ה-FFO של גזית ירד 15%; האם זה מסביר ירידה של 50% במניה?
חברת הנדל"ן גזית גלוב מדווחת על הכנסות בסך 561 מיליון שקל ברבעון השני - ירידה של 20% לעומת הכנסות של 702 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. ה-NOI שמיוחס לבעלי המניות של החברה הסתכם לכ-272 מיליון שקל, ירידה של 19.5% לעומת 338 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. ה-FFO הסתכם בכ-124 מיליון שקל, ירידה של 15.6% לעומת הרבעון המקביל.
הכל יחסי
בעוד ה-FFO יורד כאמור בכ-15.6%, המניה צנחה במעל 50% בשנה האחרונה. האם השוק חושש מירידה נוספת ב-FFO? הדוחות של החברה שפועלת בשוק המשרדים והקניונים בארץ, באירופה, ברזיל וקנדה, חלשים, אבל לא מפתיעים בחולשתם. השאלה – מה תהיה המגמה ברבעונים הבאים ועד כמה משבר הקורונה יפגע ביכולת החברה לייצר מזומנים וישפיע על יכולתה לשרת את החוב. בינתיים מדווחת החברה על הפחתה של כ-30% בשיעור הדיבידנד וזה אחרי שעשתה רכישה עצמית בהיקף גדול – 280 מיליון שקל, כסוג של חבל הצלה לחברת האם – נורסטאר. אלמלא הזרמת הכספים בדלת האחורית לנורסטאר, לא ברור אם נורסטאר היתה מקבלת חוות דעת חלקה מרואי החשבון שלה.
גרף 12 חודשים של מנית גזית
משבר הקורונה
החברה מדווחת כי בסוף אפריל היא החלה בפתיחה הדרגתית של המתחמים בישראל ובתחילת מאי היא החלה בפתיחה של המתחמים באירופה - כלומר, במידה ולא יהיו שינויים בהגבלות הקורונה, החברה צפויה לרשום שיפור לטובה בדוחות רבעון 3.
נכון למועד פרסום הדוח - כל הנכסים של החברה פתוחים, מלבד הנכסים בברזיל שפתוחים בשעות מוגבלות.
החברה פרשה תשלומים לשוכרים שלה, אך לא וויתרה על התשלומים, מלבד בפולין ששם הממשלה מאפשרת לעסקים שהיו סגורים בתקופת המשבר לא לשלם דמי שכירות על התקופה שהם היו סגורים - אך במידה והעסקים מקבלים את ההטבה הזו הם חייבים לשכור את הנכס לעוד תקופה של 6 חודשים + התקופה שעליה הם לא שילמו את השכירות מעבר לתקופה שהם מחויבים בה בחוזה השכירות.
- מנכ"לית גזית ברזיל, מיה שטרק, נבחרה לאחת הנשים הבולטות בברזיל ל-2024
- חיים כצמן מממש נכס בצ'כיה ב-1.1 מיליארד ש'; אגרות החוב בתגובה עולות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
החברה מציגה תוכנית לחיזוק האיתנות הפיננסית של החברה לטווח הקצר.
התוכנית כוללת מימוש של נכסים שהחברה סיימה להשביח או נכסים שאינם נכסי ליבה בהיקף של מיליארד שקל ב-12 החודשים הקרובים. בנוסף, החברה מדווחת על הורדת מדיניות הדיבידנד הרבעונית של החברה מ-0.43 שקל למניה ל-0.3 שקל למניה החל מהרבעון השלילי של השנה ועד לרבעון השלישי של 2021, כולל. הפחתת הדיבידנד צפויה לחסוך סך הכל 100 מיליון שקל.
נורסטאר היא אופציה ממונפת
לפי ה-FFO עליו דיווחה גזית היא נסחרת במכפיל FFO של כ-5 בלבד. הדבר לכאורה משול ללכת ולקנות חלק ממרכז מסחרי, ולקבל תשואה של 20% משכירות לאחר המינוף. אבל חשוב להציג גם את חצי הכוס הריקה – ה-FFO במגמת ירידה, וכשמסתכלים על הערך הנכסי הנקי מקבלים תמונה מפחידה יחסית – חובות פיננסים נטו של מעל 9 מיליארד שקל וערך נכסי המסתמך על הערך בספרים של החברות המוחזקות והנכסים בסך של מעל 6 מיליארד שקל, רק שאף אחד לא חושב שהערך בספרים נכון. בחברות הנסחרות יש פער של 3 מיליארד שקל בין הערך בשוק והערך בספרים, ולגבי הנכסים, לרבות הנכסים בברזיל – ייתכן מאוד ששווים בספרים לא משקף משבר. משמע – ערך נכסי נקי אמיתי של 3 מיליארד שקל וכנראה פחות, מחזיק מאזן של עשרות מיליארדים – מינוף הוא חרב פיפיות. זה הצליח עשרות שנים, עכשיו זה מתקרב לקו האדום.
- 7.dw 20/08/2020 15:11הגב לתגובה זוביקום עדיין מדורגת ccc. נורסטאר מדורגת -a זה לא נורמלי.
- 6.נורסטאר זה הזדמנות גדולה לטווח הארוך ולמשקיעים קרי רוח (ל"ת)אורן 20/08/2020 14:26הגב לתגובה זו
- 5.כתבת המשך 20/08/2020 14:14הגב לתגובה זוהספידו פעם את טאואר ואת אופקו ואפילו את טבע ותראו איפה הם היום .
- 4.ארקד 20/08/2020 12:57הגב לתגובה זושיש שיפור בגביה במהלך 4 החודשים האחרונים..מתחילת המשבר מופיע בדוח בעמודים הראשונים
- 3.שמואל 20/08/2020 12:23הגב לתגובה זויפה סיכמת,אופציה על אופציה והכל קומבינה.
- 2.שמואל 20/08/2020 12:23הגב לתגובה זויפה סיכמת,אופציה על אופציה והכל קומבינה.
- 1.גזית גלוב 20/08/2020 12:12הגב לתגובה זואז את כל זה כנראה . ומה עם התביעה שגזית הגישה נגד הכתב של האתר
איתי בן זאב. קרדיט: Xאקזיט של מילארד שקל על ההשקעה במניית הבורסה
קרן מניקיי שהחזיקה בעבר כ-20% ממניות הבורסה לניירות ערך בת"א, השלימה מכירה כוללת של כל החזקותיה בתמורה מצטברת של כ-1.1 מיליארד שקל. המכירה האחרונה, בהיקף של 5.6% מהמניות תמורת כ-400 מיליון שקל, בוצעה לגופים מוסדיים מקומיים וזרים והביאה לסיום אחזקתה של הקרן בישראל.
האקזיט של מניקיי מהווה תשואה פנמנלית: הקרן רכשה את מניות הבורסה באוגוסט 2018 תמורת כ-110 מיליון שקל בלבד, לפי שווי חברה של כ-550 מיליון שקל. היא הרוויחה פי 11 על ההשקעה במניית הבורסה. השווי של הבורסה היום הוא פי 7.2 - פי 13 מהשווי ו היא השקיעה.
במהלך השנים ביצעה מניקיי מספר מכירות חלקיות. בתחילת 2025 היא מכרה 4.8% ממניות הבורסה לבורסה עצמה תמורת כ-200 מיליון שקל, מהלך בעייתי שבעצם סידר לה מחיר טוב על חשבון המשקיעים הקיימים.סוג של "חילוץ" ההשקעה על ידי הנהלת הבורסה. ביולי מכרה הקרן מניות נוספות בהיקף של כחצי מיליארד שקל וכעת היא מחסלת את ההחזקה.
הבורסה בת"א מתנהלת ללא גרעין שליטה כשלמעשה היא ביטוי לשלטון המנהלים. איתי בן זאב, המנכ"ל בעצם שולט בחברה בפועל. זה עלול לייצר חיכוך בין בעלי המניות לבין המנהלים, כשלעיתים האינטרסים לא משותפים.
- בהתאם לסטנדרטים הבינלאומיים: בורסת ת"א מרחיבה את היצע מדדי המניות
- הבורסה פורחת, המחזורים מזנקים - האם ישראל בדרך להפוך לשוק יעד עולמי?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הבורסה לניירות ערך סיימה את הרבעון השני של 2025 עם תוצאות מרשימות שמוכיחות שהשוק הישראלי ממשיך לשגשג למרות האתגרים. הרווח זינק ב-80% לכ-43.6 מיליון שקל, לעומת 24.3 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. גם ההכנסות עלו בקצב של 29% ל-136.1 מיליון שקל. ה-EBITDA המתואם עלה ב-56% ל-71.6 מיליון שקל, ושולי הרווח השתפרו מ-43.6% ל-52.6%.
דניאל לייטנר, מנכ"ל תמיר פישמן קרנות נאמנות, צילום: שרי עוזמנכ"ל הקרן שעשתה 120% ב-3 שנים חושף את הסודות
דניאל לייטנר לקח את הקרן של תמיר פישמן מאפס ל-1.5 מיליארד שקל - בדרך הוא פגש את הקורונה, מהפיכה משפטית, מלחמות בעזה וטילים מאיראן - עדיין הוא פרו-שוק: מאמין בסקטור האנרגיה (דלק ונאוויטס) חותך פוזיציות כשמנכ"לים נוטשים; וגם - האם הורדת ריבית תמנע את
הקריסה של הנדל"ן?
דניאל לייטנר, מנכ"ל תמיר פישמן קרנות נאמנות, לקח את קרן המניות של בית ההשקעות מאפס עגול ליותר מ־1.5 מיליארד שקל בשווי נכסים. ומה שמדהים זה שזה קרה תוך כדי רצף של טלטלות. מהקורונה דרך המהפכה המשפטית ועד המלחמה בעזה וטילים מאיראן ובכל זאת הקרן מציגה בשלוש השנים האחרונות תשואה של יותר מ־120%, שזה לא רק הכי טוב בשוק אלא אפילו עוקף את מה שהביא ה-S&P בתקופה הזאת. בנוסף, חשוב לציין שלכל בית השקעות יש קרנות מוצלחות יותר וכאלו שפחות, לא באנו לנתח את המכלול כולו אלא להבין איך לייטנר הצליח לקחת את הקרן המנייתית לרמות כאלו גבוהות.
השאלה הכי בוערת שנדרשנו אליה הייתה כמובן לאיך הוא מתייחס כמנהל השקעות אל "נאום הספרטה" של נתניהו שאותו הוא הגדיר כ"לא חכם ולא במקום", והוסיף והזהיר שמסרים על "מדינת ספרטה" יכולים להחריף את הלחץ הבינלאומי על ישראל ולקבל גם ביטוי בשוק המקומי.
וכדאי שנקשיב לו. במהלך השנים לייטנר צבר תובנות על מה כדאי - ובעיקר על מה לא כדאי - לעשות. "בהשקעות יותר חשוב זה מה לא לקנות מאשר מה לקנות" וכשמדברים איתו הוא לא מסתיר את ההעדפות שלו: להשקיע באנרגיה, כמו בדלק ובנאוויטס, לזהות בזמן את החולשה של סקטורים בעייתיים כמו נדל"ן, ולהיות עם יד על הדופק כל הזמן. אחד הכללים שהוא פיתח לאורך הדרך הוא "פרדוקס המנכ"ל העוזב" זאת אומרת שכשמנכ"ל עוזב בשיא זה הזמן גם שלנו לממש - ככה עשתה הקרן בנייס כשברק עילם פרש, באייל טרייבר במיטרוניקס וגם בפנינסולה. ואם כבר הזכרנו את נייס - הוא עוקב מקרוב אחרי חברות הצמיחה כמו מאנדיי וגם נייס, הוא מסתכל על מהפכת ה־AI ותוהה בקול האם המודלים העסקיים של החברות האלה בכלל מסוגלים לשרוד כיום "אפשר לשכפל את מאנדיי בעשר דקות".
אבל אם תשאלו אותו איך עושים כזאת תשואה בכזאת סביבה עסקית? התשובה תהיה שאין קסמים, יש עבודה קשה והרבה. לייטנר מנהל את הקרן בגישה שמזכירה יותר כמו פרייבט אקוויטי מקרן נאמנות. הוא קופץ ממשרד למשרד ולא מסתמך רק על ניתוח המספרים שהחברות מנדבות. הוא פוגש בהנהלות, עושה שיחות עם מתחרים ויורד לשטח כל הזמן.
- "עכשיו הזמן לקנות מניות טכנולוגיה - ממליץ על סיניות, פייסבוק, AMD ומיקרוסופט"
- "האמריקאים מכרו תעודות סל והורידו את כל השוק, נוצרה הזדמנות"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אני רוצה להתחיל עם ההסתכלות שלך על הנאום של ראש הממשלה מזווית כלכלית אם שמים את הפוליטיקה בצד מה זה עושה לנו?
