זה ההסבר לנפילות אמש בבורסות - אחרי הודעת הפד'
ריבית רגע לפני פרסום עדכון הריבית אמש בארה"ב מדד ה-S&P500 עוד נסחר בעליות קלות, אבל אז שוחחרה ההודעה והמדדים המובילים החלו צוללים במהירות. הריבית אמנם נותרה כמובן ללא שינוי וזאת לחלוטין בהתאם לציפיות, אבל הסיפור הגדול הוא שבניגוד לתחזיות בשוק - הפד' בחר להשאיר את הדלת פתוחה להעלאת ריבית בחודש מארס הקרוב.
מאז עדכון הריבית הקודם בשטח נוצר פער משמעותי בין הצפי של הפד' בכל הקשור להעלאות ריבית לבין הצפי של השוק (כפי שהוא משתקף בבורסות החוזים בשיקגו. הפד' (לפי תרשים הנקודות המפורסם) העריך אז כי במהלך 2016 נראה 4 העלאות ריבית של 0.25% כ"א. ואילו השוק, נוכח ההדרדרות במצב הכלכלי בגלובאלי מאז עדכון הריבית הקודם, צופה הרבה פחות מכך - ובהתאם גם מתמחר את שוקי המניות .
בימים שלאחר עדכון הריבית הקודם השוק נתן סבירות של כ-50% להעלאת ריבית נוספת בחודש מארס, ואילו כעת השוק נותן סבירות של 19%. לכן הסוחרים רצו לקבל אתמול איתות ברור מהפד' שאכן קצב העלאות הריבית יהיה מתון בהרבה באופן יחסי לציפיות שסיפק הפד' בעדכון הקודם - והם לא קיבלו הודעה ברורה. בהודעה רק נכתב שהפד' עוקב כיצד ההתפתחויות האחרונות בזירה הגלובאלית משפיעות על הכלכלה האמריקנית, שאמנם הסיכונים להשגת יעד האינפלציה גברו (אבל הדגיש שזה בשל גורמים זמניים) ושקצב העלאות הריבית יהיה הדרגתי.
בניגוד לדראגי שסיפק את הסחורה כאשר אמר במסיבת העיתונאים שלאחר עדכון הריבית בגוש האירו בשבוע שעבר כי בשל ההדרדרות במצב הכלכלי הוא מתכוון לפעול בעדכון הקרוב (כלומר הורדת ריבית נוספת, הרחבת רכישות האג"ח וכו'), יילן בכלל השאירה את הדלת פתוחה להעלאת ריבית. שוקי המניות מאוד לא אהבו את זה.
- הסיכוי שהפד יוריד ריבית בדצמבר ירד מתחת ל-50%
- האם הריבית תרד בסוף החודש? זה הנתון שיקבע
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
זה נכון שבהודעה הנוכחית של הפד' נמחקה השורה מההודעה הקודמת שאומרת כי הסיכונים בהסתכלות קדימה נמצאים באיזון' וזה כביכול מאותת שהפד' אולי פחות נלהב להעלות את הריבית, אבל זה רחוק מלספק את הסחורה - ובמצב הנוכחי (כלומר המצב שקיים בשנים האחרונות) - הסוחרים רוצים לראות את הפד' מחזיק את השוק בידיים, ואתמול הוא לא שיתף פעולה.
למאמר - "הפד' מוציא את האוויר מהבועה" שפורסם הבוקר - לחץ כאן
S&P 500 -0.05%
- רבל זינקה לאור עלייה ברווחיות ולמרות ירידה בהכנסות
- אפל תרכוש חשמל מאקונרג'י, לאחר חיבור של פרויקט של 52 מגה וואט לרשת בפולין
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אין עשן בלי אש - תחזית מאכזבת לנייס, אבל יש נקודת אור
נאסד"ק 0.13%
- 8.משקיע קטן 28/01/2016 11:51הגב לתגובה זודראגי הותיר את הריבית ואירופה עלתה. הפד גם הותיר את הריבית ,לא היה צריך לרדת סתם פאניקה. היום ומחר יתקנו למעלה.
- 7.משיגנע 28/01/2016 09:55הגב לתגובה זופעם זה ריבית usa,פעם זה ריבית EU, פעם זה אסיה, פעם אחרת זה רוסיה, פעם אחרת זה נפט, פעם זה נתוני תעסוקה, פעם זה מדד שקר אחר כלשהו שלא עמד בציפיות. הבורסה כושלת כי כולם פועלים מהבטן ולא מהראש וכי צריך להבין שהכלכלה הריאלית לא יכולה להתנהל רק ע"י מעבר כסף מהעדר לטייקונים , כי בסוף בכלכלה הריאלית משקלו של העדר הוא כבר תת- משקל, וכולנו יודעים שלהיות בתת-משקל זה לא טוב לאורגניזם, וצריך להיאבק הרבה מאוד בעצמך כדי לחזור למשקל תקין.
- 6.ושישקו 28/01/2016 09:51הגב לתגובה זוהירידות החריפות יתחילו מאמצע מרץ....
- 5.רם 28/01/2016 09:18הגב לתגובה זוהשוק ימשיך עם התנודתיות הזו חודשים רבים ועד שנראה רווחים יקח עוד זמן רב. אי אפשר להילחם בשוק פשוט להמתין לתיקון הבא שיגיע בקרוב .
- 4.ריאלי 28/01/2016 09:17הגב לתגובה זולפני המפולת הרצינית. המצחיק\עצוב הוא רשימת הסיבות שיכולות להיות הטריגר לכך. בשונה מ 2008 וב 2000 שהיו מטריגרים מוגדרים וקלים יחסית
- 3.מספיק לחפש סיבות. השוק לא יציב ויישאר כך חודשים (ל"ת)עולה יורד יורד עולה 28/01/2016 09:05הגב לתגובה זו
- 2.מ.ז 28/01/2016 09:03הגב לתגובה זוהאם ההסבר מתאים למה שנכתב בגלובס "בהודעת הפד נאמר כי "הצמיחה הכלכלית האטה" מאז פגישתו האחרונה בדצמבר, וכי האינפלציה לא צפויה לעלות במהירות הרצויה לעבר היעד של 2%. מדובר בטון מרוכך שרומז שהבנק לא ימהר להעלות שוב את הריבית בקרוב" ולדעתי תגובה לא רציונלית לשוק מתנדגד ולדעתי הנסדק יעלה לאחר עיכול הדברים שנאמרו על ידי הפד
- 1.אזרח 28/01/2016 09:02הגב לתגובה זומצד אחד אומרים הפתעה חיובית כי הסיכוי להעלאת ריבית פחת מ50 ל9 מצד שני שהשאירה פתח להעלאת ריבית. יותר קל פשוט להגיד שילן במלכודת ומה שלא תגיד לא טוב לשוק ועדיף שלא תגיד ותשאיר לחבריה הנגידים לדבר. אם תעלה ריבית זה יחנוק את השוק ואם לא תעלה זה שינוי מדיניות שמשדר שהפד בפאניקה.
מאור דואק מנכל מניף קרדיט מניף שירותים פיננסייםמשבר אשראי בשוק הנדל"ן - מניף מגלגלת חובות שיזמים לא מסוגלים להחזיר
היקף החובות שמועד פירעונם נדחה בהסכמה זינק ברבעון השלישי ל-907 מיליון שקל לעומת כ-421 מיליון שקל ברבעון המקביל והיקף החובות בפיגור זינק פי 3 ל-361 מיליון שקל; הדוח מרמז על מצוקה מתגברת בשוק מימון
הנדל״ן: קבלנים מתקשים לקבל אשראי בנקאי, פרויקטים נגררים, ועלויות הבנייה והירידה במכירות מכבידים על יכולת ההחזר
מניף הדוח של הרבעון השלישי שפרסמה חברת האשראי החוץ בנקאי מניף מניף -3.69% , אחד הגופים המרכזיים במימון ליזמי נדל״ן, מציג תמונה שמרחיקה מעבר לביצועי החברה עצמה. מההתבוננות במספרים, בשינויים במבנה תיק האשראי, ובקפיצות בחובות הנדחים והפיגורים, ניתן לראות את מה שמתרחש כיום מאחורי הקלעים בענף הנדל״ן הישראלי: ירידה במכירות שהובילה למצוקה תזרימית מתמשכת, קבלנים שמתקשים לקבל אשראי בנקאי, התייקרות בעלויות הבנייה, ומשק שבו יותר ויותר פרויקטים זקוקים ל"חמצן כלכלי" כדי לשרוד את הסביבה הנוכחית.
וזו לא הגזמה. על פי הדוח, היקף החובות שמועד פירעונם נדחה בהסכמה בין הצדדים זינק ברבעון השלישי ל-907 מיליון שקל, יותר מכפול לעומת כ-421 מיליון שקל בלבד בתקופה המקבילה. לצד זה, החובות שבהם ההסכם כבר הסתיים אך טרם חלפו תשעה חודשים ממועד הסיום, כלומר חובות שהיו אמורים להיסגר זה מכבר, הגיעו ל-361 מיליון שקל, כמעט פי שלושה משנה שעברה. ביחד מדובר בכמעט 1.27 מיליארד שקל של חובות שנדחו, גולגלו או פשוט לא שולמו בזמן.
כשמניחים את זה מול ההון העצמי של מניף, מתקבלת תמונה מדאיגה יותר: החובות הנדחים והלא משולמים עומדים כבר היום על יותר מפי שניים מההון העצמי של החברה. בסביבה של ירידה במכירות דירות, איחורים במסירות ועלייה בעלויות הבנייה ברקע המלחמה, גם שינמוך קטן בתרחיש ההחזר עלול לדרוש הפרשות משמעותיות בעתיד. מניף אמנם מציגה רווחיות, אבל כשמשווים את ההפרשות לסכום האדיר של החובות שנדחו או לא שולמו בזמן, ברור שהן נמוכות מאוד. הפער בין היקף הדחיות לבין ההפרשה בפועל מעורר סימני שאלה לגבי הסיכון שהחברה לוקחת על עצמה.
מי הם הלקוחות של מניף?
מדובר לרוב בקבלנים ויזמים שמראש מגיעים למגרש הזה במצב פחות חזק, מי שנזקקים להלוואות חוץ-בנקאיות, לעיתים בריבית גבוהה עם שעבודים שניים, רק כדי להשלים הון עצמי ולצאת לדרך. המודל הזה עובד היטב כשהשוק גודש במכירות ובקצב סגירת עסקאות מהיר שמזרים כספים לחברה. אבל כשהשוק מאבד גובה, עלויות הבנייה מזנקות, המלאים נערמים (נזכיר שהיקף הדירות הלא מכורות מתקרב לכ-85 אלף דירות) והמחירים מתחילים להתיישר כלפי מטה מדד המחירים באוקטובר עלה ב-0.5%; מחירי הדירות ממשיכים לרדת, הלווים האלה הם הראשונים להיכנס ללחץ. כאן בדיוק הסיפור עשוי להפוך ממצוקת אשראי למחנק אשראי.
- מניף: הרווח הנקי ברבעון 42 מיליון שקל - התשואה על ההון: 30%
- מניף: הרווח ברבעון קפץ ב-25% ל-41.5 מ' שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הדוח מציג כי החברה פועלת במבנה שבו היזם משלם ריבית לאורך חיי הפרויקט, בעוד פירעון הקרן נדחה למועד הסיום. זהו מודל שמסתמך על כך שהפרויקט יתקדם כמתוכנן ויניב תזרים רק בסוף התהליך, בעיקר ממכירת הדירות או מהשלמת הבנייה. לצד זאת, מניף עצמה מדגישה בדוח כי היא מודעת לקשיים המתגברים בענף וכי חלק מההתנהלות השוטפת שלה כולל התאמה של לוחות הזמנים ותשלומים שוטפים ללקוחות שנקלעו לעיכובים. החברה מבינה שהמציאות בענף מורכבת יותר, ולכן במקרים רבים היא בוחרת לדחות מועדי פירעון, לעדכן הסכמי מימון או לאפשר פריסה מחודשת של התחייבויות. במילים אחרות, החברה מודעת לקשיים ובוחרת לדחות אותם, בתקווה שמשהו ישתנה בחודשים הבאים. אלא שהשנה האחרונה הוכיחה שוב שאין אפשרות לסמוך על קצב המכירות. ברבעונים האחרונים כל השוק ראה ירידות משמעותיות במספר העסקאות, שמובילה לדחיות במסירות, גידול במלאים, והעברת הלוואות לסבבי הארכה חוזרים ונשנים.
מאור דואק מנכל מניף קרדיט מניף שירותים פיננסייםמשבר אשראי בשוק הנדל"ן - מניף מגלגלת חובות שיזמים לא מסוגלים להחזיר
היקף החובות שמועד פירעונם נדחה בהסכמה זינק ברבעון השלישי ל-907 מיליון שקל לעומת כ-421 מיליון שקל ברבעון המקביל והיקף החובות בפיגור זינק פי 3 ל-361 מיליון שקל; הדוח מרמז על מצוקה מתגברת בשוק מימון
הנדל״ן: קבלנים מתקשים לקבל אשראי בנקאי, פרויקטים נגררים, ועלויות הבנייה והירידה במכירות מכבידים על יכולת ההחזר
מניף הדוח של הרבעון השלישי שפרסמה חברת האשראי החוץ בנקאי מניף מניף -3.69% , אחד הגופים המרכזיים במימון ליזמי נדל״ן, מציג תמונה שמרחיקה מעבר לביצועי החברה עצמה. מההתבוננות במספרים, בשינויים במבנה תיק האשראי, ובקפיצות בחובות הנדחים והפיגורים, ניתן לראות את מה שמתרחש כיום מאחורי הקלעים בענף הנדל״ן הישראלי: ירידה במכירות שהובילה למצוקה תזרימית מתמשכת, קבלנים שמתקשים לקבל אשראי בנקאי, התייקרות בעלויות הבנייה, ומשק שבו יותר ויותר פרויקטים זקוקים ל"חמצן כלכלי" כדי לשרוד את הסביבה הנוכחית.
וזו לא הגזמה. על פי הדוח, היקף החובות שמועד פירעונם נדחה בהסכמה בין הצדדים זינק ברבעון השלישי ל-907 מיליון שקל, יותר מכפול לעומת כ-421 מיליון שקל בלבד בתקופה המקבילה. לצד זה, החובות שבהם ההסכם כבר הסתיים אך טרם חלפו תשעה חודשים ממועד הסיום, כלומר חובות שהיו אמורים להיסגר זה מכבר, הגיעו ל-361 מיליון שקל, כמעט פי שלושה משנה שעברה. ביחד מדובר בכמעט 1.27 מיליארד שקל של חובות שנדחו, גולגלו או פשוט לא שולמו בזמן.
כשמניחים את זה מול ההון העצמי של מניף, מתקבלת תמונה מדאיגה יותר: החובות הנדחים והלא משולמים עומדים כבר היום על יותר מפי שניים מההון העצמי של החברה. בסביבה של ירידה במכירות דירות, איחורים במסירות ועלייה בעלויות הבנייה ברקע המלחמה, גם שינמוך קטן בתרחיש ההחזר עלול לדרוש הפרשות משמעותיות בעתיד. מניף אמנם מציגה רווחיות, אבל כשמשווים את ההפרשות לסכום האדיר של החובות שנדחו או לא שולמו בזמן, ברור שהן נמוכות מאוד. הפער בין היקף הדחיות לבין ההפרשה בפועל מעורר סימני שאלה לגבי הסיכון שהחברה לוקחת על עצמה.
מי הם הלקוחות של מניף?
מדובר לרוב בקבלנים ויזמים שמראש מגיעים למגרש הזה במצב פחות חזק, מי שנזקקים להלוואות חוץ-בנקאיות, לעיתים בריבית גבוהה עם שעבודים שניים, רק כדי להשלים הון עצמי ולצאת לדרך. המודל הזה עובד היטב כשהשוק גודש במכירות ובקצב סגירת עסקאות מהיר שמזרים כספים לחברה. אבל כשהשוק מאבד גובה, עלויות הבנייה מזנקות, המלאים נערמים (נזכיר שהיקף הדירות הלא מכורות מתקרב לכ-85 אלף דירות) והמחירים מתחילים להתיישר כלפי מטה מדד המחירים באוקטובר עלה ב-0.5%; מחירי הדירות ממשיכים לרדת, הלווים האלה הם הראשונים להיכנס ללחץ. כאן בדיוק הסיפור עשוי להפוך ממצוקת אשראי למחנק אשראי.
- מניף: הרווח הנקי ברבעון 42 מיליון שקל - התשואה על ההון: 30%
- מניף: הרווח ברבעון קפץ ב-25% ל-41.5 מ' שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הדוח מציג כי החברה פועלת במבנה שבו היזם משלם ריבית לאורך חיי הפרויקט, בעוד פירעון הקרן נדחה למועד הסיום. זהו מודל שמסתמך על כך שהפרויקט יתקדם כמתוכנן ויניב תזרים רק בסוף התהליך, בעיקר ממכירת הדירות או מהשלמת הבנייה. לצד זאת, מניף עצמה מדגישה בדוח כי היא מודעת לקשיים המתגברים בענף וכי חלק מההתנהלות השוטפת שלה כולל התאמה של לוחות הזמנים ותשלומים שוטפים ללקוחות שנקלעו לעיכובים. החברה מבינה שהמציאות בענף מורכבת יותר, ולכן במקרים רבים היא בוחרת לדחות מועדי פירעון, לעדכן הסכמי מימון או לאפשר פריסה מחודשת של התחייבויות. במילים אחרות, החברה מודעת לקשיים ובוחרת לדחות אותם, בתקווה שמשהו ישתנה בחודשים הבאים. אלא שהשנה האחרונה הוכיחה שוב שאין אפשרות לסמוך על קצב המכירות. ברבעונים האחרונים כל השוק ראה ירידות משמעותיות במספר העסקאות, שמובילה לדחיות במסירות, גידול במלאים, והעברת הלוואות לסבבי הארכה חוזרים ונשנים.
