מניית נדל"ן המשקפת אפסייד של 40% - "נדיר למצוא חברה כזו זולה"
שי עזר, אנליסט הנדל"ן של IBI, סבור שקיימות הזדמנויות השקעה כיום בשוק הנדל"ן הגרמני. לדבריו, כלכלת גרמניה בכלל ושוק הנדל"ן מניב בגרמניה בפרט נהנים מסנטימנט חיובי. "דמי השכירות ממשיכים לעלות ברוב הסקטורים כאשר השנה ראינו עליה בהיקף ההשקעות וירידת תשואות משמעותית בכל הסקטורים. עוד נקודה מעניינת היא עליה בביקוש לנכסים Class B, כיוון שהתשואות בנכסי פריים ירדו ומחירם עלה בהתאם וקשה למצוא עסקאות ולכן הביקוש לנכסים Class B גבר.
עזר סיקר את מניית חברת הנדל"ן סאמיט, המתמחה בניהול והשכרת נכסים מניבים בגרמניה ובצפון הארץ - "החברה נסחרת לפי שווי שוק של 545 מיליון ששקל ונסחרת רק ב 69% על הונה העצמי - "בשנים האחרונות עברה החברה תהפוכות רבות לטוב ולרע אך הצליחה להפוך כל משבר להזדמנות. כך היה לדוגמה עם פורטפוליו Valentine שבמהלך המשבר נמחק מהמאזן אך בסופו נחתם הסכם לרכישתו השנה, בהנחה של 30 מיליון אירו. החברה מחזיקה בעשרות נכסי קלאס B בגרמניה נהנית מהגאות של הכלכלה הגרמנית, מהירידה בתשואות על נכסי הפריים ומהנדידה של משקיעים וסוחרים לעבר נכסי השורה השניה".
תשואת FFO של 20%
עזר טוען כי נכסי החברה מהוונים בשיעור גבוה ביותר מ 22% מכפי שמהוונים נכסים של חברות מתחרות - "תשואת ה FFO המייצג מתקרבת ל 20% בשנה והיא גבוהה בכמעט פי שלוש מחברות נדל"ן מניב שנסחרות בגרמניה. גם מהלך הנפקת ההון, עליו הכריזה החברה לפני מספר ימים מהווה פוטנציאל להצפת ערך נוסף. אנו מתחילים לסקר את החברה בהמלצת קנייה ובמחיר יעד של 15.7 שקל למניה המשקף אפסייד של 40% על מחיר המניה היום."
עזר טוען כי מחיר מניית סאמיט זינק בכ 120% במהלך השנה האחרונה - " השאלה המתבקשת היא האם לאחר זינוק כזה המניה עדיין זולה? ובכן להערכתנו בהחלט כן. ראשית כל כשמניה נסחרת כשליש מההון העצמי אזי גם לאחר עלייה של 120% המניה תיסחר מתחת להון העצמי ובמכפיל הון בשיעור של 69%. שנית, שיעור ההיוון הממוצע של נכסי החברה הוא שמרני וגבוה משמעותית מחברות דומות. בנוסף, מחיר ההון העצמי אינו משקף את האפסייד הצפוי מעסקת Valentine שאמורה להסגר ברבעון הראשון של שנת 2014."
- "המשקיעים אופטימיים מדי לגבי תוואי הריבית"
- ״צריך להישאר מציאותיים; השוק אצלנו מתומחר על מלא״
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לסיכום, עזר מסביר כי בהתאם למחיר המניה בבורסה, שוק ההון מתמחר את סאמיט לפי שיעור היוון ממוצע של כ 8.8% ותשואת FFO מייצג של כ 19%. "נדיר למצוא חברה כזו זולה, נציין שתשואות הנכסים בגרמניה נמוכות משמעותית בישראל והדבר משול לחברה ישראלית הנסחרת בהתאם לשיעור היוון של למעלה מ 10% ותשואת FFO בשיעור של למעלה מ 20%. המודל שלנו כלל הנחות שמרניות הן מבחינת שיעוריי ההיוון, שווי 0 לשטחים פנויים (למעט מקרה אחד ספציפי) וקרקעות והן מבחינת מכפילי FFO כאשר מחיר היעד הנגזר משקלול מודל ה NAV ומודל ה FFO הוא 15.7 שקל הגבוה בכ 40% מהמחיר הנוכחי בבורסה."
- 2.שווה מכירה דחוף (ל"ת)סאמיט 07/01/2014 15:29הגב לתגובה זו
- 1.קונה מחוץ לבורסה אגח 07/01/2014 12:59הגב לתגובה זופרטים במייל: [email protected]
איתמר דויטשר מנכ"ל קבוצת אלקטרה, קרדיט: טל גבעוניאלקטרה: ההכנסות גדלו אבל הרווח נחתך בחצי
הכנסות אלקטרה עלו ברבעון השלישי, אך הרווחיות נשחקה בצורה חדה בעקבות הפסד תפעולי במגזר הפרויקטים והתשתיות בישראל שחתכו כמעט בחצי את הרווח הנקי ביחס לרבעון המקביל
אלקטרה מפרסמת את הדוחות לרבעון השלישי של 2025 ומצביעה על מגמה מדאיגה. למרות עלייה דו ספרתית בהכנסות ל-3.47 מיליארד שקל, הרווח התפעולי נשחק בצורה חדה והסתכם ב-62 מיליון שקל בלבד, לעומת 115 מיליון שקל ברבעון המקביל. ה-EBITDA ירד בהתאם ל-182 מיליון שקל, לעומת 228 מיליון שקל אשתקד. בשורה התחתונה, הרווח הנקי ירד ל-35 מיליון שקל, כמעט חצי מהרווח שנרשם ברבעון המקביל שעמד על 66 מיליון שקל.
הגורם המרכזי לשחיקה הוא מגזר פרויקטי המבנים והתשתיות בישראל, תחום הפעילות הגדול ביותר של אלקטרה. המגזר אמנם הציג הכנסות של כ-1.49 מיליארד שקל, אך עבר להפסד תפעולי של 54 מיליון שקל, לעומת רווח של 9 מיליון שקל באותה תקופה ב-2024. כלומר, הפרויקטים בישראל, שהיו מנוע רווח בעבר, הפכו ברבעון הזה למשקולת משמעותית.
מול התמונה הזו, תחומי הפעילות האחרים לא הצליחו לאזן את הנטל. פרויקטים למבנים ושירותים בחו"ל שמרו על יציבות עם רווח תפעולי של 13 מיליון שקל. מגזר תפעול ואחזקה הציג רווח נאה של 65 מיליון שקל, תחום הפיתוח והקמה של נדל"ן לזכיינות (PPP) הוסיף 13 מיליון שקל וזכיינות תרמה 31 מיליון שקל (הגידול נובע בעיקר מרווח הון שנרשם ממכירת החזקות הקבוצה בזכיין של פרויקט קריית הממשלה בנתניה בתקופת הדוח).
לשחיקה בשורה התפעולית מצטרפת גם עלייה עקבית בהוצאות ההנהלה והכלליות, שקפצו ל-129 מיליון שקל לעומת 99 מיליון שקל ברבעון המקביל. כך, גם במקומות שבהם הפעילות יציבה, הוצאות המטה מכרסמות ברווחיות.
- אלקטרה מצרפת את קרן תש"י כשותפה באלקטרה אפיקים ומוטורס
- אלקטרה: עלייה בהכנסות וברווח הנקי, ירידה בתפעולי
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
צבר העבודות, ליום 30 בספטמבר 2025, עומד על כ-38.8 מיליארד שקל
דבר החברה
איתמר דויטשר, מנכ"ל קבוצת אלקטרה: "במהלך הרבעון נמשכה הצמיחה בהכנסות במגזרי הפעילות של הקבוצה. במגזר הפרויקטים למבנים ותשתיות בחו"ל נמשכה מגמת ההתחזקות של הפעילות שלנו בארה"ב, המתבטאת בגידול משמעותי בהכנסות וברווחיות ובקפיצת מדרגה של צבר העבודות שלנו. למגמות חזקות אלה תרמה הרכישה המוצלחת של חברת PJM בתחילת השנה.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגטאואר קופצת 5%, נובה מוסיפה 4.6% ;מדד הביטוח יורד 2.8%
הלחץ על מניות הביטוח ממשיך מצד הרגולטור, שעשוי לפגוע בעסקי הליבה שכבר חווים תחרות, והמניות נסחרות בטריטוריה שלילית; מניות השבבים הדואליות חוזרות עם פער חיובי ונסחרות בעליות
ביום שני זה קורה: הוועידה הכלכלית של ביזפורטל. מוזמנים לשמוע את המנהלים הבכירים במשק, לקבל תובנות על השקעות, להבין את השפעות ה-AI על חברות והאם זה הזמן לצמצם פוזיציה במניות? וגם - לראות ולקבל את הדירוג של ביזפורטל למניות פיננסיות (הדירוג לחברות התשתיות שיצרנו לקראת הועידה הקודמת שהתמקדה בתשתיות ייצר תשואה עודפת) - להרשמה
אתמול כתבנו שהפער בין התנהגות שוק המניות לבין שוק האג"ח והמט"ח מעלה שאלה: האם העליות החדות הן תחילתו של "ראלי הקלה מוניטרית", או רק אנחת רווחה קצרה. ואכן, יום המסחר האחרון סיפק תשובה חלקית אחרי אתמול המדדים סגרו בירידות, אחרי מסחר חיובי לאורך השעות הראשונות שהיה כהמשך למומנטום החיובי אמש - ת"א 35 ירד 0.79% ות"א 90 ירד ב-0.22%. במגזר הפיננסים, ת"א ביטוח היה הסיפור המרכזי לאחר שמחק את העליות בתחילת היום וצנח 4.2% זה בהמשך לזינוק של 4% שלשום. ייתכן שהשוק מבין עכשיו טוב יותר שהפחתת ריבית של 0.25% לא משנה את תמונת המאקרו בצורה כה משמעותית, ושהמסלול קדימה של בנק ישראל יישאר זהיר ומדוד.
מדד הביטוח התחיל כאמור חיובי, ואף רשם שיא חדש של כל הזמנים ברקע דוחות הראל (הראל: הרווח הנקי עלה ל-840 מיליון שקל, התשואה להון 30%). עם זאת, המגמה השתנתה לשלילה ואף החריפה ברקע דוחות כלל (כלל ביטוח: רווח נקי של 590 מיליון שקל ותשואה על ההון של 24.9%). הדוחות של כלל אכן היו חיוביים, אך בנטרול רווחי שוק ההון, פעילות הליבה דווקא רשמה ירידה ברווח. לכאורה זה אולי נראה קטנוני, אבל אחרי ריצה כזו במניות הביטוח, כמעט 140% מתחילת השנה, המשקיעים רגישים לכל דבר. בנוסף, ייתכן שקיבלנו אישור מ"הצד השני", כאשר ליברה ליברה -2.86% (ליברה עם זינוק חד ברווח והמשך צמיחה בפרמיות) ואיידיאיי ביטוח איידיאיי ביטוח -6.03% (האמא של ביטוח ישיר ביטוח ישיר קופצת לאחר שהציגה זינוק של 24% ברווח הכולל, בניכוי הוצאות משפטיות חריגות) זינקו אתמול. המשקיעים חוששים אולי מגידול בנתח השוק של החברות הקטנות יותר, מה שיפגע בתוצאות בהמשך ככל ושוק ההון לא יחזור על הביצועים האחרונים.
אתמול בערב נחשף כי הממונה על שוק ההון והביטוח הציב אולטימטום לחברות הביטוח: הורידו את מחירי פוליסות הביטוח המקיף וצד ג' לרכב תוך שלושה חודשים, או שתישלל מכן האפשרות למכור אותם. לפי בדיקת הממונה "נמצאו פערים בין הסיכון לבין הפרמיה שחברות הביטוח גובות". אחרי הרווחים המטורפים של הבנקים, נראה הרגולטור "התעורר משנת החורף", והחליט לבדוק את המקדם בין עליית הפרמיות של הביטוח, לעליית הסיכון בפועל. לכאורה, מנתוני הדוחות עולה שהמקדם הזה התנתק, כאשר החברות רושמות רבעוני שיא עוקבים ותשואות פנומנליות על ההון. גם בנטרול רווחים עודפים משוק ההון החברות עדיין במכפיל נמוך מ-20, זאת כאמור אחרי ריצה של קרוב ל-140% מתחילת השנה.
- כלל צנחה 8.9%, איידיאיי וליברה זינקו עד 10%; גם הביטחוניות ירדו - נעילה שלילית בת"א
- מדד הביטוח זינק 4%, המדדים העיקריים עלו ב-1.5%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מגדל מגדל ביטוח -5.05% עדכנה הבוקר כי קיבלה מכתב מהממונה כי היא לא בין החברות שצריכות להוריד את מחירי הביטוח על הרכב. ייתכן כי מגדל, שאינה שחקנית ענקית בתחום אך כן מחזיקה בנתח שוק לא קטן ואף זכתה במכרזים משמעותיים, ביניהם מכרז החשכ"ל, מציעה מחירים תחרותיים בתחום ועשויה לשמש כבנצ'מארק לחברות האחרות, שיצטרכו לעשות את ההתאמות הנכונות במידה והרגולטור יתערב. עבור מגדל מדובר ביתרון, שכן היא כבר פועלת ברווחיות הנכונה על פי המכתב שפורסם.
