הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

עציוני: "הלחץ לירידת מחיר השכירות במשרדים ייגבר מרבעון לרבעון"

כך מנהל מחלקת ה-Sale Side במגדל שוקי הון. "בכלל החברות, אנו צופים רבעון יציב עם נטייה לירידות קלות בהכנסות מנכסים זהים"
לירן סהר |
נושאים בכתבה אדר עציוני אמות גב ים מליסרון עזריאלי

היום פרסמה גב ים את דוחותיה עבור הרבעון השלישי של השנה, דבר אשר מהווה את יריית הפתיחה של פרסום תוצאותיהן של חברות הנדל"ן המניב. אדר עציוני, מנהל מחלקת ה-Sale side במגדל שוקי הון, פרסם את תחזיותיו בדבר התוצאות הצפויות.

לדבריו, לרוב, הרבעון השלישי המשקף את תוצאות חודשי הקיץ, הוא בדרך כלל רבעון חזק, עם רוח גבית לתוצאות מעליית מדדי המחירים וגידול בפדיונות בקניונים. "אמנם, גם הפעם עליית מדדי המחירים תתרום לגידול בהכנסות, אולם בסקטור הקניונים, בשונה מבעבר, אנו צופים דווקא ירידה בפדיונות, במיוחד לאור העובדה כי ספטמבר היה חודש מכירות חלש. בנוסף לכך, הוצאות חשמל גבוהות מהרגיל בשל חודשי הקיץ צפויות אף הן לקזז מהתוצאות."

"בסקטור המשרדים, נמשיך לעקוב האם מגמת ההיחלשות נמשכת. כאמור, כבר לפני מספר רבעונים זיהינו מגמת ירידה בתפוסות בחלק מהאזורים עם קושי באכלוס מחדש של שטחים שהתפנו. באזור גוש דן, מתחילים להגיע לשלבי סיום מספר פרויקטים אשר מגבירים את התחרות על השוכרים ולהערכתנו צפויים ללחוץ מטה את מחירי השכירות (בינתיים בצורה מתונה, אך הלחץ יגבר מרבעון לרבעון עם התקדמות בפרויקטים רבים נוספים הנמצאים בשלבי הקמה)", מציין עציוני.

עלייה בהכנסות עזריאלי וגב ים

עציוני צופה לרבעון יציב עם נטייה לירידות קלות בהכנסות מנכסים זהים כאשר עליית המדד ברבעון השני תשפיע לטובה ומנגד יעיבו נתוני השוק. "אנו צופים עליה בשורת ההכנסות אצל עזריאלי קבוצה וגב ים, אשר תגיע ברובה בשל אכלוסי נכסים ופחות בגלל שיפור בתוצאות. אמות צפויה להציג ירידה בשל הכנסה חד פעמית שנרשמה ברבעון קודם ומליסרון בשל מכירת נכסים (נהריה והדר ירושלים) בתחילת הרבעון. ברמת השערוכים, אפשר כי נראה שערוכים בשל עליית המדדים ברבעון השני והשלישי, אולם אנו לא צופים שינויים מהותיים בשיעורי ההיוון של הנכסים המניבים. לפי המסורת, גב ים צפויה לשערך את קרקעותיה ברבעון זה. ה-FFO של מרבית החברות צפוי להמשיך להיות מושפע לטובה בשל הוזלת מקורות המימון."

קבוצת עזריאלי להערכת עציוני, מניית הקבוצה מתומחרת מעל לשוויה ההוגן. "בהיבט של תמחור, סיכון-סיכון ופוטנציאל אל מול האלטרנטיבות, אנו סבורים כי מניית הקבוצה עדיפה כיום על פני החזקה במליסרון. המלצתנו לעזריאלי הינה החזק עם מחיר יעד של 105 שקל למניה, 7%-8% פחות מהשער הנוכחי.

מליסרון: לפי עציוני, תשואת הדיבידנד הצפויה של החברה ל-2013 על בסיס מחיר המניה הנוכחי היא כ-3.7%. התשואה הגלומה במחיר המניה הבוקר על בסיס הצפי לשנה קדימה (בניכוי 50% מיסים נדחים) עומדת על כ-7.5%. ההמלצה הינה החזק עם מחיר יעד של 85 שקל למניה, כ-12% פחות מתחת לשער הנוכחי.

אמות: "התשואה הגלומה במחיר המניה הבוקר על בסיס הצפי לשנה קדימה (בניכוי 50% מיסים נדחים) עומדת על כ-7.95%. המלצתנו לאמות הינה החזק עם מחיר יעד של 10 שקל למניה (2% פחות מהשער הנוכחי)."

קיראו עוד ב"שוק ההון"

גב ים : "משיקולי תמחור, צפי דיבידנד, חשיפה ופיזור הפעילות בשוק המשרדים, גב ים היא החברה המועדפת עלינו כיום בשוק המשרדים. המלצתנו לגב ים הינה החזק עם מחיר יעד של 955 שקל למניה (דיסקאונט של 2%)".

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
מוטי גוטמן
צילום: עידן גרוס

"מטריקס תיכנס לת"א 35 ותהפוך לאחת מעשר חברות ה-IT הגדולות בעולם"

המיזוג הענק בין שתי ענקיות ה-IT עליו הודיעו במרץ כבר הקפיץ את השווי המצרפי של 2 החברות מהמקום ה-10 ל-8 בארה"ב ומהמקום ה-4 ל-3 באירופה; בלידר סוקרים את ההשפעות של המיזוג ההיסטורי, את הסינרגיה וגם אחרי קפיצה של 62% במטריקס מאז ההודעה הפונטציאל עדיין גדול

מנדי הניג |
נושאים בכתבה מטריקס מג'יק

בתחילת נובמבר מטריקס מטריקס -0.07%   ומג'יק מג'יק -1.71%   נכנסו לשלב המכריע של המיזוג כשמסגרת ההבנות שסוכמה במרץ נסגרה בין השתיים. אם הכל יתקדם כמתוכנן, ב-10 לחודש תיערך אסיפת בעלי המניות של שתי החברות כשהשלמת העסקה צפויה במהלך ינואר 2026. 

על פי תנאי העסקה, מג'יק תימחק מהמסחר ותהפוך לחברה פרטית בבעלות מלאה של מטריקס, כשבעלי מניותיה יקבלו 0.5883 מניות מטריקס לכל מניה שזה יחס שמעמיד את בעלי המניות על כ-31% מהחברה המאוחדת. בסקירה שפרסמה דינה קורשונוב, אנליסטית בלידר שוקי הון היא אומרת "להערכתנו, יחס ההחלפה בין המניות אינו צפוי להשתנות עד להשלמת המיזוג לאור המורכבות המשפטית הכרוכה בהשלמת העסקה".

השוק כבר מבין לאן העסק הזה צועד והוא כבר החל לתמחר את המיזוג חודשים לפני החתימה הרשמית אבל עוד ובעיקר מאז פרסום מזכר ההבנות במרץ. מאז ועד היום זינקה מניית מג'יק בכ-79% לשווי של כ-4 מיליארד שקל בעוד מטריקס הוסיפה כ-62% והיא נסחרת בשווי של 9 מיליארד שקל. כמו השוק, גם בלידר סבורים שהמיזוג ייצור גוף משמעותי בהיקף הפעילות שלו. ביחד הקבוצה הממוזגת תגיע לשווי שוק מצרפי של כ-3.3 מיליארד דולר כ-10.5 מיליארד שקל. למטריקס צפויות הכנסות שנתיות של כ-2 מיליארד דולר ומצבת העובדים תסתכם על 15 אלף. הנתונים האלה מציבים את החברה המאוחדת בין עשר חברות ה-IT הציבוריות הגדולות בארה"ב ובאירופה.

סינרגיה בעיקר בתחום הענן

בלידר מתעכבים גם על הסינרגיות שיהיו במיזוג, ומסבירים כי החיבור בין שתי החברות לא מסתכם רק בהיקף פעילות גדול יותר אלא יוצר יתרון תחרותי ממשי בשווקים שבהם הביקוש הולך וגובר, כמו ענן, דיגיטל, סייבר, דאטה ו-ERP. מטריקס מגיעה לתהליך עם פעילות ענן רחבה ומוכרת בישראל ועם התרחבות פעילה באירופה, בעוד מג'יק מוסיפה יכולת משלימה בשוק האמריקאי שבו היא מחזיקה נוכחות משמעותית וכ-1,500 אנשי מקצוע מקומיים. שילוב כזה, לפי לידר, מאפשר לבנות קו עסקים בינלאומי מגובש יותר, כזה שמגדיל את עומק ההיצע של החברה המאוחדת ומספק לה רגל יציבה בכל אחד מהשווקים המרכזיים בעולם.

החיבור בין שתי הפעילויות משפיע לא רק על פריסה גיאוגרפית אלא גם על האופן שבו החברה המאוחדת יכולה להציע פתרונות מקצה לקצה. בלידר מציינים כי פעילויות ה-ERP של שתי החברות כולל הפתרונות שמג'יק מביאה עמה, מרחיבות את סל השירותים שמטריקס יכולה להציע ללקוחותיה, מחזקות את נאמנות הלקוחות ומאפשרות להיכנס למכרזים גדולים ומורכבים יותר, במיוחד בארגוני אנטרפרייז גדולים. במקביל, העובדה שגם מטריקס וגם מג'יק מחזיקות בקשר אסטרטגי עם AWS יוצרת יתרון כפול, הן נהנות מגישה טובה יותר לטכנולוגיות ולכלי ענן מתקדמים, והן יכולות לגשת יחד לשיתופי פעולה שדורשים היקף פעילות גדול יותר.

להמשך הכתבה לחץ כאן
חיים שטפלר מנכל ארית
צילום: באדיבות המצולם

מה יודע צבי לוי שאנחנו לא? ארית מנצלת אופוריה במניה כדי להנפיק מהציבור

המוסדיים יקנו, אבל האם הם היו קונים אם זה היה הכסף האישי שלהם? ארית בתקופה נהדרת ואחרי שהיתה על סף פשיטת רגל והמדינה הצילה אותה, היא מרוויחה מהמדינה מאות מיליונים ברווחיות של חברת אנבידיה - גאות בשוק הביטחוני היא סיבה נהדרת לצבי לוי למכור-להנפיק לפי 5 מיליארד שקל, אבל האם הרווחים האלו יימשכו? ממש לא בטוח

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה ארית תעשיות רשף טכנולוגיות

אם המוכר רוצה למכור במחיר מסוים, אז ברור שהמחיר מתאים לו, המחיר טוב מבחינתו. אם הקונה רוצה לקנות במחיר הזה - אז יש עסקה. האם יכול להיות שהמחיר טוב לשני הצדדים. כן, אם שניהם "מקריבים" בדרך ומתכנסים לעסקה. בהנפקות זה לא קורה, כי לרוב יש א-סימטריה של מידע. המוכר יודע יותר מהקונה, וגם כי הקונים הם לא באמת שמים את הכסף שלהם, אלא "כסף של אחרים".   

במצב המתואר, האם זו עסקה במחיר ראוי-נכון? האם כשגופים מוסדיים יקפצו עכשיו על ההנפקה של ארית-רשף זו עסקה ראויה? אי אפשר לדעת מה  יהיה והמניה בהחלט יכולה להמשיך לעלות, אבל אפשר לדעת דבר אחד ברור - ארית שהיתה חברה של 100-150 מיליון שקל, קפצה לשווי של 5 מיליארד שקל בזכות המלחמה. ההצטיידות היתה גדולה, המחירים היו בשמיים - משרד הביטחון קנה כנראה בלי לחשוב יותר מדי - המספר בדוח של ארית שמוכיח - משרד הביטחון מפזר כספים

זה לא יכול להימשך. נכון שיש שינוי תפיסתי עולמי ונכון שההצטיידות הצבאית עלתה, אבל זה גם יביא תחרות ויוביל לשחיקה ברווחיות. כמו כמעט כל דבר שעולה מהר, יש גם ירידות, טלטלות וגלים בדרך. ארית לא מפתחת שבבי AI שהיא יכולה להרוויח עליהם 75% , היא לא אינבידיה, היא חברה של לואו טק שעושה עבודה טובה, מייצרת מערכות וכלים טובים מאוד, אבל יש גאות בעסקיה,  בשל ניצול הזדמנות של ההנהלה והבעלים. אגב, כשהחברה קרסה והגיעה לפשיטת רגל, המדינה הצילה אותה מספר פעמים. עכשיו כשצריך אותה, היא - ואין לנו טענות על כך, זו המטרה של עסק - ממקסמת רווחים ומוכרת במחירים גבוהים.

הטענות שלנו הן כלפי המוסדיים שאם יעשו שיעורי בית יפנימו שהתוצאות של ארית ימשיכו להיות טובות עוד שנה, אולי שנתיים, אבל מה אחר כך? לקנות חברה במכפיל רווח של 8 זה לא תמיד נכון, השאלה אם זה יימשך לאורך זמן. וכל זה כשהטכנולוגיה משתנה - התותחים החדשים שייכנסו לצבא מתוצרת אלביט לא יעבדו כנראה רק עם סוגי המרעומים של ארית. 

וכמובן שדגל האזהרה הגדול הוא המכירה - ארית מנפיקה את רשף שהיא כאמור כל הפעילות של ארית, היא בעצם מוכרת את עצמה. אם המצב כל כך טוב, והצמיחה ברורה והרווחים הגדולים ימשיכו, אז למה להנפיק? מה יודע המוכר, צבי לוי, הבעלים ויו"ר החברה שהקונים לא יודעים? ולמה הוא כנראה יצליח לסדר אותם?   

 

להמשך הכתבה לחץ כאן