בפסגות יוצאים בהמלצה חמה: "פוטנציאל רווח גבוה באג"ח ה של דלק נדל"ן"

בבית ההשקעות פסגות פרסמו היום המלצה חיובית בעניין אגרות החוב הארוכות של דלק נדלן שבשליטת יצחק תשובה. "המהלכים אשר בוצעו בחודשים האחרונים והמצביעים על מחויבות בעל השליטה (חלוקתה כדיב' בעין והזרמת כ- 60 מיליון שקל), לצד יכולת מימוש הנכסים וההנזלה (בהיקף כ- 1 מיליארד שקל) והחשיבה האסטרטגית, הובילו אותנו למחשבה כי אי הוודאות לגבי יכולת החברה לעמוד בהתחייבויותיה פחתה". כך כותבות טלי מורן ולימור גרובר ממחלקת מחקר של בית ההשקעות.

עוד נכתב בהמלצה כי "אנו שואלים את עצמנו כיום האם, בהסתכלות ארוכת טווח, אנו מאמינים בחברה? אנו חושבים שטיב הנכסים גבוה והפוטנציאל העסקי קיים בה. מבעל השליטה אנו ממשיכים לצפות כי יתמוך בהתחייבויות החברה ומקבלים ביטחון בהנחה זו לאור חלקו בהנפקת הזכויות."

מההמלצה עולה, כי "בחינת תזרימי המזומנים החזויים ל- 2009 ו- 2010, מראה כי לחברה מספיק מקורות כדי לעמוד בהתחייבויותיה שכן מרבית הנחות הבסיס לתזרימים כבר בוצעו והיתרה ברת ביצוע להערכתנו. משנת 2010 ואילך הפירעון מתבסס על מהלכים שבחלקם טרם הבשילו אך אנו רואים סבירות גבוהה מאוד לעמידה בהתחייבויות אלה, בין השאר בהתבסס על עודפי התזרים הצפויים ב- 2009 והמשך מימושים הצפויים בתקופה הקרובה בישראל ובחו"ל. החברה שמה דגש על זמינות מקורות אשראי ומימון מחדש תקופה מספקת מראש. יתכנו מהלכים פיננסים אשר ישפרו את יכולת הפירעון."

"ניתוח סיכונה העסקי, הענפי והפיננסי של החברה לצד בחינת יכולת שירות החוב מביאים אותנו למסקנה כי אגרות החוב של החברה נסחרות במחירים המגלמים פוטנציאל לצמצום מרווח מאג"ח ממשלתית. החברה מדורגת A- באופק שלילי על ידי מעלות, ועומדת בהתניות הפיננסיות."

לסיום נכתב כי "להערכתנו, ההסתברות לחדלות פירעון בחברה נמוכה מהאופן בו אגרות החוב הארוכות שלה מתומחרות בשוק. העדפתנו היא לסדרה הארוכה (דלק נדלן אגח ה) שמחירה 55 אגורות, זאת בשל מחירה אשר להערכתנו בראייה ארוכת טווח צריך להתכנס לכיוון הפארי, פוטנציאל הרווח גבוה ונע בין 80%-100%. כמו כן, סביבת הריבית הנמוכה כיום וההערכות להעלאות ריבית בטווח הבינוני - ארוך גורמים להעדיף אג"ח צמודה. אנו מצביעים על כך שאגרות החוב הקצרות נסחרות עדיין בתשואות גבוהות יחסית, באופן המגלם את רמת הסיכון, אך רמת הביטחון בהן גבוהה יותר למול הסדרות הארוכות. להערכתנו בטווח הקצר אגרות החוב עשויות לסבול מתנודתיות."