אחרי הותרת הריבית בישראל: מחכים להודעת הפדרל ריזרב

החודשים האחרונים יצרו תמונת מצב מעניינת. הדולר מתחזק בעולם, בנק ישראל נוקט במדיניות חסרת תקדים של הרחבה מוניטארית והכלכלה האמריקנית נראית החזקה ביותר מבין השווקים המפותחים. בנוסף, הצמיחה בישראל נחלשת, העודף בחשבון השוטף קטן, המצב המדיני לא מאיר פנים ונראה כי התחזקות הדולר תפסה משקיעים רבים ללא חשיפה למטבע. להערכתנו, בבחינת התמונה המלאה, חשיפה לאיגרות חוב דולריות המעניקות תשואה גבוהה ולרוב גם בטוחה ביחס לאיגרות החוב הישראליות, הופכת להיות חלק בסיסי בתיקי ההשקעות, שצפוי לגדול. ברקע, נראה שהריבית במשק צפויה להישאר ברמה נמוכה בחודשים הקרובים. בנק ישראל אומנם לא הוריד השבוע את הריבית, אך בהחלט ניתן להבין, לא רק מההודעה המצורפת להחלטה, אלא גם מהתבטאויות והדלפות לתקשורת, שישנן תכניות נוספות להרחבה מוניטארית מעבר לריבית. מכאן אנו מבחינים בשני אפיקים שכבר מתפקדים מצוין: האג"ח הממשלתיות, בעיקר השקליות, והדולר.

בנוסף, לא רק שהתשואות באפיק הממשלתי גבוהות יותר בחו"ל, אלא גם המרווחים באיגרות החוב הקונצרניות (לאחר ביצוע המרת הדירוג לרמה הבינלאומית). מדובר בהחלט במצב נדיר המשלב בין מרווחי תשואה אטרקטיביים יותר לתשואה גבוהה יותר מעבר לים, ורואים זאת בביקוש הגובר לאג"ח דולריות בחו"ל. במאמר ביניים נציין כי אם משווים את אג"ח מדינת ישראל בדולר אל מול איגרות חוב של ארה"ב בדולר, נגלה שהתשואה של ממשלת ישראל גבוהה יותר. לעניות דעתנו, ניתן לנצל זאת ולתבל ברכישת אג"ח של ממשלת ישראל בחו"ל במקום בארץ.

תיקון חד במניות בירידות החדות של לפני כשבועיים למדנו שהמשקיעים עדיין מקשרים ירידות חדות להזדמנויות קניה, זאת בעיקר כשברקע שמועות על הרחבות כמותיות חדשות שממשיכות להצית את דמיון המשקיעים. בשבוע האחרון נהנו המשקיעים משני העולמות: מצד אחד, טראומת הירידות החדות והחשש מהאטה בעולם עדיין נתפשים כמרחיקים את אפשרות העלאת הריבית בארה"ב, ומקרבים הרחבה כמותית אגרסיבית באירופה.

מהצד השני, נתונים מאקרו כלכליים טובים מהמצופה בסין, גרמניה וארה"ב, בשילוב דו"חות חזקים של מספר חברות גדולות, הובילו לתיקון חד בשוק המניות. ביום רביעי הקרוב צפויה להתפרסם החלטת הפד, מעניין לראות האם אכן יכריזו על הפסקת הרכישות. אם לא יעשו זאת, אנו מעריכים שיש סיכוי לראלי במניות ובאג"חים. גם אם יחליטו על הפסקת ה-QE, הרי שנצפה להודעה מרככת, כדוגמת 'הריבית תישאר נמוכה לזמן ממושך' ואף לאפשרות להחזרת ההדפסות אם המצב הכלכלי יתדרדר. אנו מאמינים שאם לא תהיה הכרזה מרגיעה, נצפה לראות התחזקות משמעותית נוספת של הדולר ושוק מניות תנודתי.

• האינפלציה מתחממת - המדד המועדף על הפד' עלה מעל לצפי
• לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - האנליסטים מנתחים

***גלעד גרומר מכהן כמנהל שיווק ולקוחות במנורה מבטחים קרנות נאמנות בע"מ, והוא ו/או מנורה קרנות נאמנות או חברות אחרות בקבוצת מנורה עשויים להיות בעלי ענין אישי בנושאי הסקירה. שיווק ההשקעות אינו מהווה תחליף לשיווק המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.