חברת פריגו דיווחה ביום ד' בערב כי קיבלה הצעת רכש מחברת מיילן האמריקנית לפי שווי של כ-29 מיליארד דולר. המניה חזרה הבוקר לת"א עם פער ארביטראז' של 22% והדבר גורר עלייה של 2% במדד המעו"ף. יונתן קרייזמן מבנק ירושלים מתייחס לעסקה וגם מנתח האם תג המחיר עשוי לטפס - עניין בעל השלכות דרמטיות על הבורסה בת"א.  

"הצעתה של מיילן לרכוש את פריגו עבור 205 דולר למניה נראית הגיונית ואנו מעריכים בסבירות גבוהה מיזוג בין החברות ואף אפשרות להצעת מחיר גבוה יותר בהמשך הדרך", כך אומר קרייזמן שהוסיף כי "אנו מסירים את מחיר היעד וממתינים להתפתחויות מכיוונה של הנהלת פריגו".

לפי קרייזמן, "המיזוג עשוי לחבר שתיים מיצרניות התרופות הגדולות בעולם (חיבור החברות  מניב מכירות של 3.15 מיליארד דולר ב-2014), שכמעט ואינן חולקות לקוחות משותפים. פריגו, מובילה עולמית בייצור ושיווק תרופות ללא מרשם, ממוקדת בעיקר ברשתות קמעונאיות. מיילן, בדומה לטבע, מובילה עולמית בגנריקה, מוכרת למבטחות הבריאות בארה״ב ובעולם, עם נוכחות מועטה בקרב לקוחותיה של פריגו. במילים אחרות, המיזוג מוביל לסינרגיה תפעולית משמעותית (לאחת מיצרנית התרופות הגדולות בעולם במונחי יחידות) ולעומת זאת, כמעט לאפס חפיפה בין לקוחות שכן מיילן ופריגו אינן מתחרות כמעט בשום דרך אפשרית".  

ההצעה הפתיעה את השוק

קרייזמן טוען כי כאופיין של הצעות רכש, הצעתה של מיילן הפתיעה את השוק שהיה (ועדיין) עסוק במיזוג אפשרי בין טבע 3% ומיילן – "בעוד לפי פרסומים שונים הנהלת פריגו נותרה מופתעת מההצעה, אנו מזכירים פרסומים אחרים מהשנה האחרונה שטענו כי פריגו שכרה בנקאים בניסיון למצוא חברת פארמה גדולה שתרכוש את החברה. לעניין זה, מיילן שחקנית שוות גודל שיחד עם פריגו עשתה קפיצה משמעותית במכירות בשנים האחרונות מ-4.7 ל-9.9 מיליארד ד' בין 2008 ל-2015 - בזכות צמיחה אורגנית חד ספרתית ורכישות. לא בטוח שלכלה הזאת פיללו בפריגו. עדיין, הנהלת פריגו ידועה כפרגמטית ומכוונת משקיעים (אם תרצו - share holder friendly) ואנו מעריכים כי במידה ולא תבוא הצעה נגדית, לאחר שיפור כזה או אחר להצעתה של מיילן, העסקה תיסגר".

• טבע מגישה בקשה ל‑FDA לזריקה חודשית לסכיזופרניה
• אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

עוד אומר קרייזמן, כי "הסיכוי של פריגו למנף באופן משמעותי את ההצעה תלוי בכניסה למירוץ של שחקנית אחת או יותר. אנו מחלקים את המועמדות "לחשודות המיידיות" כמו טבע ואקטיביס ולפארמות הגדולות. אלו שפריגו ככל הנראה היתה מעדיפה לראות במקום מיילן".

"התגובה החיובית של טבע מעט מפתיעה"

לדעתו של קרייזמן, מבין המתחרות הגנריות הגדולות ניתן למנות את אקטיביס שרק סיימה לבלוע את אלרגן תמורת 66 מיליארד דולר ומעמידה אותה בעמדת בעייתית עם יחס חוב ל-EBIDA של קרוב ל-5, מה שמפחית לדבריו את הסבירות שתיכנס למירוץ – "לגבי טבע - נשאלנו בעבר לגבי הסבירות לעסקה בין מיילן ופריגו דווקא בהקשר של טבע ופריגו שלא נראתה, ועדיין לא נראית אופציה ריאלית. לא בגלל שהחיבור בין טבע ופריגו לא הגיוני אלא בעיקר כי טבע שוללת לאורך הדרך כניסה מסיבית ל-OTC (תרופות מעבר לדלפק ללא מרשם רופא) ומעוניינת להתרחב בתחום תרופות המקור (כפי שאכן עשתה עם רכישת Auspex). בהקשר הזה התגובה החיובית של טבע לחדשות מעט מפתיעה שכן חיבור בין מיילן לפריגו כמעט בוודאות יסתום את הגולל על מיזוג בין טבע ומיילן".