מניית אנבידיה  NVIDIA CORP נסחרת ברמות שיא והחברה מכה את צפי האנליסטים בכל רבעון בשנתיים האחרונות בעקביות. נדמה שאין משקיע שלא מכיר את השם אנבידיה ולא מן הנמנע שאפילו אמא או סבתא שלכם שאלו אתכם על חברת השבבים לא פעם. עד כדי כך הפכה החברה שבעבר התמקדה במעבדים גרפיים לכוכבת של וול סטריט בשנים האחרונות.

לקריאה נוספת: 

>> מניית אנבידיה התאוששה מהירידות של חודש יולי, האם זה ישתקף בדוחות?

>> בירידות ובדרך לשיא כל הזמנים: מנכ"ל אנבידיה ממשיך למכור מניות.

>> תחרות נוספת לאנבידיה מסין - וואווי תשיק שבב בינה מלאכותית.

• השווקים סוגרים שנה בעליות - מה קורה באסיה ובחוזים והאם האופוריה מוצדקת?
• אנבידיה משתלטת על מתחרה - חברת השבבים גרוק
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מתחילת שנת 2023 מניית אנבידיה עלתה פי 8.8 תוך כדי שהיא מרימה אחריה גם את מניות השבבים האחרות, כמו AMD ADVANCED MICRO DEVICES , קוואלקום QUALCOMM INC 0.2% , סופר מיקרו SUPER MICRO COMPUTER , מיקרון  MICRON TECHNOLOGY ועוד שהפכו לתחום הלוהט ביותר בוול סטריט.

ג'נסן הואנג, מנכ"ל אנבידיה; קרדיט: טוויטר

עם זאת, כבר תקופה לא מבוטלת שמשקיעים ואנליסטים חוששים מפני האפשרות כי מניית אנבידיה הפכה לבועה. בכל זאת, לפי צפי האנליסטים אנבידיה צריכה להציג צמיחה של 40% ברווח בין השנה לשנה הבאה, ובשביל חברה ששווה מעל ל-3 טריליון דולר ייתכן וזו תהיה משימה לא פשוטה. מצד שני, הרבה אנליסטים לא האמינו שנגיע עד כאן לפני שבועת הבינה המלאכותית תתפוצץ. אז מה הסיכויים והסיכונים במניית אנבידיה לקראת הדוחות?

• עשירי הטכנולוגיה צברו 2.5 טריליון דולר ב-2025: מאסק מוביל ומה קרה לביל גייטס?
• פתיחה מעורבת בוול-סטריט; סנדיסק עולה ב-3.5%, הזהב ממשיך לשבור שיאים
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

 

הסיכונים - המשקיעים מתעייפים מהשקעות בבינה מלאכותית

בעונת הדוחות הנוכחית ראינו מאין סדק במוכנות של המשקיעים להשקיע בחברות המשקיעות בצד היישום של בינה מלאכותית - מספר חברות טכנולוגיה גדולות, בראשות גוגל ומיקרוסופט וגם אינטל, דיווחו על הוצאות תפעוליות גבוהות מהצפוי ברבעון שנבעו מההשקעה המתמשכת והגדלה של החברות בפיתוח יכולות בינה מלאכותית. בתגובה המשקיעים הורידו את המניות של החברות לאחר הדוחות.

חלק מהמשקיעים כבר רוצים לראות את הפירות של השקעות ענקיות הטכנולוגיה בבינה מלאכותית. כרגע לא נראה שיש יישומים יותר מתוחכמים מאשר צ'אט בוטים ונראה שאפילו ענקיות הטכנולוגיה עצמן לא יודעות מה לעשות עם היכולות של המודלים שלהן, אבל "מירוץ החימוש" שנוצר בתחום מאלץ אותן להמשיך ולהשקיע משאבים בכדי לא להישאר מאחור.

במאמר שפרסמה קרן ההון סיכון הגדולה בעולם סקויה לפני מספר חודשים הציגה הקרן את "בעיית 600 מיליארד הדולר" בתחום הבינה המלאכותית כפי שקוראת לה הקרן. לפי סקויה, יש פער עצום בין ההכנסות הצפויות מתחום הבינה המלאכותית של חברות הטכנולוגיה המשקיעות בתחום לבין הכספים שהן משקיעות, ובסקויה מציגים זאת כך:

שבבי הבינה המלאכותית מהווים בהערכה גסה 50% מעלות ההקמה של מרכזי הנתונים על ידי חברות הביג טק. בהנחה שהכנסות אנבידיה משבבים למרכזי נתונים השנה תסתכם ב-150 מיליארד דולר (לפי הערכות סקויה), הרי שהעלות הכוללת של בניית מרכזי הנתונים תסתכם בערך ב-300 מיליארד דולר. סקויה מעריכה כי חברות הביג טק יצפו לרווחיות של 50% מתחום הבינה המלאכותית, משמע חברות הביג טק יצטרכו להכניס 600 מיליארד דולר משירותי הבינה המלאכותית שלהן. חברת ה-AI הגדולה ביותר כיום היא OpenAI (שמיקרוסופט מחזיקה ב-49% ממנה), ולפי ההערכות היא צפויה להכניס השנה סדר גודל של 4 מיליארד דולר כאשר החברות האחרות צפויות להכניס סכומים נמוכים בהרבה , משמע, קיים פער אדיר בין השקעות חברות הביג טק בבינה מלאכותית לבין ההכנסות הצפויות להן מהתחום.

סם אלטמן, מנכ"ל OpenAI; קרדיט: אמיר ברקול

 

הסיכויים - גל הבינה המלאכותית עדיין נמצא בחיתוליו

למרות הפער הגדול הזה, חשוב לזכור שגל הבינה המלאכותית עדיין נמצא בחיתוליו. למרות שהמשקיעים מראים סימני עייפות מההשקעות הגדולות של חברות הביג טק בתחום, החברות עדיין ממשיכות לרכוש שבבים מאנבידיה ומהחברות האחרות.

למעשה, הביקושים כל כך חזקים שהאנליסטים מתקנים את התחזיות שלהם לדוחות אנבידיה כלפי מעלה, בד"כ האנליסטים מתקנים את התחזיות כלפי מטה ככל שמתקרבים לדוחות בכדי להגדיל את הסיכויים שלהם לספק תחזית מדויקת, אך כאן המגמה הפוכה לאור הציפיות הגבוהות מהחברה. בשבוע האחרון, צפי האנליסטים לדוחות ענקית השבבים עודכנה כלפי מעלה ב-10%.

האנליסטים צופים שאנבידיה תדווח על רווח של 64 סנט למניה ברבעון לצד הכנסות של 28.65 מיליארד דולר לרבעון השני של השנה. בין אם אנבידיה תדווח על תוצאות בהתאם לצפי או מעליו, השאלה היא האם דוחות חיוביים כבר מתומחרים במחיר המניה, כאשר המניה עלתה ב-159% מתחילת השנה. 

נוסף על הביקושים הקשיחים לשבבים, חשוב לקחת בחשבון גם התפתחויות טכנולוגיות בצד של אנבידיה עצמה - החברה צפויה להשיק שבבי בינה מלאכותית חדשים הנקראים Blackwell. שבבי ה-Blackwell הם שבבי הדור הבא של אנבידיה שאמורים להחליף את שבבי ה-H100 של החברה ולעלות עליהם בביצועים. בתחילת החודש דווח כי המסירות של השבבים החדשים עשויות להתעכב בעקבות פגם עיצובי שהתגלה לאחרונה בשבב, אך האנליסטים אופטימיים כי החברה תצליח להשיק אותם לפני תחילת השנה.

התרומה לרבעון הרביעי משבבי B200, השבב המתקדם ביותר בסדרה, צפויה לעמוד על 3 מיליארד דולר, או 9% מסך ההכנסות הצפויות של 34.5 מיליארד דולר לפי צפי האנליסטים.

מניית אנבידיה נסחרת במכפיל 47 על הרווחים הצפויים לה השנה ובמכפיל 34 על הרווחים הצפויים בשנה הבאה. אנבידיה כאמור תצטרך להציג צמיחה מרשימה של 40% ברווחים בין השנה לשנה הבאה, אבל בהתחשב בהתפתחויות הטכנולוגיות שהיא צפויה להציג, יכול להיות שזה דווקא תרחיש סביר.