בת"א מקבלים את הריקושטים של התדרדרות הנדל"ן בארה"ב
אג"ח זבל חברות האג"ח "האמריקאיות" נכנסו לשוק המקומי על מנת לגייס חוב עבור פרויקטי נדל"ן שהן מנהלות ברחבי העולם. על פניו, לא כל כך ברורה הסיבה של אותן חברות מחו"ל לחפש דווקא בשוק הישראלי, ולא אצלן בבית - בארה"ב. אולי זו הריבית הזולה שהיתה אז, או ה"נדיבות" היחסית של המוסדיים פה.
אולם בעיות חריפות בשוק הנדל"ן שמזעזעות את וול-סטריט בשבועות האחרונים נותנות אותתיהן בשוק המקומי דרך אותם חברות נדל"ן. בימים האחרונים דיווחה חברת הרץ פרופרטיס גרופ העוסקת בנדל"ן מניב למשרדים בארה"ב כי בוטלה העסקה למכירת הנכס Tower One Capital. כתוצאה מכך חולט לטובת החברה הפקדון בסך כולל של כ-130 אלף דולר אשר הופקד על ידי הרוכש בעסקה האמורה. בהתאם לכך הודיעה החברה כי ביטול ההסכם משפיע לרעה על יכולתה לעמוד בתשלום סדרת האג"ח א' במלואו הרץ פרופרטיס אגח א 0% , אשר צפוי לחול ביום 15 בינואר 2024.
כתוצאה מכך איגרות החוב של הרץ פרופרטיס סדרה א' ירדה היום בת"א ב-12%. האג"ח נסחרות בתשואה של 204% - מה שמשקף את הספקות של בעלי החוב לגבי יכולת החברה לעמוד בהחזרים.
בתזרים המזומנים החזוי שהוצג בדו"ח רבעון שני וכן במידע שפורט על ידי החברה בדו"ח ההפנייה, הניחה החברה כי תפיק תזרים עודף מעסקת המכירה בהיקף של כ-9.8 מיליון דולר, דבר שלדבריה אינו עוד אפשרי בשלב זה. לאור זאת אין לחברה את האמצעים לעמוד בתשלום ינואר 2024 במלואו.
- משבר הבנקים האזוריים ממשיך - האג"ח של NYCB דורג כזבל על ידי מודיס
- אג"ח של WIX לשנה ב-13.8% - למה השוק חושב שזה זבל?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בשבוע שעבר הודיעה הרץ כי חלו שינויים בהנחות שעמדו בבסיס דוח התזרים המקורי כתוצאה מהתרחשויות שאירעו לאחר מועד פרסום דוח התזרים המקורי ואשר יש בהם כדי להשפיע לרעה על יכולת החברה לעמוד בתשלום קרן אגרות החוב סדרה א' במלואו. כך למשל בנכס Energy Center החברה הניחה מימון מחדש של ההלוואה אשר יתרתה עומדת על כ-66 מיליון דולר ושמועד פירעונה ביום 1 באוקטובר 2023 באופן שצפוי היה ליצר לחברה עודף תזרימי של כמיליון דולר. עם זאת, החברה מעריכה כי לא יתאפשר מימון מחדש של ההלוואה במועד שנקבע וכן לא לפני מועד תשלום ינואר 2024. גם בנכס Gatewa Center הרץ מעריכה כי נדרש לבצע מימון מחדש על מנת שהתזרים העודף יחולק מחברת הנכס אליה, מה שצפוי להשפיע על התזרים בכ-2.3 מיליון דולר.
הרץ לא לבד, אליה מצטרפת חברת דלשה קפיטל העוסקת בנדל"ן מניב למגורים ולמסחר בניו-יורק. החברה דיווחה לאחרונה כי רשמה ירידה של כ-41.9 מיליון דולר בשווי נדל"ן להשקעה בנכסי החברה, בעיקר עקב עלייה בשיעורי היוון כדי לשקף את מצב השוק ועלייה בהוצאות מיסים ובהוצאות תפעוליות אחרות. בנוסף, חברות כלולות של החברה רשמו ירידת ערך של נכסי הנדל"ן להשקעה המוחזק ים על ידן. איגרות החוב של דלשה קפיטל סדרה ב' דלשה קפיטל אגח ב נסחרות בתשואה של 300%.
- 1.המגיב 26/09/2023 19:12הגב לתגובה זוכדי לקחת כספים, במקום בארה"ב ??? אולי כי היה להם ברור שהמרחק הפיסי, והשונות הרגולטורית, יאפשרו להם לערבב את גופי הפנסיה הגדולים בישראל, כך שיוכלו לקחת כסף, ולדעת מראש שאם לא יחזירו, לא יקרה להם כלום, ומי שיספוג את זה, יהיה החוסכים לפנסיה בישראל ? - ואז גם לא יקומו עליהם הרגולטורים או התקשורת בארה"ב, על הונאת פנסיות. בנוסף - החתמים קיבלו עמלה שמנה מאוד מאוד (מאוד מאוד), כך שגם להם לא באמת איכפת. הם קיבלו את שלהם, ושעשרות אלפי פנסיונרים לעתיד, יספגו 200 שקל לחודש לכל תקופת הפנסיה.
- כל פעם אני שואל את עצמי מה ישאר לי בפנסיה... (ל"ת)v 26/09/2023 21:28הגב לתגובה זו
השקעה סולידית לטווח ארוך - 4.4% בשנה, מתאים?
באג"ח הארוכות הממשלתיות נרשמת כיום תשואה של כ-4.4% באפיק השקלי לעומת כ-1.9% באפיק הצמוד. מדובר על פער המשקף אינפלציה צפויה של כ-2.45% לשנה ל-17 השנים הקרובות. מי שמאמין שהמדד בפועל יהיה נמוך מכך, יכול לבנות אסטרטגיית לונג-שורט בין האפיקים וליהנות מההפרש לאורך התקופה
אגרות חוב זה הלב הפועם של הבורסה. מניות זה יותר מלהיב כי הן עשויות לזנק וגם לרדת בחדות. השקעתם במניה טובה, אתם גם תרוויחו 50%, ואפילו 100% בשנה. אם נפלתם עם מניה, אתם יכולים להפסיד 50% וגם 80%. הסיכון במניות גדול. מנגד, שוק האג"ח נתפס יותר סולידי. רוב הזמן זה נכון, אבל יש מצבים ששוק האג"ח מסוכן אפילו ממניות.
תתפלאו - באגרות חוב אפשר להפסיד והרבה. כשהריבית עלתה לפני כשלוש שנים, אגרות החוב נפלו. אגרות החוב נסחרות לפי תשואה אפקטיבית מסוימת שיש לה זיקה לרייבת בנק ישראל. כאשר הרייבת במשק עולה, אז גם התשואה האפקטיבית עולה. כלומר מחזיקי האג"ח מבקשים-דורשים תשואה טובה יותר. כדי שהאג"ח שנסחרה בתשואה נמוכה, תעבור לתשואה אפקטיבית גבוה יותר היא צריכה להיסחר נמוך יותר - כלומר שער האג"ח יורד. זה לפעמים עשוי לבלב, הנה דוגמה מאוד פשוטה.
נניח שיש אג"ח שקלי לשנה אחת בדיוק שנסחר בשער של 100 אגורות בתשואה אפקטיבית של 3%. עוד שנה האג"ח יספק קופון של 3 אגורות וקרן של 100 אגורות. מחזיק האג"ח (יחידה אחת = ערך נקוב אחד) יקבל 1.03 שקלים. נניח שהריבית במשק עולה בהפתעה ב-2%, וכל שוק האג"ח מתיישר לריבית החדשה. כלומר החזקה של אג"ח בתשואה של 3% לא כלכלית, כי יש השקעות מקבילות-זהות בתשואה של 5%, מחזיק האג"ח אולי ינסה למכור, כשהאג"ח תרד ברגע לשער שיבטא תשואה אפקטיבית של 5%. בפועל היא תרד לאזור 98 אגורות, כלומר כ-2%. זה השער שמבטא תשואה לפדיון של 5%.
כלומר, כשהריבית עולה, שערי האג"ח יורדים. עכשיו דמיינו שאגרת החוב האמורה היא לא לשנה אחת אלא ל-10 שנים, בכמה היא תרד? יש תחשיב מדויק, אבל אם הערכתם שכ-20%, אתם קרובים, קצת פחות מ-20%.
- זה לא רק עזה – זו בעיקר אמריקה: למה תשואות האג"ח מזנקות?
- שוק האג"ח יקר: "התשואות הארוכות בישראל נמוכות מדי"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כמה תקבלו באג"ח ל-24 שנים?
מסקנה - אומרים לכם שאגרות חוב בטוחות ממניות, אבל גם אגרות חוב של המדינה עצמה שאין לה סיכון של חדלות פירעון עלול להסב הפסדים כבדים. נזכיר כי אגרות החוב הקונצרניות בהגדרה עם סיכון שתלוי בגוף עצמו, פעילות עסקית, יכולת החסר חוב ועוד, ולכן גם הקונצרניות (אג"ח חברות) נסחרות בתשואה אפקטיבית שעולה על התשואה של האג"ח הממשלתיות - ככל שהסיכון גדול יותר התשואה גבוהה יותר וככל שהמח"מ (משך חיים ממוצע) ארוך יותר כך התשואה גבוהה יותר.
