ניר זוהר וויקס
צילום: אלן צצקין, וויקס

אג"ח של WIX לשנה ב-13.8% - למה השוק חושב שזה זבל?

WIX נמצאת בסחרור ברבעונים האחרונים, המניה קרסה 83%  מהשיא וגם האג"ח בנפילה
עומר רוסו | (10)

מניית וויקס (WIX) קרסה בשנה האחרונה במקביל ליציאה מהקורונה לחיים "נורמליים". בקורונה היא נהנתה מביקושים מוגברים לכלים שלה לבניית אתרים והמניה הרקיעה לשיא של 360 דולר בפברואר אשתקד. מאז היא נפלה ב-83% ל-61 דולר, שמבטא שווי של כ-3.5 מיליארד דולר. שווי מרשים, אבל בשיא היא היתה בשיא של מעל 20 מיליארד דולר  (בהינתן האופציות למנהלים) ולפרק זמן מסיים היתה החברה הישראלית הגדולה בעולם.

הירידה מוסברת בחולשה בתוצאות שהלכה והחמירה, הנה תוצאות הרבעון הראשון של השנה:

הבעיות הפיננסיות של החברה, שהוקמה ומנוהלת על ידי ניר זוהר ואבישי אברהמי  מבצבצות בדוחות הכספיים. החברה עברה לגירעון בהון כשבפועל אם מתייחסים לערך השוק של החוב לעומת הערך בספרים מקבלים גירעון גבוה יותר של מעל 50 מיליון דולר.

כמו כן, התזרים השלילי בשנה האחרונה - 13 מיליון דולר. הגירעון, התזרים השלילי והירידה בקצב הצמיחה מכבידים על האג"ח של החברה. לחברה שתי סדרות אגח להמרה שהונפקו בקופון אפס. ההמרה כבר לא רלבנטית, שער ההמרה מבטא מחיר של 403 דולר לסדרה שהונפקה ב-2020 וכ-150 דולר לסדרה שהונפקה ב-2018. הסדרה מ-2020 הסתכמה ב-575 מיליון דולר והאג"ח אמור להיפרע באוגוסט 2025. הסדרה שהונפקה ב-2018 בסך של כ-442 מיליון דולר נפרעת ביולי 2023 והשער של האג"ח בשוק מבטא תשואה של קרוב ל-14%. זו תשואת זבל והשאלה למה השוק מתמחר את אגרות החוב של וויקס כאג"ח זבל?

הסיבה העיקרית היא כמובן חשש שהחברה לא תוכל לשלם את החוב. יש גם סיבה נוספת - המחזורים קטנים מאוד ואין ציטוטים.  מצב של חוסר יכולת לשם את החוב נראה לכאורה לא הגיוני, אבל ויקס כאמור שורפת מזומנים (לא הרבה), יורדת בצמיחה בהכנסות ויש לה חובות גדולים. עדיין - נראה שהמזומנים בקופה יעזרו לה לשרת את החוב בשנה הקרובה. 

אגרות החוב האלו עשויות להוות הזדמנות בהינתן שהיקף המזומנים בחברה נכון לסוף הרבעון הראשון הסתכם ב-1.53 מיליארד דולר. סה"כ החוב הפיננסי הסתכם בכ-1 מיליארד דולר. החוב הארוך הוא כמובן מעין נחות יותר, אבל בנקודת זמן הזו, נראה שהמזומנים נטו בסך של כחצי מיליארד דולר, יספיקו לשרת את כל החובות. 

הבדיקה הזו חשובה, כי משקיע באג"ח צריך לדעת שיש מצבים שלמרות שלחברה יש כסף לשלם את החוב כלפיו, כל עוד אין לה יכולת לשלם את מכלול החובות היא לא תשלם את חובו, כי אז, פעולה זו,  עלולה להיחשב כהעדפת נושים. זה כנראה לא המקרה, אבל השוק עדיין מפחד מאוד. 

קיראו עוד ב"גלובל"

בהינתן התחזית קדימה של הנהלת החברה לצמיחה שנתית של 12-15 אחוזים בהכנסות לכ-1.65 מיליארד דולר, נראה שהחברה תספק תזרים חיובי ורווח, אך עדיין, יש כאמור סיכון והשוק סבור שהסיכון לא קטן.

וויקס ברבעון הראשון של 2022 הכניסה 341.6 מיליון דולר, בקצב צמיחה של 14% משנה לשנה.

אך החברה תפעולית הפסדית וכמובן שזה משליך לרווח הנקי שהסתיים בהפסד של 227 מיליון דולר ברבעון הראשון. כאמור, ברבעון האחרון שדווח סיימה החברה עם תזרים מזומנים מפעילות שוטפת שלילי של 13.5 מיליון שקלים, תזרים המזומנים חשוב מאוד לפיתוח וגמישות החברה לשלם חוב, כיוון שזה מזומן שנכנס אל החברה, וכשהוא שלילי…. קשה מאוד לחברה לשלם חוב. 

אך.. לא כך הדבר לאורך זמן, וויקס בארבעת הרבעונים האחרונים כן הצליחה לייצר מזומן מהפעילות השוטפת, ככה שהרבעון האחרון הוא ״חריג״.

בגרף כאן למעלה ניתן לראות שEbitda (רווח לפני ריבית, מיסים, פחת והפחתות) הוא לא דבר שבשגרה, כאשר רק ב3 רבעונים מאז 2012 דיווחה החברה על EBITDA חיובי.

עכשיו, אם נוסיף לכך את המצב המאקרוכלכלי, החשש ממיתון והאטה כלכלית, עליות הריבית שלא מטיבות עם חברות במיוחד כמו וויקס (צמיחה), חברות שמתחילות לצמצם הוצאות ופוגעות באפשרות של וויקס להכניס כסף ועוד, אפשר להבין למה האגח של ויקס נותן תשואה גבוהה.

אז מה אתם חושבים? ויקס תצליח לעמוד בהתחייבות הגדולה?

תגובות לכתבה(10):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 10.
    אני 20/07/2022 09:26
    הגב לתגובה זו
    בסופו של יום. צמיחה לא מעניינת אם אתה לא יכול להפוך אותה לרווח. וויקס צמחה 13% וההפסד צמח מאות אחוזים.
  • 9.
    ג׳רמי 19/07/2022 16:48
    הגב לתגובה זו
    אין זכר לזה באינטראקטיב ברוקרס. אג״ח אחרים אני דווקא מוצא.
  • 8.
    מבין 18/07/2022 08:49
    הגב לתגובה זו
    תמכרו את הבתים והדירות כל אחד ב50 מיליון שקניתם מכספינו!!
  • 7.
    חח 18/07/2022 06:53
    הגב לתגובה זו
    יותר קל לבנות אתר מhtml נקי ומן הסתם זול
  • 6.
    ק' 17/07/2022 21:06
    הגב לתגובה זו
    המוצר של וויקס. הוא פתרון זול לטווח הקצר, זה בדיוק מה שעסקים מחפשים כשאין מזומנים זמינים.
  • 5.
    מאמין מאד שתצליח . נדע בקרוב (ל"ת)
    שי לפידות 17/07/2022 17:37
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    אלדר 17/07/2022 16:38
    הגב לתגובה זו
    אולי הם יתחילו לנחות ולהבין את השווי האמיתי שלהם. תמונת המנכ"ל חוגג עם הויסקי צריכה להתחלף במים פושרים לכל היותר.
  • 3.
    האגח נסחר סביב תשואה 5.5 תתאפסו על החיים שלכם (ל"ת)
    נו באמת 17/07/2022 15:36
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    יוסי אליהו 17/07/2022 15:26
    הגב לתגובה זו
    גם החברה לא מאמינה ביכולת הפרעון שלה כי עובדה שלא עושה רכישה עצמית.
  • 1.
    שמוליק 17/07/2022 14:05
    הגב לתגובה זו
    מהסוג של החברות שאף פעם לא ירוויחו - רק יבזבזו את הכסף של המשקיעים
פארוק פתיח אוזר (רשתות)פארוק פתיח אוזר (רשתות)

הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות בכלא הטורקי

מנכ"ל פלטפורמת הקריפטו שקרסה נמצא מת בכלא בטורקיה. ההערכות שזו התאבדות; ומנגד, בארה"ב: טראמפ מספק חנינה למלך זירות הקריפטו

רן קידר |
נושאים בכתבה הונאה

פארוק פתיח אוזר, שהורשע בהונאה ונידון ליותר מ‑11 אלף שנות מאסר, נמצא מת בכלא בטורקיה. הנסיבות עדיין נחקרות, ההערכה הרווחת היא שהוא התאבד. פארוק פתיח אוזר יזם ועד מאחרי הקריסה של פלטפורמת הקריפטו, Thodex שהפכה לאחת מההונאות הגדולות בעולם הקריפטו. ההונאה מוערכת במעל 2 מיליארד דולר. 

Thodex נוסדה בשנת 2017 והציגה עצמה כפלטפורמה חדשנית למסחר במטבעות דיגיטליים. אוזר, שעזב את לימודיו בגיל תיכון, הצליח למשוך מאות אלפי משתמשים טורקים שהשתמשו בזירה לצורכי השקעה, מסחר והמרת מטבעות\ עמד בראש הפלטפורמה שהיתה בעצם סוג של פרמידה. 

באפריל 2021, הפעילות הופסקה באופן פתאומי. אוזר נמלט מהמדינה לאלבניה והותיר את המשתמשים  בלי כיסוי לנכסים שלהם.  בהתחלה התביעה העריכה כי מדובר בהונאה של עשרות מיליוני דולרים אך מהר מאוד הבינו שמדובר  בהונאה של מעל 2 מיליארד דולר.

הרשעה תקדימית

בשנת 2022, לאחר הסגרה מאלבניה, הועמד אוזר לדין יחד עם בני משפחתו ומקורבים נוספים. ב‑2023, בית המשפט הטורקי גזר עליו עונש דרמטי: 11,196 שנות מאסר - עונש סימבולי שמשקף את החומרה שהרשויות מייחסות לעבירות מסוג זה.

הקריסה של Thodex והיקף הנזק שגרמה עוררו דיון נרחב בטורקיה ובעולם לגבי הצורך בפיקוח רגולטורי הדוק יותר על תחום הקריפטו. במדינה שבה שיעור האינפלציה גבוה, מטבע הקריפטו נתפס בעיני רבים כחלופה להשקעה, מה שהגביר את החשיפה לסיכונים משמעותיים והוביל להצלחה גדולה של הפלטפורמה הזו לצד פלטפורמות אחרות. חשוב להבין כי פלטפורמות אלו יכולות להיות לא מפוקחות, ולספק נתונים שקריים לחלוטין. דמיינו שתאם רוכשים מטבעות קריפטו תחת פלטפורמה לא מפוקחת. אתם רואים את המטבעות בחשבון הפלטפורמה - אבל אף אחד לא מתחייב שמה שאתם רואים באמת נמצא שם. זה לא בנק שמפוקח באופן שוטף וידוע שהכסף קיים. כאן, אפשר לייצר תמונת שווא של נכסי קריפטו למרות שהמנהלים יכולים משוך את הכסף לחשבונם הפרטי. 

אנבידיה הואנגאנבידיה הואנג

מנכ"ל אנבידיה: "סין תנצח את ארה"ב במירוץ ה-AI"

הואנג מזהיר שהרגולציה הכבדה במערב מעכבת את החדשנות בעוד סין רצה קדימה עם עלויות אנרגיה נמוכות ומבהיר - "ארה"ב חייבת לרוץ קדימה כדי לשמור על ההובלה"

מנדי הניג |

מנכ"ל אנבידיה, ג'נסן הואנג, הצהיר כי "סין תנצח את ארה"ב במירוץ לבינה המלאכותית". הואנג דיבר בכנס Future of AI של הפייננשל טיימס בלונדון, שם התריע כי ארה"ב עלולה לאבד את ההובלה הטכנולוגית לטובת סין, בין היתר בשל רגולציה כבדה מדי ועלויות אנרגיה גבוהות לעומת התמיכה הממשלתית הנדיבה שנהנית ממנה התעשייה הסינית. לדבריו, בעוד סין מקדמת את החדשנות המקומית בעזרת סובסידיות רחבות ותשתיות אנרגיה זולות, במערב קיים עודף רגולציה שמאט את פיתוחי הבינה המלאכותית. "סין רצה קדימה, ואנחנו עסוקים בדיונים ובחששות", צוטט הואנג בכתבה.

הדברים גרמו לסערה בארה"ב וגם בשווקים זה ביקורת ישירה על המדיניות של וושינגטון והרגולציה סביב תחום ה-AI מפי ה"מלך" בעצמו. שעות ספורות אחרי פרסום הדברים, הואנג ניסה לכבות את השריפה שהדליק כשפרסם הבהרה בחשבון הרשמי של אנבידיה ברשת X (טוויטר לשעבר), בניסיון למתן את הרושם שנוצר.

בציוץ המרוכך הוא כותב "סין נמצאת ננו-שניות מאחור, וארה"ב חייבת לנצח. אמריקה תנצח על ידי זה שתמשיך לרוץ קדימה ותזכה באמון של המפתחים בעולם", כתב. לדברי האונג, המפתח ליתרון האמריקאי הוא בשמירה על מערכת אקולוגית פתוחה שבה מפתחי AI ימשיכו להסתמך על שבבי אנבידיה שמובילים בשוק.

הניסיון למתן את הדברים מגיע גם על רקע המתיחות הגוברת סביב הגבלות היצוא של שבבי AI לסין. בחודשים האחרונים פועלת אנבידיה לשכנע את ממשל טראמפ להקל על ההגבלות, אך במקביל בייג’ין פתחה בבדיקת ביטחון לאומית שהובילה לחסימת שבבי החברה במדינה. "הנתח שלנו בשוק הסיני ירד לאפס", הודה הואנג לאחרונה.


המאבק על השבבים

העימות סביב טכנולוגיות הבינה המלאכותית הפך לאחד הצירים המרכזיים במלחמת הסחר בין ארה"ב לסין. אנבידיה, NVIDIA Corp. -1.75%   שהפכה לסמל העליונות הטכנולוגית של ארה"ב בזכות שבבי ה-H100 וה-H200, מייצגת את חזית החדשנות האמריקאית - אבל גם את אחד מהמתחים המרכזיים בין שתי המעצמות. בסין, במקביל, פועלות חברות כמו Huawei ו-Biren לפתח שבבי AI מקומיים במטרה לצמצם את התלות במערב. הממשלה הסינית רואה בפיתוח העצמאי של שבבים משימה אסטרטגית, כחלק ממדיניות "Made in China 2030" שהמטרה שלה היא להבטיח עליונות טכנולוגית.