שותפות המו"פ מנרה יהש 0%  שבניצוחו של פעיל שוק ההון צביקה בארינבוים, החלה להיסחר בבורסה לפני שבוע.  שותפות המו"פ גייסה כ-46 מיליון שקל בהנפקה ראשונה. זו הנפקה יחסית גדולה בהשוואה לבנצ'מארק של שאר שותפויות.

המסחר ביחידות ההשתתפות שלה התחיל ביום רביעי והשער בו היא נמצאת כרגע משקף הפסד של 11% למקורבים. ביום המסחר הראשון איבדה המניה 15%. איך זה ייתכן שמניה יורדת ביום הראשון ב-15% אחרי שההנפקה הצליחה? מי מכר וגרם לעצמו הפסד של 15% ביום אחד? איזה משקיע יקנה בהנפקה ומיד ימכור בהפסד? זה לא נשמע טוב, במיוחד בהינתן שביום המסחר הראשון היה מחזור גדול, כלומר לא סתם ירידה אקראית, אלא ירידה עם מחשבה מראש - המוכרים ידעו מה הם עושים. 

זאת לא פעם ראשונה שיש הנפקות שמראש ידוע שיכשלו ולמרות זאת הם מצליחות. הנפקה כזו הייתה הנפקה ששלחה את נוחי דנקנר לכלא - "הנפקת חברים" שהוא הוביל באידיבי רגע לפני ההתמוטטות שלה. הוא גם דאג להחזיק את המניה לפני ההנפקה ופה ושם לחלץ חברים.    

• שותפויות המו"פ שתו את הכסף, המשקיעים נשארו עם ההפסדים
• דווקא עכשיו יש הזדמנויות בשותפויות המו"פ; צביקה בארינבוים מסביר איך
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מנרה היא כנראה סיפור אחר לגמרי, אבל עדיין - מקרה תמוה. הירידה ביום הראשון וגם בהמשך נבלמה בזכות רכישות של בעלי עניין - צביקה בארינבוים  קנה יחידות השתתפות בשוק כהבעת אמון בהיקף כולל של כ-750 אלף שקל ומייסד נוסף, גורני יפה שרכש יחידות השתתפות בשוק בכ-730 אלף שקל. הם אגב ממשיכים לקנות ואתמול גם דווח שמור הפכה להיות בעלת עניין בשותפות (החזיקה מתחת ל-5% דרך רכישה בהנפקה ורכשה בימים האחרונים ועלתה למעל 5%).

אחרי יום המסחר הראשון והמאכזב המשיכה המניה לרדת כשהמשקיעים בהנפקה כבר היו מופסדים כ-18%, אך היא מתקנת בימים האחרונים וההפסד הצטמצם ל-11%. 

באופן כללי, גם לא אצל שותפויות המו"פ - ההנפקות בחצי השנה האחרונה לא מצליחות להציג ביצועים טובים, כאשר מתחילת השנה - התשואה על ההנפקות שלילית. הן במקרה של הנפקות של חברות "רגילות" והן בהנפקות של שותפויות מו"פ - מדובר בדבר טוב, אם עושים אותו נכון. זה יכול לאפשר למוסדיים מגוון רחב יותר של השקעות לבחירה, זה מתדלק את המשק - אבל כשהשווי לא נכון וכשהמודל (אצל שותפויות המו"פ) בעייתי - אז ההנפקות הופכות לחרב פיפיות.

הר השקלים יחלחל לבורסה, אבל מבול ההנפקות עלול לקלקל את החגיגה

• סאמיט מנצלת משבר דה זראסאי בהצעה לרכישת נכסים ב-450 מיליון דולר
• לאומי מספק מימון של 1.7 מיליארד לקיסטון בריבית טובה וזה עדיין מעל ריבית המשכנתא שלכם
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הבורסה ננעלה באדום: ת"א ביטוח איבד 6.9%, הבנקים 4.5% -...

"תלמדו מהעבר, אחרי גלי הנפקות גדולים יש ירידות"

"תשואה של 15% בהנפקות ההייטק" - הבלוף של הודעת הבורסה

האם כדאי להשתתף בהנפקות?

הנפקות - הטוב, הרע והמכוער

ההוצאות של השותפות

לשותפות יש הוצאות שנתיות של 760 אלף שקל על המנכ"ל + 250 אלף שקל של הסמנכ"ל כספים + 1 מיליון שקל כדמי ניהול לשותף הכללי. לזה צריך להוסיף עוד הוצאות שמרניות של 2 מיליון שקל לגוף ציבורי, הוצאות שכוללות - הכנת הדוחות הכספיים, ייעוץ משפטי, ישיבות דירקטוריון, אגרות, יחסי ציבור, משרדים, יועצים ועוד. סך הכול בערך 4 מיליון שקל.

כלומר דמי הניהול "המובנים" של השותפות עומדים על 8.7% מהכסף שגויס + העמלות של ההנפקה (שחלק מהן מקבל גם השותף הכללי) + 20% עד 30% מהרווח. זה דבר שאין לו אח ורע בעולם הקרנות ההשקעה הפרטיות.

וזה עוד מצב יחסית טוב, יש שותפויות בהן רק דמי הניהול הקבועים, ללא ההשתתפות ברווח מגיעים לכ-10% עד 15% ואף יותר מהכסף שגויס!

היינו הראשונים להתריע על שותפויות המו"פ למרות ההייפ סביב השותפויות האלו. היום, כשנה לאחר שהתחיל גל הנפקות שותפויות המו"פ, ברור שזה כישלון למשקיעים -  שותפויות המו"פ במבט מצרפי הפסידו למשקיעים בהנפקות קרוב ל-20%. 

בחזרה לענייננו - מה גרם למנרה ליפול? יתכן שזה השם הרע שיצא לשותפויות המו"פ, כך שמשקיעים תכננו לא להישאר שם לטווח הארוך אלא רק לקנות ולמכור ביום המסחר הראשון, בתקווה שברווח - אבל לא היו קונים בשוק.