חברות האופנה מתלבשות על 2021 - התוצאות טובות והמניות טסות
חברות האופנה חוזרות לאופנה: אחרי שסבלו משנה לא פשוטה בעקבות הקורונה, חברות האופנה מדווחות אחת אחרי השנייה - והמניות שלהן מזנקות בעשרות אחוזים. הסיבה היא שהדוחות מראים שהציבור הישראלי חוזר לצרוך ובגדול.
היום בריל 4.88% דיווחה והיא מזנקת ב-25%, גם המשביר 365 -2.25% דיווחה לפני שעה קלה ומזנקת ב-26% כעת. לפני שבועיים דלתא דיווחה וזינקה באותו יום ב-20% ובימים שלאחר מכן המשיכה לזנק בלמעלה מ-8%. פוקס 0.86% שדיווחה אתמול כבר עשתה את הקפיצה שלה לפני שלושה ימים כאשר ריטיילורס 1.63% , חברת הבת, דיווחה. שתי המניות קפצו באותו יום בכ-5%. היחידה שמדווחת ובינתיים לא מזנקת היא קסטרו -0.41% ואולי ההסבר הוא שאת הזינוק שלה היא כבר עשתה בסוף אפריל כאשר בשלושה ימים רצופים, כאשר היא זינקה ב-6%, למחרת ב-7% וביום השלישי ב-4% נוספים - ולאחר מכן - רק מתחילת החודש היא זינקה כבר ב-20%.
חברת קסטרו -0.41% מדווחת על תוצאות טובות לתחילת השנה ומציגה הכנסות של 284.3 מיליון שקל ברבעון הראשון של השנה, לעומת כ-263 מיליון ברבעון הראשון אשתקד. ירדיה שנבעה מהסגר השלישי של הקורונה. הרווח התפעולי התסכם ב-25.9 מיליון שקל, לעומת הפסד של 83 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. הרווח הנקי של קסטרו הסתכם ב-15.1 מיליון שקל, לעומת הפסד של 87.3 מיליון שקל בתחילת השנה שעברה.
חברת בריל 4.88% דיווחה היום על מעבר מהפסד תפעולי של כ-7.7 מיליון שקל, לרווח תפעולי של כ-11.7 מיליון שקל וזאת בעיקר עקב קיצוץ בהוצאות מכירה ושיווק הרווח הנקי לרבעון הסתכם בכ-8 מיליון שקל, לעומת הפסד נקי של כ-11 מיליון שקל. החברה הציגה גידול בתזרים מפעילות שוטפת עם תזרים חיובי של 5.3 מיליון שקל, לעומת תזרים של 4.6 מיליון אשתקד. מתחילת החודש היא מזנקת ב-106%.
- גוצ'י תשלם מעל ל-100 מיליון אירו לאיחוד האירופי - קנס על תיאום מחירים
- בגיל 91: מעצב העל ג'ורג'ו ארמני הלך לעולמו
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
גם המשביר לצרכן המשביר 365 -2.25% מדווחת כעת על תוצאותיה והמניה מזנקת. החברה אמנם דיווחה על ירידה של כ-27% בהכנסות הרבעון הראשון שהסתכמו בכ-146 מיליון שקל לעומת כ-201 מיליון ברבעון המקביל, אך מנגד החברה מציגה זינוק של פי חמישה ויותר ברווח התפעולי שעמד על 18.7 מיליון שקל בהשוואה ל-3.6 מיליון שקל שנה קודם לכן, זאת בחסות שיפור תנאי הסחר מול הספקים והתייעלות שביצעו בחברה. מתחילת החודש היא מזנקת ב-35%.
ואלה רק שתי דוגמאות מהיום. אתמול, פוקס 0.86% דיווחה אתמול על גידול של 26.5% בהכנסות ל-810 מיליון שקל ברבעון. הרווח התפעולי עמד על 65 מיליון שקל, וזאת לעומת הפסד של 16 מיליון ברבעון המקביל. הרווח הנקי עמד על 42 מיליון שקל (בעקבות שיערוך אופציות לאומי פרטנרס על ריטיילורס - אחרת הרווח הנקי היה עומד על 60 מיליון שקל ברבעון) לעומת הפסד של 37.5 ברבעון המקביל בשנה שעברה.
חברת הבת של פוקס, ריטיילורס 1.63% , שהונפקה לאחרונה, דיווחה כי ההכנסות זינקו ב-33% וכי הרווח הנקי בנטרול שיערוך - הוכפל. החברה הכניסה ברבעון הראשון של השנה 173.1 מיליון שקל, לעומת כ-130 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2020. הרווח התפעולי זינק גם הוא ל-12.2 מיליון שקל, לעומת כ-7.3 מיליון שקל אשתקד. בעקבות שיערוך האופציות של לאומי פרטנרס (הוצאות מימון של 18.3 מיליון שקל) החברה רשמה הפסד נקי של 11.68 מיליון שקל, לעומת רווח של כ-3 מיליון שקל ברבעון הראשון אשתקד, אך בנטרול שיערוך האופציות הרווח הנקי של ריטיילורס ברבעון הראשון של 2021 הוכפל ל-6.6 מיליון שקל.
- חברת בת של גיקס קונה חברה בתחום הקוונטים והמניה מזנקת
- האם הירידות באיי.סי.אל מוצדקות או שמדובר בתגובת יתר?
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
לפני כשבועיים דלתא דיווחה כי היא צופה גידול של כ-30% בהכנסות (ל-1.7-1.8 מיליארד שקל, לעומת כ-1.4 מיליארד בשנה שעברה) והמניה זינקה. מכירות החברה הסתכמו ב-416 מיליון דולר ברבעון הראשון של השנה, לעומת כ-334 מיליון דולר ברבעון המקביל בשנה שעברה. באותו דיווח של דלתא, ה-EBITDA קפץ ל-53 למיליון דולר, לעומת כ-7.6 מיליון ברבעון המקביל. הרווח התפעולי הסתכם בכ-28 מיליון דולר, לעומת הפסד תפעולי של כ-29 מיליון דולר ברבעון המקביל. הרווח הנקי הסתכם בכ-15 מיליון דולר, לעומת הפסד של כ-30 מיליון דולר ברבעון המקביל. מתחילת החודש היא מזנקת ב-31%.
לאן הולכים מכאן?
כאמור, פתיחת המשק עושה טוב מאוד לחברות האופנה. בריל עדיין נסחרת בהפסד ומתנדנדת בכל פעם בין רווח להפסד, אך אם היא תצליח לשמור על הקיטון בהוצאות ייתכן שהיא תעבור לרווח וזה מה שהמשקיעים רוצים לראות. למעשה, הזינוק היום במניה הוא המשמעותי ביותר בשנים האחרונות והחברה חזרה כעת להיסחר בשערים בהם נסחרה רק ב-2017. זינוק שמגיע לאחר שהמניה התרסקה ב-90%. מאז היא זינקה ב-300% ונסחרת כעת בשער של 15 שקלים למניה, אך רחוקה עדיין הרבה מהשיא של 40 שקל למניה שרשמה אי שם ב-2011. ב-12 החודשים האחרונים זינקה בריל ב-200% אך למעשה זו התשואה שעשתה רק מתחילת השנה.
פוקס נסחרת במכפיל רווח של 19, בשווי שוק של 5 מיליארד שקל ובמחיר של 375.9 שקל למניה, לאחר שב-12 החודשים האחרונים זינקה ב-190%. בניגוד לבריל, פוקס נסחרת במחירי שיא של כל הזמנים - אך היא בהחלט ממשיכה להמציא את עצמה מחדש, מנפיקה עוד ועוד חברות, כמו ריטיילורס, טרמינל X ועוד, ואפילו נכנסת לתחום הסלולר. ריטיילורס עצמה נסחרת לפי שווי שוק של 2.93 מיליארד שקל, מעט פחות מדלתא.
דלתא נסחרת במכפיל בשמיים של 110, לאחר שזינקה ב-12 החודשים האחרונים ב-163% ומהתחתית של הקורונה ב-260%, וחזרה להיסחר במחירי כל הזמנים, במחיר של 120 שקל למניה ולפי שווי שוק של 2.98 מיליארד שקל.
- 3.בריל תהיה הלהיט של2021 (ל"ת)איתי 26/05/2021 21:23הגב לתגובה זו
- 2.נפץץץץץץ (ל"ת)26/05/2021 16:06הגב לתגובה זו
- 1.הם הרוויחו מהסגר לא שילמו משכורות (ל"ת)חרטא אחת גדולה 26/05/2021 15:08הגב לתגובה זו
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה
ג’י סיטי ג'י סיטי 6.85% , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.
בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.
מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.
מה המספרים מספרים
מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.
- הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
