מאז החלה התמזגות מהפכת הטכנולוגיה עם "הכלכלה הישנה", ב-2008-9, הבינו באינטל  INTEL CORPORATION - ובעיקר המשקיעים הגדולים בה - שהמציאות בתחום בו פעלה והובילה בחמישים השנים הראשונות לחייה (1968-2008) משתנה ולרעתה, שהחברה מאבדת את התמקדותה.

ההתמזגות גרמה לכמה התפתחויות טכנולוגיות שהביאו לשינויים גם בצד הביקוש וגם בצד ההיצע ולהחלשת מעמדה של אינטל כמלכת השבבים. השינויים הללו היו התוצאה של הופעת הטלפוניה החכמה, פריחת מהפכת האינפורמציה הדיגיטלית (ה-IT) ושקיעת המחשב האישי שאינטל, צריך להודות, התעלמה מהם ובמיוחד התעלמה מהירידה במעמד שהקנה לה יתרון יחסי בתחום טכנולוגיות העיבוד שם היה כוחה הגדול.

איבדה את הפוקוס - ואיבדה את השוק

מהנדס המעבדים הראשי לשעבר של החברה, Francois Pidnoel, שעזב את אינטל ב-2017 והיום משמש באותו תפקיד בדימלר-בנץ, מצביע על הסיבות בשני מאמרים מעניינים, הראשון בכללי, והשני ספציפית על "אובדנה" של אפל כלקוחה. בשורה התחתונה לטענתו, "אינטל אבדה הפוקוס". איבוד פוקוס, כפי שראינו במקרים דומים אחרים, מיצרנית ההלבשה התחתונה הענקית Fruit of the Loom, IBM, GE, נוקיה, T&AT ואפילו ב-TEVA זו אשמת ההנהלה ומועצת המנהלים שמלווה אותה, שום סיבה אחרת.

התאוששות ושיקום לוקחים זמן

ההתדרדרות והשיקום (אם מצליח) בחברות ענק גלובליות מהסוג של אינטל לוקחים שנים. ברוב המקרים התהליך זהה ודומה לתהליך התדרדרות ושיקום (גם כאן אם מצליח) של אימפריות: אבחנת המשבר, שמתחיל בגלל ניהול כושל, לוקחת שנים כאמור עד שההנהלה מבינה ונוקטת בצעדים דרסטיים ("רה ארגון" מכנים זאת). היציאה מהמשבר לוקחת גם היא שנים (אם בכלל) וגם כאן הכול תלוי בניהול. התהליכים הללו מוכרים היטב בוול סטריט שמאותתת על הרגשתה לגבי המצב בהתנהגות המנייה, שמתחילה להגיב על השינויים במצב החברה זמן רב לפני שהם קורים בפועל ולבטח לפני שההנהלה נוקטת בצעדים רציניים.

• אנבידיה מתחרטת - לא רוצה את אינטל כשותפה בתהליך הייצור
• אינטל עלתה יותר מ-80% - אך המבחן האמיתי עוד לפניה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כך היו הדברים בכל החברות שהזכרנו קודם, המניות התחילו להגיב שנים לפני שהחברות לקחו את המשבר ברצינות ושנים לפני שיצאו מהמשבר (אם יצאו) כאשר לאורך התהליך הצביעו מחירי המניות על מצב רוחם של המשקיעים בקשר למצבה של החברה.

מנכ"ל אינטל, Brian Krzanich, שהוביל החברה מ-2013 עד סוף 2018 (אז נאלץ להתפטר כתוצאה ממערכת יחסים עם אחת העובדות) הבין בדיוק מה שקורה והתחיל לנקוט בצעדים - אך אלה נעצרו כשהועזב. האיש שהחליפו, בוב סוואן, מנהל הכספים של החברה, היה למעשה מנכ"ל זמני שהרי מהרגע שמונה ברור היה למועצת המנהלים והרבה יותר ברור למשקיעים שדרוש שינוי דרסטי ומהר.

לחברות לוקח זמן להבין שהן במשבר - המשקיעים מסמנים להן את הדרך

למרות ההבנה בדחיפות הדרושה לרה ארגון צריך היה אירועים כמו המשבר עם אפל ואי העמידה בלוח הזמנים של המעבד כדי לקבל החלטה דרסטית, ולהביא מנהל "מבחוץ". חשוב להבין עוד שתי אמיתות שחוזרות על עצמן בחברות מסוגה של אינטל וכל האחרות שהזכרנו, בעת משבר: הראשונה, שעד שאין ברירה "הניהול נשאר בבית". כלומר, להביא אדם מבחוץ שאינו אחד שגדל בחברה זה תהליך ארוך וקשה. למה? ככה!! כך היה בכל החברות שהזכרנו, תבדקו. השנייה, המשקיעים (בעלי המניות) המובילים הם הזרז, הם שלבסוף משפיעים על ההחלטה. במקרה זה הוביל המשקיע האקטיביסט Daniel Loeb, שקרן ההדג' שלו מחזיקה בכ-5% מהמניות. Loeb, שאסף סביבו בעלי מניות רבים, כפה למעשה על ההנהלה "שינוי אסטרטגי וניהולי מוחלט כולל הבאת מנכ"ל מבחוץ שבמקרה זה, מה שהקל על ההחלטה, נחשב כ"איש אינטל".

• רואה החשבון שניצח את מס הכנסה - ולמה זה חשוב לכם?
• טופס הפנסיה שעלול להפוך למוקש מס
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• טופס הפנסיה שעלול להפוך למוקש מס

אינטל מצאה הפעם את האיש הנכון

פאט גלסינגר (Pat Gelsinger) בן ה-59 עובד בתעשיית הטכנולוגיה למעלה מ-40 שנים, 30 מתוכן (1979-2009), עבד באינטל (התחיל כשלמד לתואר ראשון בהנדסת חשמל באוניברסיטת קליפורניה וכאשר עשה M.SC בסטנפורד). הוא האיש שפיתח את מעבד Intel 80386, שהפך למומחה-על בתחום העיבוד ולבסוף הגיע לתפקיד המנהל הטכנולוגי של החברה.

ב-2009 עזב ועבר, כמנהל התפעול, לענקית האינפורמציה EMC (היום בבעלות DELL) וב-2012 קיבל את תפקיד המנכ"ל של VMware (סימול:VMW), אחת מחברות התכנה המעניינות והמתקדמות בעולם שהוקמה ע"י הגאון היהודי הפרופסור מנדל רוזנבלום מסטנפורד והגברת דיאנה גרין שהובילה את VMW עד לבואו של גלסינגר וניהלה את גוגל. מרכז המו"פ של VMware בישראל (מאז 2008) וגלסינגר היה בישראל למעלה מ-60 פעם. לפני שקיבל את תפקידו ב VMware היה אחד המועמדים המועדפים לניהול מייקרוסופט (סימול:MSFT) והפסיד ל Satya Nadella.

להצלחה של חברה יש 3 גורמים: מנהל מנהל ומנהל

מבחינת וול סטריט מצאה אינטל את האיש הנכון להוציאה מהמשבר ותגובת המניות ביום המינוי מוכיחות זאת וכיוון שאנחנו עוקבים אחרי האיש מאז הגיע ל-VMware (כידוע לקוראים הוותיקים אנחנו מאמינים שהצלחתה של חברה תלויה בשלושה גורמים: מנהל, מנהל ומנהל ולכן מקדישים זמן ללמוד על אנשים כאלו) שם הכפיל את גודל החברה ממכירות של 2.024 מיליארד ב-2009 ל 11.546 ב-2020 ואת הרווח למניה מ 49 סנט ל-6.41 דולרים כאשר המניה עלתה בפי 6.5.

כעת האנליסטים אופטימיים - האם זה יספיק?

"זה ייקח זמן", כותב ג'וסף מור, האנליסט הבכיר של מורגן סטנלי, "אבל עם פאט גלסינגר על ההגה אפשר לראות את האור בקצה המנהרה ואנחנו מעלים ההמלצה לקניה עם מחיר מטרה 70"

ג'וסף מור ממורגן אינו האנליסט היחיד שמיהר לשבח את הבחירה של גלסינגר. "לאור ההבנה וההכרה של גלסינגר את אינטל, המומחיות הטכנולוגית שלו ויכולת הניהול המוכחת", כתב האנליסט גאס ריצ'ארד מנורת'לנד, "הוא כנראה המועמד הטוב ביותר שמצאו" ואפילו הפרשן הפופולרי קרמר מאמין שכך הוא.

השאלה הגדולה היא האם יכולה אינטל להחזיר לעצמה את מעמדה בתחום טכנולוגיות העיבוד לרמה שתחזור להוות יתרון יחסי עבורה? היתרון שהיסטורית איפשר לאינטל להוביל הגיע מכיוון היכולות הפנימיות שלה לפתח וליצר. מה שקרה עם ה-10nm (מקרה אפל) והתחרות מצדה של טאיוואן סמיקונדוקטור שרק הולכת ומתגברת לצד התחרות מול AMD, שגם היא מתחזקת, מעלה ספקות לגבי יכולתה של אינטל "לחזור" למעמדה ההיסטורי אבל לפי מורגן סטנלי אינטל אינה חייבת להיות טובה יותר מ-AMD או טאיוואן, מספיק שתציע טכנולוגיות עיבוד באותה רמה, "זה, בעבור חברה בעלת עצמת שיווק כאינטל (ועם אחד כמו גלסינגר על ההגה)", כותב ג'וסף מור, "יספיק".

נכון, INTC נסחרת עם מכפיל שנמוך בהרבה מהממוצע בתעשייה ולכן זה עשוי לעניין משקיעים אבל ממה שלמדנו מכל המקרים שהזכרנו עד שוול סטריט מחזירה עטרה ליושנה לוקח זמן והרבה זעזועים, ולכן אין מה לרדוף אחרי המנייה. מה גם שכולנו מחכים לתיקון רציני שמאחר. נישאר נאמנים להמלצתנו הקודמת מלפני כמה חודשים: זה ייקח זמן ולכן ההצעה שלנו היא לא להתייחס למכפיל הנמוך אלא להתקדמות המכירות.

המנכ"ל החדש של אינטל מעריץ את ישראל - וזה מצוין לשוק המקומי

הזווית הישראלית: בקיץ 2019 ביקר גלסינגר, בלוויית מנכ"ל חברת ההשמה הגלובלית Crossover מטקסס, אנדי טרייבה, בישראל, "כפי שאנחנו עושים כל הזמן בחיפוש אחר כישרונות", ענה לשואלים. כדאי שתקראו את מה שכותב גלסינגר על השהייה בארץ. גלסינגר אינו רק ידיד, הוא מעריץ של ישראל. חלק מזה בגלל היותו נוצרי אדוק מקורב מאוד לאוונגליזם אבל בעיקר הערכתו ליכולות הפתוח כאן. לא לחינם נמצא מרכז הפיתוח של VMware בישראל.

מדוע הדבר חשוב? כי בקיץ שעבר הטילה אינטל פצצה של ממש על שוק ההון כאשר הודיעה שאינה שוללת מיקור חוץ מה שהפיל המניה ב-16% באותו היום. המניה נפלה אמנם מהחשש שאינטל מודה שאיבדה את העליונות בפיתוח מעבדים, מה שחיזק הטענה שאינטל בהתדרדרות. אבל כאן, בישראל, שמצטיינת בהלקאה עצמית וביצירת אווירת דכדוך, החלו לדבר על צמצום הפעילות של אינטל בישראל כתוצאה מההחלטה. דבר כזה יפגע קשות בישראל כיוון שאינטל היא היצואן הטכנולוגי המוביל והמעסיק הגדול בישראל.