הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
טראמפ
צילום: gettyimages

והיד עוד נטויה: 460 מיליארד דולר הוזרמו למערכת הבנקאית בפחות מ-4 חודשים

המדדים בוול סטריט שוברים שיאים על בסיס יומי וכך גם הסכומים שהבנק המרכזיים מזריקים לשוק. מאזן הפד' עלה בשבוע האחרון ב-28 מיליארד דולר לשיא של 14 חודשים. הבנק מסוגל כעת לצאת מהניסוי הכלכלי הגדול שהוא מבצע בשווקים במהלך 2020?
עמית נעם טל | (18)
נושאים בכתבה הפד טראמפ שער הדולר

המדדים בוול סטריט בדרך להשלים 11 שבועות ירוקים מתוך 12 השבועות האחרונים? מדד ה-S&P500 בדרך לשבור שיא של היסטורי של 22 שנים עם עליות של קרוב ל-30%? בעולם בו הבנקים המרכזיים מהווים תפקיד מרכזי בשווקים, כמעט לכל תנועה בשווקים יש הסבר בשינוי די פשוט – שינוי המאזנים של הבנקים המרכזיים. אם היה נדמה שראינו הכל בעשור האחרון מבחינת ההתערבות של הבנקים המרכזיים בשווקים, החודשים האחרונים מציבים רף חדש.

הדו"ח השבועי של הפד', שפורסם אמש לאחר סגירת המסחר, הצביע על עלייה של 28 מיליארד דולר במאזן הבנק בשבוע האחרון. מאזן הבנק מסתכם כעת ב-4.16 טריליון דולר, עלייה של 406 מיליארד דולר מאז אמצע ספטמבר האחרון. לשם השוואה, במהלך תוכנית הרכישות השלישית שביצע הפד' ב-2013, מאזן הבנק גדל בקצב של עד 80 מיליארד דולר בחודש, נמוך מקצב הגידול הנוכחי אך הפד' ממשיך לטעון כי לא מדובר ב-QE. 

מאזן הפד' המעודכן: עלייה של 28 מיליארד דולר בשבוע האחרון

לקריאה נוספת: על ההשפעות של ההתערבות של הפד' בשוקי האג"ח

אך זה לא הכל. אחד הסעיפים המעניינים במאזן הפד' הוא סעיף ה- Reverse Repurchase Agreements שמבצע הבנק עם הגופים המוסדיים הזרים. סעיף זה עלה משמעותית מוקדם יותר השנה, כאשר המשמעות הייתה כי הבנקים הזרים מוציאים נזילות משוק ומעדיפים לשים את הכסף בחשבון הפד'. בספטמבר האחרון סעיף זה הגיע לשיא עם נתון של 306 מיליארד דולר, אך מאז הוא יורד בעקביות והסתכם השבוע ב-253 מיליארד דולר בלבד. בשבוע האחרון צצו מספר דיווחים המצביעים כי הירידה הנוכחית מגיעה גם בגלל פעולות של הפד', שחתך את הריבית שהוא משלם לגופים אלו. המשמעות: עוד כ-53 מיליארד דולר של נזילות זרמו לשווקים במהלך החודשים האחרונים. 

סכומי ה-Reverse Repurchase Agreements שמבצע הפד' עם הגופים המוסדיים הזרים

בסה"כ, כ-460 מיליארד דולר זרמו למערכת הבנקאית בארה"ב בחודשים האחרונים, ובלי להתייחס להתערבות שמבצעים שאר הבנקים המרכזיים. עם כל זה, הריבית בשוק הריפו ל-31.12 ממשיכה לעמוד היום על 3.4%.

הפד' יכול לעצור את הניסוי הכלכלי בשנת 2020? לא ממש

סוגיית הנזילות של המערכת הבנקאית עלתה לכותרות בחודשים האחרונים, כאשר אחד הגורמים שצוינו הוא המגבלות הרגולטוריות שהוטלו על הבנקים בעקבות המשבר. אכן, הרגולציה על הבנקים משחקת תפקיד משמעותי, אך הבעיה העיקרית היא החוב האמריקני שיצא משליטה וחוסר הקונים לחוב זה.

נזכיר כי הדילרים בארה"ב מחויבים ע"פ חוק לרכוש כל אג"ח שמונפקת ע"י משרד האוצר האמריקני, כאשר הם משווקים אגרות חוב אלו לשוק המשני. כאשר אין קונים, הדילרים נתקעים עם סחורה. 

הגירעון של ארה"ב צפוי לעמוד בשנה הקרובה על יותר מטריליון דולר, והמשמעות היא המון אגרות חוב שצפויות להיות מונפקות, והדילרים בבעיה. באירוע של ספטמבר האחרון , בו זינקו הריביות בשוק הריפו ל-10% בתוך פחות מ-24 שעות, ירדו המזומנים של הבנקים בארה"ב לרמה של 7.2% מכלל הנכסים שלהם. במקביל, החזקות הבנקים באגרות החוב קפצו ל-8.2%. 

קיראו עוד ב"גלובל"

מה הפד' עשה? הפד' התחיל לממן את החוב האמריקני, כאשר הוא קונה מהדילרים את אגרות החוב של ארה"ב לטווחים הקצרים. במקביל, הפעולות בשוק הריפו העלו את המזומנים של הבנקים ביחס לכלל הנכסים. אם הפד' מפסיק את הפעולות בשוק הריפו בתחילת ינואר הקרוב (כאשר לא יהיה את התירוץ של סוף השנה), כמות המזומנים של הבנקים צפויות לצנוח שוב. הפד' מוכן לעשות זאת? ספק גדול. 

במהלכיו האחרונים הצליח הפד' ל"תקן" את עקומת האג"ח האמריקני, שכל כך חשובה להתנהלות האשראי מהבנקים לשאר השווקים ועל רווחיות הבנקים. הפער בין התשואה לתקופה של 3 חודשים לתשואה לתקופה של 10 שנים חזר בחודשים האחרונים להיות חיובי.

מאזן הפד' מול עקומתה אג"ח האמריקני: הפד' משחרר נזילות לשווקים ומשפיע על התנהגות העקומה

יותר מכך, גם עם הרכישות של הפד' הנוכחיות של הפד' (בקצב של 60 מיליארד דולר), אין מספיק קונים לאגרות החוב של ארה"ב. כתוצאה מכך, יחס הנזילות של הבנקים בארה"ב (LCR) צפוי לרדת לרמות הקריטיות שהציבו תקנות באזל 3. 

יחס כיסוי הנזילות של סיטי בנק (סימול:C), המצב בשאר הבנקים דומה

 

כל זה מוביל למסקנה שהפד' יהיה חייב להשתתף באופן קבוע במימון הגירעון של ארה"ב מהסיבה שהסקטור הפרטי פשוט לא יכול להתמודד עם סכומים כאלו. מדובר למעשה במימוש של התיאוריה המוניטרית המודרנית (MMT) שעלתה לכותרות במהלך השנה האחרונה. 

אבל יש עוד בעיה: כפי שהסברנו מוקדם יותר השבוע (לכתבה המלאה), אם הפד' רוצה להמשיך/להגדיל את תוכנית הרכישות שלו, הוא יהיה חייב קודם כל להוריד את טווח הריביות כיוון שבסיטואציה הנוכחית הפד' יעבוד "פול גז ניוטראל". תסריט של הורדת ריבית לא מתומחר היום בשוקי האג"ח, אך לפד' לא תיהיה ברירה ככל הנראה. הכנסות הבנקים מריבית צפויות להמשיך לרדת בסיטואציה כזו.

זה לא נגמר: שימו לב לשוק ה-MBS

באוקטובר האחרון ציינו ב-BizPortal כי הדילרים בארה"ב מתחילים להיות בבעיה בשוק האג"ח מגובה משכנתאות (MBS) (לכתבה המלאה). ירידת הריביות גרמה למשקי בית רבים לבצע מימון מחדש של ההלוואה  (Refinance). מבט העל מאזני הדילרים בארה"ב מצביעי הדילרים בארה"ב סופגים בשנה האחרונה את ההיצעים בשוק זה. כאשר האחזקות שלהם היום בשוק זה מגיעות לרמה הגבוה ביותר מאז המשבר הכלכלי ב-2008. 

פעולות הפד' האחרונות תומכות גם בשוק זה, כאשר הפד' מקבל חלק מאגרות חוב אלו כ"ביטחונות" עבור פעולות ה-ריפו שהוא מבצע (בדומה לאג"ח ממשלתי). ירידה נוספת של הריביות צפויה לגרום להתגברות הלחץ על הדילרים בשוק האג"ח מגובה משכנתאות, ואז הפד' יצטרך לעזור גם בשוק זה.

תגובות לכתבה(18):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 12.
    ג'סי 29/12/2019 08:30
    הגב לתגובה זו
    מה, זה הולך לבנקים, במקום גביית חובות? לווים הפסיקו לשלם? למה זה גודל וגודל?
  • 11.
    אבושקה 28/12/2019 18:42
    הגב לתגובה זו
    הניסוי הכלכלי הגדול בהיסטוריה יגמר בהתרסקות השווקים..וזה יקרה להערכתי במהלך 2020.
  • 10.
    תודה עמית התותח! (ל"ת)
    ישראל 28/12/2019 12:03
    הגב לתגובה זו
  • 9.
    רוחי מניות 2019=מתנקז לבחירות ב 2020=לכן הרצת השוק2019 (ל"ת)
    fu,c 28/12/2019 09:33
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    מישהו 28/12/2019 06:24
    הגב לתגובה זו
    גרמו להפסדים גדולים לכל מי ששמע לו. אבל הוא בשלו.מתחילת השנה מפמפמם פסימיות וכותרות שחורות. לא מבין שחוקי הכלכלה השתנו... דברים זזים עכשיו אחרת...
  • אורי לוי 29/12/2019 09:40
    הגב לתגובה זו
    מה אתה רוצה מהכתב.. שיתפקד לליכוד ? שיילך ללמוד מנתניהו איך מספרים סיפורים ...נעימים לאוזן ? אבל רחוקים מהמציאות ? תתבגר אחי ....ביזפורטל זה אתר כלכלי חופשי ודמוקרטי ....
  • 7.
    רוני 27/12/2019 22:58
    הגב לתגובה זו
    וכבר שנה שאני מחכה למפולת ושום דבר לא קורה... שנה שלמה אתה מפמפם שיש הזרקות כספים, עקומות שמראות על סטיות מטורפות והנה הכל קורס אוטוטו... ואיזה פלא, השוק עולה מאז ומראה חוסן לא נורמלי!!!
  • 6.
    אמ 27/12/2019 20:53
    הגב לתגובה זו
    כתבה מעניינת אבל למה רשום שרכישת אגח ארהב מוריד את יחס Lcr הרי זה מוכר כנכס נזיל (שווה ערך למזומנים) לצורך חישוב היחס?
  • עמית נעם טל 27/12/2019 21:45
    הגב לתגובה זו
    אג"ח ארה"ב הוא אכן נחשב כ-HQLA, כלומר נכס איכותי ונזיל... אך הוא ממומן ע"י הלוואה בריפו. מה שמעלה בצורה משמעותית יותר את המכנה במשוואה של חישוב ה-LCR כלומר ה-total net cash outflows, ובסה"כ היחס יורד מקווה שמובן כעת
  • [email protected] 28/12/2019 20:01
    תודה על התשובה אבל עדיין לא מבין, אם הריפו נפרע תוך חודש , מה שמתווסף לתזרים היוצא זה רק ה hc בגין הנייר, מכיוון שמדובר באגח ממשלת ארהב אין hc, אז אני לא מבין למה יש גידול בתזרים היוצא , מה אני מפספס?
  • 5.
    פד 27/12/2019 19:26
    הגב לתגובה זו
    הנאסדק מעל 9000 , מדהים !!! זה נראה שטראמפ מפחד פחד מוות מירידות אבל לעזאזל מה קורה עם הפד. מדוע כשהמדדים בשיא השיאים הפד לא יכול לשחרר קצת. האם זה שוק בריא שהפד מזרים כסף בלי סוף והמדדים רק עולים. מתי היה מקרה שהוול ירד חצי אחוז עלובים ? לפני 3 חודשים ? מדהים. האזרחים בארהב מאוד חכמים ומבינים שאם הפד קונה אז גם להם כדאי לקנות ולהתיישב על הסירה ליד הקברניט
  • 4.
    כתבה מעניינת אבל חסרות קצת משמעויות לשוק ההון (ל"ת)
    Q 27/12/2019 19:19
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    בסוף 27/12/2019 18:56
    הגב לתגובה זו
    יתמוטט על יושביו האמת זה לא יכאב כי זה מגדל שעשוי מקלפים????
  • 2.
    שאל את שלמה גרינברג... (ל"ת)
    אופסימיסט 27/12/2019 18:54
    הגב לתגובה זו
  • מה יש לשאול אותו הוא מוכר הכח בחצי שקל (ל"ת)
    שמוליק 27/12/2019 21:00
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    דן 27/12/2019 18:18
    הגב לתגובה זו
    מפולת עולמית יצעקו הכותרות , איך הגענו לזה ישאלו באולפני הטלויזיה ....רבותי , 1929 תיראה כמשחק ילדים למה שעתיד להגיע אילנו בקרוב . הכתובת היתה על הקיר בענקקק .
  • לדן. אם היית יודע כמה צדק ונכונות יד בדבריך. (ל"ת)
    פרופ'אבירם(איצ100) 27/12/2019 21:00
    הגב לתגובה זו
  • קרה מאד 27/12/2019 20:49
    הגב לתגובה זו
    רק מזומן
ביטקוין ירידות
צילום: רוי שיינמן

איבדו עשרות אחוזים: הביטקוין נפל - וחברות אוצר הקריפטו צנחו

המודל שאפשר למשקיעים מוסדיים להיחשף למטבעות דיגיטליים דרך מניות חברות האוצר מתגלה כפגיע במיוחד, כשהביטקוין יורד ב־15%, מניות החברות קורסות פי שניים ויותר, ובוול-סטריט מזהירים: הפרמיה המנופחת גובה את המחיר

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה ביטקוין קריפטו מיקרוסטרטג'י

ההשקעה שנחשבה לפופולרית ביותר השנה בקרב משקיעי הקריפטו - רכישת מניות של חברות שמחזיקות במטבעות דיגיטליים כנכס מרכזי - נקלעה לתקופה קשה. מחירי הביטקוין והאתריום ירדו, ומניות אותן חברות נסוגו אף בשיעורים חדים יותר. מיקרוסטרטג'י MicroStrategy Inc 1.99%  , שמוכרת כיום בשם סטרטג'י, הייתה החלוצה במודל הזה בהובלת מייקל סיילור. החברה, שהחלה כחברת תוכנה קטנה, הפכה לאחת המחזיקות הגדולות בביטקוין. בשיאה ביולי שוויה עמד על כ־128 מיליארד דולר, וכעת הוא ירד לכ־70 מיליארד.


הרעיון מאחורי חברות האוצר היה לאפשר למשקיעים מוסדיים, שלא יכלו לרכוש קריפטו ישירות, דרך עקיפה להשקעה במטבעות דיגיטליים. המשקיעים קנו מניות של חברות שהחזיקו ביטקוין או אתריום עבורם, מה שנחשב פתרון נוח למגבלות רגולציה. אלא שהמודל הזה יצר בעיה מובנית: מניות החברות נסחרו בפרמיה גבוהה ביחס לשווי האמיתי של המטבעות שברשותן. ברנט דונלי, נשיא ספקטרה מרקטס, הסביר כי “משקיעים שילמו שני דולר על כל דולר של ביטקוין שהחברות החזיקו בפועל”.


נקודת המפנה הגיעה ב־10 באוקטובר, כשנשיא ארה״ב דונלד טראמפ הכריז על הטלת מכסים חדשים על סין. ההודעה גרמה לגל מכירות בשווקים, והקריפטו הצטרף לירידות. השבתת הממשל הפדרלי וחוסר הוודאות סביב מדיניות הריבית של הבנק המרכזי הגבירו את הלחץ. 


 כשהנכס הבסיסי יורד, המניה יורדת יותר

מחיר הביטקוין ירד בכ־15% בחודש האחרון, אך מניית סטרטג'י איבדה 26%. הירידה החדה משקפת את האופי הממונף של החברות הללו: כשהנכס הבסיסי יורד, המניה מגיבה בעוצמה גדולה יותר. פיטר ת'יל, משקיע הון סיכון בולט, נמנה עם התומכים הבולטים בתחום חברות האוצר הקריפטו והשקיע במספר חברות מהתחום. BitMine Immersion Technologies, אחת החברות הגדולות בתחום האת'ריום שנתמכת על ידי ת'יל, איבדה יותר מ-30% מערכה בחודש האחרון. גם ETHZilla, שהחלה כחברת ביוטכנולוגיה והפכה לאוצר את'ריום בהשתתפותו של ת'יל כמשקיע, ירדה ב-23% באותה תקופה.


מתיו טאטל, שמנהל קרן סל שמטרתה להכפיל את תשואת סטרטג'י, חווה ירידות חדות עוד יותר, כאשר קרן MSTU שלו נפלה בכ־50%. לדבריו, “חברות אוצר דיגיטליות הן למעשה גרסה ממונפת של נכסי הקריפטו, ולכן כשהשוק יורד, זה הגיוני שהן יפלו מהר יותר.” מאט קול, מנכ"ל חברת Strive, אמר כי רבות מהחברות “תקועות”. Strive רכשה ביטקוין במחיר הגבוה בכ־10% ממחירו הנוכחי, ומנייתה ירדה ב־28%. עם זאת, קול ציין כי החברה ערוכה להתמודד עם התנודתיות בזכות גיוס הון באמצעות מניות ולא באמצעות חוב.


להמשך הכתבה לחץ כאן
TSMC
צילום: אתר החברה

האטה בקצב המכירות של TSMC: האם הצמיחה מתמתנת?

TSMC ממשיכה לצמוח באופן דרמטי אבל פחות - האם זו בעיה בביקושים או בעיה ביכולת אספקת הביקושים? וגם - ממה חוששים חלק מהאנליסטים בוול סטריט?

מנדי הניג |
נושאים בכתבה TSMC שבבים

ענקית השבבים הטייוואנית TSMC דיווחה על עלייה של 16.9% בהכנסות אוקטובר ביחס לאוקטובר אשתקד. מדובר בקצב הצמיחה הנמוך ביותר מתחילת 2024, אם כי עדיין מדובר בצמיחה מרשימה. הנתון, שעדיין מייצג עלייה דו-ספרתית, הספיק כדי לזרוע פאניקה בשווקים האסיאתיים וגרר ירידות חדות במניות הטכנולוגיה. בחודשים הקודמים הצמיחה בהכנסות היתה בין 30% ל-40%. 

ההאטה מצטרפת לאזהרות של מנהלי השקעות בכירים בוול סטריט, כולל פוזיציות שורט של קרן סקיון של מייקל ברי נגד אנבידיה. השאלה המרכזית: האם מדובר בתחילת תיקון משמעותי או שהעסקים כרגיל? 

מנכ"ל TSMC, סי.סי וויי, טוען שהחברה מתמודדת עם ביקוש עודף וקיבולת "מתוחה מאוד", ושהאתגר המרכזי הוא לספק את ההזמנות ולא לייצר אותן. החברה עדיין צופה צמיחה שנתית של כ-16% ברבעון הרביעי, ומניותיה עלו ב-37% מתחילת השנה. אלא שקיים פער בולט בין האופטימיות של ההנהלה לבין התגובה העצבנית של השוק. המשקיעים חוששים שהביקוש העודף שעליו מדבר וויי הוא למעשה תוצאה של הצטיידות יתר מצד חברות הטכנולוגיה, שבנו מלאים עצומים מחשש למחסור עתידי. אם התרחיש הזה נכון, אנו עשויים לראות בחודשים הקרובים ירידה חדה בהזמנות החדשות.

ענקיות הטכנולוגיה עד כה הגדילו הימור על ה-AI.  גוגל, מטא, אמזון ומיקרוסופט הודיעו על הגדלת ההשקעות ב-AI ביותר מ-20% ב-2025, לסכום מצטבר של מעל 400 מיליארד דולר. ג'נסן הואנג, מנכ"ל אנבידיה, חיזק את המסר בביקורו האחרון בטייוואן ודרש מ-TSMC להאיץ את אספקת השבבים.

TSMC משרתת את כל השחקנים הגדולים - אנבידיה, AMD, קוואלקום ואפל, כולם תלויים בקיבולת הייצור המוגבלת שלה. המפעלים בחינצ'ו שבטייוואן עובדים בתפוקה מלאה, והחברה מתקשה לעמוד בביקוש הגואה. כלומר, לא מדובר בירידה בביקושים אלא בקשיים באספקת כל הביקושים. בעיות בהיצע בשוק ולא בעיות בביקוש. ולכן, על פניו מדובר בהמשך צמיחה מרשים. 

להמשך הכתבה לחץ כאן