לאחר מחצית ראשונה מצוינת של כיל, אשר צפויה לפרסם ביום חמישי הבא את תוצאות הרבעון השלישי, אנו צופים כי ברבעון השלישי ובמחצית השנייה יהיה מאתגר להתעלות על מספרי ההשוואה החזקים ואנו חוזים ירידה ברווח הנקי המתואם של כ-10% ברבעון וירידה של כ-18% במחצית.

נזכיר, כי במחצית הראשונה התוצאות הושפעו לטובה מעליות חדות באשלג ובברום. אלו הביאו לעלייה ברווח הנקי המתואם של כ-37%.

תמצית תוצאות כספיות צפויות

מקור: דיסקונט ברוקראז'

ביקוש נמוך לאשלג

בתחום האשלג, אחרי מחצית ראשונה מצוינת, ברבעון השלישי צפויה יציבות עם ירידה ברבעון הרביעי בשל תחזוקה ושדרוג; לאחרונה נחתם חוזה עם הודו המשקף ירידת מחיר קלה; היצרניות מורידות ייצור על רקע ביקוש נמוך אך ספק אם צעדים אלו מספיקים.

כיל נהנתה במחצית הראשונה של 2019 ממחירי החוזים מול סין והודו שנחתמו לקראת סוף 2018 ועמדו על 290 דולר לטון (עלייה של 60 דולר ביחס לאשתקד).

עם תחילת המחצית השנייה, החוזים התעכבו. לאחרונה נחתם חוזה מול הודו לפי 280 דולר, המגלם ירידת מחיר של כ-10 דולר. מדובר בחוזה דומה לזה שחתמו יצרניות אחרות בשבוע האחרון, כך שהאירוע הינו בהתאם לצפי.

בדומה ליצרניות אחרות, החוזה נחתם לחצי שנה בלבד, לעומת חתימה לשנה מלאה בעבר, כך שהוא מקנה ודאות חלקית בלבד לרמת המחירים בעתיד. ביתר השווקים ניכר לחץ על הביקוש, בדגש על סין שבה המלאי גבוה. לאור כך, ייתכן ומול סין לא ייחתם חוזה השנה, אירוע חריג ביחס לעבר.

• דיסקונט ונימבל משיקים פתרון דיגיטלי חדש להקדמת תשלומים לעסקים
• פייבוקס מציגה: שלושה מסלולים חדשים, עם ריבית על היתרות וארנק לילדים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

נזכיר כי בשל הביקוש הנמוך, יצרניות האשלג הודיעו לאחרונה על הפסקות ייצור, המהוות כ-4.5% מסך התפוקה הגלובלית. עם זאת, קיים חשש כי אלו לא מספיקות על מנת לתמוך במחירים בשוק הנוכחי בטווח הקצר.

מעבר למגמות השוק, ברבעון הרביעי צפויה ירידה אצל כיל בשל עבודות תחזוקה ושדרוג בים המלח. התחזוקה צפויה להוביל החל מ-2020 לעלייה בכמות הייצור.

בשקלול כלל המגמות אנו צופים למגזר האשלג ברבעון השלישי יציבות וברבעון הרביעי ירידה. 

האטת קצב הצמיחה בברום תלחץ את הרווח

בברום צפויה יציבות, לאחר עלייה במחצית ההראשונה; בדשני הפוספט המחירים עדיין נמוכים, אך ההתמקדות של כיל במוצרי המשך תורמת ליציבות

בתחום הברום, המחירים עדיין גבוהים, אך קיימת האטה בצמיחה החדה שניכרה במחירים מאז תחילת השנה. בתמיסות הצלולות מבוססות הברום המכירות שבו לרמתן הנורמלית, ביחס למכירות גבוהות מאוד אשתקד. בשקלול אלו צפויה יציבות ברווח של המגזר. בדשני הפוספט עדיין קיימת ירידת מחירים חדה. עם זאת, כיל הצליחה עד כה להתגבר על כך ע"י מיקוד במוצרי המשך. אנו חוזים המשך של מגמה זו, אם כי בצורה מתונה יותר, מה שמניב ירידה קלה ברווח הצפוי ברבעון השלישי.

• לפני שאיבדה את הריבונות הביטחונית, ישראל איבדה את הריבונות האנרגטית
• שלושת האסים שבלעדיהם אנבידיה אבודה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• שלושת האסים שבלעדיהם אנבידיה אבודה

ממשיכים להמליץ בתשואת שוק עם חשש בטווח הקצר

אנו ממשיכים להמליץ על כיל בתשואת שוק במחיר יעד של 18 שקלים למניה. בחודש האחרון ירדה המניה כ-9%, ביחס לעלייה של כ-3% בת"א-125. מחיר היעד משקף כעת פער של כ-14%. הגם שנפתח פער, שקלול בין התמחור הנוכחי לצד החששות בטווח הקצר שנובעות בעיקר משוק האשלג, תומכים בהמלצה. שינוי המלצה ייתכן במידה והתמחור יהיה אטרקטיבי יותר או שנקבל חדשות חיוביות יותר.

הכותבת הינה רו"ח מיכל אלשיך, מנהלת יחידת המחקר בדיסקונט ברוקראז'