הפירמידה שנבנתה בשנים האחרונות בשוקי האג"ח באירופה קורסת
הנפילה של איטליה בימים האחרונים צפויה כעת להתגלגל למשבר בנקאי. ע"פ מחקר של הקרן המטבע שפורסם לאחרונה, אגרות החוב האיטלקיות מהוות כ-20% מסך הנכסים של הבנקים במדינה. בסה"כ, יש כ-10 בנקים באיטליה, שסך אחזקותיהם באג"חים הממשלתיות של איטליה מהווה כ-100% מההון הראשוני שלהם (tier-1 capital, אמצעי למדידת יכולת הפירעון של הבנק). הרשימה כוללת את 2 הבנקים הגדולים במדינה, Unicredit ו-Intesa Sanpaolo. נציין כי מדד הבנקים באיטליה ירד יותר מ-20% בחודשים האחרונים. אבל זוהי רק תחילת הבעיה עבור סקטור הבנקאות באירופה. מערכת הבנקאות בצרפת חשופה גם היא לאג"חים של איטליה, כאשר הדו"ח האחרון של הבנק המרכזי מראה כי החשיפה של הבנקים הצרפתיים לאגרות החוב האיטלקיות נאמדת בכ-40 מיליארד אירו. נציין את הבנק BNP פריבה, שמחזיק ב כ-16 מיליארד אירו. בנוסף, בנק דקסיה (בנק צרפתי- בלגי), מחזיק כ-15 מיליארד אירו באגרות החוב האטלקיות. הבנק הספרדי, Banco Sabadell, מחזיק כ-10.5 מיליארד אירו באג"חים האיטלקיים, המהווים כ-40% מסך נכסיו. ובכך נוצר מצב שבו למרות הזרמה של יותר מ-2.5 טריליון אירו ע"י הבנק המרכזי בשנים האחרונות, סקטור הבנקאות באירופה צפוי כעת לספוג סחרור נוסף. גרמניה איננה חסינה מפני המשבר המסתמן. מניית דויטשה בנק (סימול:DB), הבנק הגדול במדינה, איבדה הערב כ-6.2% והשלימה במהלך המסחר צניחה של 45% מתחילת פברואר. ענקית הבנקאות הודיעה בשבוע שעבר על גל פיטורים, ואזהרה רווח (לכתבה המלאה). ברקע לסחרור בימים האחרונים בשוק האג"ח, הצפי לפגיעה ברווחיות של הבנק עולה.who will buy the debt? pic.twitter.com/e14BdfEiCO
— Amit Tal (@amital13) 26 בדצמבר 2017
הירידה הערב מביא את הבנק להיסחר מתחת לשווי של 10 מיליארד אירו, ונזכיר כי לדויטשה בנק יש תיק נגזרים של יותר מ-50 טריליון אירו, שלמרות הניסיונות להקטינו בשנים האחרונות, הוא עדיין מהווה סכנה גדולה לאיחוד.
האם הבנק המרכזי יכול גם הפעם להציל את המצב?
התשובה היא ככל הנראה לא. הבנק הגיע למגבלת הרכישות שלו בשוק האג"ח, ולכן הוא חייב לסיים את תוכנית הרכישות עוד השנה. שינוי התקנון שיאפשר לבנק לרכוש עוד אג"חיים מצריך אישור של כל הפרלמנטים באירופה, וזהו תהליך ארוך שלא ברור אם יש לו סיכוי לעבור כעת (גם מבחינת זמן). ובמילים פשוטות, גם אם הבנק ירצה כעת להמשיך את רכישותיו, הוא איננו יכול מבחינה חוקית.
בנוסף, צריך לזכור כי כל עוד הפד' מצמצם, מדיניות הפוכה של הבנק המרכזי תגרום לפיחות משמעותי בשער האירו, וקשה לראות כיצד גרמניה נותנת לתרחיש כזה לקרות, במיוחד כאשר במדינות רבות בעולם יש תופעה של בריחת הון אל הדולר.
ולסיכום, נראה כי הפירמידה שבנה הבנק המרכזי בשנים האחרונות בשוק האג"ח נחשפת (כפי שצפינו לפני חודשיים).
- 11.שט 30/05/2018 08:52הגב לתגובה זוומדינות מנוצלות כאשר המדנות המנצלות העיקריות הן גרמניה וצרפת. כעת המדינות המנוצלות מתקרבות בהדרגה למצל של חדלות פרעון לאחר שהניצול הרס אותן. ראינו את התסריט הזה במשבר הכספים של יוון. גם שם יוון נוצלה במסווה של מתן הלוואות נוחות שאותן לעולם לא היתה מסוגלת להחזיר. אז ניטפלו ליוון וטענו ששם כולם בטלנים , עכשיו מה יגידו ? יגידו שגם איטליה בטלנים וגם ספרד בטלנים אבל כל האשמות הללו (השקריות לא יועילו). המדינות שנוצלו על ידי גרמניה וצרפת יפסיקו את הנצול מחוסר ברירה, פרה שאין לה מספיק מזון לא יכולה לתת חלב למי שחולב אותה בצורה נצלנית.
- 10.מלא קישורי אגו ואף קישור למניה או לאגרות החוב !!!!!!!!! (ל"ת)HAKY1 30/05/2018 05:37הגב לתגובה זו
- 9.עמית טל עוד לא מאוחר לקבל שיעורים פרטיים משלמה גרינברג (ל"ת)ישראל 30/05/2018 03:23הגב לתגובה זו
- 8.שואל 29/05/2018 21:47הגב לתגובה זולא הבנתי מה האינטרס של הניסוי של הפד.
- 7.תודה אבל תמיד יש מצב לאיזה שפן מדראגי (ל"ת)ג 29/05/2018 21:22הגב לתגובה זו
- 6.אלון 29/05/2018 20:25הגב לתגובה זואני עוקב אחר כתבותיך כבר כמה חודשים ומסכים לגמרי עם מסקנותיך ותחזיותך. פשוט צריך להמתין בסבלנות עד שאירועים שחייבים לראות יקרו. המידע שאתה נותן בכתבות מוסיף הרבה. אנא המשך בבקשה. תודה רבה!
- 5.נס פח השמן 29/05/2018 20:25הגב לתגובה זוובכל זאת היורו קפץ מ1-1 יורו-דולר ל1-1.2. והשקל פחת מרמה של 3.86 עד ל4.4 כרגע 4.14. כל הדיבורים הללו בדרך על משבר באירופה עשו את ההפך נתנו ליורו לתקן בזמן עליות ושבוע אחרי הכתבות החלו זינוקים אדירים. יורו לא שווה יותר מדולר ועדיין לכו תבינו, ואם ניקח את המיתון בגוש היורו פלוס ריבית שלילית מזמן הייתי זורק אותו מכל המדרגות גם 1ל1 דולר יורו לא הייתי נותן.
- שט 30/05/2018 08:55הגב לתגובה זולעשות מניפולציות כדי שיעלה אבל העאת ערך המטבע אינה מועילה כאשר המשבר הוא בכלכלה. שער מטבע זה כמו חום: נותניפ אקמול והוא יורד, אבל המחלה נשארת עם אקמול ובלי אקמול.
- 4.דרור 29/05/2018 20:18הגב לתגובה זועוקב אחרי הכתבות שלך כבר זמן רב. מהלכים כלכליים הם קשים לחיזוי בגלל הפרמטרים הרבים ופסיכולוגית השוק, אבל הניתוחים שלך בדרך כלל קולעים.
- 3.אודי 29/05/2018 20:01הגב לתגובה זוזה עבד?
- טל 30/05/2018 08:29הגב לתגובה זועד שעמית ועדר משקיעיו יחזרו לקרן צריך עוד 2-3 אחוז ירידות
- 2.Roi Druker 29/05/2018 19:20הגב לתגובה זואיזה אודם. פיינלי.
- 1.הכל בגלל אקיבוש של ישראל (ל"ת)שלמה 29/05/2018 19:09הגב לתגובה זו
- דבריך לא מובנים הסבר. (ל"ת)לשלמה 29/05/2018 21:40הגב לתגובה זו
איבדו עשרות אחוזים: הביטקוין נפל - וחברות אוצר הקריפטו צנחו
המודל שאפשר למשקיעים מוסדיים להיחשף למטבעות דיגיטליים דרך מניות חברות האוצר מתגלה כפגיע במיוחד, כשהביטקוין יורד ב־15%, מניות החברות קורסות פי שניים ויותר, ובוול-סטריט מזהירים: הפרמיה המנופחת גובה את המחיר
ההשקעה שנחשבה לפופולרית ביותר השנה בקרב משקיעי הקריפטו - רכישת מניות של חברות שמחזיקות במטבעות דיגיטליים כנכס מרכזי - נקלעה לתקופה קשה. מחירי הביטקוין והאתריום ירדו, ומניות אותן חברות נסוגו אף בשיעורים חדים יותר. מיקרוסטרטג'י MicroStrategy Inc -2.03% , שמוכרת כיום בשם סטרטג'י, הייתה החלוצה במודל הזה בהובלת מייקל סיילור. החברה, שהחלה כחברת תוכנה קטנה, הפכה לאחת המחזיקות הגדולות בביטקוין. בשיאה ביולי שוויה עמד על כ־128 מיליארד דולר, וכעת הוא ירד לכ־70 מיליארד.
הרעיון מאחורי חברות האוצר היה לאפשר למשקיעים מוסדיים, שלא יכלו לרכוש קריפטו ישירות, דרך עקיפה להשקעה במטבעות דיגיטליים. המשקיעים קנו מניות של חברות שהחזיקו ביטקוין או אתריום עבורם, מה שנחשב פתרון נוח למגבלות רגולציה. אלא שהמודל הזה יצר בעיה מובנית: מניות החברות נסחרו בפרמיה גבוהה ביחס לשווי האמיתי של המטבעות שברשותן. ברנט דונלי, נשיא ספקטרה מרקטס, הסביר כי “משקיעים שילמו שני דולר על כל דולר של ביטקוין שהחברות החזיקו בפועל”.
נקודת המפנה הגיעה ב־10 באוקטובר, כשנשיא ארה״ב דונלד טראמפ הכריז על הטלת מכסים חדשים על סין. ההודעה גרמה לגל מכירות בשווקים, והקריפטו הצטרף לירידות. השבתת הממשל הפדרלי וחוסר הוודאות סביב מדיניות הריבית של הבנק המרכזי הגבירו את הלחץ.
כשהנכס הבסיסי יורד, המניה יורדת יותר
מחיר הביטקוין ירד בכ־15% בחודש האחרון, אך מניית סטרטג'י איבדה 26%. הירידה החדה משקפת את האופי הממונף של החברות הללו: כשהנכס הבסיסי יורד, המניה מגיבה בעוצמה גדולה יותר. פיטר ת'יל, משקיע הון סיכון בולט, נמנה עם התומכים הבולטים בתחום חברות האוצר הקריפטו והשקיע במספר חברות מהתחום. BitMine Immersion Technologies, אחת החברות הגדולות בתחום האת'ריום שנתמכת על ידי ת'יל, איבדה יותר מ-30% מערכה בחודש האחרון. גם ETHZilla, שהחלה כחברת ביוטכנולוגיה והפכה לאוצר את'ריום בהשתתפותו של ת'יל כמשקיע, ירדה ב-23% באותה תקופה.
- שוק הקריפטו תחת לחץ: הביטקוין בדרך ל-100 אלף דולר
- הפרמיה נמחקה והמשקיעים הקטנים נשארו עם ההפסד - המקרה של זוז
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מתיו טאטל, שמנהל קרן סל שמטרתה להכפיל את תשואת סטרטג'י, חווה ירידות חדות עוד יותר, כאשר קרן MSTU שלו נפלה בכ־50%. לדבריו, “חברות אוצר דיגיטליות הן למעשה גרסה ממונפת של נכסי הקריפטו, ולכן כשהשוק יורד, זה הגיוני שהן יפלו מהר יותר.” מאט קול, מנכ"ל חברת Strive, אמר כי רבות מהחברות “תקועות”. Strive רכשה ביטקוין במחיר הגבוה בכ־10% ממחירו הנוכחי, ומנייתה ירדה ב־28%. עם זאת, קול ציין כי החברה ערוכה להתמודד עם התנודתיות בזכות גיוס הון באמצעות מניות ולא באמצעות חוב.
אילוסטרציה AI אנושיזהירות, גבול לפניך: ChatGPT6 צפוי "לחשוב" בשפה לא אנושית
חברת OpenAI חושפת כי הדגם הבא שלה, GPT-6, יחצה גבול שלא נחצה עד כה, היות ונחשב למסוכן מדי, ולראשונה המודל יעבוד בשיטת ה-“Latent Space Thinking”, או במלים אחרות: הבינה המלאכותית לא תיאלץ עוד לחשוב בשפה אנושית, אלא תפתח לעצמה שפה פנימית עצמאית, שלא תהיה
נגישה לבני אדם
בעוד פחות מחצי שנה צפויה OpenAI להשיק את GPT-6, הדגם הבא בסדרת הצ'טבוטים ששינתה את הדרך שבה העולם מתקשר, יוצר ולומד. לפי פרטים שנחשפו באירוע שאלות ותשובות עם המדען הראשי יאקוב פצ'וסקי, GPT-6 יתבסס על עקרון שנחשב עד לאחרונה ל-"אסור": חשיבה במרחב חבוי (Latent Space Thinking), או במלים פשוטות, לא יאלצו יותר את המודלים לבצע תהליך "חשיבה" בשפנה אנושית.
עד כה, כל דגמי הבינה הגדולים, ביניהם ChatGPT, קלוד וג'מיני, אומנו כך שיחשבו בתוך גבולות השפה האנושית: הסקת
מסקנות, נימוקים ופתרון בעיות נעשו באנגלית או בשפה אחרת שניתנת לפענוח על ידי גורם אנושי. כעת OpenAI משנה את הכללים: GPT-6 יקבל חופש לפתח שפה פנימית לא אנושית: סימון עצמי המורכב מצירופים, סמלים וקודים שלא נכתבו מעולם על ידי בני אדם. לטענת פצ'וסקי, דווקא החופש הזה עשוי להפוך את המודל לאמין ועמוק יותר מבחינה מחשבתית. "אנו מאפשרים למערכת לחשוב בפרטיות", הסביר. "המהות אינה על הסתרת המחשבות באנגלית, אלא במתן חופש לחשוב בכל דרך שתרצה".
טאבו מחקרי
הגישה החדשה של OpenAI מתנתקת מהגישה "המסורתית" ששמה את הבטיחות כאחד הפקטורים המרכזיים. עד כה, חוקרים שגילו את הנטייה של מודלים לפתח לעצמם “שפת חשיבה” פנימית, כמו צוות דיפסיק מאוניברסיטת בייג’ינג, ניסו לדכא את הנטייה הזו. הם הבחינו שכאשר מאפשרים לבינה מלאכותית "לחשוב לעצמה" לפני מתן תשובה, היא נוטה לנטוש את הדקדוק האנושי לטובת סימון יעיל יותר מבחינתו: תערובת של סמלים, קודים וקיצורים שאינם קריאים לבני אדם. הסיבה לכך הייתה פשוטה: יעילות חישובית. והחשש שנובע מנטישת הדקדוק האנושי לטובת דרך קומפקטית יותר היה ברור:, אם מערכת עלולה לפתח מחשבות עוינות או שגויות בשפה שאיש לא מבין, לא ניתן יהיה לפקח עליה או למנוע התנהגות מסוכנת.
לכן, במשך שנים הוכרחו המודלים "לחשוב בקול" בשפה ברורה, כדי לאפשר פיקוח אנושי. אך ב-OpenAI טוענים כעת כי האיסור הזה הוליד בעיה חמורה לא פחות: היא מעודדת את המודלים לייצר הסברים “נעימים” במקום לפעול בשקיפות אמיתית לגבי תהליך החשיבה.
- סם אלטמן משתעשע: ה-ChatGPT הבא ייקרא 6-7
- אמזון חותמת על עסקה של 38 מיליארד דולר עם OpenAI
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במלים פשוטות, כשמאלצים את המודל לנמק את תשובותיו בשפה אנושית בלבד, הוא לומד לרצות את בני האדם ולהמציא נימוקים מזויפים. באחד מהניסויים שערכה אנת'רופיק היא חשפה כיצד מודל שקיבל רמז סמוי שהתשובה לשאלה מסוימת היא “C”, בחר בתשובה הנכונה, כשהתבקש להסביר איך הגיע לתשובה, הוא לא הזכיר את הרמז כלל. במקום, הוא המציא הסבר "יפה" ומנוסח היטב, כלומר נימוק הגיוני לכאורה, אבל שקרי, שמסתיר את העובדה שהסתמך על מידע חיצוני.
