דראגי: "ייתכן שהפיק בצמיחה באיחוד האירופאי עבר"

יו"ר הבנק המרכזי באירופה, מריו דראגי, נאם הערב ברקע לתנודתיות שחזרה ביומיים האחרונים לשווקים, אך נראה כי הוא איננו מצליח להרגיע את השווקים. לאחר שהנתונים בגוש האירו רשמו שיאים היסטוריים רבים בתחילת דצמבר, בחודשיים האחרונים ובפרט בחודש האחרון חלה הדרדרות מהירה בנתונים. מדד Eurozone Economic Surprise Index של סיטי בנק, המודד את הנתונים הכלכליים אל מול התחזיות נפל בשבועת האחרונות לרמה הנמוכה ביותר מאז 2012, דבר המעיד כי נוצר רצף של אכזבות מהנתונים האחרונים. מדד Eurozone Economic Surprise Index של סיטי בנק לאיחוד האירופאי

Eurozone macro surprises have fallen to their lowest level since 2012. Just wait until September when the central bank stops buying ... The pyramid built in Europe will collapse pic.twitter.com/Ijk8XYrxOH

— Amit Tal (@amital13) 10 באפריל 2018

הערב נראה כי גם בבנק המרכזי מתחילים להבין כי המצב הפך למסובך הרבה יותר מהשנים האחרונות. בנאומו הערב טען דראגי כי "ייתכן שהפיק בצמיחה באיחוד עבר", אך מיד הוסיף כי "תנופת הצמיחה צפויה להישאר". "הביטחון שלנו בתחזית האינפלציונית ממשיך לגדול, אך עדיין עלינו להיות סבלניים במדיניות המוניטרית. מידה מספקת של תמריצים מוניטריים עדיין נדרשת", הוסיף דראגי. השאלה שצריכה להישאל הערב היא איזה נשק נשאר לבנק, אם אכן הפיק בצמיחה עבר? התשובה היא שלא הרבה. כפי שציינו בעבר באתר, הבעיה העיקרית של הבנק היא  שכמות האג"חים הזמינה לבנק אוזלת. תוכנית הרכישות של הבנק פועלת על פי שיטת "מפתח הון", כלומר, הבנק רוכש נכסים של מדינות בהתאם לגודלה של הכלכלה, ולפיכך, לגרמניה יש את החלק הגדול ביותר ברכישות של הבנק. כמו כן, ע"פ חוקי הבנק, חל איסור לעלות על קנייה מעל 33% במדינה ספציפית מכלל האג"ח בשוק.  הורדת קצב הרכישות נתנה לבנק את האפשרות  להאריך את משך התוכנית עד להגעה ליעד המקסימלי. עד סוף 2018 צפוי הבנק להגיע ליעד המקסימלי בכל המדינות באיחוד, ולכן יהיה חייב להפסיק את הרכישות. רק שינוי החוקה של האיחוד, דבר שנראה כמשימה בלתי אפשרית הערב יכול לאפשר לבנק להמשיך להזרים כסף לשוק. חשוב לציין, כי כפי שהזכרנו בחודשים האחרונים (לכתבה המלאה), שוק האג"ח האירופאי הפך להיות בשנים האחרונות פירמידה בחסות הבנק המרכזי. הבנק הפך בשנים האחרונות להיות הנושה היחידי בשוק האג"ח האירופאי. לכן, העצבנות בשוק האירופאי צפויה רק להחריף ככל שיתקדמו לקראת תאריך סיום הרכישות.