תחזית שבועית בהראל פיננסים: "נוצרה הזדמנות לטייב את תיק האג"ח"
הראל לקראת עדכון הריבית הריבית בארה"ב ביום רביעי הקרוב (כשהכלכלנים מעריכים כי זו תעלה לראשונה זה שנים), ולאחר שבוע המסחר הגרוע ביותר מאז חודש אוגוסט בשוקי המניות - בהראל פיננסים מספקים היום בתחזית השבועית המלצה למשקיעים. בסקירתם השבועית, מציינים בהראל כי הם לא ממהרים לבצע שינויים בתיק מבחינת המניות: "אנו ממליצים בנקודת הזמן הנוכחית לשמור על חשיפה של 75% למניות ולא לבצע שינויים משמעותיים בתיק המניות. אם אפשר לומר משהו על השבוע הקרוב הוא שהצפי הוא להמשך תנודתיות. קשה לומר שצפוי שינוי דרמתי בשווקים כבר ביום רביעי אחרי החלטת הפד בארה"ב ולכן להערכתנו עדיף להישאר "בתוך השוק" ולא למהר ולצאת". בגזרת האג"ח, מדגישים בהראל את את יצירת המרווחים שנוצרה באג"ח הקונצרני: "כתוצאה מירידה התשואות הממשלתית המרווחים באג"ח הקונצרני נפתחו. שתי הסיבות המרכזיות לכך הן הירידה בתשואות הממשלתיות, שמטבעה גוררת לרוב פתיחת מרווחים, במיוחד כשהתשואות האבסולוטיות כל כך נמוכות. הגורם השני שהפך למשמעותי מאוד בסוף השבוע האחרון הן הירידות החדות באג"ח היי-יילד (High Yield). "הדרמה הגדולה בהיי-יילד נובעת מהמשקל הגדול של אג"חים של נפט במדדים. בקרן הסל הגדולה ביותר להיי יילד (HYG), המשקל שלהם הוא כ-12%. אין פלא שהקרן ירדה ב-2.5% בשבוע האחרון. המרווח בהיי יילד הוא כמעט 550 נקודות בסיס – המרווח הגבוה ביותר מאז 2008". מבחינת פעולות - מדגישים בהראל כי מי שניסה לנצל את המהלך הזה כבר בימים האחרונים בעיקר הפסיד כסף: "בינתיים, החשש הוא כי המשך המגמה השלילית עשוי להיות מתורגם גם להידרדרות של מדינות שלמות ומטבעות שלהן ולכן נראה כי מוקדם מדי לנצל את ההזדמנות". למרות מילים אלו, מוסרים הכלכלנים כי "במבט קדימה, נראה לפחות בשבוע הקרוב, מה שצפוי להתנהג טוב יותר הם אג"חים בדירוגים גבוהים יחסית, גם בחו"ל וגם בשוק המקומי ולכן זו עשויה להיות הזדמנות לטייב את תיק האג"ח": גם השבוע הנוכחי יהיה תנודתי. בשבוע הקרוב הריבית בארה"ב אולי תעלה, אבל נראה כי בישראל תוואי העלאת הריבית מתרחק ולכן עדיף לשבת על העקום ולא להישאר בנזילות. ירידת התשואות של השבוע האחרון ממחישה לנו בכל פעם מחדש כי מוקדם עדיין להספיד את אפיק אג"ח מדינה. בתיקי האג"ח המרכזיים שלנו אנחנו שומרים על מח"מ של 3-4 שנים". "מבנה תיק מפוזר המשלב בין אג"ח מדינה, אג"ח קונצרני ומניות יניב למשקיעים בו תשואה חיובית, שתינתן בתנודתיות אותה ניתן למתן באמצעות הפיזור. למרות התנודתיות בשוקי המניות, אנו ממשיכים לשמור על חשיפה של 75% לאפיק (מתוך החלק המנייתי), מאחר שבלתי אפשרי לתזמן את הכניסה. עם שאר הכסף נמתין להזדמנויות".
אג"ח אנגליה (X)אגרת החוב של בריטניה שצנחה ב-70%, והאם יש סיכוי לעלייה?
אגרות חוב לפעמים מסוכנות ותנודתיות יותר ממניות; מה הסיבות לכך ומה הגורמים המשפיעים על התשואה האפקטיבית של האגרת חוב? וגם - על האג"ח של בריטניה ומה אפשר ללמוד מזה
אג"ח ממשלתיות אגרות חוב נתפסות כמשחק סולידי לעומת מניות. מדובר בהלוואה שחברה או מדינה לוקחת והלוואות צריך לשלם. אגרות חוב של מדינות נתפסות כבטוחות ביותר, אגרות חוב של מדינות חזקות נחשבות הטופ של הטופ. מנגד, אם תחזיקו באגרות חוב-הלוואה של עסק קטן, חברה קטנה עם סיכונים פיננסים, יכול להיות שלא תקבלו בחזרה את כספכם. עדיין החוב הזה פחות מסוכן מהשקעה ישירה במניות של החברה הזו כי יש קדימות לחוב על הון - קדימות לאג"ח על פני מניות.
בסקאלה של הסיכונים שתלויים במנפיק יש שפע של אפשרויות, תיארנו כאן את הקצוות - חברות מסוכנות מול ממשלות חזקות. מחזיקי חוב יודעים את הסיכונים ומתמחרים בהתאם - האגרת חוב של החברה הקטנה תהיה בריבית גבוהה. הריבית על אג"ח בריטניה תהיה נמוכה. הריבית היא בעצם המחיר בעקיפין של אגרות החוב והיא מבטאת זיכון, אבל היא מבטאת עוד משהו - את הזמן.
ככל שזמן הפדיון קרוב יותר, כך יש פחות סיכון וכך צפוי שהאגרת תהיה בריבית נמוכה יותר וההיפך - זמן ארוך מבטא סיכון גדול יחסית כי אנחנו יודעים ויכולים להעריך מה יהיה בטווח הארוך. זאת על רגל אחת התורה של ההשקעה באגרות החוב כשמול הריבית יש מחיר. הם מנהגים הפוך - כשהריבית האפקטיבית עולה מחירי האגרת יורד וההיפך, ונדגים - נניח שיש אגרת חוב של חברה לשנה שעוד שנה היא תיפרע בשער 100 ותספק קופון של 4, כלומר המחזיק מקבל 104 אגורות. נניח שהאג"ח נסחר ב-100 ויש בדיוק שנה לפדיון - המשמעות שהריבית האפקטיבית היא 4% (104 בעוד שנה חלקי 100 - תשואה של 4$ בשנה).
נניח שיש דוח גרוע של החברה, הרעה פיננסית וקושי תזרימי. אף אחד כבר לא יקנה בריבית אפקטיבית של 4%, הביקוש וההיצע יהיה בריבית לדוגמה של 9%. מחיר האג"ח יהיה כזה שבעוד שנה התשלום הוא 104 לפי היוון-ריבית של 9%, סביב 95 אגורות (חישוב גס). אגרת החוב ירדה ב-5% והתשואה עלתה בהתאם (104 חלקי 95 - מבטא בערך תשואה של 9%).
- גולדמן זאקס מפחית תחזית לתשואת האג"ח - "קנו אג"ח ארוכות"
- אגרות החוב הממשלתיות מאותתות על הפחתת ריבית
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
עכשיו תדמיינו שהאג"ח הזה היה ל-40 שנה, הוא נסחר ב-100 בידיעה שכל שנה מחלקים ריבית של 4 אגורות ובסוף התקופה מקבלים את הקרן. אם השוק יעריך את הסיכון ככזה שהאג"ח צריך להיסחר ב-9% של ריבית, השער של האגרת יצנח - לא תאמינו - ל-14-16 אגורות. במחיר הזה התשואה השנתית היא 9%.
