חברה שמחזיקה בקרקע ל-5,770 יח"ד - ונסחרת בתשואת יתר עם 40% אפסייד
"השקעה ב מישורים 0.52% מאפשרת חשיפה מגוונת לנדל"ן מניב בישראל, ארה"ב וקנדה וכן חשיפה לפעילות מלונאית ותפעולית וייזום בקנדה", כך אומר רז מור, אנליסט החוב של מיטב דש. "עיקר האתגר בהערכת שוויה של מישורים כרוך בהערכת שוויה של חברת הבת סקייליין. סקייליין נסחרת כיום בדיסקאונט של כ- 25% לעומת שווי ההון העצמי שלה והדבר משורשר לשוויה של מישורים. הסיבות לכך הן להערכתנו שילוב של הנפקה מאתגרת וקושי להעריך את הנכסים היזמיים של החברה".
"מישורים היא חברה היודעת לנצל הזדמנויות ויכולת התאמה מהירה למצבי שוק משתנים ואנו מעריכים כי היא תדע להציף את הערך החבוי בחברה ומעבר לכך. עיקר הפוטנציאל הוא אחזקותיה של סקייליין בקרקעות לכ- 5,770 יח"ד אשר רשומות במאזן בשווי ממוצע של כ- 69 אלף שקל ליח"ד (כ- 21.7 אלף דולר קנדי). כדי להציף ערך החברה צריכה להראות התקדמות בתחום היזום ולמכור בקצבים מהירים יותר תוך הצפת ערך. אנו מעריכים כי בטווח הקצר והבינוני תציג החברה את יכולת הצפת הערך מהקרקעות הללו".
מור טוען כי על פי הערכת השווי שוויה המוערך של מניית מישורים הוא כ- 8.36 שקל למניה (לעומת 9.36 שקל לפי ההון העצמי המאזני), גבוה בכ-40% ממחיר המניה בשוק (5.95 שקל) והיא זוכה ממיטב להמלצת תשואת יתר.
נכון ל- 30 בספטמבר 2014, למישורים חוב בסך 303 מיליון שקל למחזיקי האג"ח (84 מיליון שקל לזמן קצר 220 מיליון שקל לזמן ארוך), חוב בנקאי לזמן קצר בסך 20 מיליון שקל (אשר 13.5 מיליון שקל ממנו נפרס ב- בדצמבר 2014 ל- 16 שנים), הלוואות לזמן ארוך בסך 112 מיליון שקל, הלוואות כנגד רכוש אחר המסווג כמוחזק למכירה בסך 11 מיליון שקל, ויתרות זכות אחרות בסך 27 מיליון שקל. סך החוב הפיננסי עומד עם כן על כ- 462 מיליון שקל ובנוסף התחייבויות אחרות נטו לזכאים ומיסים נדחים בסך כ-27 מיליון שקל. החוב הפיננסי שאינו אג"ח מחולק בין חוב כנגד הנכסים בישראל בסך 121 מיליון שקל וחוב כנגד נכסי נדל"ן בארה"ב בסך 39 מיליון שקל.
- רמאקו מצטרפת למירוץ האמריקאי להפחתת התלות בסין במתכות הנדירות
- המגפה השקטה - תרופות נגד דיכאון נמכרות במעל 20 מיליארד דולר, והשוק צומח
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
למישורים מזומנים ונכסים פיננסיים בסך 110 מיליון שקל, בנוסף מישורים העניקה הלוואת בעלים לסקייליין בסך 45 מיליון שקל. סך הנכסים הפיננסים של מישורים עומד על כ- 155 מיליון שקל. עודף ההתחייבויות הפיננסיות על נכסים פיננסיים במישורים הוא 307 מיליון שקל.
צד הנדל"ן להשקעה מורכב מנדל"ן להשקעה המיועד למימוש בסך 45 מיליון שקל ומנדל"ן להשקעה בסך 255 מיליון שקל. הנדל"ן להשקעה מורכב משווי נכסי נדל"ן בישראל בסך כ-200 מיליון שקל ושווים של נכסי הנדל"ן בארה"ב בסך כ-100 מיליון שקל. פרט לאחזקות אלו למישורים אחזקה של כ-50% בחברת סקייליין.
למישורים אחזקה ב-12 נכסים מניבים בישראל, בעיקר משרדים ושטחי מסחר באזורי ביקוש במרכז הארץ. התפוסה בנכסי הנדל"ן המניב יציבה וגבוהה (מעל ל- 90%). שווים ההוגן של הנכסים בספרי מישורים הוא כ- 210 מיליון שקל והוא משקף CAP RATE שמרני של כ- 8.3%. ה- NOI בשנת 2013 אומנם הסתכם בכ- 15.3 מיליון שקל, אך צפוי לגדול לכ- 17.5 מיליון שקל בעקבות רכישת נכס נוסף בראש העין בנובמבר 2013 ושיפור תנאי החוזים הקיימים.
- קמטק עקפה את הציפיות אבל תחזית מאכזבת מפילה את המניה
- מנכ"ל טאואר: "אנחנו נמצאים בעמדה חזקה - טכנולוגיות הליבה כולן מציגות צמיחה שנתית"
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
פעילות הנדל"ן המניב בארה"ב מתמקדת ברכישת נכסים מניבים המאופיינים ביכולת השכרה למגוון רחב של שוכרים ושימושים, בעלי פוטנציאל השבחה גבוה. החברה מתמחה בנכסים עם יכולת השבחה שבהם היא יכולה להגדיל תפוסות ע"י אכלוס שטחים פנויים ושיפור חזית הנכס. פעילות החברה בארה"ב מתבצעת יחד עם שותף מקומי אשר מאתר ומנהל את הנכסים בבעלות, תוך הסתייעות בחברות ניהול והחזקה מקומיות. מדובר בפעילות חדשה יחסית שהחלה ב- 2011.
כאמור, פרט לנכסים אלה מחזיקה מישורים כ- 50% מסקייליין אחזקה שלפי ההון העצמי המאזני של סקייליין 482 מיליון שקל, שווה כ-245 מיליון שקל. אם מתייחסים לשווי השוק של סקייליין כיום כ- 374 מיליון שקל, שווי האחזקה של מישורים הוא כ- 190 מיליון שקל.
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
קמטק עקפה את הציפיות אבל תחזית מאכזבת מפילה את המניה
קמטק עקפה במעט את ציפיות השוק עם הכנסות של 126 מיליון דולר ורווח מתואם של 0.82 דולר למניה לעומת צפי של 125.2 מיליון דולר ו-0.80 דולר למניה; במקביל רשמה הפסד חשבונאי חד-פעמי בעקבות מחזור אג"ח להמרה בהיקף חצי מיליארד דולר; התחזית לרבעון הרביעי 127 מיליון דולר עליה קלה ומאכזבת לעומת הרבעון הקודם - המניה מגיבה בירידות
חברת בדיקות השבבים ממגדל העמק הדואלית קמטק -5.95% , Camtek Ltd. -7.73% מפרסמת את דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי. החברה עקפה בקצת את תחזיות האנליסטים, הן בהכנסות והן ברווח למניה, והציגה קצב פעילות שמתקרב לרף של חצי מיליארד דולר במונחים שנתיים. קמטק עקפה ממש בקצת את הציפיות השורה העליונה והתחתונה אבל התחזית לרבעון הרביעי מאכזבת את המשקיעים. קמטק צופה שההכנסות ברבעון הבא יעמדו על 127 דולר עליה קטנה לעומת התחזית הקודמת שעמדה על 126 מיליון דולר.
הכנסות קמטק הסתכמו ברבעון ב-126 מיליון דולר, לעומת ציפיות השוק ל-125.2 מיליון דולר, ובכך רשמה עלייה של 12% לעומת התקופה המקבילה אשתקד (112.3 מיליון דולר). הרווח הנקי על בסיס Non-GAAP הגיע ל-40.9 מיליון דולר, שהם 0.82 דולר למניה בדילול מלא, לעומת תחזית ממוצעת של 0.80 דולר למניה ולמול רווח של 0.75 דולר למניה ברבעון השלישי של 2024. מדובר בהמשך רצף של עקיפת תחזיות, גם אם הפעם הפער היה קטן יותר.
עם זאת, בשורה התחתונה על בסיס GAAP, הציגה החברה הפסד חשבונאי של 53.2 מיליון דולר (1.16- דולר למניה). ההפסד נבע מהוצאה חד-פעמית של כ-89 מיליון דולר הקשורה למחזור אג"ח להמרה ישן, פעולה שבוצעה כחלק ממימון מחדש במסגרתו גייסה החברה 500 מיליון דולר באג"ח להמרה בריבית אפס. בסך הכול, המהלך הגדיל את יתרות המזומנים וההשקעות הסחירות של קמטק ל-794 מיליון דולר בסוף ספטמבר, לעומת 543.9 מיליון דולר שלושה חודשים קודם לכן.
שיעור הרווח הגולמי ברבעון עמד על 50% על בסיס GAAP ו-51.5% על בסיס Non-GAAP, בדומה לרבעונים הקודמים. הרווח התפעולי הסתכם ב-31.8 מיליון דולר על בסיס GAAP וב-37.6 מיליון דולר על בסיס Non-GAAP, המשקפים שולי רווח תפעולי של 25%-30%. התזרים מפעילות שוטפת גבוה והסתכם ב-34 מיליון דולר, והחברה ממשיכה לשמור על מאזן נקי ויכולת נזילות גבוהה, גם לאחר ההנפקה.
"הביקוש ל-AI ממשיך להניע את הצמיחה"
המנכ"ל רפי עמית התייחס לתוצאות ואמר כי “קמטק ממשיכה להציג ביצועי שיא הודות לביקוש הגובר למחשוב עתיר ביצועים עבור יישומי בינה מלאכותית. ההשקעות העצומות בתחום מרכזי הנתונים וה-AI ממשיכות לתמוך בצמיחה בתעשיית השבבים, ואנו מצפים להמשך מומנטום חיובי גם בשנה הבאה”.
