אייל דבי: "השוק המקומי אמנם מפגר אחרי חו"ל, אבל מבחינת תימחור המניות אין עיוות" - איפה יש 25% אפסייד?

בזמן שהמעו"ף מדשדש ובחו"ל נשברים שיאים, מנהל המחקר בלאומי שוקי הון בוחן הפער מבחינת מכפילים - ומסמן מניות עם אפסייד

חן דרסינובר | 17/04/2013 11:50 (10)

מדד המעו"ף מדשדש זה חצי שנה בטווח שבין 1,165-1,250 נקודות ורחוק מרחק 9% מרמת שיא כל הזמנים בעוד מדדים מסוימים באירופה ובארה"ב שברו זה מכבר או לחילופין רחוקים מרחק פסיעה מרמות שיא כל הזמנים.

למרות שהמשק הישראלי נותר יציב ואיתן אל מול כלכלות אחרות באירופה, נראה כי המשקיעים בבורסה באחד העם עדיין חוששים מההשפעת הגזירות בתקציב המדינה על שיעור הצמיחה במשק, שמצוי בתקופה האחרונה בהאטה מסוימת, כמו גם מהמצב הגיאופוליטי הנפיץ במזרח התיכון שעדיין רחוק מלקבל תפנית חיובית בזמן הקרוב. השאלה השגורה בפיהם של משקיעים רבים הינה האם הפער בין המעו"ף לבין המדדים הגלובליים המובילים הינו מוצדק או שהוא צפוי להיסגר בקרוב.

דבי: "אין כבר עיוותים בשוק הישראלי"

כדי לבחון האם השוק הישראלי זול או יקר ביחס לשווקים העולמיים, Bizportal שוחח עם אייל דבי, מנהל מחלקת המחקר בלאומי שוקי הון, על המכפילים של חברות וסקטורים בישראל לעומת רמות המכפילים בחברות וסקטורים מקבילים בשווקי ארה"ב ואירופה: "בניגוד לתחושה הכללית, לפיה אנחנו מפגרים אחרי השווקים הבינ"ל, השוק ברמות המכפילים הנוכחיות מתומחר בשווי הוגן. אין פה כבר עיוותים למעט במניות בודדות".

דבי מציין את המהלך המרשים שביצע שוק המניות לפני שמונה חודשים: "בחודש אוגוסט האחרון נוצר עיוות ברמות המכפילים בסקטורים כדומת סקטור הפיננסים, סקטור הביטוח וסקטור המזון, והמניות הכלולות בהן נסחרו אז במכפילים נמוכים מאוד. מאז המעו"ף ביצע מהלך דו ספרתי משמעותי ומניות סקטור הביטוח רשמו עליות שערים דרמטיות של עשרות ומאות אחוזים".

דבי הוסיף וציין כי "בל נשכח כי השוק המקומי ירד פחות ביחס למדדים הגלובליים האחרים בתקופת משבר הסאב-פריים ב-2007. אם אז החברות האמריקניות לדוגמא נסחרו במכפילי שפל ומגמת ההתאוששות הגלובלית בתקופה האחרונה מטיבה עם רווחיותן, הרי שבשוק המקומי המצב הפוך: רמת המכפילים הייתה גבוהה ביחס לארה"ב בימי המשבר, כאשר מגמת ההאטה והמצב הגיאופוליטי הלא פשוט מעיבים על רווחיות החברות המקומיות ועל מכפיליהן. גם אם יש פער קטן של 4% במכפילים לטובת המעו"ף, אני עדיין לא חושב שהמדד מצדיק קנייה דווקא כעת. כעיקרון, בטווח הארוך החזקה במניות עדיין אטרקטיבית מבחינתי ואין שינוי בתפישתנו".

"סקטור התקשורת נסחר בדיסקאונט של 20-25% לעומת חו"ל"

דבי מסמן סקטורים ספציפיים בולטים: "סקטור המזון בישראל נסחר ברמות מכפילים גבוהות מאוד ורמות המכפילים של חברות המזון, כאסם ושטראוס, זהים פחות או יותר לרמות המכפילים של חברות מקבילות בחו"ל, זאת כפועל יוצא מהביקוש הקשיח למזון והפעילות בשוק זה. מדובר בפרמטרים שנוחים להשוואה ושאינם משתנים בין מדינה למדינה: ייצור, ביקוש למזון וכיו"ב".

"לעומת זאת, בבחינת רמות המכפילים בסקטור הביטוח קשה להשוות את החברות המקומיות לעומת חברות גלובליות שכן הפרמטרים להשוואה שונים בתכלית. יש פער של 15-20% לטובת מניות הביטוח המקומיות, אך הדבר עדיין לא מהווה עיוות או פער שהוא בלתי סביר וצריך להיסגר. מדובר בהשקעה אפשרית. רק לפני שנה מניות הסקטור, שהן תנודתיות ומהוות אופציה ממונפת על השוק הישראלי לטווח קצר, נסחרו אז במכפילי שפל של 0.5-0.7. כיום, אחרי זינוקים של עשרות ומאות אחוזים, הן נסחרות עדיין נסחרות מתחת לשווי הכלכלי שלהן ברמות מכפילים של 0.8-0.9, אך החששות מההאטה והמשבר הגיאופוליטי עושים את שלהם והשוק מתמחר זאת".

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(10):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

10.
מבין 17/04/2013 16:31
הגב לתגובה זו
מסקנה המעוף צריך לרדת כ 500 נק ? לא חייב להיות קשר ישיר בין מדד א למדד ב. רק המגמה נחשבת. המדד בשיא כרגע מסיבה פשוטה. ארה"ב החלה את הירידה שלה במחצית השנייה של שנת 2007 ואילו המעוף המשיך לעלות וקבע שיא של 1300+. אך היה מדובר בפריצת שווא והמעוף תיקן. כרגע המעוף בממדים הסבירים שלו.
9.
משה ששון ישר 17/04/2013 14:51
הגב לתגובה זו
תגיע ל 600?
8.
אזקח 17/04/2013 14:20
הגב לתגובה זו
הדיבדנד מתקרב ,והמניה במחיר ,,,,,,,,,,,,,
7.
אז אייל דבי דובי או שוורי? (ל"ת)
לא מבין 17/04/2013 13:23
הגב לתגובה זו
6.
מלאנ 17/04/2013 13:01
הגב לתגובה זו
מלאנוקס בקרוב 80 $
5.
הוכחה שהפוטנציאל במעוף לעומת חו"ל אדיר (ל"ת)
עילוי ירוק 17/04/2013 12:50
הגב לתגובה זו
4.
ברוך 17/04/2013 12:30
הגב לתגובה זו
לך תיתמודד אם מליון יועצים ודיעות הבעיה שכל שטות אפילו אם לא נכונה מפרסמים וזה חבל מאה אנשים מאה דיעות שונות
3.
הבנו הכוונה לבזק 25% אפסייד (ל"ת)
רן 17/04/2013 12:20
הגב לתגובה זו
2.
בקרוב עוד סיבוב הפצת מניות יורידו שוב את השער ל 5150!!! (ל"ת)
מניית הבינלאומי 17/04/2013 12:01
הגב לתגובה זו
1.
תמיד יורדת לא להתלהב (ל"ת)
אוסם 17/04/2013 12:00
הגב לתגובה זו

משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini

הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?

צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה

מנדי הניג | 25/12/2025 11:37

נושאים בכתבה משקיע מס

אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.

ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.

ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".

בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.

משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.

ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.

להמשך הכתבה לחץ כאן