הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
שוק דובי וול סטריט דובים
צילום: Istock

מגדל הקלפים בשוק האג"ח האירופאי מתחיל ליפול

עדכון: מודי'ס הורידה את הדירוג החוב של איטליה לרמה של Baa3. אתמול: תשואות האג"חים של ספרד ואיטליה המשיכו לזנק 
עמית נעם טל | (11)
נושאים בכתבה איטליה אירו אירופה דראגי שער הדולר

העצבנות בשוק האירופאי ממשיכה לעלות לקראת תאריך סיום תוכנית הרכישות של הבנק המרכזי (ECB) בשוקי האג"ח. התשואה על אגרות החוב של איטליה לתקופה של 10 שנים זינקה מוקדם יותר לרמה של 3.77%, שיא מאז 2013, אך יורדת כעת לרמה של 3.55% ברקע להתערבות של ה-ECB. התשואות על אגרות החוב של ספרד עלו לשיא של שנה. מבט על תוכנית הבנק המרכזי לחודשים הקרובים מראה כי זוהי רק ההתחלה של משבר חובות.

עדכון (20-10 בשעה 11:30): מודי'ס הורידה את הדירוג החוב של איטליה לרמה של Baa3.

ברקע לזינוק בתשואות, המחלוקת בנוגע לתקציב הממשלות עולה מדרגה. כזכור, בתחילת השבוע הגישו הממשלות באירופה לרשויות האיחוד את התקציבים לשנת 2019. למרות הביקורות בשבועות האחרונים, הממשלה האיטלקית שלחה תקציב הכולל גידול של הגירעון התקציבי לרמה של 2.4%. לפי הדיווחים השונים, האיחוד האירופאי צפוי לדחות בימים הקרובים את הצעת התקציב.

כפי שטענו בחודשים האחרונים, משבר התקציב של איטליה "צץ" בעיקר בגלל סיום תוכנית הרכישות של הבנק המרכזי, ולא בגלל חריגה משמעותית מידי מצד הממשלה האיטלקית. ה-ECB הפך בשנים האחרונות להיות הקונה העיקרי של אגרות החוב של איטליה, וכעת קשה לראות מי יכול להשלים את הוואקום שנוצר בעקבות הורדת התמיכה של הבנק.

הקורלציה בין קצב הרכישות של הבנק המרכזי בשוק האג"ח הממשלתי (כולל הרכישות החוזרות), לבין התשואה על אגרות החוב האיטלקיות מראה כי התשואות צפויות להמשיך לזנק בחודשים הקרובים, אלא אם הבנק ישיק תוכנית רכישות חדשה.

כבר בחודש הבא צפוי סיטואציה מאוד מעניינת בשוק. ע"פ הדו"ח של ה-ECB הפדיונות של אג"חים הישנים שברשותו צפויים להסתכם בכ-4.5 מיליארד אירו בלבד (לעומת 21 מיליארד אירו בחודש הנוכחי). המשמעות של נתון זה היא שהבנק יכול לקנות בכל חודש נובמבר 19.5 מיליארד אירו בשוק האג"ח הממשלתי (וצריך לקחת בחשבון כי הסכום צפוי להתחלק על פני אגרות חוב של מדינות נוספות).

התשואות על אגרות החוב של איטליה מול הרכישות של ה-ECB: משבר החוב רק בתחילתו. רק ה-ECB קונה במחירים הנוכחיים

מדינה נוספת שנכנסת הערב לסחרור היא ספרד, שם הריבית מזנקת לשיא של שנה ומעיבה על שוקי המניות. כפי שצפינו בשבוע שעבר, הטריגר לקפיצה בריביות במדינה צפוי להגיע עם פרסום התקציב לשנת 2019 הכולל גידול חד בגירעון הממשלתי (לכתבה המלאה), ואכן התירוץ הערב לקפיצה בריביות היא התקציב שנשלח מוקדם יותר השבוע. בדומה לאיטליה, הסיפור המרכזי ממשיך להיות הפסקת התמיכה של הבנק המרכזי.

הפער בין התשואות על אגרות החוב של איטליה לתשואות החוב של ספרד: הפער צפוי להיסגר.

נציין כי ספרד היא המדינה עם הרגישות הגבוהה ביותר לריביות מבין מדינות האיחוד, וזאת בעיקר בגלל חלוקת האשראי הזול בשנים האחרונות.

שוקי המניות באירופה כבר מגיבים לסיום התמיכה מצד הבנק: הדאקס הגרמני נסחר כעת בכ-15% מתחת לרמות השיא שקבע בתחילת השנה. הבורסה במילאנו כבר נכנסה ל"שוק דובי" עם ירידה של 22.3% ממאי האחרון.

קיראו עוד ב"גלובל"

אחרי שהזרים יותר מ-2.5 טריליון אירו לשוקי האג"ח בשנתיים האחרונות, ה-ECB מתחיל לגלות כי לאגרות החוב באירופה אין ביקושים ברמות המחירים הנוכחיות. הבנק יהיה חייב להשיק תוכנית רכישות חדשה בשוק במקודם או במאוחר, כי המסלול הנוכחי של היבשת הישנה מוביל לנפילה.

תגובות לכתבה(11):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 9.
    למה אוירת 21/10/2018 11:49
    הגב לתגובה זו
    שלא יקחו לכם את הכסף
  • 8.
    למה אוירת 21/10/2018 11:47
    הגב לתגובה זו
    מחלקים כסף ? אין כסף משמיים
  • 7.
    למה אוירת 21/10/2018 11:46
    הגב לתגובה זו
    השתלטה כאן ? מה קרה
  • 6.
    ארהב מעלה 21/10/2018 08:02
    הגב לתגובה זו
    כל תשואות אגח בכל העולם עולות כאשר תשואות אגח ארהב נושקות ל3.2 גם האגחים העולמיים יעלו תהיה בריחה מאגח אותן ארצות כי נתשואה נמוכה ארהב עולה וגבוה
  • 5.
    אירופה לא טיפול וגם לא ארהב (ל"ת)
    צחי אילוז 20/10/2018 18:25
    הגב לתגובה זו
  • וואלק 21/10/2018 11:32
    הגב לתגובה זו
    העברית הזאת מנאיפה תגיד לי ???
  • 4.
    ה-ECB רוכש אג״ח ללא כיסוי, מתי הוא יכריז על מורטוריום? (ל"ת)
    neo 19/10/2018 17:31
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    צופה 19/10/2018 16:23
    הגב לתגובה זו
    האירו חזק ומסרב לרדת. אגח של שאר האיחוד מגלם בועה. מי רוכש בתשואה שלילית? גם אחוז זה לא ממש מצדיק רכישה גם אם זו גרמניה,צרפת או כל מדינה אחרת שיש לה עודפי כסף. הבועה עודנה בועה, והבנק המרכזי האירופי שומר על המדינות הגדולות בעיקר בגלל שהם מדד להשוואה. עד שזה יתפוצץ יקח זמן זה ההתחלה אבל ממש ממש לא פיצוץ מגדל קלפים שנופל, אנו לא שם. שגרמניה-צרפת ישוו ריבית לארה"ב אז אפשר לומר שהבלון שנפחו, הורד לו האוויר.
  • טיפשים 21/10/2018 07:59
    הגב לתגובה זו
    אירופה עולות בגלל שהן עולות בארהב הנל אגח ישראליות התשואות טסות ישראל מעל 2.3 כל עלייה בתשואות ארהב שפיעות על כלל העולם נראה תשואות גבוהות בישראל אירופה איטליה יחצו את ה4 ואף יותר בגלל הדירוג החדש הנמוך מאוד
  • 2.
    צאו מהר וקנו מניות גידור שיעיריתי וניקבי בנסדאק.בהצלחה (ל"ת)
    צרנוחה 19/10/2018 16:22
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    אני מקווה שאתה צודק שיפלו הארופאים שונאי ישראל (ל"ת)
    שלמה 19/10/2018 15:12
    הגב לתגובה זו
פארוק פתיח אוזר (רשתות)פארוק פתיח אוזר (רשתות)

הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות בכלא הטורקי

מנכ"ל פלטפורמת הקריפטו שקרסה נמצא מת בכלא בטורקיה. ההערכות שזו התאבדות; ומנגד, בארה"ב: טראמפ מספק חנינה למלך זירות הקריפטו

רן קידר |
נושאים בכתבה הונאה

פארוק פתיח אוזר, שהורשע בהונאה ונידון ליותר מ‑11 אלף שנות מאסר, נמצא מת בכלא בטורקיה. הנסיבות עדיין נחקרות, ההערכה הרווחת היא שהוא התאבד. פארוק פתיח אוזר יזם ועד מאחרי הקריסה של פלטפורמת הקריפטו, Thodex שהפכה לאחת מההונאות הגדולות בעולם הקריפטו. ההונאה מוערכת במעל 2 מיליארד דולר. 

Thodex נוסדה בשנת 2017 והציגה עצמה כפלטפורמה חדשנית למסחר במטבעות דיגיטליים. אוזר, שעזב את לימודיו בגיל תיכון, הצליח למשוך מאות אלפי משתמשים טורקים שהשתמשו בזירה לצורכי השקעה, מסחר והמרת מטבעות\ עמד בראש הפלטפורמה שהיתה בעצם סוג של פרמידה. 

באפריל 2021, הפעילות הופסקה באופן פתאומי. אוזר נמלט מהמדינה לאלבניה והותיר את המשתמשים  בלי כיסוי לנכסים שלהם.  בהתחלה התביעה העריכה כי מדובר בהונאה של עשרות מיליוני דולרים אך מהר מאוד הבינו שמדובר  בהונאה של מעל 2 מיליארד דולר.

הרשעה תקדימית

בשנת 2022, לאחר הסגרה מאלבניה, הועמד אוזר לדין יחד עם בני משפחתו ומקורבים נוספים. ב‑2023, בית המשפט הטורקי גזר עליו עונש דרמטי: 11,196 שנות מאסר - עונש סימבולי שמשקף את החומרה שהרשויות מייחסות לעבירות מסוג זה.

הקריסה של Thodex והיקף הנזק שגרמה עוררו דיון נרחב בטורקיה ובעולם לגבי הצורך בפיקוח רגולטורי הדוק יותר על תחום הקריפטו. במדינה שבה שיעור האינפלציה גבוה, מטבע הקריפטו נתפס בעיני רבים כחלופה להשקעה, מה שהגביר את החשיפה לסיכונים משמעותיים והוביל להצלחה גדולה של הפלטפורמה הזו לצד פלטפורמות אחרות. חשוב להבין כי פלטפורמות אלו יכולות להיות לא מפוקחות, ולספק נתונים שקריים לחלוטין. דמיינו שתאם רוכשים מטבעות קריפטו תחת פלטפורמה לא מפוקחת. אתם רואים את המטבעות בחשבון הפלטפורמה - אבל אף אחד לא מתחייב שמה שאתם רואים באמת נמצא שם. זה לא בנק שמפוקח באופן שוטף וידוע שהכסף קיים. כאן, אפשר לייצר תמונת שווא של נכסי קריפטו למרות שהמנהלים יכולים משוך את הכסף לחשבונם הפרטי. 

להמשך הכתבה לחץ כאן
מיקרוסופט
צילום: expoint

הביקוש בשיא: מיקרוסופט השקיעה כבר 60 מיליארד דולר בתשתיות AI

ענקית התוכנה מתקשה לבנות מרכזי נתונים בקצב שיתאים לביקוש הגובר לשירותי בינה מלאכותית והתחייבה להשקיע עשרות מיליארדים בסטארט־אפים צעירים המספקים גישה מיידית לשבבים וחשמל, בזמן שהמתחרות אמזון וגוגל נוקטות גישה זהירה יותר

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה מיקרוסופט בינה מלאכותית

ענקית הטכנולוגיה מיקרוסופט Microsoft Corp -1.02%   מצאה את עצמה בלב מרוץ שהיא לא יכולה להרשות לעצמה להפסיד בו: המרוץ להשיג מספיק כוח מחשוב כדי לעמוד בקצב הצמיחה של הבינה המלאכותית. ענקית הטכנולוגיה התחייבה כבר להשקיע יותר מ־60 מיליארד דולר בשורה של חברות תשתית צעירות, המכונות “נאו־קלאוד” - ספקיות קטנות וגמישות שמציעות גישה לשבבים, לחשמל ולמרכזי נתונים מוכנים.


המהלך הזה חושף את הבעיה: אפילו מיקרוסופט, שמפעילה אחת מתשתיות הענן הגדולות בעולם, לא מצליחה להקים מרכזי נתונים בקצב שמדביק את הדרישה. הצוותים שלה, כמו גם לקוחות הענן של Azure ו־OpenAI, צורכים כוח מחשוב בקצב שהחברה מתקשה לעמוד בו. במקום להאט את הפיתוחים או לעצור פרויקטים, היא מעדיפה לשכור תשתיות מבחוץ, גם אם המשמעות היא לשלם עשרות מיליארדי דולרים על מתקנים שאינם בבעלותה המלאה.


ההשקעה הגדולה ביותר, בהיקף של כ־23 מיליארד דולר, מופנית לסטארט־אפ בריטי צעיר בשם Nscale. החברה הזו קיימת רק כשנה וחצי, אך היא מחזיקה במשהו שמיקרוסופט נואשת להשיג - זמינות מיידית של שרתי אנבידיה מדגם GB300. ההסכם בין השתיים יעניק למיקרוסופט גישה לכ־200 אלף שבבים מתקדמים, הפזורים באתרים בבריטניה, נורבגיה, פורטוגל וטקסס. מדובר בכמות שמספיקה כדי להפעיל מאות מודלים גדולים של בינה מלאכותית. וזו לא העסקה היחידה. רק השבוע הכריזה מיקרוסופט על שתי התחייבויות נוספות בהיקף של יותר מ־10 מיליארד דולר כל אחת: החברה האוסטרלית Iren תשכיר לה גישה לשבבים תמורת 9.7 מיליארד דולר, ו־Lambda חתמה על הסכם נוסף בהיקף רב־מיליארדי. לפי גורמים בענף, רוב ההסכמים נחתמים לטווח של חמש שנים.


חברות שנולדו כמעט במקרה

המונח “נאו־קלאוד” מתאר דור חדש של חברות תשתית קטנות אך זריזות, כמו CoreWeave ו־Nebius. הן נולדו כמעט במקרה מתוך הצורך הדחוף בתשתיות מחשוב לבינה מלאכותית, לעיתים מתוך שאריות של תעשיית כריית המטבעות הדיגיטליים. היתרון שלהן פשוט: הן כבר פתרו את הבעיות שמאטות את הענקיות - החל מהשגת חשמל בהיקפים עצומים ועד קבלת רישיונות הקמה וייבוא שבבים. מבחינת מיקרוסופט, מדובר בדבר הכרחי. כדי להקים מרכז נתונים חדש, נדרש לעיתים זמן של שנה או יותר, זמן שאין לה. השכרת תשתית מנאו־קלאוד מאפשרת לה להגדיל את הקיבולת כמעט בן־לילה, ולספק מענה לצוותים וללקוחות שממתינים לתוספת כוח מחשוב. המחיר אמנם גבוה יותר, אך הוא זול בהרבה מאובדן יתרון טכנולוגי.


מנכ"ל מיקרוסופט, סאטיה נאדלה, אמר לאחרונה כי דווקא החשמל, ולא השבבים, הוא צוואר הבקבוק העיקרי של התעשייה. “יש לנו שבבים”, אמר, “אבל אין לנו מספיק אנרגיה כדי להפעיל אותם.” הבעיה כיום אינה רק טכנולוגית, אלא תשתיתית. חסרים עדיין אתרים, רישיונות, ובמקרים רבים פשוט הספק חשמל. במובן הזה, הנאו־קלאוד מציעות למיקרוסופט “פתרון ביניים”. הן מחזיקות גישה לאזורים שבהם החשמל זמין וזול יותר, ויכולות להעמיד מתקנים חדשים בתוך חודשים ספורים.


להמשך הכתבה לחץ כאן