חישוב פיננסי חיסכון פנסיה
צילום: Istock

זהירות: איזון אקטוארי, הסעיף הקטן שמשפיע על הפנסיה שלכם

איזון אקטוארי משפיע על הפנסיה שלנו כמו תשואה, אם הוא חיובי הוא מגדיל לנו את החיסכון בקרן הפנסיה ואם הוא שלילי הוא מקטין את החיסכון. אז למה רבים מאיתנו מתעלמים ממנו?

נדב טסלר | (6)
נושאים בכתבה פנסיה

האיזון האקטוארי הוא רכיב הקיים רק בקרנות הפנסיה, ומשפיע על כלל החוסכים בקרן. ככל והצבירה בקרן גדולה יותר עודפים אקטוארים יגדילו את החיסכון הפנסיוני שלכם, אך במידה ובקרן הפנסיה שלכם יש גרעון, הצבירה שלכם תקטן בדומה לירידה בתשואות. קרן פנסיה, בניגוד לביטוח מנהלים, מבוססת על ערבות הדדית. המשמעות של הערבות הדדית בקרן הפנסיה היא שהעמיתים בקרן הם אלה שמבטחים זה את זה. השורה התחתונה של הערבות הדדית היא האיזון האקטוארי.

> למדריך: קרנות השתלמות - בעיקר יתרונות

> למדור חיסכון לטווח ארוך

בכל חודש העמיתים הפעילים בקרן הפנסיה משלמים עבור כיסוי ביטוחי, ריסק. כל חוסך משלם בהתאם לכיסוי הקיים לו בקרן ובהתאם לשכר המבוטח. הכיסוי אינו עובר לקרן הפנסיה והוא לא חלק מהכנסות החברה. התשלום שנאסף ישמש לצורך תשלום תביעות של עמיתי הקרן, תביעות לאבדן כושר עבודה או מוות.

במידה ובסוף הרבעון נותרים בקופה עודפים שלא שימשו את הקרן לצורך תשלום התביעות, הקרן תחזיר את העודפים בחזרה לכלל החוסכים. לעודפים אלו קוראים – עודף אקטוארי. במידה ובסוף הרבעון חסר כסף בקופה, הקרן תגבה תשלום נוסף מכלל החוסכים. כאשר חסר כסף בקופה קוראים לזה – גרעון אקטוארי.

על מי משפיע האיזון האקטוארי בקרן הפנסיה?

העודף או הגרעון אקטוארי בקרן הפנסיה משפיעים על כלל החוסכים בקרן, חוסכים פעילים וחוסכים מוקפאים וכן על מקבלי הקצבאות. כך שגם במידה ואתם לא מפקידים לקרן הפנסיה וקרן הפנסיה שלכם נחשבת כמסולקת עדיין תיקחו חלק באיזון האקטוארי.

אם יהיו עודפים החיסכון שלכם יגדל, אך במידה ויהיה גרעון אקטוארי הצבירה שלכם בקרן הפנסיה תקטן בהתאם.

היכן ניתן לראות את האיזון האקטוארי?

בכל רבעון נתוני האיזון האקטוארי מוצגים בדוח הרבעוני (או השנתי) לדוגמה מתוך הדוח השנתי של הלמן אלדובי. בשנת 2019 היה עודף אקטוארי של 0.59%, עודף זה התבטא ברווח של 861 שקל שהתקבל אצל החוסך שבדוגמה.

אם בדוח השנתי שלכם אתם רואים סכום במינוס, סימן שקרן הפנסיה שלכם נמצאת בגירעון אקטוארי.

האיזון האקטוארי, כמו התשואה מתבטא באחוזים, ככל והחיסכון גבוה יותר, הסכום הכספי שיתקבל יהיה גבוה יותר ובאופן הפוך במקרה של גרעון אקטוארי, ככל והגירעון יהיה גבוה יותר, כך הסכום שיירד יהיה גבוה יותר.

איך ניתן להשוות בין האיזון האקטוארי בקרנות השונות?

נתוני המאזן האקטוארי מוצגים באתר פנסיה.נט של רשות שוק ההון ביטוח וחיסכון (לכניסה). הנתונים שמוצגים באתר הם ל – 12 החודשים האחרונים והם מציגים עודף או גרעון (באדום) אקטוארי שכבר נזקף לטובת העמיתים.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

בלחיצה על שם הקרן, אפשר לראות את האיזון האקטוארי בחלוקה לרבעונים השונים.

למה הנתונים אצלי בדוח לא תואמים למה שמופיע באתר?

העודף או הגרעון האקטוארי מוחזרים בכל רבעון, האחוז שמחולק (או נגבה) לחוסכים עשוי להשתנות בהתאם למועד שבו הצטרפת והעברת כספים לקרן הפנסיה.

קרנות ברירת המחדל מציגות עודפים אקטוארים

כאשר בוחנים את האיזון האקטוארי בין קרנות הפנסיה רואים כי בקרנות בבעלות חברות הביטוח, כמו מגדל או הפניקס קיים גרעון אקטוארי ובקרב קרנות ברירת המחדל כמו הלמן אלדובי ואלטשולר שחם קיים עודף אקטוארי, העודף האקטוארי באותן קרנות נובע משתי סיבות.

קרנות ברירת המחדל נמצאות בצמיחה וככאלה הן נהנות בשנים האחרונות מגידול מאסיבי במספר העמיתים. העמיתים החדשים משלמים על כיסוי ביטוחי. עודפי הכיסוי הביטוחי המתחלקים על צבירה נמוכה יחסית בקרן ומובילים לעודפים אקטוארים. היחס בין העמיתים הפעילים למוקפאים בקרן מבטיח כי חלק גדול מהכספים יחזור חזרה לאותם העמיתים שיצרו את העודפים האקטוארים.

הסיבה השנייה לעודפים האקטוארים בקרנות ברירת המחדל היא מנגנון ההתקשרות מול מבטח המשנה. הגירעונות (או העודפים) נופלים על עמיתי קרן הפנסיה ככל וקרן הפנסיה גדולה יותר החוסכים יספגו גרעון קטן יותר. קרנות ברירת המחדל, קטנות יותר מהקרנות שבבעלות חברות הביטות והן משתמשות במבטח משנה כדי להקטין את הסיכון הדמוגרפי.

לדוגמא בקרן הפנסיה של הלמן אלדובי, מבטח המשנה נושא ב -90% מהסיכון וכך במקרה של תביעה רק 10% מהסיכון נופל על עמיתי קרן הפנסיה. בנוסף, קיים גם מנגנון של החזר עודפים לקרן ובמקרה של מיעוט תביעות, עודפים אלו חוזרים לעמיתי הקרן כעודף אקטוארי.

הסדר זה מבטיח את יציבות הקרן במקרה של אירוע ביטוחי ואת הצגת העודף האקטוארי במקרה של מיעוט תביעות.

מה משפיע על האיזון האקטוארי

האיזון האקטוארי מושפע משורה של פרמטרים בהם פרמטרים הרלוונטים לקרן הפנסיה שבה אתם חברים כמו גיל החוסכים בקרן ותקופת החברות שלהם ופרמטרים חיצונים שנקבעים על ידי רשות שוק ההון כמו תעריפי הכיסוי הביטוחי. לדוגמה עדכון תעריפי הכיסוי הביטוחי עשוי להגדיל או להקטין את העודפים האקטוארים שמוצג על ידי קרנות הפנסיה. הפרמטרים החיצונים והפנימים מקשים על חיזוי המאזן האקטוארי בעתיד.

איך משפיע האיזון האקטוארי על מי שיוצא לפנסיה?

כל העמיתים בקרן הפנסיה ערבים זה לזה, כלומר האיזון האקטוארי ימשיך להשפיע עליכם גם אחרי שתפסיקו להפקיד כספים לקרן ותתחילו לקבל קצבה. פעם ברבעון הקצבה שלכם תתעדכן בהתאם לאיזון האקטוארי בקרן. במידה והיה בקרן הפנסיה שלכם עודף אקטוארי הקצבה תגדל בהתאם ובמידה ובקרן הפנסיה יהיה גרעון אקטוארי, הקצבה תקטן.

לדוגמה, פורש עם קצבה בגובה 5,000 שקל ובקרן יש עודף אקטוארי של חצי אחוז הקצבה שלו תגדל ב-25 שקל. אם יש גרעון אקטוארי של חצי אחוז, הקצבה תקטן ותעמוד על 4,975 שקל.

בשורה התחתונה

לצד דמי הניהול והתשואות איזון אקטוארי הוא פרמטר נוסף שיש לקחת בחשבון לצורך השוואה בין הקרנות השונות. בדומה לתשואות חשוב לזכור כי קל יותר להסתכל על נתוני העבר מאשר לחזות את נתוני העתיד.

הכותב הינו נדב טסלר, סמנכ"ל מקצועי בהלמן אלדובי קופות גמל ופנסיה, בעל רישיון משווק פנסיוני, מרצה במכללת נתניה ובעל הבלוג: פנסיוני, להבין את הפנסיה

גילוי נאות, הלמן אלדובי קופות גמל ופנסיה היא אחת מארבעת קרנות ברירת המחדל

* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.

תגובות לכתבה(6):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    מרדכי 12/11/2020 15:18
    הגב לתגובה זו
    לא אוהב את העקרון של ערבות הדדית
  • דמי ניהול גבוהים משמעותית (ל"ת)
    חזן 15/07/2021 17:14
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    gnux 12/11/2020 12:20
    הגב לתגובה זו
    היא הנוסחה האקטוארית. שמורכבת מחמישה שישה פרמטרים. שאם פתאום יחליטו לשנות את הערך של אחד מהם הפנסיה תושפע משמעותית. פרמטרים כמו... גיל הפרישה הממוצע, תוחלת החיים ועוד כמה.
  • 3.
    ומה עם הקרנות הישנות 12/11/2020 11:36
    הגב לתגובה זו
    נממן אותם והם לא יפסידו שקל. עד מתי...שלא להזכיר את הפנסיות התקציביות הארורות
  • 2.
    האם זה רק לפנסיות ישנות? (ל"ת)
    אליק 12/11/2020 11:35
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    ירון אופק 12/11/2020 11:16
    הגב לתגובה זו
    תודה- החכמתי
ניר חצבניר חצב
הצפת ערך

89bio יצאה מחברת טבע ושווה כבר יותר מ-600 מיליון דולר. האם זאת רק ההתחלה?

החברה מפתחת תרופה בעלת ייתרון מובהק ביחס לתרופות של חברות מתחרות למחלה ממנה סובלים כיום כ-16.5 מיליון אמריקאים, מספר שגדל בקצב גבוה וצפוי להגיע ל-27 מיליון איש עד 2030
ניר חצב |
חברת 89bio (סימול: ETNB) היא חברת ביוטכנולוגיה אמריקאית העוסקת בפיתוח תרופות ל-Unmet Needs, כלומר לאינדיקציות שהטיפול הנוכחי עבורן אינו אפקטיבי מספיק. הנכס המוביל של החברה הוא התרופה BIO89-100, שמיועדת לטיפול ב-NASH - non-alcoholic steatohepatitis, שמכונה גם מחלת הכבד השומני, וכן לטיפול ב- SHTG - hypertriglyceridemia, שהיא רמת טריגליצרידים גבוהה בדם. האינדיקציה המובילה היא ל-NASH, כשהתרופה נמצאת כעת בניסוי 2a/1b, בעוד האינדיקציה ל-SHTG נמצאת לאחר ניסויים פרה-קליניים ולפני ניסוי ראשון בבני אדם. למרות היותה חברה אמריקאית, ל-89bio יש הקשר ישראלי מובהק, והיא מנהלת את חטיבת המחקר והפיתוח שלה מישראל. בנוסף, שניים ממייסדיה הם בכירים לשעבר בטבע - סמנכ"ל התפעול שלה הוא ד"ר רם וייסבורד, לשעבר סגן נשיא לענייני אסטרטגיה בטבע, ואחד מחברי הדירקטוריון שלה הוא ד"ר מייקל היידן, שכיהן כמדען הראשי של טבע בשנים 2012-2017. כמו כן, ואולי חשוב מכל, המולקולה המרכזית של 89bio הייתה שייכת בעבר לטבע, והיא נרכשה על ידי 89bio באפריל 2018. בתמורה למולקולה זו שילמה 89bio לטבע סכום של 6 מיליון דולר, עם אפשרות לשלם 135 מיליון דולר נוספים, ביחד עם תשלום תמלוגים, אם וכאשר תגיע התרופה לשוק. הקשר ישראלי נוסף הוא דרך קרן פונטיפקס הישראלית, שהשקיעה ב-89bio בשלביה הראשוניים וגם כיום מחזיקה בכ-7% ממניות החברה. מחלת הכבד השומני – אינדיקציית ענק שרק הולכת וגדלה ה-NASH, או מחלת הכבד השומני, היא אחת מהאינדיקציות ה"חמות" ביותר בעולם הביוטכנולוגיה כיום. לפי הערכות, כ-30% מאוכלוסיית העולם סובלים מבעיה שנקראת NAFLD - Non Alcoholic Fatty Liver Disease, שמוגדרת כמצב בו בכבד יש 6% שומן או יותר. ה-NASH הוא השלב המתקדם יותר של ה-NAFLD, בו הכבד מתחיל לפתח דלקת – משם סכנת ההידרדרות לצלקת, שחמת ואפילו סרטן גדלה. חולי NASH סובלים בדרך כלל ממספר בעיות בריאותיות נוספות, כמו רמת טריגלצרידים גבוהה בדם (hypertriglyceridemia, שהיא כאמור אינדיקציה נוספת ל-BIO89-100), משקל יתר וסכרת. כמו הבעיות הבריאותיות ה"מודרניות" הללו, שתפוצתן הולכת וגדלה בשל אורח החיים בעולם המערבי, כך גם מספר החולים ב-NASH גדל משמעותית בשנים האחרונות, וצפוי להמשיך לגדול גם בעתיד – לפי ההערכות הנוכחיות, כ-16.5 מיליון אמריקאים סובלים כיום מ-NASH, ומספר זה צפוי לגדול לכ-27 מיליון איש עד לשנת 2030. אין כיום טיפול תרופתי ייעודי ל-NASH, כאשר הטיפול הנפוץ הנוכחי מבוסס על ניסיון לשנות את אורח החיים של החולים, דרך הגברת כושר גופני ושיפור תזונה. המון חברות פרמצבטיקה וביוטכנולוגיה עומלות על פיתוח טיפולים למחלת ה-NASH, ביניהן חברות ענק כמו Novartis ו-Bristol Myers Squibb וגם חברות קטנות יותר, כמו חברת Galmed הישראלית (GLMD) שנסחרת בשווי של כ-100 מיליון דולר. לא מעט חברות נכשלו בפיתוח תרופה אפקטיבית למחלה לאורך השנים, כולל Gilead, שהודיעה באפריל 2019 כי ניסוי שלב 3 בתרופה לטיפול ב-NASH לא עמד ביעדיו. הכישלון האחרון היה של חברת Intercept Pharmaceuticals - ICPT שהודיעה בחודש יוני כי בקשתה לאישור התרופה לשיווק נדחתה על ידי ה-FDA בשלב זה, כשהסוכנות ביקשה מידע פוסט קליני נוסף שיוכיח כי התועלת שבתרופה עולה על הסיכונים שבה. התרופה של 89 מציעה יתרון אחד משמעותי מאוד מנגנון הפעולה של ה-BIO89-100 מבוסס על ההורמון FCF21, שהוא הורמון מטבולי שהגוף מייצר באופן טבעי, ושמטרתו היא לווסת את המטבוליזם של גלוקוז וליפידים בגוף ודרך כך, גם להפחית את רמת השומניות בכבד. זהו מנגנון פעולה אחד מני רבים שנבחן כעת על ידי חברות התרופות כטיפול אפשרי ל-NASH. בניסוי שלב 1 בתרופה השתתפו 58 מטופלים בריאים, שקיבלו מנה אחת של התרופה ונבדקו 8 ו-15 ימים לאחר מכן. בניסוי נמצא כי התרופה לא גרמה לתופעות לוואי משמעותיות, וכי נרשמה ירידה במספר היבטים של מחלת ה-NASH, דוגמת רמת הטריגלצרידים בדם, כולסטרול LDL וכולסטרול HDL. חשוב לציין כי קיימות חברות אחרות שמפתחות תרופות ל-NASH בהתבסס על אותו הורמון FCF21, דוגמת Bristol Myers Squibb ו-Akero Therapeutics - AKRO. עם זאת, 89bio טוענת של- BIO89-100 יש יתרון מרכזי על תרופות אלו והוא זמן מחצית החיים שלה (Half Life) שעומד על 55-100 שעות, לעומת מתחת לשעתיים ב-FCF21 "סטנדרטי". יתרון זה מאפשר לתרופה להיות זמן רב יותר בגוף, מה שמציע יתרונות פרקטיים וקליניים משמעותיים לחולים. התרופה BIO89-100 נמצאת כעת בעיצומו של ניסוי שלב 2a/1b באינדיקציית ה-NASH, שכולל 81 חולים שטופלו ב-6 מינונים שונים של התרופה למשך 12 שבועות. החברה צפויה לפרסם תוצאות ראשוניות מהניסוי בסוף הרבעון הנוכחי או בתחילת הרבעון הרביעי של 2020, עם צפי להתחלת השלב הקליני הבא, שהוא ניסוי 2b/3, במחצית הראשונה של 2021. מעבר לאינדיקציה ל-NASH, גם האינדיקציה לטיפול ב-hypertriglyceridemia - SHTG היא משמעותית מאוד, עם כ-4 מיליון חולים בארה"ב בלבד, שכ-50% מהם אינם מגיבים היטב לסטנדרט הטיפולי הנוכחי. אינדיקציה זו נמצאת כאמור לקראת ניסויים ראשונים בבני אדם, עם ניסוי שלב 2 שצפוי להתחיל בחציון הנוכחי, ותוצאות ראשוניות בעוד כשנה. החברה מציינת כי בניגוד למקרה ב-NASH, בו לוח הזמנים הקליני הוא ארוך ויקר יחסית, פרוטוקול ה-FDA גורם ללוח הזמנים ב-SHTG להיות קצר וזול יותר, מה שגורם גם לתרופה זו להיות פוטנציאל משמעותי להצפת ערך עבור החברה. תמחור החברה מלמד על הפוטנציאל הגדול שהשוק רואה מניית 89bio נסחרת כעת בשווי שוק של כ-630 מיליון דולר. נכון לסוף הרבעון השני 2020, לחברה כ-74 מיליון דולר במזומן ובנוסף, בחודש יולי האחרון היא גייסה כ-78 מיליון דולרים נוספים. כלומר, השווי מנוטרל המזומנים של החברה הוא כ-480 מיליון דולר. שווי השוק שבו נסחרת 89bio הוא מכובד לחברה שנמצאת בסך הכל לקראת ניסוי קליני שלב 2, כלומר מרחק כמה שנים טובות מהשוק. השווי הגבוה יחסית שמעניק השוק ל-89bio מלמד לדעתי על 2 דברים מרכזיים. תחילה, הוא מלמד על הערכת השוק בנוגע לפוטנציאל האדיר שטמון בטיפול אפקטיבי ל-NASH, בהתחשב בגודל העצום של שוק זה ולטיפולים הלא מספיק אפקטיביים כעת. שנית, השווי מלמד על הערכה שהמשקיעים נותנים לפלטפורמה הטכנולוגית של 89bio, כמו גם לאיכות ולמוניטין שמביאים ההנהלה והדירקטוריון שלה. הסיפור של 89bio ממחיש שוב שניתוח "יבש" של חברת ביוטכנולוגיה, לפי המרחק שלה מהשוק, לא מספר את הסיפור המלא. משקיעי הביוטכנולוגיה בעולם נותנים משקל גם לגורמים כמו הצורך בשוק לתרופות חדשניות, לגודל השוק כיום ולתחזיות בנוגע לגודלו בעתיד, לפלטפורמה הטכנולוגית (והאפשרות למנף אותה לתחומי טיפול אחרים), יתרונות תחרותיים פוטנציאלים, מוניטין ההנהלה ועוד. לכן, למרות ש-89bio נמצאת עדיין רחוק יחסית מהשוק, היא מקבלת שווי שלא מעט חברות עם מוצרים מאושרים יכולות רק לחלום עליו. הכותב הוא מייסד ושותף מנהל בקרן הגידור Tree Garden Capital. המידע המוצג בסקירה זו מהווה מידע כללי והינו חומר מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בהשקעה בני"ע, וכן אין לראות במידע האמור כהמלצה או כתחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא או לרכישת נייר הערך. האמור לעיל אינו מהווה ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס בידי מי שמוסמך לכך, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.    פרסום מידע זה אינו מהווה הצעה לציבור להשקעה בשותפות. ההשקעה בשותפות הינה על בסיס הצעה פרטית בלבד, בכפוף למגבלות כמפורט בהוראות הדין החל, ולפי שיקול דעתו המוחלט והבלעדי של השותף הכללי.