OTC: הבורסה שמונה 12 אלף ני"ע ופועלת לפי סטנדרט אחר מה-SEC
OTC (קיצור של Over the Counter) הוא שוק מניות בארצות הברית בו מצוטטים שערי קניה ומכירה של מניות רבות. שוק זה, בניגוד לבורסת ניו יורק ולנאסד"ק, אינו "בורסה מוסדרת" לפי דיני ניירות ערך בארה"ב, אך ניתן לרכוש ולמכור בו מניות שעבורן מצוטטים שערי קניה ומכירה לאורך כל יום המסחר.
רקע היסטורי
שוק ה-OTC בארה"ב למסחר בניירות ערך הוא שוק ותיק מאוד. הוא החל לפעול בשנת 1913 כדי לספק מידע על מניות ואיגרות חוב הנסחרות מעבר לדלפק, כלומר ניירות ערך שאינם נסחרים בבורסות. אף על פי שישנן גם איגרות חוב שנסחרות מעבר לדלפק, בכתבה זו אתמקד במניות בלבד.
במשך עשרות שנים ה-OTC היה מנוהל ומתופעל על ידי גוף שנקרא ה-NASD (National Association of Securities Dealers) שהיה גם המייסד המוביל והאחראי על התפעול של בורסת הנאסד"ק שהוקמה בשנת 1971. בשנת 2007 ה-NASD התמזג עם זרוע הרגולציה, האכיפה והבוררות של בורסת ניו יורק, אשר יחד יצרו את הגוף החשוב הנקרא FINRA (Financial Industry Regulatory Authority).
FINRA מסדירה ומפקחת על מסחר במניות, באיגרות חוב קונצרניות, בחוזים עתידיים ובאופציות על ניירות ערך. FINRA גם מסמיכה ומפקחת על פעילותן של פירמות העוסקות בניירות ערך בארה"ב ובנוסף, משמשת כפורום הבוררות הגדול ביותר בארה"ב לפתרון מחלוקות בין פירמות החברות בה ללקוחותיהן ובין חברות ברוקראז' לעובדיהן.
שוק ה-OTC כיום
הרוב המכריע של המניות בארה"ב, שאינן רשומות למסחר בבורסות המוסדרות, נסחרות ב-OTC באמצעות פלטפורמת מסחר הנקראת OTC Markets, המתופעלת על ידי OTC Markets Group. לפי האתר שלה, נסחרים בה כיום למעלה מ-12 אלף ניירות ערך. לצורך השוואה, נכון לשנת 2023, בנאסד"ק ובורסת ניו יורק גם יחד רשומות כ-6,000 חברות. חשוב לציין כי סך הכל מספר ניירות הערך שנסחרים בבורסות המוסדרות גבוה יותר מכך, משום שחלק מהחברות רושמות גם ניירות ערך אחרים למסחר בהן ולא רק מניות רגילות. מכיוון שמניותיהן של הרוב המכריע של החברות הגדולות בשוק האמריקאי נסחרות בבורסות מוסדרות, ההיקף הכספי של מחזורי המסחר בהן גדול לאין שיעור מזה של שוק ה-OTC.
המסחר מעבר לדלפק מבוצע באמצעות מערכת הנקראת OTC Link, אשר רשומה ברשות ניירות ערך בארה"ב כברוקר-דילר, כלומר גוף העוסק בניירות ערך עבור עצמו ו/או עבור לקוחותיו, ובנוסף, כמערכת מסחר אלטרנטיבית החברה ב-FINRA. עושי שוק וברוקר דילרים אחרים יכולים לפרסם ציטוטי קניה ומכירה למניות OTC באמצעות מערכת זו.
המניות בשוק ה-OTC מחולקות באופן כללי לשלוש שכבות. השכבה היוקרתית ביותר, בה נכללות בדרך כלל החברות הגדולות והמוכרות יותר, היא ה-OTCQX. שכבת הביניים היא ה-OTCQB והשכבה הנמוכה היא ה-OTC Pink. באופן טבעי, ככל שהשכבה גבוהה יותר הסטנדרטים הנדרשים בה גבוהים יותר. אציין רק כי השכבה הנמוכה, ה-OTC Pink, מחולקת לחברות המדווחות באופן מלא ולחברות המדווחות באופן מוגבל.
מניות רבות בשוק ה-OTC, בשונה ממניות הנסחרות בבורסות מוסדרות, אינן מדווחות לפי הסטנדרטים הרגילים של רשות ניירות ערך האמריקאית (ה-SEC). חברות שמניותיהן נסחרות באמצעות הפלטפורמה של OTC Markets Group יכולות לבחור בסטנדרט דיווח אלטרנטיבי שייחודי לפלטפורמת מסחר זו, במקום דרישות הדיווח הרגילות לרשות ניירות ערך האמריקאית, אשר בהן מחויבות חברות שמניותיהן נסחרות בבורסות המוסדרות.
בנוסף, מניות רבות בשוק ה-OTC הנן בעלות נזילות נמוכה. במצב כזה, המרווחים בין היצע לביקוש נוטים להיות גבוהים, מה שמקשה על מכירה ורכישה של מניות במחיר רצוי, במיוחד כאשר מדובר על פעולות רכישה ומכירה בהיקפים גדולים. כמו כן, שוק ה-OTC מאפשר מסחר במניות של חברות שאינן עומדות בסטנדרטים הנדרשים על ידי בורסות מוסדרות.
עם זאת, ב-OTC נסחרות גם מניות של חברות בינלאומיות גדולות ומוכרות, כמו חברת המשקאות העולמית היינקן, חברת הספורט העולמית אדידס, רשת החנויות הבריטית הותיקה מרקס אנד ספנסר, ענקית התרופות השוויצרית רוש, חברות התעופה אייר קנדה, לופטהאנזה ואיזי ג'ט, ענקית התקשורת דויטשה טלקום, תאגיד הביטוח והפיננסים הצרפתי אקסה, הבנק הצרפתי בי.אנ.פי פריבה, ועוד. נראה כי הסיבה העיקרית לכך שחברות אלו בחרו להיסחר דווקא ב-OTC, ולא בבורסה מוסדרת בארה"ב, היא הדרישות הרגולטוריות המקלות מהן הן נהנות בשוק זה.
ירידות שווקים (דאל אי)"משבר אשראי עלול לגרור גל מכירות כפוי בוול סטריט"
האנליסטים של בנק אוף אמריקה מצביעים על שישה סימני אזהרה שעלולים לאלץ את קרנות הפנסיה למכור מניות בהיקפי ענק
בנק אוף אמריקה מזהיר מפני משבר אשראי שעשוי לחלחל לשווקים. האנליסטים של הבנק מזהים סימנים של לחץ גובר בשוק האשראי שעלולים להוביל לגל של מכירות כפויות, בעיקר מצד גופים מוסדיים, מה שעלול להוביל לירידות חדות במניות.
האנליסטית סוויטה סוברמניאן מציינת כי השקעות פסיביות, קרנות העוקבות מדדים כמו S&P 500, מהוות כיום חלק ניכר מהמסחר, ולכן מכירות מצד גופים גדולים כאלה עלולות לגרור מכירות אוטומטיות בכלל השוק ולא במניות ספציפיות. במילים אחרות, אלו עלולות להיות ירידות כלליות ולא תלויות במניות ספציפיות (כשיורד גשם כולם נרטבים).
בנוסף ללחצי האשראי, הבנק מזהיר גם מפני שווי מניות מנופח: מדד S&P 500, לפי הבנק, נסחר כבר כיום ברמות גבוהות במיוחד, במיוחד לפי מדדי ערך ארוכי טווח ל-20 שנים. עוד אומרים בבנק ששישה מתוך עשרה "סימני שוק דובי" (Bear Market Signposts) שהבנק עוקב אחריהם כבר מתקיימים. כאשר יותר מ-70% מהתנאים האלה מתקיימים, זה מעיד בדרך כלל על מעבר לשוק יורד.
שרשרת התגובה: מאשראי למניות
איך בעצם בעיות אשראי מחלחלות לשוק המניות? בשוק האמריקאי נרשמים סימנים של קושי במתן הלוואות פרטיות במקביל לעלייה בדיפולטים וקשיים בהחזר ההלוואות, במיוחד לחברות קטנות ולגופים לא-בנקאיים. נוסף על כך, ישנו חשש מהפסדים בבנקים אזוריים. מדד הבנקים האזוריים ירד ביותר מ-6% ביום אחד ורשם ארבעה שבועות רצופים של ירידות, הרצף הארוך ביותר השנה.
- דל מעלה תחזיות ארוכות טווח - המניה מזנקת 6.5% ומובילה את S&P 500
- מנכ"ל גולדמן זאקס מזהיר: שוק המניות צפוי לתיקון של 15-20% בתוך שנתיים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
יש לכך השלכה על גופים מוסדיים - גופים כמו קרנות פנסיה, קרנות עוקבות מדדים ומוסדות השקעה המחזיקים גם מניות וגם הלוואות פרטיות עשויים לראות את הירידה בערך הנכסים הפרטיים (ערך ההלוואות הפרטיות שיורד בגלל קושי להחזירם) כהפרה של התחייבויותיהם. לחצים כאלה עלולים להכריח אותם לממש מניות כדי לממן התחייבויות או להקטין סיכונים.
וול סטריט שור וילדה (דאלי)ג׳נרל מוטורס מזנקת 9% גוגל ואפל יורדות - מה קורה בחוזים?
אחרי פתיחת שבוע סוערת מותנעת מהזינוק באפל - וול סטריט לוקחת צעד אחורה; החוזים על המדדים בנטיה לירידות והמשקיעים ממתינים לדוחות נטפליקס וקוקה-קולה
וול סטריט הבוקר בוול סטריט נפתח באווירה זהירה אחרי פתיחה ירוקה לשבוע המסחר אמש. החוזים העתידיים מספרים לנו שוול סטריט הולכת לפתוח בירידה קלה החוזים על הדאו ג’ונס יורדים בכ-0.10%, על ה-S&P 500 יציבים סביב ה-0 והחוזים על הנאסד״ק 100 מאבדים כ-0.11%. זה מגיע אחרי העליות החדות אתמול שנבעו בעיקר מהזינוק במניית אפל ומהאופטימיות סביב סיום השבתת הממשל - עכשיו כך נראה שהשוק לוקח צעד אחורה ונושם רגע לפני עוד יום עמוס דוחות.
המשקיעים נכנסים ליום שלישי עם תחושת ציפייה זהירה. עונת הדוחות מתחממת, ונטפליקס וקוקה-קולה מפרסמות היום את התוצאות שלהן, בעוד שטסלה תדווח מחר. עד כה יותר משלושה רבעים מהחברות ב-S&P 500 הפתיעו לטובה ופרסמו רווחים שעקפו את הציפיות שזה בהחלט נתון שמחזק את הסנטימנט החיובי בשוק. אבל עדיין רוב הפוקוס הוא על הגדולות. רוב הכוח מרוכז בידיים של חברות הטכנולוגיה הגדולות, “שבעת הגדולות” צפויות להציג צמיחה שנתית של כמעט 15% ברווחים, ואם משווים לצמיחה בשאר החברות שמה מדובר על פחות מ-7%. עד עכשיו המשקיעים מרוצים אבל ההמשך תלוי בעיקר בביצועים של הגדולות: אפל, מיקרוסופט, אנבידיה, אמזון, מטא, טסלה ואלפבית-גוגל.
מבחינת המאקרו, המשקיעים ממשיכים להמר על הפחתת ריבית נוספת של רבע אחוז בהחלטת הפד׳ בסוף החודש, זה יקרה למרות שבאוגוסט האינפלציה עלתה ל-2.9% ברמה שנתית, עלייה קלה מ-2.7% שנרשם ביולי. עדיין . מדד המחירים לצרכן שיתפרסם בשישי עשוי לספק רמז חשוב לגבי כיוון המדיניות. במקביל, כולם עוקבים אחרי החזית הכלכלית בין ארצות הברית לסין: הנשיא דונלד טראמפ מאיים על מכסים של 100% על יבוא סיני כבר בתחילת נובמבר, אבל במקביל משדר מסרים של פיוס ומדבר על אפשרות להסכם סחר חדש בפגישה הקרובה עם הנשיא שי ג׳ינפינג בדרום קוריאה.
גם מערכת הבנקאות והבנקים האזוריים לא יורדים מהכותרות. אחרי שבוע תנודתי במיוחד סביב חששות מאיכות האשראי, מניות הבנקים האזוריים מצליחות להתאושש חלקית בזכות דוחות טובים של גופים כמו ZION, טרואיסט ופיפת׳ ת׳רד. מנכ"ל ג'יי.פי. מורגן, ג׳יימי דיימון היה מאלה שהוסיפו שמן למדורה כשהוא התבטא בשיחת משקיעים ש״כשמוצאים ג׳וק אחד, כנראה יש עוד כמה״ - אבל השוק בשלב הזה מתייחס לזה כאזהרה נקודתית ולא כאיום ברמה מערכתית.
- בין מלחמת סחר לדוחות: האנליסטים נערכים לשבוע המסחר
- המניות הדואליות ירדו; וול סטריט עלתה כ-0.5%; מניות הביוטק זינקו
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בסך הכול האווירה כעת מעורבת: מצד אחד הרווחים עדיין חזקים והתיאבון למניות טכנולוגיה רק עולה אבל מצד שני הראלי ההיסטורי הזה מעלה שוב ושוב את שאלת המימושים - מתי השוק יקח אוויר? המשקיעים עכשיו שומרים על זהירות, הם ממתינים לדוחות של הענקיות, לנתוני האינפלציה ולרמזים הבאים לגבי הריבית - שלכולם יחד יש פוטנציאל לקבוע את הטון לשבוע כולו וגם להמשך השנה.
