מי שנכווה ברותחין: מאסיושי סן מפסיק להשקיע בהייטק סיני
ישנה אמרה משומר העתיקה שאומרת כי "מי שהוכש על ידי נחש, נזהר גם מסתם חבל". נראה שגם אם מאסיושי סן, המייסד של סופטבנק SOFTBANK CORP ADR (SFTBY) – מי שמחזיקה בקרן ויז'ן, קרן הון הסיכון הגדולה בעולם – לא מכיר את האמירה, הוא בוודאי נוהג על פיה. שכן הוא ספג הפסדים כבדים בסבב הרגולציה האחרון שהביא למחיקה של כ-1.2 טריליון דולר בשוויין של ענקיות הטק הסיניות, בהן עליבאבא ALIBABA GROUP (BABA), שם הוא מושקע כבר כמעט מתחילתה של החברה וגם דידי (DIDI) הידועה לשמצה ואפילו בבייטדאנס, חברת האם של טיקטוק.
זה לא דבר של מה בכך. 23% מהפורטפוליו של קרן ויז'ן מורכב מחברות סיניות, כשההשקעות החדשות ירדו ל-11% מאז אפריל. זה גם משתקף במנייתה של ענקית ההשקעות שנמצאת בתשואה שלילית של קצת יותר מ-20% מתחילת השנה, כשמהשיאים של פברואר היא ירדה בלמעלה מ-38%, מרמה של יותר מ-49 דולר למניה לרמתה הנוכחית של 30.5 דולר למניה.
בשיחת משקיעים שערך אתמול, סן אמר כי הוא הולך להיות יותר זהיר בנוגע להשקעות בסין; או הדרך שלו לומר בעדינות כי כרגע הוא מחפש השקעות במקומות אחרים.
"יש לנו אתגרים קשים בנוגע להשקעות בסין ונצטרך להמתין קצת ולראות מה קורה", אמר והוסיף כי "כרגע אנחנו מאוד נזהרים, רק כשתהיה לנו ראייה טובה יותר למה שמתרחש נחזור להשקיע שם. האם זה ייקח חצי שנה או 12 חודשים? אנחנו עדיין לא יודעים.
"בתוך שנה שנתיים יהיו חוקים חדשים והוראות חדשות, אז המצב יתבהר וברגע שזה יקרה, נהיה פתוחים להשקעות חדשות", המשיך.
בדוחות של אתמול הציגה החברה ירידה של 40% בהכנסות, כשהרווח הנקי ירד ב-7 מיליארד דולר ביחס לתקופה המקבילה אשתקד.במקביל, מאסיושי סן אמר כי בכוונתו להשקיע מהונו האישי בקרן ויז'ן 2 שאותה הוא מקדם בימים אלה. מותר לו להשקיע עד 2.6 מיליארד דולר מה שייתן לו 17% מהקרן החדשה. "האמונה שלי היא שההנהלה צריכה לקחת חלק בסיכוני ההשקעה, גם בזמנים הטובים וגם ברעים", אמר.
- היום שאחרי מאסיושי - החזון של המייסד לסופטבנק
- מסיושי סאן: "בעוד עשור הבינה המלאכותית תעלה על הבינה האנושית"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
רוצה "להפוך לרוטשילד של המאה ה-21"
לפני כחודשיים אמר סאן, כי הוא מוצא עצמו נאלץ לענות לאנשים רבים ששואלים אותו, מה עובר על הקבוצה בראשה הוא עומד, ולאחרים שאומרים לו, כי הם אוהבים אותו כיזם אך לא כמשקיע. בתשובה לכל אלו, מנסה המיליארדר היפני למתג את עצמו ואת החברה בראשה הוא עומד מחדש.
"למעשה, אני לא משקיע פשוט או מסורתי בהשוואה לאחרים. הייתי קצת מתוסכל, איך כדאי לי לנסות להסביר לאנשים מה זה סופטבנק ומיהו מסאיושי סאן?", אמר סאן. את המבוכה הוא פתר בתיאור של תאגיד הענק בראשו הוא עומד כמממן של מהפכת המידע של המאה ה-21, באותו אופן בו הבנקאי היהודי הנודע, מאיר אמשל רוטשילד, סיפק את ההון למהפכה התעשייתית של המאה ה-19.
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה
למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים
אנבידיה מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93% נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.
התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.
היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.
במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.
- האם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?
- אנבידיה מפתחת את הצפון: קמפוס ענק בקריית טבעון ליותר מ-10,000 עובדים עד 2031
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.
שבביםהאם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?
חברת STMicroelectronics היתה התקווה הגדולה של תעשיית המוליכים למחצה בתחילת המאה ונשארה מאחור. השבוע היא ריכזה תשומת לב לאחר שפורסם כי סיפקה יותר מ-5 מיליארד שבבים לסטארלינק של אילון מאסק במסגרת הסכם בן עשור בין שתי החברות, וכי הכמות הזאת צפויה להכפיל את עצמה בעוד שנתיים
בחודש האחרון הפך מדד הראסל 2000 (סימול: RUT^) למדד המוביל בניו יורק, תופעה שלא אירעה מאז החל המדד הזה להיסחר. הסיבה לכך קשורה בעיקר בערכי החלל שלפיהם נסחרות המניות שמובילות את המדדים המובילים, ובמיוחד הנאסד"ק.
מדד הראסל 2000, שמכונה "המדד שמשקף את הכלכלה האמיתית", מייצג את "המניות הקטנות", שהן קטנות בהשוואה למניות ה-S&P 500. ג'וזף בראסואלס, הכלכלן הראשי של RSM International, שהיא הרשת השישית בגודלה בעולם, מבחינת ההכנסות, לשירותי החשבונאות המקצועיים, מסביר שהסיבה לכך קשורה בעובדה שכספי ההשקעה זרמו ברובם למדדים המובילים, ובמיוחד לנאסד"ק.
לדבריו, "המשקיעים פשוט התעלמו מהחברות שכלולות במדד הראסל 2000 ולא השקיעו במניותיהן. אבל קיצוצי הריבית של הפד והקלות המס של הנשיא טראמפ, שייכנסו לתוקף בינואר, לצד הירידה החדה במחירי הנפט, מזינים אופטימיות כלכלית, והתחזית לחברות קטנות יותר משתפרת. ברמות המחירים הנוכחיות יש הרבה הזדמנויות שפשוט התעלמו מהן בגלל שכולם התמקדו יתר על המידה בהזדמנויות טכנולוגיות". מה שזה בעצם אומר הוא שהחגיגה בבורסות לא הסתיימה והסיפור הטכנולוגי רק תופס מנוחה קצרה עד לסיבוב הבא.
הירידה במחירי הנפט מ-125 דולר בקיץ 2022 ל-56 דולר כיום, היא בעיקר תוצאה של עודפי היצע שחלקם "באשמת" טראמפ "ששחרר" את הנפט האמריקאי לשווקים הגלובליים, חלקם ב"אשמת" המדינות שאינן חברות באופ"ק שמגדילות ייצור (קנדה, ברזיל ואחרות), חלקם בגלל קרנות הגידור, חלקם בגלל איראן ורוסיה שמוכרות מתחת לשולחן, וחלקם בגלל הרגיעה בצמיחה הכלכלית. אין זה פלא שהסכמי אברהם תופסים עניין שהולך וגדל.
- סיסקו ו-IBM בונות את האינטרנט הקוונטי: מחשבים שמדברים ביניהם תוך 5 שנים
- IBM וגוגל מציגות התקדמות במרוץ הקוונטי: לא רק החברות הקטנות בתמונה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לבסוף, ענקית ניהול הנכסים KKR הוציאה השבוע את התחזית המאקרו גלובלית לשנת 2026 שלפיה הם מאמינים שתהיה צמיחה טובה מהצפוי בתמ"ג וברווחים ברוב האזורים העיקריים בעולם בשנת 2026, צמיחה שנתמכת על ידי מחירי נפט נמוכים, שיעורי חיסכון גבוהים יותר ותנאים פיננסיים נוחים. הם גם מציינים שהכלכלה העולמית עדיין נמצאת בעיצומו של רנסנס של פרודוקטיביות, בהובלת דיגיטציה, אוטומציה ואימוץ מואץ של בינה מלאכותית, במיוחד בארצות הברית. כדאי להקשיב להם כי החברה הזו היא מהטובות שיש.
