גולדמן זקס
צילום: טוויטר

וול סטריט קרובה לשיא, אבל גולדמן זאקס מזהירה: שלושה סיכונים מאיימים על "תסריט זהוב מדי"

למרות התאוששות מהירה ממלחמת הסחר וזינוק של 29% במדד ה-S&P 500 מאז אפריל, בגולדמן מזהים סימני שאננות בשוק וממליצים על זהירות

אביחי טדסה | (4)
נושאים בכתבה גולדמן זאקס

השווקים חוו אחד מהקאמבקים המהירים אי פעם מההלם הראשוני של מדיניות המכסים האמריקאית, אך כלכלני גולדמן זאקס מזהירים כי האופטימיות הנוכחית עלולה להתפוגג במהירות. לפי דוח חדש שפרסמה, קיימים שלושה איומים מרכזיים על הסביבה המאוזנת והנוחה יחסית ("Goldilocks") שאליה מתמכר כעת השוק: האטה כלכלית מפתיעה, זעזועים בשוק האג"ח הארוך, והיחלשות בלתי מסודרת של הדולר.


תמחור יתר ואופטימיות מוגזמת - השוק חשוף לתיקון חד

לפי גולדמן, מדדי התיאבון לסיכון והפוזיציות בשוק חזרו במהירות מרשימה מהשפל של אפריל, אך כעת הם גבוהים מהממוצע ההיסטורי - סימן לכך שהמשקיעים אולי כבר פחות זהירים. לדברי האנליסטים, זהו מצב שבו קיימת נטייה שלילית לסיכון, כלומר, הסיכוי לירידה חדה במדדים גבוה יותר מהסיכוי לעלייה. בנוסף, רמות המחירים הגבוהות בשוק כבר לא נתמכות על ידי הערכות שווי נוחות, והסיכונים הגיאופוליטיים לא נעלמו.


בשוק האג"ח, גולדמן מתריעה מפני עלייה בפרמיית הסיכון של אג"ח ארוכות טווח - תוספת התשואה שמשקיעים דורשים כדי להחזיק באיגרות חוב ל-30 שנה ומעלה. המגמה הזו, שמלווה את 2025 כולה, עשויה להתעצם בעקבות מדיניות פיסקלית מרחיבה והיצע אג"ח גובר. התוצאה האפשרית: עקומת התשואות תתמתח כלפי מעלה, וילחץ על הפד לשקול הורדת ריבית.


לפני מספר ימים עדכנו בגולדמן זאקס את התחזיות לתשואות אג"ח ממשלתיות בארה"ב, כלפי מטה, על רקע הערכה שהבנק המרכזי יתחיל להפחית ריבית מוקדם מהצפוי. התחזית החדשה של גולדמן: תשואת האג"ח לשנתיים תסיים את השנה ברמה של 3.45%, והאג"ח ל-10 שנים יהיה ב-4.20%. התחזית הקודמת, שניתנה רק לפני שבועות בודדים, עמדה על 3.85% ו-4.50% בהתאמה.


כלכלני גולדמן מצפים כעת לשלוש הפחתות ריבית - בספטמבר, באוקטובר ובדצמבר, זאת בניגוד להערכה הקודמת שלפיה הפד יבצע רק הורדה אחת בסוף השנה. לדברי האסטרטגים, "ירידה מתונה בריבית לטווח קצר יכולה להוריד את פרמיית הסיכון הפיסקלית ולחזק את האטרקטיביות הכלכלית של השקעה באג"ח אמריקאיות". במילים אחרות, אם תוואי הריבית ירד כפי שבבנק צופים יהיו רווחי הון באגרות החוב במקביל לירידה בתשואות על האג"ח. ככל שהאג"ח ארוך יותר כך רווחי ההון יהיו משמעותיים יותר.


הדולר נחלש, ומהווה מקור סיכון נוסף לנכסים מסוכנים


בנוסף, בגולדמן מתמקדים בחולשה של הדולר כאיום מערכתי, כזה שעלול לערער את מעמד "החריגות האמריקאית", להעצים סיכונים סטגפלציוניים ולמשוך תשומת לב גוברת לעצמאות הפד ולבעיות בתקציב הפדרלי. המשקיעים הבינלאומיים, המחזיקים משקל גבוה בנכסי דולר ובמניות אמריקאיות, חשופים כעת יותר מתמיד לתנודתיות במטבע.


הדולר האמריקאי, שנחשב במשך עשורים למקלט בטוח בעתות משבר, מתקשה לשחזר את מעמדו בשווקים הבינלאומיים. מאז תחילת 2025 איבד מדד הדולר (DXY) כ־10% מערכו מול סל המטבעות המרכזיים, למרות תנאים מאקרו־כלכליים שאמורים לתמוך דווקא בהתחזקות המטבע, ריביות גבוהות וכלכלה אמריקאית שעדיין מציגה ביצועים טובים יחסית.

קיראו עוד ב"גלובל"

בדרך כלל, כלכלה חזקה וריבית גבוהה מובילים לביקושים לדולר מצד משקיעים זרים. אך הפעם, הקורלציה נשברה. הסיבה לכך היא התחזקות תחושת הסיכון סביב מדיניות הסחר והמכסים שמוביל הנשיא טראמפ, לצד הגירעון הפיסקלי המתרחב וחשש גובר מהמתקפות הפוליטיות על עצמאות הפד.


למרות הסיכונים, גולדמן זאקס אינה קוראת לצאת מהשוק, אך ממליצה על גישה מפוזרת וזהירה. לפי הדוח, השקעות בזהב, מדינות מתעוררות נבחרות (שווקים מתעוררים), אג"ח קצרת טווח, מניות דפנסיביות בעלות תנודתיות נמוכה, ובסקטור הפיננסים, עשויות להוות גידור אפקטיבי לשלושת הסיכונים המרכזיים שמרחפים מעל השוק כיום.

תגובות לכתבה(4):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 4.
    כריש 10/07/2025 00:09
    הגב לתגובה זו
    הי הם העלו עכשיו את התחזיות לsnp!!!!
  • 3.
    אנונימי 09/07/2025 21:29
    הגב לתגובה זו
    נפילה כזו בשער מטבע היה מעיף את המדדים של אותה מדינה 3040 למעלה במינימום. נניח יש לי מפעל באירופה ארהב לפני שנייהם היו 1b האחד משלם עלויות ביורו שכר השני בדולר. מי ירוויח יותר!
  • 2.
    אנונימי 09/07/2025 19:01
    הגב לתגובה זו
    למה אתם מתמקדים רק על הבורסה שבארצות הברית הרי הבורסה שלנו עלתה הרבה יותר מהם ועליה אתם מדלגים אולי תסבירו לנו מה הסיבה חבורה של תחמנים
  • 1.
    אף אחד אינו מתייחס כבר לאיומי המכסים של טראמפ.... (ל"ת)
    אנונימי 09/07/2025 16:36
    הגב לתגובה זו
ביל אקמן
צילום: טוויטר

1.27 מיליארד דולר באמזון - אקמן משנה כיוון: יותר טכנולוגיה פחות תשתיות

אקמן מהמר על אמזון עם השקעה חדשה בהיקף של כ-1.27 מיליארד דולר כ-9.3% מהתיק; גוגל מקבלת תוספת של כ-945 מיליון דולר ועולה לכ-20%; מנגד - חברת הרכבות הקנדית נמחקת מהפורטפוליו של פרשינג סקוור כשאקמן מעדיף יותר טכנולוגיה מתשתיות מסורתיות

מנדי הניג |

ביל אקמן שוב משנה את התיק. הדו"ח הרבעוני של קרן פרשינג סקוור חושף שינויים ששמים את אקמן בצד של הטכנולוגיה והצריכה, תוך שהוא מתרחב מענפי התשתיות המסורתיים. מי שמוכר כאחד המשקיעים הבולטים בוול סטריט, ממשיך לפעול כמו שהוא אוהב: בבת אחת, ובגדול.

פרשינג סקוור הולדינגס, הקרן המרכזית של אקמן, היא קרן סגורה הנסחרת באירופה ובארה"ב. לקרן נכסים נטו בשווי כ־12.8 מיליארד דולר, בעוד ששווי השוק שלה נע סביב כ־9 מיליארד דולר, דיסקאונט משמעותי שמגלם גם את המבנה הסגור של הקרן וגם את האופי הייחודי של אקמן כמנהל השקעות. בניגוד לאחרים, אקמן לא מחזיק את המניות ויושב בשקט. כשהוא נכנס לפוזיציה הוא עושה את זה בצורה אקטיבית ומתערב בניהול. כך היה, למשל, בהשקעה בהרץ, כשחזרה לשוק אחרי פשיטת הרגל ב־2020 והוא היה מעורב בתהליך ההתייעלות וההנפקה מחדש, או ברסטורנט ברנדס, שבה סייע במיקוד העסקי והניהול אחרי רכישת בורגר קינג. עכשיו מגיע הדו"ח הרבעוני - טופס 13F - וחושף, שוב, שינוי מהותי במפת ההשקעות של אקמן.

התיק החדש של פרשינג סקוור

אמזון היא הסיפור המרכזי כאן. אקמן נכנס בפעם הראשונה לענקית הריטייל Amazon.Com INC 0.53%   ורכש מניות בשווי של כ-1.27 מיליארד דולר, כמעט עשירית מכל התיק שלו. זה לא מהלך של "ננסה ונראה", אלא הצבעה ברורה על איך אקמן רואה את הצמיחה בשנים הקרובות: ענן, מסחר אלקטרוני, ובכלל כל מה שמניע את הכלכלה הדיגיטלית של היום.

אלפבית Alphabet 3.17%   - גוגל, שכבר הייתה חלק מהתיק, מקבלת חיזוק משמעותי. פרשינג סקוור הוסיפה כ־945 מיליון דולר להחזקה, שמגיעה כעת לכמעט חמישית מהפורטפוליו. כשמשקיע כמו אקמן שם כמעט 20% מהתיק בחברה אחת, זו לא רק אמונה בפוטנציאל שלה אלא בחירה אסטרטגית: אקמן רואה בגוגל עוגן טכנולוגי ומאמין שהיא יכולה להמשיך ולייצר תשואה עודפת על השוק.

ההשקעה מגיעה דווקא בתקופה שבה גוגל עומדת במוקד מול החששות מנגיסה ברווחים על ידי ה-AI. עליית כלי הבינה המלאכותית מעלה חששות שמנוע החיפוש שלה יכול לאבד מהדומיננטיות שלו ואפילו לא להיות רלוונטי ושמודל הפרסום שעומד מאחוריו - אחד מערוצי הרווח הגדולים של גוגל - ייפגע. אקמן כנראה רואה כאן הזדמנות ולא איום: גוגל משקיעה עשרות מיליארדי דולרים בפיתוח AI, מטמיעה את Gemini במנוע החיפוש ובמוצרי ענן, ואקמן מאמין שגוגל תוכל להסתגל לשינויים ולהישאר בחזית גם בעידן שאחרי מנוע החיפוש כמו שאנחנו מכירים אותו.