מה למדנו השבוע? הלקח מסולאראדג' - נפילות חדות יכולות להיות הזדמנות

השוק נוהג לנוע במהירות, ולפעמים זה מהר מדי. לאחרונה קיבלנו הדגמה מוחשית לכך עם הדרמה סביב מניית סולאראדג' SolarEdge 0.12%  . ברגע אחד, הצעת חוק אמריקאית להפחתת התמריצים לתעשיית האנרגיה הירוקה הפכה למפולת של ממש: המניה צללה ב-37% ביום אחד, איבדה מאות מיליוני דולרים מהשווי, ורבים מיהרו להניח שזה סוף הסיפור.

אבל בתוך כל הפאניקה הסתתר גם פער, בין הכותרות לבין מה שבאמת נאמר בהצעת החוק. בביזפורטל כתבנו כבר אז: "תהיה פגיעה בפעילות אבל לא דרמה". והתחזית הזו התממשה מהר מהצפוי. בתוך ימים ספורים חזרה המניה לעלות, כשאותו סנאט אמריקאי שיזם את ההצעה אותת על נכונות לריכוך, אולי אפילו משמעותי. סולאראדג' זינקה ביותר מ-30% מהשפל אליו נפלה, והיא נסחרת כעת סביב 20 דולר, אמנם רחוק מאוד מהשיא, אך גם רחוק מהייאוש ששרר רק שבוע שעבר.

מה הפיל את המניה?

הירידות החדות הגיעו בעקבות הצעת חוק רפובליקנית שמטרתה לצמצם את הסובסידיות הפדרליות לאנרגיה ירוקה. ההצעה כללה שינויים בזיכויי מס לצרכנים פרטיים, ובמקביל העדיפה טכנולוגיות אחרות כמו הידרואלקטרית וגרעינית. במקביל, הביקוש למערכות סולאריות ביתיות בארה"ב ממילא נחלש, בעיקר בגלל סביבת ריבית גבוהה ושינויים רגולטוריים בקליפורניה, מה שיצר תחושת איום כפול.

נראה באותו זמן שהפגיעה הגדולה תהיה ביחס לפרויקטים עתידיים ולהתקנות חדשות. כלומר, הפרויקטים שכבר נסגרו מבחינת מימון ומיסוי יושפעו באופן יחסי פחות מפרויקטים עתידיים. אלא שבכל מצב - מדובר על תחום שהופך להיות פחות צומח בעתיד, וזה בפני עצמו ייפגע במניות - שיעורי הצמיחה, ופוטנציאל הצמיחה לעתיד בירידה.

תגובת היתר של השוק?

באותו יום ציינו "כשבוחנים את הפעילות של סולאראדג' אל מול השינויים בחקיקה מקבלים שתהיה הרעה בפעילות, אבל כנראה לא תהיה דרמה גדולה כשהחברה אפילו עשויה לשפר את מיצובה בשוק האמריקאי בהמשך". 

• אנפייז מזנקת ב-10% - מה קורה בענקית הסולאר?
• כמה הייתם מרוויחים אם הייתם קונים את סולאראדג' ומה קורה בחוזים?

בפועל, עיקר הפעילות של סולאראדג' אינו בשוק הפרטי אלא דווקא בהתקנות עסקיות דרך חברות ליסינג, תחום שלא רק שלא נפגע מהחקיקה, אלא עשוי אפילו ליהנות ממנה. גם ההטבות ליצרנים (סעיף 45X), שהן קריטיות עבור החברה, לא בוטלו – וכנראה יישמרו עד 2031. אפילו ההגבלות על ייצור בסין רוככו, כך שסולאראדג' תוכל להמשיך לפעול לפי המודל הקיים.

כלומר, תהיה פגיעה מסוימת, בעיקר במכירות ללקוחות פרטיים, אבל בשורה התחתונה לא דרמה. וכפי שהשוק העניש אותה מהר מדי, כך גם התיקון לא איחר לבוא.

ולצד זאת, אסור לשכוח שהשוק כולו עובר שינוי, תהליך שבו אנרגיה מתחדשת הופכת משתלמת כלכלית גם בלי סובסידיות, במיוחד במדינות כמו קליפורניה, שם כבר היום יש כדאיות כלכלית ללא מענקים. במילים אחרות: גם אם הרווחיות תישחק, פוטנציאל השוק גדל.

• לא זהב ולא כסף - המתכת שבשיא של 11 שנה, והאם כדאי לקנות?
• מדד האינפלציה המועדף על הפד' הפתיע לרעה - עלייה של 0.2% במאי
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אז מה למדנו השבוע?

לפעמים גם ירידה חדה שנראית כמו קריסה בלתי נמנעת, היא פשוט תגובת יתר של שוק לחוץ. מי שמצליח להפריד בין רעש לעובדות, ומבין את התמונה הרחבה, יכול למצוא דווקא ברגעים כאלה את ההזדמנויות הטובות ביותר.

סולאראדג' היא אולי לא החברה הכי יציבה כרגע, אבל היא עושה מהלכים כדי להתייצב תזרימית, משיקה מוצרים חדשים, ויכולה להרוויח דווקא מהשינויים שמפחידים את כולם.

חובת ההוכחה עדיין עליה, אבל מסתמן שהתגובה של הירידות החדות הייתה תגובת יתר כאשר המניה החזירה את מרבית הירידה שרשמה באותו יום, ועלתה בכמעט 50% מהשפל.