לקראת תוכנית ה'מימון מחדש' של הבנק המרכזי האירופי; הציפיות מוגזמות?
פעולה משמעותית שצפויה להתרחש בשבוע הבא, ושתהיה לה השפעה גם אחריו, היא מה שמתעצבת להיות 'התוכנית למימון מחדש לטווח ארוך' השנייה במספר שמוציא הבנק המרכזי האירופי, אשר ידועה גם במינוחה המקצועי ( LOTR-LONG TERM REFINANCING OPERATION).
נראה כי הרבה תלוי בתוכנית של שבוע הבא. המשקיעים יבחנו את ההלוואות הזולות של הבנק המרכזי לבנקים הנאבקים של היבשת, אל מול היציבות היחסית בשוק האג"ח הפריפריאלי של אירופה מוכת החובות.
אמנם הבנק המרכזי הקל את המדיניות המוניטרית שלו, מה שמשפיע פחות על האירו שמתייצב על הביקושים עבורו, אך המטבע יכול לחוות לחצים רבים בשבוע הבא, כתלוי בגודל הביקושים לתוכנית המימון מחדש.
התוכנית הראשונה לטווח ארוך של 3 שנים, שהוצעה בדצמבר, חוותה ביקושים של 489 מיליארד אירו, אשר גרמו לנזילות עודפת רבה בשווקים. סקר של RBS שנערך בין 160 משקיעי אג"ח מצא כי הציפיות לביקושים ינועו בין 201 מיליארד אירו ל1.437 טריליון אירו. השאלה הגדולה כעת היא כמה בדיוק הבנקים ילוו מהבנק המרכזי, בהזדמנות האחרונה לשלוש השנים הבאות לקחת הלוואות מה-ECB?
טיעונים לסכום נמוך
חשש מהידבקות בסטיגמות הבנק המרכזי האירופי, יכול להביא לביקושים נמוכים להלוואות טווח ארוך. כפי שאמר מנכ"ל הדויטשה בנק, יוזף אקרמן: "העובדה שמעולם לא לקחנו אירו אחד מהממשלה, עשה אותנו, מנקודת מבט של מונטין, כל כך אטרקטיביים, עם לקוחות רבים בכל העולם, שאנו פשוט לא יכולים לוותר על מוניטין זה". יו"ר הבנק המרכזי, מאריו דרוגי, יצא חוצץ נגד החשש שהלוואות כספים מהבנק המרכזי ידביק את המלווה בסטיגמות כאלה או אחרות, ואמר כי "זהו כלי לשימוש הבנקים, אין שום סיבה שמי שישתמש בו ידבק בו רבב".
גלגול מחדש של הלוואות טווח ארוך שמסתיימות בקרוב אפשרי, אך ההלוואות הנגמרות הן בסכומים נמוכים יחסית של 39 מיליארד אירו, ו-166 מיליארד אירו. זאת ועוד, במערכת ישנה כבר רמה גבוהה של נזילות עודפת (בסביבות 480 מיליארד אירו).
טיעונים לסכום גבוה
למרות שיש נזילות גבוהה מאוד במערכת, היא אינה זמינה בקלות לבנקים בעלי רייטינג נמוך. זאת ועוד, יש עסקאות טובות מאוד לכמה צדדים בעלי יכולות, בהן לבנקים שמוכנים לקחת 'סיכון' ולקנות אגרות חוב קצרות מועד ספרדיות או איטלקיות, יש אפשרות לעשות רווחים מהירים.
חששות מהעתיד לבוא הן נחלת הבנקים באירופה, בעיקר כאשר סוכנות מודי'ס שמה 114 בנקים אירופאים על הכוונת שלה, מועמדים לביקורת, רק בשבוע שעבר. זה קטליזטור ל'התארגנות מחדש' של כספים והלוואות בידי הבנקים האירופאים, בנקים שעומדים בפני הסכנה להורדת דירוג, עלולים להחליט שעדיף להיות 'עם' מאשר להרגיש 'בלי'.
חוקים שהועברו להפחתת בטחונות, אשר כוללים בתוכם גם הלוואות בנקאיות מצדדים בטיעון לגיוס סכום גבוה. הפחתת הבטחונות נועדו בעיקר עבור בנקים בסדר גודל בינוני וקטן, אשר עד להעברת החוקים לא עמדו בקריטריונים לקבלת הלוואות מהבנק המרכזי האירופי. כמו כן, העברת חוקים אלו נעשתה עבור כל הבנקים, לכן, גם בנקים גדולים יכולים כעת ללוות סכומים גדולים יותר, מה שנותן את הפוטנציאל לתוכנית מימון מחדש גדולה מן הצפוי.
יצרני מכוניות לעיתים קרובות מחזיקים בנק אשר מממן את רכישות המכוניות בעבור לקוחותיהם. חלק מהבנקים האלה, ביניהם בנק פולקסווגן GMBH, כבר ציינו כי הם מתכננים להשתמש בתיק הבטחונות שלהם על מנת להיעזר בדרכי המימון של הבנק המרכזי האירופי. גם מהלך זה יכול להגדיל מאוד את תוכנית המימון הקרבה ובאה, ויותר מכך, יכול להיות ערוץ ישיר להלוואות שיעברו לכלכלה האמיתית, ולא לכלכלת הבנקים.
באשר להשפעת התוכנית על השוק? בואו נראה מה יש למומחי בנק ברקליס לומר:
- 4.צריך לשחרר כמה הורדות דירוג שכולם ירגעו עם הנזילות (ל"ת)ריאלי ולא נומינלי 25/02/2012 00:38הגב לתגובה זו
- 3.אביעד 25/02/2012 00:37הגב לתגובה זוחחח נראה לי לא קשור אלינו פה לישראל..... אלא אם מישהו פה בכלל מחזיק באירורים?
- 2.חובבן מטח 24/02/2012 22:59הגב לתגובה זואני מבין שהבנקים האירופים יזרימו נזילות והכל, אבל זה כאילו מעלה את היצע היורו? מאיזה כסף הם מנפיקים הלואות?
- 1.בא לי לשיר מתחת לחלון של דרוגי שיבוא לסניף שלי (ל"ת)הבנק ההיברידי 24/02/2012 22:46הגב לתגובה זו
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה
למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים
אנבידיה מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93% נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.
התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.
היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.
במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.
- האם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?
- אנבידיה מפתחת את הצפון: קמפוס ענק בקריית טבעון ליותר מ-10,000 עובדים עד 2031
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.
ג'אנג ג'יאנז'ונג, מנכ"ל ומייסד מור ת'רדס. קרדיט: רשתות חברתיותהמתחרה של אנבידיה חושפת שבבי AI חדשים והפער בין סין לארה"ב מצטמצם
הסטארט־אפ הסיני של יוצא אנבידיה, שמבקש לנתק את סין מאנבידיה, עם שבבי AI, ארכיטקטורה חדשה וזינוק של מאות אחוזים
חברת השבבים הסינית Moore Threads Technology, שהוקמה על ידי בכיר לשעבר באנבידיה NVIDIA Corp. 3.93% , חשפה אתמול דור חדש של שבבי בינה מלאכותית שמטרתם לצמצם את התלות של מפתחי AI בסין בחומרה אמריקאית. ההכרזה התקיימה בכנס המפתחים הראשון של החברה בבייג'ינג, זמן קצר לאחר הנפקה מוצלחת בשנגחאי שבה זינקה המניה ב-425%, מה שהפך אותה לאחת ההנפקות הבולטות בשוק השבבים הסיני ב-2025 עם גיוס של 8 מיליארד יואן (כ-1.13 מיליארד דולר) ושווי שוק של מאות מיליארדי יואן.
את ההכרזה הוביל המנכ"ל והמייסד, ג'אנג ג'יאנז'ונג, שעבד 14 שנים באנבידיה לפני שהקים את Moore Threads ב-2020. ג'אנג הציג את ארכיטקטורת Huagang החדשה, שמגדילה את צפיפות החישוב ב-50% ומשפרת את היעילות האנרגטית פי 10 בהשוואה לדורות קודמים, עם תמיכה בפורמטים מתקדמים כמו FP4 עד FP64 ופורמטים ייחודיים כגון MTFP4 ו-MTFP6.
השבבים מבוססי הארכיטקטורה הזו כוללים את Huashan, המיועד לאימון והרצת מודלים גדולים, עם ביצועים שמתקרבים לאלה של שבבי Blackwell של אנבידיה ומתעלים על Hopper במדדים מסוימים, כמו קיבולת זיכרון גבוהה יותר, ואת Lushan, המיועד לגיימינג עם שיפור של פי 15 בביצועי משחקי AAA, פי 50 בביצועי Ray Tracing ותמיכה מלאה ב-DirectX 12 Ultimate. Huashan תומך בחיבור של למעלה מ-100,000 שבבים באשכולות מחשוב, כולל עד 1,024 שבבים לצומת אחת, עם רוחב פס חיבור של עד 1,314 GB/s, מה שמאפשר בניית מרכזי נתונים בקנה מידה שמתחרה במערכות של אנבידיה כמו DGX H100 שמכילות 8 שבבים עם 700 וואט צריכה לשבב.
המעבר של Moore Threads מגיימינג ל-AI משקף את הדרישה הסינית לפתרונות מקומיים על רקע מגבלות ייצוא אמריקאיות מחמירות. החברה התחילה עם שבבים כמו MTT S80 ו-S4000, שתמכו במשחקים ברזולוציה 4K עם 60 פריימים לשנייה, אך עברה להתמקד במאיצי AI מאז 2022. השוק הסיני ל-AI צומח ב-33% בשנה, עם ערך צפוי של 170 מיליארד דולר ב-2025, והשקעות של עשרות מיליארדי דולר בתעשייה מקומית.
- קרב המכונות: סין בונה מתחת לרדאר את לב תעשיית השבבים; האם הסנקציות עובדות
- ארצות הברית מאשרת לטייוואן חבילת נשק בהיקף 11.1 מיליארד דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
חברות כמו Huawei עם סדרת Ascend שמספקת 2.5 פטהפלופס בחישוב FP16, Cambricon ו-MetaX רושמות צמיחה מהירה. Moore Threads טוענת שה-Huashan מציע קיבולת זיכרון גבוהה יותר מ-Blackwell, עם תמיכה באימון מודלים של 70 מיליארד פרמטרים ומעלה, ויעילות אנרגטית של 300 וואט לשבב בודד, מה שמפחית עלויות תפעול במרכזי נתונים סיניים שצורכים כיום מיליארדי קילוואט-שעה.
