אז מתי ינוייד היואן סוף סוף? ומה יקרה אחר כך

כל ה"מומחים" כבר הבטיחו, כל הכלים מורקו, אך הסינים לא ממהרים לרקוד לפי חליל כלכלני המערב. האקסיומה כי שנת 2005 תהיה שנת המפנה ביואן, יתכן וכבר דרושה בדיקה. מספר בתי השקעות, שעד לא מכבר הצהירו בוודאות על המפנה, מתחילים לסייג את האימרות שלהם. בדברים אותם אביא להלן, ביקשתי לבדוק בקרב אנשי שווקי המטבעות הזרים, מתי לפי דעתם יתרחש המפנה ביואן? וחשוב מכך ? מה אחר כך? באופן כללי ניתן לומר כי בבתי ההשקעות עדיין מאמינים כי שנת 2005 תביא עמה את המפנה. הם רגועים, שנת 2005 רק התחילה, ויש עוד 9 חודשים לתחזית שלהם להתממש. המעניין הוא, במה שיקרה אח"כ, כאן באופן מדהים, מספר התשובות היה זהה כמעט למספר הנשאלים.

תזכורת קצרה, מאז 1995 מקובע השער של הרנמינבי על כ-8.3 יואן לדולר. הממשלה הסינית דואגת לשער ניוד זה בכלים כלכליים רבים ומגוונים, עליהם עמדתי בסקירתי הקודמת. בעולם, בעיקר במערב כמובן, כועסים מאוד על המדיניות הסינית, שכן על ידי שמירה על שער נמוך, לדוגמה, הם מעלים את ערך היצוא וכד'. פסגת ה-G7 שהתכנסה זה עתה, לא הצליחה לשכנע את סין לנייד את המטבע. בקצב הנוכחי, אומרים במערב, יגדלו עתודות המט"ח של הסינים עד לגובה של טריליון דולר, תוך 3 שנים, מרמה של 600 מיליארד כיום. סין כיום שניה רק ליפן מבחינת כמות הדולרים אשר ברשותה. שניה ליפן? אימרה כזו לפני מספר עשורים היתה שולחת את אומרה לאישפוז, או לפחות לנידוי תמידי מעיסוק בתחומים הקשורים לכלכלה. והסינים ? מה יש להם להגיד? בחינת הצהרות של בכירים סיניים, כפי שפורסמו בכלי התקשורת המקומית בסין, מלמדת כי הסינים נעים לקראת רפורמה, אבל ב"רצועת ניוד". לאמור, בשיטה שלהם בקצב שלהם. שר האוצר הסיני, ג'ין רנגינג (Jin Renqing) הבטיח לנייד את שער החליפין, רק לאחר שיעשו רפורמות פנימיות בסין, ביניהן במערכת הבנקאות( עוד על הרפורמות הדרושות). מבחינתם שיתנו להם להתעשר על חשבון העולם ולא יפריעו שכן כמות הרפורמות והזמן הדרוש להן, יכולים להתארך עד אין קץ. את מוערבות המערב בניוד שער החליפין הסיני, לא אוהבים בסין, בלשון המעטה. הלך רוח זה ניתן ללמוד מהתבטאות מפי נגיד הבנק המרכזי בסין, זואה קיאוצ'ואן (Zhou Xiaochuan ), אשר טען בפני כלי התקשורת המקומיים, כי הרנמינבי אינו מתומחר בחסר ובכל מקרה סין תציב לעצמה את לוחות הזמנים, ולא המערב.

עם זאת, מעבר לסלידתם מהמערב, הסינים עורכים כמה צעדים אופרטיביים לקראת ניוד הרנמינבי. העומד בראש מנהל שער החליפין הסיני, גואה שוקינג(Guo Shuqing), אמר כי הממשלה תעודד את חברות הביטוח, עם פרמיות של 52.2 מיליארד דולר בשנה שעברה, להשקיע בחו"ל וכך לאזן את זרימת ההון לתוך ומחוץ למדינה. בנוסף, איפשרה הממשלה, בשנה האחרונה, לחברות להחזיק הון זר בשיעור גדל והולך. עקב בצד אגודל אמנם, אך תנועה.

אז יניידו ב-2005 או לא

התחזית המעניינת ביותר, מגיעה מפיו של לי מור, מנהל חדר העסקאות מטבעות של פינוטק. מור טוען, כי הסינים לא יסירו ב-2005 את ההצמדה לדולר ולא יפרצו את רצועת הניוד. לטעמו, הממשלה לא יכולה לפגוע בצמיחה כעת, בדגש על הייצור והייצוא. שני תחומים שיפגעו מהותית, אם ינויד השער, שכן ניוד שכזה, כאמור, יחשוף את היצרנים בסין לתחרות גלובלית בכלכלת שוק, דבר אשר, וזאת צריך להבין, זר לסינים. מור טוען, כי רק כשה"כלכלה תצטנן", יעברו הסינים למשטר שונה במטבע החוץ. להערכתו, כאמור, זה לא יקרה ב-2005 אלא ב-2006.

רונן ברק מפורקסיה, אינו מסכים לדבריו של מור. ברק מסכים כי הסינים אינם מתכננים מהפכה כלשהי בטווח הקרוב-מיידי. עם זאת, לטענת ברק השינוי יגיע עוד לפני סוף 2005. לפי ברק, המטבע הסיני ינוייד מתישהו בקיץ (יוני-אוגוסט).

ומה אח"כ ? תמימות דעים רק לגבי הין

במצב הנוכחי, בשווקים מחכים לשינוי המיוחל. בתי השקעות, בנקים וגופים פיננסיים אחרים, כבר הצטיידו במטבע הסיני, לקראת ניודו. כאשר כולם מצפים לגוזר קופון על המטבע היסני, כמעט רווח ללא סיכון. תחזיק מטבע מקומי שמתומחר בחסר, כאשר העולם לוחץ על ניוד השער, והרי לך רווח ארביטרז'י מש. אך לא כל הנוצץ הוא זהב. שכן נצטרך לבחון את צורת המעבר, המגבלות של הממשל הסיני על מכירת המטבע וכד'. שכן ההנחה היא, כי מי שיחזיק יואן ינסה להיפטר ממנו כל עוד יתחזק, על מנת למש רווחיו.

לפי מור, תהליך זה, כמו כל דבר בסין, יארך זמן רב, כשנה להערכתו. עם זאת, לסבלניים מחכה מתנה יפה בסוף התקופה, בדמות תשואה של כ-50%-70% על הרנמינבי, כך לפחות על פי מור. בסוף התהליך ולאחר המימוש, גורס מור, תחזור הבכורה לדולר. "שנת 2006 תהיה השנה של הדולר" טוען מור. מור גם עומד על השחקנית החשובה ביותר במשוואה הנוכחית ? יפן.

בקרב אנשי המקצוע קיימת תמימות דעים, כי יפן תעשה צעדים משמעותיים לאר הייסוף ברנמינבי. לפי מור, הין היפני ילחם על לב המשקיעים עם היואן וינצח. לטענת מור, היפנים רוצים לחזור לרמות יצוא של 13% מהתמ"ג, לעומת כ-9% כיום. מור מאמין ביפנים, וסבור כי הם יעמדו ביעד המדובר. לסיכום ? דולר וין.

רונן ברק מציע גישה קצת אחרת. ראשית, גם לטעמו, הין היפני יושפע בצורה משמעותית ביותר. לטענתו, הין יתחזק עד לרמה של 97 ין לדולר (השער ביום ג' לדוגמה עמד על 104.29). עם זאת, ברק טוען כי הין יהיה חלק מתופעה כללית יותר. המומנטום השלילי נגד הדולר לא יפסק. לדעתו, הכספים שימומשו בסין, יושקעו או במטבעות אסיאתיים או בסחורות, אם בשל הסיכוי לתשואה גבוהה יותר או בשל שנאת הסיכון. לסיכום ? מטבעות אסיאתיים וסחורות.

קוראים רבים פנו למערכת ושאלו כיצד לקנות רנמינבי. רבים גילו כי אין זה דבר פשוט בכלל, עד בלתי אפשרי. לטעמי, ברגע שמידע גלוי ? פיספסת את הרכבת, כלומר, יתכן וכבר מאוחר מדי "לעלות" על רכבת המטבע הסיני. מה גם שרכבת זו לא ממהרת למכור כרטיסים. עם זאת, מוכנות ליום שאחרי והצטיידות בדולרים לדוגמה, יותר קלה, יותר בטוחה ובסוף, יתכן, ותביא תשואה נאה, במאמץ לא רב.

מאת: אמיר כהן.