כלכלני הבורסה: למרות המשבר, תשואת הדיבידנד של החברות בת"א עמדה על 5.6% בסוף 2008
כלכלני יחידת המחקר של הבורסה פרסמו הבוקר (א'), מאמר מעניין בנוגע להיקפי חלוקת הדיבידנדים בבורסה בשנת 2008. יובל צוק, שכתב את המאמר, מציין כי המשבר הקשה בשוק ההון, שהחל אשתקד, בלם את מגמת הגידול בתשלומי הדיבידנדים שנצפתה בשנים האחרונות. עם זאת, על אף השינוי המשמעותי ברווחיות החברות וביכולתן לגייס מקורות להמשך פעילותן, שהעמיק במחצית השנייה של 2008, חלה ירידה קלה בלבד, באופן יחסי, בתשלומי הדיבידנד ב- 2008.
סך הדיבידנד שחולק בשנת 2008 הסתכם בכ-23 מיליארד שקל, ירידה של כ-12% לעומת השיא של שנת 2007. מעניין לציין, שבניכוי הסקטור הבנקאי, נותר סכום הדיבידנד ששולם ע"י החברות הבורסאיות לעומת שנת 2007, ללא שינוי - כ-22 מיליארד שקל.
ירידות השערים החדות בבורסה בשנת 2008, שבעקבותיהן נשחק שוויין של החברות הבורסאיות בשיעור חד, הביאו לכך שלמרות הירידה בסך הדיבידנדים שחולקו, עלתה תשואת הדיבידנד הממוצעת של החברות הבורסאיות ב-2008 והגיעה לכ-4.0%, לעומת כ-3.8% אשתקד וכ-3.6% בשנת 2006.
צוק מציין כי ממנתוני הדיבידנד עולה שלמרות שבחודשים האחרונים של 2008 החלה להתברר עוצמת המשבר, עדיין לא נראה ב-2008 שינוי בחלוקת הדיבידנדים, למעט ע"י הסקטור הבנקאי. הסיבה לכך, ככל הנראה, היא שתשלומי הדיבידנד שהוכרזו ברבעון הרביעי התבססו על הדו"חות הכספיים של תשעת החודשים הראשונים של השנה בהם הוצג רווח מצרפי של 22 מיליארד שקל. רוב החברות הגדולות שהציגו רווחים בתקופה זו, שמרו על המשך ביצוע מדיניות הדיבידנד שלהן, ובראשן כיל שחילקה בשנת 2008 דיבידנדים בסך 3.5 מיליארד שקל.
בנוסף, כידוע, תשלומי הדיבידנד מונעים משתי סיבות: האחת, חלוקת רווחים שוטפים, תוך התייחסות גם לרווחיות העתידית. השניה, משיכת כספים ע"י בעלי שליטה למימון רכישות ממונפות ומשיקולים אחרים. במקרים לא מעטים קשה להבחין בין הגורמים לחלוקה.
השפעת המשבר הפיננסי על סך תשלומי הדיבידנד ניכרת רק ברבעון הראשון של שנת 2009, במהלכו פורסמו הדו"חות השנתיים והדו"חות לרבעון האחרון של שנת 2008. החברות הציגו הפסדי ענק של כ-24 מיליארד שקל בגין הרבעון הרביעי, וסך הדיבידנד שהוכרז ברבעון הראשון של 2009 ע"י החברות אכן ירד באופן משמעותי והסתכם בכ-3.6 מיליארד שקלים - כמחצית מהסכום ברבעון המקביל בשנת 2008 .
כמו כן, לקראת סוף 2008 ותחילת 2009, החל לחץ של משקיעים מוסדיים ומחזיקי אג"ח אחרים על החברות, להימנע מחלוקת דיבידנד בשיעור גבוה על מנת להבטיח יתרות מזומנים לתשלומי הקרן והריבית הצפויים. כמו כן, חלק מהחברות העדיפו לשמור את המזומנים בקופתן בגלל אי הוודאות והחשש מקושי לגייס אשראי נוסף בעתיד הקרוב.
ניתן לצפות שהמגמה שנצפתה ברבעון הראשון של 2009 תתחזק ותבוא לידי ביטוי בסכומים שיחולקו בהמשך שנת 2009.
באשר למספר החברות המחלקות - בשנת 2008 הכריזו 227 חברות על דיבידנד, לעומת 245 חברות אשתקד. שווי השוק המצרפי של החברות המחלקות הגיע לשיעור של כ-85% מסך השווי הכולל של החברות הבורסאיות, בעוד מספר החברות המחלקות הסתכם בכ-37% בלבד ממספר החברות הבורסאיות.
אפיון בולט באופן חלוקת הדיבידנדים הוא הריכוזיות, כאשר כ-45% מסך הדיבידנד שחילק הסקטור הריאלי, חולקו ע"י חמש חברות. בצמרת החברות המחלקות הגדולות ניצבות השנה, כמו אשתקד אך בסדר שונה - כיל, דיסקונט השקעות, סלקום, בזק וטבע. לעומת זאת, הבנקים פועלים ולאומי, שניצבו ב-2007 במקומות הרביעי והחמישי מבין המחלקות הגדולות, הפסיקו כמעט לחלוטין את תשלומי הדיבידנדים מתחילת 2008, לאחר שבתחילת שנת 2008 דרש המפקח על הבנקים את הגדלת יחס הלימות ההון של הבנקים מ-9% ל-12% עד סוף שנת 2009.
יש לציין, שמדד תל-דיב 20, הכולל את 20 המניות בעלות תשואות הדיבידנד הגבוהות ביותר, עלה מתחילת 2009 בכמעט 100%, לעומת עלייה של כ-40% במדד ת"א-100, וזאת לאחר שבשנת 2008, בדומה לשאר המדדים, ירד בכ-50%.
עוד מציין צוק כי תשואת הדיבידנד בת"א בשנת 2008 המשיכה להיות מהגבוהות בין הבורסות בעולם. בחישוב לפי שווי שוק בסוף השנה, כמקובל בסטטיסטיקות הבינלאומיות, הסתכמה תשואת הדיבידנד ב-5.6%. נתון זה גבוה מנתוני הבורסות של לונדון - 4.4%, גרמניה - 4.1%, טוקיו - 2.7%, טורונטו - 4.0%, הונג-קונג - 5.4%, הודו - 2.0%.
