חברת הדירוג הבינלאומית מודי'ס הודיעה כי היא מאשרת את דירוג האשראי של מדינת ישראל ברמה של Baa1 לטווח ארוך, הן במטבע מקומי והן במטבע חוץ. התחזית נותרה שלילית, על רקע הערכה כי הסיכונים הביטחוניים הגבוהים עדיין עשויים להוביל להידרדרות נוספת במצב הפיסקלי ובצמיחה הכלכלית.

בהודעה נכתב כי הדירוג משקף את חוזקות הכלכלה הישראלית כולל עמידות בשעת חירום, שוק חוב פעיל וגישה נוחה למימון לצד החולשות שנובעות מהסלמה משמעותית ברמת הסיכון הגיאופוליטי מאז אוקטובר 2023. החמרה זו, שהגיעה לשיא בעימות הצבאי עם איראן שהחל ב-13 ביוני ונמשך 12 ימים, מעלה את התחזית לגירעון וליחס חוב גבוה יותר מבעבר.

קשה שלא לגחך מול הפגנת הזהירות הזאת של מוד'יס בעיקר כשהנתונים משקפים תמונה הרבה יותר חיובית ומעודדת. שיעור האינפלציה ירד ל-3.1% והפתיע גם את הציפיות שעמדו על 3.4% - שיעור שהושפע מירידה בהוצאות על הטיסות ומחירי הפירות והירקות. גם שוק העבודה נשאר חזק ושיעור האבטלה הרגיל (ללא דורשי עבודה) ירד ל-2.6% נתון נמוך גם בהשוואה עולמית. נוסיף לזה ביקושים חזקים לאג"ח ממשלתיות ושבירת שיאים של מדדי ת"א בעיצומה של מלחמה מול איראן ונקבל תמונת חוסן לאומי שונה מהותית ממה שמשתקף מדברי סוכנות הדירוג.

בכל זאת, אי אפשר לזלזל בדירוג. מי שרוצה להבין טוב יותר מהו דירוג אשראי, למה הוא חשוב ואיך הוא משפיע על כולנו הכנו מדריך שמסביר את הכל בשפה פשוטה: כל מה שצריך לדעת על דירוגי חוב - מי מדרג, מה המשמעות, ההבדלים בין הדירוגים, למה הדירוג חשוב, וההבדלים בין דירוג של מדינה לדירוג של חברה.

• מודיס והדירוג, ריבית בנק ישראל ושאר ירקות
• מודי'ס לא מתרגשת מעובדות ובוחרת לראות שחורות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הוצאות הביטחון עולות והתחזית לגירעון מתרחבת

מודי'ס מעדכנת את התחזית שלה כלפי מעלה - במובן שלילי: יחס החוב-תוצר צפוי להגיע לשיא של כ-75% בטווח הבינוני, לעומת תחזית קודמת לשיא של 70%. ההחמרה נובעת מהוצאה ביטחונית נוספת של כ-1% תוצר, המובילה להערכת גירעון של כ-8% בשנת 2025. אף שהיו סימנים לצמצום הגירעון טרם הסלמת הלחימה, הדינמיקה הפיסקלית מאז ממשיכה להצביע על חולשה.

יחד עם זאת, מוד'יס מציינת לחיוב כי מדינת ישראל נהנית מגישה נוחה לשוקי החוב, עם ביקוש חזק לאג"ח ממשלתיות גם במהלך העימות עם איראן מה שמסייע לשמור על עלויות גיוס נמוכות יחסית, ולתמוך במימון שוטף גם בעתות משבר. לפי מודי'ס, ההנפקות האחרונות זכו לביקושים גבוהים אף בזמן הלחימה, והעידו על אמון נרחב מצד משקיעים מקומיים ובינלאומיים.

לצד הלחצים, מודי'ס מדגישה את העמידות הכלכלית של ישראל. הכלכלה התאוששה היטב בסוף 2024 והמשיכה לצמוח בתחילת השנה הנוכחית, בין היתר בזכות רמות הכנסה גבוהות, השקעות פרטיות חזקות ומגזר טכנולוגי דינמי. ההשקעות במגזר ההייטק, ובפרט בתחומי הסייבר והבינה המלאכותית, הסתכמו ב-2.2 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2025 גבוה מהממוצע הרבעוני בשנת 2023.

• לקוחות בנק הפועלים? קבלו מניות במתנה
• ישראל במקום הרביעי בעולם במיסוי על הכנסות גבוהות
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• הונאת הענק בביטוח הלאומי: שחקנים, שופטים ורופאים גנבו...

עם זאת, בטווח הקצר, הצריכה הפרטית צפויה להיחלש, בין היתר בשל ירידה באמון הצרכנים, האטה בתיירות ומחסור בכוח אדם. על רקע זה, התחזית לצמיחה ריאלית ב-2025 עודכנה כלפי מטה לכ-2%. ב-2026 צופה מודי'ס התאוששות שתניב צמיחה של כ-4.5%, מונעת מהשקעות בשיקום, הרחבת תקציבי הביטחון והתחזקות הצריכה.

התחזית שלילית: הסיכונים להסלמה עדיין כאן

למרות הפסקות האש המוצהרות מול איראן וחיזבאללה בצפון, מודי'ס מציינת כי הסיכון הביטחוני לישראל נותר גבוה במיוחד ומהווה גורם משמעותי לסיכון אשראי. בהודעה נכתב כי "הפסקת האש בין ישראל לאיראן נותרת שברירית", וכי כל התחממות בין ישראל לאיראן או חידוש ישיר של הלחימה עשוי להכביד משמעותית על תקציב המדינה, לפגוע בצמיחה ולסכן תשתיות פיזיות.

לגבי עזה, מודי'ס  מודה שהסיכונים פחתו כיוון שארגוני הטרור כבר אינם מהווים איום בטחוני ממשי. אבל עדיין, גם מצב של התכתשויות תכופות לאורך זמן אפילו שזה יהיה ללא הסלמה כוללת, זה דבר שיכול להגביר את הלחצים הכלכליים והפיסקליים ולשחוק את פרופיל האשראי של המדינה.

מודי'ס גם תולה את השארת הדירוג על כנו בגלל סיכונים סביבתיים-חברתיים (ESG), הדירוג של ישראל היה יכול להיות גבוה יותר, אבל הוא נפגע בגלל הסיכונים שקשורים למצב הביטחוני הלא יציב מאז ה-7 באוקטובר. המצב הבטחוני משפיע לרעה על החיים של האזרחים, על הכלכלה, ועל היכולת של המדינה לשמור על יציבות וזה דבר שמוריד את הציון של האשראי. 

 בנוסף, על פי מודי'ס ישראל חשופה גם לבעיות סביבתיות, במיוחד למחסור במים, אבל הסיכון הזה נחשב זניח באופן יחסי ולא משפיע מהותית על הדירוג. בתחום של ניהול המדינה והמוסדות כמו הממשלה, החוק והמדיניות הכלכלית מודי'ס סבורה שהמצב מאוזן ואין לו השפעה על הדירוג לכאן או לכאן.

בהינתן התחזית השלילית, העלאת דירוג עדיין אינה על הפרק. עם זאת, מודי'ס מציינת כי תבחן שינוי תחזית לניטרלית אם יתברר כי קיימת ירידה משמעותית ומתמשכת בעוצמת הסיכון הביטחוני, שיאפשר חזרה למדיניות מאוזנת והתאוששות כלכלית.