כצפוי: בנק ישראל הותיר את הריבית על כנה - 4.5%

בנק ישראל הותיר את הריבית על כנה ברמה של 4.5% כצפוי, זאת אחרי שכזכור מדד אפריל עלה ב-1.1%, מעל לצפי שהיה לעלייה של 0.6%. בבנק ישראל ציינו כי הפעילות הכלכלית במשק מוסיפה להתאושש באופן מתון על רקע אי הוודאות המקומית והגלובלית הגבוהה. קצב האינפלציה השנתי עלה ל-3.6%, מעל לגבול העליון של היעד. החזאים צופים שהתכנסות האינפלציה לתחום היעד תהיה מאוחרת יותר ממה שהעריכו לפני פרסום מדד אפריל.

"על רקע המשך הלחימה, מדיניות הוועדה המוניטרית מתמקדת בייצוב השווקים והפחתת אי הוודאות, לצד יציבות מחירים ותמיכה בפעילות הכלכלית", כתבו בבנק ישראל. "תוואי הריבית ייקבע בהתאם להתכנסות האינפלציה ליעדה, המשך היציבות בשווקים הפיננסיים, הפעילות הכלכלית והמדיניות הפיסקלית".

בבנק ישראל הוסיפו כי הפעילות הכלכלית במשק מוסיפה להתאושש באופן מתון על רקע אי הוודאות המקומית והגלובלית הגבוהה. קצב האינפלציה השנתי עלה, ועל פי ציפיות החזאים צפוי להישאר מעל יעד האינפלציה גם בחודשים הקרובים. התוצר צמח בקצב הנמוך במעט ממגמתו ארוכת הטווח, כך שפער התוצר נותר ללא שינוי משמעותי. פרמיית הסיכון של ישראל ירדה בתקופה הנסקרת תוך תנודתיות, אם כי היא עדיין שוהה ברמה גבוהה ביחס לרמתה טרם המלחמה.

בנוסף, להערכת הוועדה קיימים מספר סיכונים להאצה אפשרית באינפלציה או לאי התכנסותה ליעד: ההתפתחויות הגיאופוליטיות והשפעותיהן על הפעילות במשק, מגבלות היצע, הרעה בתנאי הסחר העולמיים ותנודתיות בשקל. מאז החלטת הריבית האחרונה, נרשם ייסוף בשיעור של כ-4.5% בערכו של השקל מול הדולר ו-1% מול האירו. במונחים נומינליים אפקטיביים יוסף השקל ב-2.3%.

• בנק ישראל הותיר את הריבית על כנה; ירידה בתחזית הצמיחה
• כצפוי: בנק ישראל הותיר את הריבית על כנה - 4.5%

"הותרת הריבית על כנה כמובן הייתה צפויה. אבל יותר מזה, הפסימיות בנוגע לאינפלציה 'תהיה מאוחרת יותר ממה שהעריכו לפני פרסום מדד אפריל', כמו גם שימור הרטוריקה על ידי בנק ישראל הפעם אינם מפתיע עם גם הם 'תוואי הריבית ייקבע בהתאם להתכנסות האינפלציה ליעדה...'", כותב יוני פנינג, האסטרטג הראשי של מזרחי טפחות. "נתון האינפלציה הגבוה של אפריל לא צפוי להיות 'דביק' להערכתנו. ובכל זאת, אם למרות אי הוודאות בארה"ב היה אפשר לחשוב שאולי, על רקע התחזקות השקל לדוג', בנק ישראל היה בוחר לרמוז על הורדה מתקרבת, הזינוק בסביבה האינפלציונית יותר מקבעה שזה לא הזמן, כרגע.

אחרי ההחלטה היום, נותרות עוד ארבע החלטות ריבית לבנק ישראל ב-2025: יולי, אוגוסט, ספטמבר ונוב'. מאז פרסום מדד המחירים לצרכן של אפריל, לפני כשבועיים, ציפיות השוק הבין-בנקאי עברו להצביע על הסתברות מעוטה מאוד להורדת ריבית בשלושת החודשים הקרובים, קרי, לפחות עד ההחלטה באוג', לא כולל", מוסיף פנינג. דברים כמובן יכולים להשתנות, בדגש על הגיאופוליטיקה. אבל כמו שזה נראה כרגע, לא סביר להניח שבנק ישראל יעבור מהודעת ריבית נוכחית, כמו זו שראינו היום, בדגש על הציפיות האמורות, להורדה ביולי. ההודעה באוגוסט, באופן דומה תפורסם אחרי מדד יולי - קרי שוב כנראה אינפלציה ממחירי טיסות. ושוב לא ממש סביר שנראה הורדה. זה משאיר את ההודעות בספט' ובנוב' כאופציות העומדות על השולחן להורדה נוספת. לכאורה, הורדה כאמור נראית סבירה בהחלט, לתפיסתנו, מנקודת המבט הנוכחית. אבל מצד שני, זה זמן מה שהשוק מצפה להורדת ריבית איי שם בעוד כחצי שנה, והמשך הלחימה דוחף את זה הלאה. ואם משהו צפוי למנוע הורדה כאמור, כנראה שזה זה", מסכם פנינג.

הזינוק בתשואות האג"ח אומר בבירור - לא תהיה הורדה בקרוב

תשואות האג"ח בתקופה האחרונה זינקו בעולם על רקע ההתפתחויות האחרונות ואי הוודאות הגיאופוליטית, וגם בארץ - התשואה ל-10 שנים עומדת על אזור ה-4.6%. זה אומר שהמשקיעים צופים אינפלציה גבוהה בזמן הקרוב, מה שככל הנראה לא יאפשר לבנק ישראל להוריד את הריבית. זה לא רק עזה – זו בעיקר אמריקה: למה תשואות האג"ח מזנקות?

• "שנת 2026 תהיה חשובה מאוד - שנת מבחן"
• האם נשות מילואים חרדיות באמת זכאיות לסיוע? בעד ונגד
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

כשמדברים על אג"ח צמודות מדד, חשוב להבין איך העיתוי של האינפלציה משפיע על הריבית המצטברת לאורך חיי האיגרת. נניח שהתחזית היא לעליית מחירים של 2% בשנה, אבל בטווח הקצר האינפלציה צפויה להגיע ל-3%. בהמשך, הציפיות חוזרות ל-2%, אך לאפקט הראשוני יש משמעות מתמשכת.

האינפלציה הגבוהה שמגיעה מוקדם יותר בעצם "מנפחת" את הקרן שעל בסיסה מחושבת הריבית הריאלית, מה שיוצר אפקט דומה לריבית דריבית. כלומר, כשמדד המחירים מטפס בקצב מהיר בשנים הראשונות, הריבית הריאלית מתבססת על סכום גדול יותר לאורך כל התקופה.

לכן, אם אתם מעריכים שבשנים הקרובות צפויה עלייה באינפלציה בעקבות מגמות השוק, השקעה באג"ח צמודות מדד, במיוחד במח"מ בינוני עד ארוך, יכולה להניב תשואה מצטברת גבוהה יותר, ולספק הגנה אפקטיבית על כוח הקנייה לאורך זמן.