ההזדמנויות בשוק האג"ח הקונצרני נכון להיום: בתי ההשקעות ממליצים

בחודשים האחרונים סבל שוק האג"ח הקונצרני ממימושים חסרי תקדים. התיקון האלים בשוק המניות (חודש יולי) היה אלים אף יותר בשוק האג"ח, כאשר משקיעים רבים פשוט זרקו את קרנות ה-2080 והפילו את מחירי האג"ח. במקביל, פשיטת הרגל של חברת חפציבה השאירה צלקות עמוקות בשוק. כזכור בשיא המשבר נסחרו איגרות החוב של חפציבה בתשואה לפדיון של כ-18% ולאחר מכן פשוט מחקו את ההשקעה (לפחות נכון להיום).

מקרה חפציבה לימד את המשקיעים מסקנה חשובה - כדי להצליח בשוק האג"ח הפעילים הבינו כי אין להישען רק על מרכיב התשואה לפדיון ויש לקחת בחשבון פרמטרים נוספים כגון, תזרים מזומנים יציב, ויכולת החזר של החברה. לאור בחינה של מרכיבים אלה, אנחנו מביאים לפניכם את האג"חים המומלצים ע"י מחלקות המחקר של בתי ההשקעות.

תמיר פורת –סמנכ"ל השקעות בכלל פיננסים

חלל תקש אג ב – תשואה 7%

חלל ב' הנה אג"ח הממומן מהתזרים שמתקבל מהלווין עמוס 2, שכידוע כבר שוגר לחלל. התזרים ממנו בטוח ויציב, משום שהסיכוי לעזיבת לקוח השוכר מקטעי חלל הוא כמעט אפסי. זוהי סידרה בעלת מח"מ של 5.6 שנים ואם מנטרלים את מרכיב ההמרה שלה, היא נסחרת במרווח של כ 3.63% מעל הממשלתי (אג"ח צמוד מדד בעל מח"מ דומה).התשואה לפדיון של האג"ח מסדרה ב' היא 6.78% ברוטו, אבל בנטרול מרכיב ההמרה היא 6.99%.

גאון בית השקעות

אוברלנד אגח א - תשואה 19.74%

החברה עוסקת במתן הלוואות קצרות טווח (עד שנה) לרכישת נדל"ן במספר מדינות בארה"ב. קהל היעד של החברה הינו לווים שאין לגביהם היסטוריה מתועדת של לקיחת הלוואות בארה"ב (לאו דווקא לווים בעייתיים) ומורכב בעיקר ממהגרים. בניגוד לרושם שיכול להיווצר, פעילות החברה אינה צפויה להיפגע ממשבר ה-sub-prime היות ומדובר בהלוואות קצרות (בניגוד למשכנתאות) וקהל היעד שונה לחלוטין. כמו לעומת המצב המוכר בישראל הליכי תפיסת נכס של הלווה במקרה של אי-פירעון ההלוואה הינם קצרים (4 חודשים) ומסודרים מאד.

מילומור סחר - תשואה 14.32%

החברה מתמקדת במסחר ברומניה עוסקת בשלושה תחומי תקשורת עיקריים: מייצגת את חב' Samsung ברומניה בהפצה של הטלפונים הניידים, רשת חנויות SAY של תקשורת סלולארית (טלפונים, תוכן, כרטיסים ועוד) ושידורי טלוויזיה רב-ערוצית בלוויין. בתחום הפצת טלפונים של Samsung החברה תופסת כ-20% מנתח שוק ברומניה. רשת SAY נמצאת בתנופת פיתוח ומונה מעל 50 סניפים, כאשר הכוונה הינה להקים עד סוף 2008 כ-150 סניפים נוספים. לאחרונה נכנס שותף אסטרטגי מקבוצת Citibank להשקעה ברשת SAY לפי שווי 21 מ' אירו.

פעילים בית השקעות

פי.אם.אס אגח א – תשואה 9.55%

פועלת בתחום השכרת נדל"ן בשבדיה המושכרים לכ-150 שוכרים , רובם בדירוג AAA, ובתשואה גבוהה. מתחילת פעילותה (2005) רכשה החברה 10 נכסים בשטח כולל של 127 אלפי מ"ר. עלות הנכסים במאזן מסתכמת בכ-540 מ' ₪ שהניבו הכנסות מדמי שכירות של כ-25 מ' ₪ במחצית השנה . נכסי החברה מניבים תשואה שנתית של כ-10% בתפוסה מלאה , זאת בשעה שהתשואה המקובלת היא 7%. מח"מ האג"ח הוא 4.13 שנים. מבנה המאזן יציב - יחס הון עצמי להתחיבויות נטו מעל 25% .

עמוס הדר אגח א – תשואה 9.55%

עוסקת בתחום הנדל"ן המניב למגורים ופועלת בעיקר בארץ . בכל שנות פעילותה החברה הציגה רווחיות, זאת גם בשנות השפל בענף. אחזקות הנדל"ן המניב מסתכמות בכ-183 מ' שקל ( כ-71% מהמאזן) ומלאי המקרקעין בכ-24 מ' שקל (9% מהמאזן). לחברה 4 נכסים מניבים בארץ ( בעלות 115 מ' שקל, שמניבים דמי שכירות בתפוסה מלאה של כ-16 מ' שקל) ובנוסף שני נכסים מניבים בארה"ב. בתחום הבניה למגורים מקימה החברה כ-200 יח"ד ב-3 פרויקטים. בנוסף, לחברה עתודות קרקע לבניית דיור מוגן. מח"מ האג"ח הוא 4.18 שנים.

נאות מגור אגח ג – תשואה 9.15%

החברה יוזמת פרויקטים למגורים ופועלת בתחום הנדל"ן המניב בהיקפים קטנים ובאזורי ביקוש. החברה מעורבת ב-8 פרויקטים למגורים, רובם בשותפות עם אחרים, חלקם בת"א.כן מחזיקה החברה בנכס המניב לה דמי שכירות בסך של כ-0.5 מ' שקל.לאחרונה בוצעה עסקת בעלי עניין לפי שווי חברה של 90 מ' שקל. מבנה המאזן יציב, והיקף ההתחייבויות נטו נמוך, הן ביחס לשווי השוק של החברה והן לפי השווי על פיו בוצעה עסקת בעלי העניין. מח"מ האג"ח הוא 3.06 שנים.