האשמה: האוצר עומד לפגוע בקרנות הון הסיכון

על פי יוזמה של האוצר, דמי ניהול המשולמים על ידי גופים מסודיים למנהלי קרנות נאמנות מקומיות וזרות יאפשרו ניכוי מנכסי העמיתים. כך עולה ממכתב של עו"ד ארנון שגב לאוצר ובו הוא קובל על כך, שציבור החוסכים שהשקעותיו מנוהלות על ידי הגופים המוסדיים, ייפגעו מטיוטת תקנות בענין השקעות קופות גמל, קרנות פנסיה ופוליסות משתתפות ברווחים.

ארנון שגב ושותי הקים 8 קרנות גידור – חלקן בארץ וחלקן בינלאומיות. משרד שגב נמצא בקשר עם משרדים מובילים בלונדון וניו- יורק בתחום תעשיית קרנות הגידור ואף מייצג חלק מקרנות הגידור הזרות הפועלות בישראל. שגב המתמחה בשוק ההון, קופות גמל וקרנות פנסיה, היה שותף לרפורמת בכר בשוק ההון.

לטענת שגב, ההקלה בנושא דמי הניהול המשתלמים למנהלי קרנו נאמנות בהחלט מבורכת ועולה בקנה אחד אם רצון משרד האוצר לעודד אצל גופים מוסדיים התמקצעות והוצאת כספים לחו"ל כחלק מחזון המפקח על הביטוח לגרום לפיזור סיכונים גיאוגרפים.

יחד עם זאת, ביחס להשקעת גופים מוסדיים בקרנות הון סיכון והשקעות אלטרנטיביות קיימת נסיגה מצד האוצר לעומת ההוראות שחלו בעבר, על פי טיוטת האוצר, ביחס להשקעות בקרנות השקעה שיעור דמי הניהול החיצוניים המותרים בניכוי מנכסי העמיתים יוגבל ל-0.1% מהיקף הנכסים המנוהלים על ידי הגוף המוסדי .

לטענת עו"ד שגב "טיוטת התקנות במתכונתה המוצעת תכרסם בליברליזציה שהונהגה על ידי משרד האוצר בתחום ניהול ההשקעות תוך יצירת פיקוח עקיף על שיקול הדעת של מנהלי ההשקעות של הגופים המוסדיים.

עו"ד ארנון שגב מציע לצמצם את תחילת מגבלת דמי הניהול רק לזכויות במקרקעין וניירות ערך לא סחירים. כל זאת כדי שלא תיפגע אפשרות ההשקעה בקרנות הון סיכון וקרנות גידור ותתאפשר פריסת סיכונים גיאוגראפיים.

עוד הוסיף עו"ד ארנון שגב, כי אם מסיבה כלשהי מגבלת ה-% 0.1 כוללת במתכוון קרנות השקעה הרי שישנה כאן אפליה מכוונת כנגד קרנות הון הסיכון וקרנות הגידור לעומת קרנות נאמנות. הוא אומר, כי יש לשים לב לעובדה שאין הגדרה משפטית מחייבת ביחס לקרנות גידור הרי שטיוטת התקנות היא מתכון וודאי לבלבול מתמיד מצד ועדות ההשקעה אשר יידרשו לפעולה בלתי אפשרית של סיווג נכון של מכשיר ההשקעה (האם קרן נאמנות או קרן גידור).

כמו כן, מבחינה מהותית, לדעת עורך דין שגב לא ניתן לקבוע, כי קרן גידור היא השקעה מסוכנת יותר מקרנות נאמנות. כל שניתן לקבוע שהשקעה באסטרטגיה של Short היא מסוכנת יותר מאסטרטגיה שאינה מיישמת שיטות השקעה כאמור. אולם, בחו"ל אין מניעה שקרנות נאמנות יפעלו למינוף נכסי קרן הנאמנות ומכאן ששאלת הסיכון לנכסי העמיתים תתעורר בין שמכשיר ההשקעה יקרא קרן נאמנות ובין שיקרא קרן גידור.