מיטב: הנגיד צפוי להוריד מחר את הריבית ב-0.25%
התחזקות השקל והאינפלציה הנמוכה הביאו את נגיד בנק ישראל, הפרופסור סטנלי פישר, בחודש נובמבר להתחיל בביצוע מדיניות מוניטרית מרחיבה, או במילים אחרות - להוריד את הריבית.
בחודש שעבר הצליח הנגיד להפתיע את השוק כשהודיע על הפחתת הריבית בשיעור חד של 0.5% לרמה של 4.5%, ובכך השלים מהלך של הפחתת הריבית ב-1% שלם. בהודעת הריבית שפורסמה יחד עם החלטת הנגיד האחרונה נכתב כי "ההחלטה להפחית את הריבית ב-0.5% נועדה, במבט קדימה, להגביר את הסיכויים לחזרת האינפלציה לתוך תחום היעד במהלך 2007".
נציין, כי בנק ישראל שם לו ליעד לנהל מדיניות מוניטרית ידועה מראש על מנת למנוע הפתעות בשוק, כך שנראה שהייתה זו חריגה חד פעמית וכי קצב ההפחתות המתון ישוב לסדרו כבר בהחלטת הנגיד הקרובה. אי לכך, מעריכים היום במיטב, כי הנגיד יוריד מחר את הריבית בשיעור של 0.25% לרמה של 4.25%. אמנם הנגיד יכול להמתין עוד חודש לפני שיבצע הפחתה נוספת, אך בשל הפיחות הקל בלבד שנרשם לאחר הורדת הריבית החדה בחודש שעבר, נראה שהנגיד יעדיף להמשיך במדיניותו כדי שלא לאבד את ה"מומנטום".
בהודעות הריבית שמתפרסמות מדי חודש מדגיש בנק ישראל, כי הוא מנהל מדיניות מוניטרית שנועדה לשמור על יציבות המחירים במשק, בהתאם ליעד האינפלציה של 1% עד 3% לשנה. בשנת 2006 כולה ירד מדד המחירים לצרכן בשיעור של 0.1%, חריגה משמעותית מיעד הממשלה. זאת, בעיקר עקב היחלשות הדולר וירידה חדה במחירי הדלקים. ירידה זו הובילה, כאמור, להורדת הריבית בישראל בשיעור מצטבר של אחוז. נגיד בנק ישראל נוהג לציין בהודעותיו, כי מטרתה של המדיניות המוניטרית הינה להחזיר בהדרגה את קצב האינפלציה לסביבת אמצע תחום היעד כשהאופק הינו לטווח של שנה קדימה. חשוב לציין, שמכיוון שהמדדים הנמוכים נובעים בעיקר מהשפעות אקסוגניות ולא מירידה בביקושים, אין המצב מצביע על הרעה במצב המשק. יש לזכור, כי בנק ישראל מנהל מדיניות מוניטרית גמישה הפועלת במסגרת משטר יעד אינפלציה רציף.
דהיינו, מדיניות זו פועלת להשגת היעד בטווח של 12 חודשים קדימה, תוך התרת סטיות זמניות לטווח קצר, על מנת למזער תנודות חדות בשער הריבית.
במיטב אומרים היום כי מובן, שהנגיד אינו יכול להתעלם מהגורמים החיצוניים המשפיעים על המשק ובכלל זה על יציבות המחירים. בשנת 2006 רשם השקל התחזקות ניכרת מול הדולר חרף הורדת הריבית לחודשים נובמבר-דצמבר. נגיד בנק ישראל הפחית, כאמור, את הריבית לחודש ינואר בשיעור חד של 0.5% מה שהוביל רק לשינוי קל במגמה. מאז הפחתת הריבית האחרונה נחלש השקל כלפי המטבע האמריקאי בשיעור של 1.4%. נציין, כי במקביל ישנם גורמי מאקרו התומכים במגמת ההתחזקות של השקל, מה שמונע את חשיפת השקל לפיחות חד, כשהבולטים הינם זרימת ההון הזר לישראל והעודף בחשבון השוטף.
במיטב מציינים גם כי נושא הריבית בארה"ב אינו הגורם המרכזי כרגע, אך הוא מוסיף להוות גורם משפיע במכלול השיקולים של בנק ישראל. לאחר 17 העלאות ריבית רצופות שהחלו ביוני 2004, במהלך ארבעת הפגישות האחרונות של הבנק הפדרלי הודיע בן ברננקי, יו"ר ה"פד" כי הריבית בארה"ב תישאר ללא שינוי ברמה של 5.25%. השווקים הפיננסים צופים, כי יתחיל תהליך של הפחתת הריבית במהלך שנת 2007, כאשר יש חילוקי דעות באשר לעיתוי המדויק של המהלך (יש מעט גופים בארה"ב שסבורים שהריבית דווקא תעלה).
בנק ישראל הדגיש בעבר כי מעבר לפער ריביות שלילי בין ריבית בנק ישראל לריבית ה"פד", מחייב הדרגתיות, על מנת לבחון את ההתפתחויות בשווקים הפיננסים. למרות פער הריביות השלילי הקיים למעלה מחודש, ואשר התעצם עוד יותר בחודש שעבר לרמה של 0.75% (עם הפחתת הריבית המקומית בחצי אחוז) לא נרשם, כאמור, פיחות של ממש בשקל ולא נראה כי ישנה סכנה ליציבות המחירים.
נתון חשוב נוסף המשפיע על בנק ישראל, ע"פ כלכלני מיטב, הינו קצב צמיחת המשק. למרות המלחמה בצפון ברבעון השלישי של השנה, בסיכום 2006 צמח המשק הישראלי בשיעור של כ-5.0%. כך עולה מאומדנים של הלמ"ס. פרסום מספר נתוני מאקרו במהלך החודש ובהם: המדד המשולב, פריון העבודה בתעשייה, הייצור התעשייתי והפדיון בענפי המסחר והשירותים, ממשיכים להצביע על התרחבות המשק. נגיד בנק ישראל מוסיף להיות אופטימי והעריך השבוע, כי המשק ישמור על קצב הצמיחה המהיר גם בשנה הנוכחית, בה יצמח בכ-4.6%.
שקלול הגורמים השונים מביא את כלכלני מיטב להערכה שהנגיד יודיע ביום שני (29.01) על הפחתת הריבית בשיעור של 0.25% לרמה של 4.25%.
