פסגות אופק: כלכלית י-ם נסחרת בדיסקאונט של 33%
"להערכתנו, השקעה בכלכלית ירושלים בשלב זה מאפשרת חשיפה לשוק הרוסי הנמצא בתנופת פיתוח ונהנה מעליית מחירים ומכניסת משקיעים זרים ועל פי כל התחזיות אמור להמשיך במגמה זו עוד מספר שנים לפחות". זאת, לנוכח החזקה של 65% במבני תעשיה, המביאה למינוף הפוטנציאל ברוסיה היות ויוצרת חשיפה כוללת ל-66% מפעילות החברה המשותפת". כך פותחים בבית ההשקעות פסגות אופק את המלצתם למניית כלכלית ירושלים במסגרת סיקור ראשון למניה.
בנוסף, מעריכים בבית ההשקעות, כי היקף הנכסים שנצבר בשנים האחרונות בחו"ל יאפשר הצפת שווי ניכרת בשנה-שנתיים הקרובות לאור תהליך ירידת התשואות בכל אירופה ולאור המגמות ברוסיה והיקף הקרקעות שנרכשו בה ובמחיריהן.
באשר לשוק הרוסי מציינים בפסגות, כי בשנים האחרונות ניתן לראות גידול חד בהשקעות הזרות והמקומיות בנדל"ן ברוסיה. היקף ההשקעות בנדל"ן במחצית הראשונה של 2006 כפול מזה של 2005 כולה וכולל את כל הסקטורים-משרדים, מסחר ולוגיסטיקה. הגידול לווה בירידת תשואות לכ-9.5% במשרדים, 10% בקניונים ו-12% בלוגיסטיקה.
בהמשך ההמלצה מציינים בפסגות אופק, כי הערכת שווי הנכסים בארץ, בחו"ל ובעיקר ברוסיה על בסיס הנחות שמרניות יחסית גוזרת מחיר יעד של 74 שקל למניה, ולפיכך ממליצים "קניה", תוך שהם מציינים, כי התקדמות בפיתוח הנכסים וירידה ברמת הסיכון עשויה להוביל לעדכון נוסף במחיר היעד.
בנוסף, מציינים בבית ההשקעות התפתחויות נוספות חיוביות הצפויות בשנה הקרובה: הראשונה, הנפקת נכסי החברה בצרפת בתשואות המקובלות בקרנות REIT אחרות תציף רווחי הון נאים.
התפתחות נוספת מיוחסת למעבר לדיווח חשבונאי על פי הכללים הבינלאומיים שיאפשר שיערוך נכסים (הרשומים כיום בערכים היסטוריים) על פי שוויים ההוגן וצפוי לתרום משמעותית להגדלת ההון העצמי בקבוצה ולמבנה המאזן.
כאמור, על פי הכללים החדשים ניתן יהיה לשערך נכסים על פי שוויים ההוגן פעם בתקופה ועל כן לא ירשמו הוצאות פחת חשבונאיות בכל רבעון. כיוון שהפחת הכלכלי על נכסי החברה נמוך מהפחת החשבונאי הרי שיחד עם השערוך שישפיע בעיקר על המאזן, החברה עשויה להציג שיפור משמעותי גם בדוח רווח והפסד.
