פיטארו: הכלכלה העולמית תאט באופן הדרגתי

לגבי השוק הישראלי מעריך, כי בהעדר המשך ייסוף בשער חליפין של השקל עולה הכדאיות בהשקעה באפיק הצמוד בעיקר לטווח הבינוני
ליאור גוטליב |

בעקבות מספר נתוני מאקרו שהתפרסמו בשבוע האחרון בארה"ב, והורדת הריבית לחודש נובמבר אתמול אצלנו, פירסם היום (ג') ירון פיטארו, מנהל השקעות ראשי בפריזמה, סקירת מאקרו מקיפה על התפתחויות בכלכלה הגדולה בעולם, ומסר את הערכותיו לגבי השוק המקומי.

נפתח בנתוני הפעילות בארה"ב שהצביעו על המשך ההיחלשות בפעילות שוק הנדל"ן, התמתנות הדרגתית בפעילות התעשייתית ובאינדיקאטורים המובילים. בבחינת נתוני האינפלציה התקבלה תמונה מעורבת: ירידה חדה במדד המחירים ליצרן (-1.3%) ולצרכן (-0.5%) אך המשך עלייה באינפלציה הבסיסית במדדים אלה.

השבוע צפויה הכרזת הריבית בארה"ב והיא צפויה להישאר ללא שינוי. ההתבטאויות האחרונות מצד נציגי הבנק המרכזי, בדבר חששם מההאצה באינפלציה הבסיסית (עלייה של 2.9% בשנה האחרונה) יהוו כפי הנראה את המרכיב המרכזי בהודעה המלווית להחלטת הריבית.

הבנק המרכזי יכול להתעודד מהעובדה שירידת מחירי האנרגיה מיתנה את העלייה במדד בשנה האחרונה ל-2.1% (מקצב של למעלה מ-4% במהלך החודשים האחרונים) והוא זה שמתכנס לסביבת האינפלציה הבסיסית ולא להיפך. שוקי האג"ח מגלמים כיום הפחתת ריבית לקראת סוף הרביע השני– תחילת הרביע השלישי של 2007.

תרחיש זה מתיישב עם "הנחיתה הרכה" של הכלכלה, כך שעד לתקופה זו אמור החשש האינפלציוני לרדת באופן מוחשי כתוצאה מההאטה ההדרגתית בפעילות הריאלית. נתוני התמ"ג לרביע השלישי שיתפרסמו בסוף השבוע צפויים להצביע על צמיחה מתונה בשיעור שנתי של 2.0% ולשקף את ההאטה בפעילות בעיקר בענפי הנדל"ן ובתעשיית הרכב.

פיטארו מעריך, כי הכלכלה העולמית תאט באופן הדרגתי והירידה בציפיות לאינפלציה הורידו באופן ניכר את פרמיית הסיכון בשווקים. התפתחות זו באה לידי ביטוי, בין היתר, בירידה בסטיות התקן הגלומות בשוקי המניות, ובחזרה להשקעה בשווקים מתעוררים שהובילה להתחזקות בשער חליפין ובמדדי המניות המובילים במקביל לירידה במרווחי האג"ח במרבית השווקים הללו בכלל ובשוק הישראלי בפרט.

בישראל - עולה הכדאיות בהשקעה באפיק הצמוד

בשבוע האחרון פורסם האומדן לנתוני החשבונאות הלאומית לשנת 2006. לפי אומדן זה צפויה הצמיחה להסתכם השנה בשיעור של 4.5%. בהתחשב בעובדה שהמשק צמח במחצית הראשונה של השנה בשיעור שנתי של 5.7% מבטא אומדן זה צמיחה בשיעור שנתי מתון של 1.5%-2% במחצית השנייה של השנה, כתוצאה מהירידה בפעילות בתקופת המלחמה. בשבוע הקרוב יפורסמו נתוני פעילות חשובים וביניהם סחר החוץ לחודש ספטמבר והמדד המשולב למצב המשק.

בנק ישראל הפחית את הריבית לחודש נובמבר בשיעור של 25 נקודות בסיס, לרמה של 5.25%. פיטארו ציין מספר פרמטרים שתמכו לדעתו בירידת הריבית: סביבת האינפלציה השלילית בחודשים ספטמבר-נובמבר, הירידה הצפויה באינפלציה אל מתחת לגבול התחתון של היעד, הירידה בציפיות לאינפלציה והייסוף בשער החליפין. שוק המק"מ מגלם באופן מלא את הורדת הריבית לחודש נובמבר, כאשר מהלך של הפחתה נוספת בריבית תלוי בהתפתחויות בשער חליפין של השקל מול הדולר.

שוק האג"ח המקומי, הושפע בשבוע האחרון מהציפיות להפחתת ריבית לאחר פרסום מדד ספטמבר שהיה נמוך משמעותית מהצפוי. הציפיות לאינפלציה, הנגזרות משוק האג"ח, מוסיפות להתכווץ ונעות בין 0.9% לטווח קצר לבין 2.2% לטווח ארוך. הירידה בציפיות לאינפלציה למרות שחלק ניכר מהשפעת הייסוף והירידה במחירי האנרגיה כבר בא לידי ביטוי במדד ספטמבר מבטאות אלמנט של ציפיות אדפטיביות.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
שי אהרונוביץ רשות המסים
צילום: דני שם טוב דוברות

ישראל במקום הרביעי בעולם במיסוי על הכנסות גבוהות

מס היסף החדש - המדינה מרוויחה מההצלחה שלכם. אתם שותף זוטר לרווחים; העלייה במס היסף מביאה את היקף המיסוי בארץ למספרים חסרי תקדים - על המצוי ועל הרצוי

אריאל כץ |
נושאים בכתבה מס יסף

בתחילת שנת 2025 במסגרת חוק ההתייעלות הכלכלית מס היסף קפץ בעוד 2% והעלה את שיעור המס הכולל המוטל על הכנסות גבוהות לשיא חדש ועל הכנסות מסוימות יחול מס בשיעור שיא של 52%(!).
ומכאן שהנישום הוא ה"שותף הקטן" בפעילות הכלכלית, בעוד המדינה היא השותף הראשי.

מהו בעצם מס היסף?

מדובר במס שמתווסף לשיעורי המס הקיימים וקיים בהכנסה גבוהה במיוחד - מעל 721,560 שקל בשנה נכון לשנת 2025, המס נועד במטרה לצמצם פערים חברתיים, ולעשות צדק חברתי עם מיסוי פרוגרסיבי  (מס הכנסה שבו שיעור המס עולה ככל שההכנסה עולה).

איפה האבסורד?

עד היום, הכנסות שלא נקבע להן שיעור מס מיוחד, חויבו במס פרוגרסיבי בהתאם למדרגות המס כאשר שיעור המס על הכנסה היה משתנה בהתאם לרמות ההכנסה. מדרגות המס החלו מ-10% (בגין הכנסות אקטיביות) ונעו עד 47%

שי אהרונוביץ רשות המסים
צילום: דני שם טוב דוברות

ישראל במקום הרביעי בעולם במיסוי על הכנסות גבוהות

מס היסף החדש - המדינה מרוויחה מההצלחה שלכם. אתם שותף זוטר לרווחים; העלייה במס היסף מביאה את היקף המיסוי בארץ למספרים חסרי תקדים - על המצוי ועל הרצוי

אריאל כץ |
נושאים בכתבה מס יסף

בתחילת שנת 2025 במסגרת חוק ההתייעלות הכלכלית מס היסף קפץ בעוד 2% והעלה את שיעור המס הכולל המוטל על הכנסות גבוהות לשיא חדש ועל הכנסות מסוימות יחול מס בשיעור שיא של 52%(!).
ומכאן שהנישום הוא ה"שותף הקטן" בפעילות הכלכלית, בעוד המדינה היא השותף הראשי.

מהו בעצם מס היסף?

מדובר במס שמתווסף לשיעורי המס הקיימים וקיים בהכנסה גבוהה במיוחד - מעל 721,560 שקל בשנה נכון לשנת 2025, המס נועד במטרה לצמצם פערים חברתיים, ולעשות צדק חברתי עם מיסוי פרוגרסיבי  (מס הכנסה שבו שיעור המס עולה ככל שההכנסה עולה).

איפה האבסורד?

עד היום, הכנסות שלא נקבע להן שיעור מס מיוחד, חויבו במס פרוגרסיבי בהתאם למדרגות המס כאשר שיעור המס על הכנסה היה משתנה בהתאם לרמות ההכנסה. מדרגות המס החלו מ-10% (בגין הכנסות אקטיביות) ונעו עד 47%