אלכס זביזנסקי
צילום: רמי זרנגר
מאקרו כלכלה

האם הורדת דירוג כבר מתבטאת בבורסה בת"א?

אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב על כך שהשוק מתמחר באופן מסוים הורדת דירוג, על שער הדולר שצפוי לעלות ועל שוק המניות המקומי - "השוק זול, לכן הרגישות שלו לחדשות טובות היא מאוד גדולה"

עדן ספיר | (21)

"אי הוודאות פחתה בגלל שהחקיקה היתה צפויה" אומר אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי , "אנחנו ציפינו לזה והשוק ציפה לזה כשבמקביל אי הוודאות ירדה גם כי יש ודאות גדולה יותר שהדירוג שלנו עומד לרדת".

אלכס זביזנסקי,  צילום: רמי זרנגר

  אלכס זביזנסקי,  צילום: רמי זרנגר

המשמעות היא שבעצם הורדת הדירוג כבר מעודכנת באופן משמעותי במחירי האג"ח, ובפועל אכן רואים שהתשואה של אגרות החוב הממשלתיות הדולריות משקפת הורדה. "הסיכון כבר מגולם בשוק, אך לא בטוח לגמרי. בכל מקרה, אם החוסך-משקיע שם כסף בפנסיה וגמל, אזי מנהלים מקצועיים מנהלים לו את הכסף והוא לא צריך להחליף את שיקול דעתם. בשביל זה יש את הניהול המקצועי".

מה לגבי חשיפה לדולר?

"צריך להיחשף למט"ח יותר, נראה שערים לדעתי שהם מעל 3.7 שקל לדולר, אך לא צריך להגזים בחשיפה כי יש תנודות חדות ובכל זאת קיים סיכון. בכל מקרה, לפי נתוני בנק ישראל, יש בתיק הנכסים של הציבור יותר חשיפה למט"ח וזה אומר שבגופים המנהלים כבר הגדילו חשיפה. כלומר מי שמשקיע דרך מנהלים מקבל דרכם גידול בחשיפה לדולר.

"בשוק המניות הישראלי יש חברות שחשופות לחו"ל, עדיף להסתכל עליהן מאשר חברות שעיקר פעילותן הוא בישראל. מה שיגרום לתיקון בשוק זה בעיקר חדשות חיוביות ופחות נתונים כלכליים. השוק זול, לכן הרגישות שלו לחדשות טובות היא מאוד גדולה".

מה יקרה לכלכלה עם הרפורמה-מהפכה תימשך?

"אישור הרפורמה המשפטית בלי הסכמה הפך לתרחיש מאקרו כלכלי המרכזי", אומר זבז'ינסקי, "התחזיות להשפעה כלכלית של תרחיש זה הוצגו לפני מספר חודשים ע"י הכלכלנית הראשית במשרד האוצר, אגף התקציבים,  בנק ישראל וגופים נוספים. לפי התחזיות, המשק צפוי להיפגע מהורדת דירוג האשראי שתוביל לעלייה בפרמיית הסיכון, עלייה במרווח מול הריבית בחו"ל, ירידה בהשקעות בישראל, בביקושים המקומיים ובביקושים ליצוא. בטבלה מטה מוצגים האומדנים לפגיעה בצמיחת המשק כפי שהופיעו בתחזיות.

להלן ריכוז התחזיות למשק עקב הרפורמה:

השלכות הרפורמה-מהפכה על הכלכלה

  השלכות הרפורמה-מהפכה על הכלכלה

"פרמיית הסיכון של ישראל כבר עלתה בפועל ורואים זאת במחירי האג"ח", סבור זבז'ינסקי, "הפרמיה על האג"ח הדולרית של ישראל התרחקה מהתמחור שמתאים לדירוג AA מינוס ונסחר בתשואה דומה לאג"ח הדולריות של המדינות בדירוגי A ואפילו BBB". במילים אחרות הורדת דירוג כבר מתבטאת בשערים של אגרות החוב. 

קיראו עוד ב"שוק ההון"

תשואת אגח דולרית ל-10 שנים

  תשואת אגח דולרית ל-10 שנים

גם פרמיית הסיכון CDS שלנו התרחקה מהמדינות המדורגות ע"י S&P בדירוגי AA/AA- ונסחרת קרוב יותר למדינות בקבוצת הדירוג A.

פרמיית הסיכון - CDS

  פרמיית הסיכון - CDS

זבז'ינסקי מעריך כי השקל פוחת בכ-12% יותר לעומת השער שהיה אמור להיות אילו הקשר ל-S&P500 היה ממשיך, כפי שהתקיים בשנים האחרונות - "אנו מעריכים שהלחצים לפיחות ימשיכו ולכן כדאי להחזיק חשיפה גבוהה יחסית למט"ח.

"שוק המניות עשה התאמה משמעותית לסיכון. מתחילת השנה הוא עלה רק בכ-3%, פחות אפילו מהשוק הסיני שנמצא במשבר כלכלי עמוק, וזאת לעומת עלייה של כ-17.5% ב-MSCI World. הניסיון מלמד ששינויים מבנים כפי שקרו בישראל יכולים להוביל להתנתקות אף חזקה יותר, אך בינתיים אנו ממשיכים לשמור על המלצה ניטרלית לשוק המניות בישראל.

"שוק האג"ח, הממשלתי והקונצרני כמעט לא הושפע מהאירועים הפוליטיים. מדדי האג"ח הממשלתי השקלי והקונצרני השקלי השיגו ב-3 החודשים האחרונים תשואה עודפת של כ-4% לעומת המדדים המקבילים בארה"ב. תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים בישראל עלתה מתחילת השנה בשיעור כמעט זהה לארה"ב, למרות שבאותה התקופה הריבית בארה"ב עלתה רק ב-1% לעומת עלייה של 1.5% בישראל.

"לגבי האפיק הממשלתי אפשר להיות רגוע יותר. בשלב זה, הוא צפוי להתנהל בהתאם לתחזיות האינפלציה והריבית. יחד עם זאת, היינו מצפים לפרמיית סיכון כלשהי באג"ח הארוכות". 

תגובות לכתבה(21):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 13.
    תקשיבו לספקולציות השוק פה טוב מאוד כל אחד מברבר פה 30/07/2023 23:06
    הגב לתגובה זו
    תקשיבו לספקולציות השוק פה טוב מאוד כל אחד מברבר פה מפוזיציה דיי לשקר לציבור !!!
  • 12.
    תקשיבו לספקולציות השוק פה טוב מאוד כל אחד מברבר פה 30/07/2023 23:05
    הגב לתגובה זו
    תקשיבו לספקולציות השוק פה טוב מאוד כל אחד מברבר פה מפוזיציה דיי לשקר לציבור !!!
  • 11.
    מאריק 30/07/2023 21:23
    הגב לתגובה זו
    כשהחוקים יעברו.. נגלה שמנעי הצמיחה לא ידוכאו כי צריך לשלם לעבאס, שאירן לא כאן ובאבן גבירול לא יחויבו להניח תפילין, שבו חולי סרטן יהודים יקבל עדיפות על חולים ערבים, ושבו נשים תושלכנה אל אחורי האוטובוס, והומואים ייתלו ברחובות.
  • מפתיע שיש עוד אנשים חשוכים עם דעות בתקופת ימי הביניים (ל"ת)
    אלון 30/07/2023 23:08
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    מיקי לוי 30/07/2023 18:28
    הגב לתגובה זו
    כשיש ראש ממשלה שקרן! נוכל! רמאי! עבריין... חשוב להשקיע במדדי חו"ל, השנה כבר הרווחתי 20% בs&p ועוד היד נטויה, אל תשימו כלום על יראל
  • 9.
    דני המולטי מיליונר 30/07/2023 16:33
    הגב לתגובה זו
    היום קניתי קולים חודשי ב400000 שח בסוףהחודש יהיו לי כ 2500000 מליון שח להתראות בפקיעה החודשית
  • 8.
    ישראל 30/07/2023 16:31
    הגב לתגובה זו
    בתי המשפט. כמו ששם הלירה קרסה מול הדולר גם כאן החליטו לפרק את השקל מול הדולר. קידומת 4 בקרוב וזו רק ההתחלה.
  • 7.
    ר 30/07/2023 16:23
    הגב לתגובה זו
    אלכס אחד מכלכלני המאקרו הטובים בארץ
  • 6.
    ק 30/07/2023 16:04
    הגב לתגובה זו
    השוק לא היה יורד בחדות. החקיקה הפתיעה את השוק שהעריך שלבסוף תימצא איזשהיא פשרה, לכן ירד.
  • 5.
    ספרטקוס 30/07/2023 15:58
    הגב לתגובה זו
    נוסע בדרך זבוטנסקי רואה בניינים שברעידת אדמה הבאה זה יהיה פארק הגורטאות הכי גדול בעולם והם מתעסקים שנה שלמה בפיסקת ההתגברות...לה' פיתרונים
  • פחות ממשפטי נתניהו וצעדי ההפיכה שלכם (ל"ת)
    אורן 31/07/2023 11:34
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    הכל טוב 30/07/2023 15:57
    הגב לתגובה זו
    אנשים רעים רוצים לפגוע בכלכלת ישראל
  • 3.
    רועי 30/07/2023 15:12
    הגב לתגובה זו
    כסף יותא מהאר, אנשים עוזבים, אין חזרה של הייטק. כל החקיקה שהנילוות למהפיכה המשפטית מתאימה למדינות לא דמוקרטיות, כמו החוקים הדתיים, והרס התקשורת שקרעי מציע. זה כיוון אחד וזה למטה. יקח 7 שנים לתקן את השיט סטורם הזה. וזה רק במידה והממשלה תיפול בקרוב. אחרת לא נחזור להיות מה שהייינו.
  • 2.
    בנק ישראל מעלה את הדולר שחקן פוליטי אבל לא לאורך ז 30/07/2023 14:55
    הגב לתגובה זו
    בנק ישראל מעלה את הדולר שחקן פוליטי אבל לא לאורך זמן
  • הדדולר 30/07/2023 18:29
    הגב לתגובה זו
    אם בנק ישראל לא היה מוכר בשקט עשרות מיליארדים בשנה האחרונה הדול שקל היה מזמן ארבע שח
  • אכן שיווי המשקל בין כניסה ויציאה של דולרים הוא 3.4 (ל"ת)
    מאזן ישראל 30/07/2023 16:10
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    מספיק לפמפם-הבורסה בדרך להתרסקות (ל"ת)
    משה 30/07/2023 14:22
    הגב לתגובה זו
  • . 30/07/2023 16:41
    הגב לתגובה זו
    למשה..אתה צודק. איני מבין מדוע הכלכלן הבכיר של מיטב שידוע כידען מופלג משכמו ומעלה....אינו מתייחס ואף הייתי טוען שמזלזל בבעיה הכאוטית שאנו נמצאים בה...
  • dw 30/07/2023 15:54
    הגב לתגובה זו
    מוזמן כמובן למכור את המדד המקומי אבל קצת חבל. הוא כולל למשל את בזן שנסחרת במכפיל חד ספרתי נמוך. ומנגד, אם נקנה מדד אמריקאי אז נקנה גם טסלה במכפיל 80. זה לא זול.
  • אז תצא בחוץ, במקום לפמפם. אני דווקא נכנס. (ל"ת)
    כלכלן בכיר 30/07/2023 14:44
    הגב לתגובה זו
  • לבכיר 30/07/2023 16:43
    לאן אתה בדיוק נכנס??? לקריסה היסטרית שטרם נחוותה במקומותינו....?
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

המדדים ירדו 2% במחזור של 4.2 מיליארד שקל - ת"א סימנה את השיא?

הבנקים מחקו 3.1%, חברות הביטוח 4.3%; נתניהו חשב שהוא יכול לתקן את הנזק אבל זה הולך להיות קשה. הבידוד מול אירופה מפחיד את המשקיעים

מערכת ביזפורטל |

הבורסה סגרה בירידות. ירידות של עד 2.3% בהובלת ת"א 90. תחילת היום היתה חיובית אחרי "המלצת הקנייה" של נתניהו לבורסה, אבל ככל שהמשקיעים קראו בין השורות את ההמלצה, הם הפנימו שהסיכונים גדולים. אל על ירדה ב-5.5%  מדד הביטוח נפל 4.3%, הבנקים ירדו ב-3.1%. בנוסף, הביטחוניות עצמן שהיו בעין סערת נאום ספרטה, ירדו בחדות ובראשן אלביט שהשילה 5.3% או 4.5 מיליארד שקל, ואחריה אימקו נקסט ויז'ן וסולרום, כולן צפויות להיכלל במדד הביטחוניות שיושק בנובמבר

גם הנדל"ן ירד, כשהמדד עצמו ירד 2.2% והסקטור כולו ירד, בהובלת עזריאלי שירדה 3%. מצד שני: נייס עלו ב4.8% וארית בכ-2%.


ראש הממשלה בנימין נתניהו דיבר על בידוד גלובלי. זה הפחיד את הציבור ואת המשקיעים. השוק התחיל לרדת. נתניהו עשה סיבוב פרסה, אבל למה שמשקיעים עכשיו ייכנסו לשוק כאשר הם מבינים שיש סיכון מאוד גדול לבידוד עולמי. אנחנו חוזרים 40-50 שנה אחורה, אולי היצוא והיבוא עם אירופה ייפגעו. ראש ממשלה לא יכול להגיד משהו ולחזור בו. דמיינו שמנכ"ל של חברה יגיד - אנחנו מנמיכים ציפיות ובגלל שהמניה ירדה הוא חוזר לשוק ואומר - לא הבנתם אותי, התכוונתי שרק מול הודו המכירות יירדו, אנחנו בצמיחה, המניה מצוינת. 

הינו "שוחטים" את המנכ"ל. אז המנכ"ל הפעם הוא נתניהו והוא לא מצליח להרגיע. ההיפך - הוא משדר חוסר אמון. 


במקביל גם בשוק האג"ח הממשלתי נרשמות ירידות בשערי האגרות כשהתשואות מטפסות בהתאמה - אג"ח ממשלתית שקלית בריבית קבועה ל-11.1 שנים שעלתה בתחילת היום עד 0.3% עברה לירידות של כ-0.4% ונסחרת בריבית ברוטו של 4.46%


עופר נמרודי הכשרת הישוב
צילום: רמי זרניגר
ראיון

עופר נמרודי: "ה-NOI של הכשרת הישוב בישראל יגדל ב-50% ליותר מ-300 מיליון שקל בשנים הקרובות"

הכשרת היישוב נערכת לצמיחה - פרויקטי דגל בבני ברק ותל אביב, צבר של כ-9 אלף דירות בהתחדשות עירונית והתרחבות זרוע הלוגיסטיקה באירופה שתתרום מאות מיליונים; עופר נמרודי, מנכ"ל ובעלים בשיחה עם ביזפורטל: "להכשרה התחדשות יהיה רווח גולמי מצרפי של 2.2 מיליארד שקל עד לסוף 2027 בפרויקטים שיבשילו"

צלי אהרון |

חברת הכשרת היישוב הכשרת הישוב 0%  , העוסקת בנדל"ן מניב,ייזום ובנייה בישראל ובחו"ל, ושולטת ב"הכשרה התחדשות" - הציגה למשקיעים תוכנית צמיחה רחבה ומדורגת שמבוססת על מספר מנועי צמיחה מרכזיים. לפי הנתונים, ה-NOI מנכסים מניבים בישראל צפוי לגדול ביותר מ-50%. מרמה של כ-200 מיליון שקל כיום לכ-300 מיליון שקל בשנים הקרובות. 

לכך יתווספו שני פרויקטי דגל: המדיקל סנטר בבני ברק, שצפוי להתאכלס ב-2027, ומגדל “יעקב נמרודי” בבית מעריב בתל אביב, שאמור להתאכלס ב-2030. שני הפרויקטים הללו לבדם צפויים להוסיף NOI מצרפי של יותר מ-110 מיליון שקל כשהתפוסות יתייצבו. במקביל, החברה מבצעת שדרוג משמעותי בקניון שבעת הכוכבים בהרצליה, בהשקעה של כ־60 מיליון שקל. 

הקניון, שנהנה מתפוסה מלאה וביצועים עסקיים יציבים, עובר בימים אלה מהלך שבמסגרתו יוקם לונה פארק Indoor גדול והכפלת שטחי ההסעדה והבילוי. מהלך זה נועד להאריך את “זמן השהייה” של המבקרים ולבסס את הקניון כמרכז בילוי אזורי מוביל גם בעידן של תחרות מצד המסחר המקוון. תחום ההתחדשות העירונית הוא מנוע צמיחה נוסף ומשמעותי: הכשרה מחזיקה כיום בכמעט 9 אלף דירות עם תב"ע מאושרת, ומתוכן כבר התקבלו היתרי בנייה או היתרים בתנאים ללמעלה מ-1,180 דירות. 

בשנים הקרובות הצפי הוא למעבר לשלב ביצוע רחב היקף, בשנת 2026 ליותר מ-3.5 אלף דירות עם רווח גולמי חזוי של כ-930 מיליון שקל, ובשנת 2027 מעל 5,200 דירות נוספות עם רווח גולמי חזוי של כ-1.3 מיליארד שקל. בסך הכול, החברה מעריכה כי עד סוף 2027 יעמוד הרווח הגולמי מפעילות ההתחדשות העירונית על כ-2.2 מיליארד שקל.

זרוע הפארקים הלוגיסטיים באירופה (MLP) ממשיכה לצמוח בקצב מהיר יחסית: בתוך חמש שנים גדלו שטחיה הבנויים מכ-700 אלף מ"ר לכ-1.3 מיליון מ"ר, והיעד הוא לחצות את רף ה-2 מיליון מ"ר בשנים הקרובות.