הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
דוח רווח והסבר

3 הערות על עסקת ישראכרט והערה אחת על מניית ישראכרט

הסיכויים והסיכונים בהחזקת מניית ישראכרט כעת ומי החל את כל הסחרור בשוק הביטוח וכרטיסי האשראי?
אבישי עובדיה | (16)
נושאים בכתבה דורי נאוי ישראכרט

1. הרווח המייצג של ישראכרט. הצגנו כאן לפני חודש את הרווח המייצג של ישראכרט -0.57% – 260-300 מיליון שקל. היא נסחרה בשווי של כ-2 מיליארד שקל במכפיל רווח של כ-7-8. זה נמוך. זה נובע מחוסר אמון ורצון של השוק לראות איך באמת המנכ"ל החדש יצליח בתוכנית הרה ארגון, על רקע הירידה ברווחים כתוצאה מההסכם החדש מול בנק הפועלים. רן עוז, המנכ"ל החדש רק נכנס והתבשר שלוקחים לו מעל 50 מיליון שקל מהרווח כי בנק הפועלים שינה את כללי המשחק, בצדק כמובן מצד הבנק – פונקציית הרווח היא המטרה החשובה. מבלי להיכנס לעיוורון של האנליסטים, מנהלי ההשקעות וחוסר ההבנה והשקיפות של ישראכרט בעניין ההסכם מול פועלים, הרי שיש כאן משבר אמון.

המניה ירדה, היא תיקנה ועדיין נסחרה לכאורה בזול. זה גם בשל החשש מהאטה, מהפסדי אשראי בגין הלוואות לא מבוקרות, אחרי הכל, ישראכרט היא אומנם מפלצת של כרטיסי אשראי, אבל כחצי מהרווח שלה ברבעונים האחרונים (ואפילו יותר) הוא מהלוואות. הלוואות זה עסק מסוכן, הלוואות זה עסק שקל לתמרן בו ואותו. אז אולי זו הסיבה, אולי הסיבה היא גם התחרות בתחום כרטיסי האשראי מצד ענקיות הטק, למרות שבסופו של דבר גם האפל פיי וגם אפליקציות הבנקים רק מגבירות שימוש בכרטיסי אשראי. תהיה הסיבה אשר תהיה, ענקית ההלוואות וכרטיסי האשראי שאין לה "אבא" (בעל שליטה) הייתה על המדף.

להלן הגרף של מניית ישראכרט בשנה האחרונה:

2. דורי נאוי חשק בישראכרט כבר לפני שנים. עוד בזמן הנפקתה הראשונה לציבור לפני 3.5 שנים. נאוי רכש לפני מספר חודשים מניות ישראכרט (בזמן הנפילה בעקבות "משבר האמון" והירידה ברווחים על רקע שינוי ההסכם מול פועלים) ב-100 מיליון שקל. ביזפורטל חשף את העסקה וזה הביא לרעשים בשוק. דורי נאוי שמחזיק בשליטה באחים נאוי שהיא ספקית אשראי חוץ בנקאי גדולה, רכש מעט מתחת ל-5% ממניות ישראכרט והתכוון וכיוון לשליטה. נאוי לא בא לעשות סיבוב קצר. זה הכניס את ענקיות הביטוח ללחץ. נאוי יחטוף להם את מנוע הצמיחה המרשים הזה? ואז החל סחרור – דיבורים, שיחות, מפגשים, הראל הייתה היחידה שנתנה הצעה – 2.7 מיליארד שקל.

3. הפניקס נרדמה. הפניקס חשבה שההסכם שלה מול ישראכרט להאיץ ביחד את תחום ההלוואות מספיק טוב ויסרס עסקת רכישה. הפניקס לא חשבה על לקנות את הפרה, בשביל החלב. רגע לפני הדיווח על הכוונה של הראל לרכוש את ישראכרט בתמורה ל-2.7 מיליארד שקל, דיווחו ביחד הפניקס וישראכרט על הסכם גדול, על שת"פ לאספקת אשראי. בהפניקס כועסים עכשיו על ישראכרט, אבל הם יכולים לבוא רק לעצמם בטענות. כעס והאשמת ההנהלה היא לא פקטור בעסקים. עכשיו הפניקס במלכוד. ישראכרט עשויה להיות מתאימה לרכישה, אבל, הפניקס נמצאת בהעברת שליטה מהקרנות האמריקאיות לקרן הענק של אבו דבי. במצב כזה לא עושים עסקה שמשנה את פני הקבוצה. זה לא אומר שהם לא יכולים לנסות, זה אומר שזה יהיה מורכב בשבילם. אבל הפניקס לא היחידה שיכולה לערער על ההצעה של הראל. כל מי שעולה בדמיונכם מבין חברות הביטוח הגדולות, למעט כנראה כלל שמנסה לרכוש את מקס היא אופציה. והם ברגעים אלו מדברים עם דירקטוריון ישראכרט.

זה עובד כך – הדירקטוריון של ישראכרט קיבל הצעה מהראל והוא מנהל את המו"מ על העסקה הצפויה ברבדים מקבילים – מול הראל כדי לנסות למקסם את המחיר ומול אלטרנטיבות אחרות. סיכוי לא רע שההצעה מצד הראל או גוף אחר תעלה מעבר ל-2.7 מיליארד שקל.

4. מחיר מניית ישראכרט – אם דירקטוריון ישראכרט יחליט שאין עסקה ומצליחים לבד להשיא רווחים לבעלי המניות, בשלב הראשון המניה תרד. היא תחזיר את העלייה של אתמול (16%) או חלקה. אתמול היא זינקה בעקבות הדיווח על העסקה שמבטאת פרמיה של 25%, אם כי היא עדין רחוקה כ-11% ממחיר העסקה. זה אומר שהשוק סבור שיש סיכונים לעסקה כזו ויכול להיות שהיא לא תתממש. מצד שני, העסקה נותנת תג מחיר, המחיר בעסקה הוא רק יריית הפתיחה, ייתכן שגם תהיה התנגדות של בעלי מניות (ראו את דורי נאוי לדוגמה). וגם אם לא תהיה עסקה, מחזיר אתכם להערה הראשונה. הרווח המייצג מרשים, אם כי הוא כנראה לא יגיע תוך רבעון או שניים.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

בינתיים חשוב להדגיש שהגופים המוסדיים שהם בעצם שולטים בישראכרט ומחזיקים אחרים לא מתלהבים מהמחיר. הם שולחים אותנו לראות את עסקת כלל-מקס שממנה שבעוד ישראכרט נמכרת מתחת הון העצמי שלה, מקס נמכרת בפי 1.5 על ההון. החברות שונות, ואי אפשר להביט רק במכפיל הון כמבטא שווי, אבל בהתייחס גם לפרמטרים האחרים, נראה שהתמחור בישראכרט נמוך יותר. אז זה מגדיל את הסיכוי לקבל עוד כמה אחוזים בעסקה, וזה גם מעלה שאלה חשובה על עסקת כלל-מקס. מצד אחד ההצעה של הראל לרכוש את ישראכרט מעידה שלשם הולכות חברות הביטוח וזה לכאורה מצדיק את המהלך של כלל לרכישת מקס. מצד שני - המחיר ברכישת מקס גבוה. במילים אחרות, לא בטוח שזה מחזק או מחליש את הטיעונים של כל צד בסכסוך בכלל - אלפרד אקירוב שלא רוצה עסקה ינפנף במחיר, יורם נוה מנכ"ל כלל שרוצה עסקה ינפנף בעצם זה שיש עסקה בין הראל להפניקס. 

אז לא בטוח איך זה ייגמר, מה שבטוח שיהיו שבועות מעניינים מאוד - עוד לא נאמרה המילה האחרונה.  

לקריאה נוספת:

תגובות לכתבה(16):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 9.
    זהירות מישרכרט (ל"ת)
    יגאל 17/03/2023 00:30
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    גדי 13/01/2023 11:12
    הגב לתגובה זו
    בזמן שכולם רדפו אחרי הספקולציות של הזנב של עצמן, תחת מתח מעסקת מקס-כלל, הראל פשוט קמו ועשו מעשה חד-משמעי. ומדובר בהצעה שהיא לא פחות מגאונות. הנה הסיבות: 1. הם היו הראשונים לקפוץ על המציאה. חברת ענק לאשראי, רווחים יפים, מכפיל נפלא, הון עצמי גבוה אפילו משווי השוק (נדיר!), והעובדה שאין שליטה. חברה מושלמת. 2. נתנו מחיר נמוך יחסית שיערער את עסקת המתחרה שלה כלל, ויכניס את השוק לשיח סביב העסקה. זה שיח בריא שיוביל לכדור שלג - כלל תוריד מחיר, הראל תעלה קצת - בום. שתי ענקיות אשראי-ביטוח חדשות בישראל. 3. הם שמו בלמים גם לעסקת המתחרה השלישית, הפניקס (והשת"פ המגוחך שלה. מה שתפ? קונים את החברה מה שתפ עכשיו??), וגם שמו בלמים לנאווי העסקן הקטן שחולם לקחת שליטה על חברת ענק של מיליארדים. בקיצור, מי שיצאו פה וורן באפט, הם החבר'ה של הראל. 2.
  • 7.
    מיקי 12/01/2023 16:24
    הגב לתגובה זו
    החברה הכי גנבים ישראכט. הם לוקחים כסף גם אם לא עשית שום עיסקה.... כל מי שיש לו ישראכרט וכן המנהלים תומכים בגנבות שלהם ומניסיון אין ברכה בכסף מגניבה
  • תפסיקו לאיים על לקוחות שפיגרו ביום אחד בתשלום ההלוואה (ל"ת)
    יגאל 17/03/2023 00:28
    הגב לתגובה זו
  • מה הקשר לעסקת ענק ולזה שאתה עוני? (ל"ת)
    חיים 13/01/2023 11:07
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    מירי 11/01/2023 20:43
    הגב לתגובה זו
    החרדים הנצלנים שותים לנו את כל הכסף
  • ברור לגמרי. ירכשו את שתיהן. (ל"ת)
    דורון 13/01/2023 11:04
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    אנונימי 10/01/2023 18:17
    הגב לתגובה זו
    לא לקחתם בחשבון את ועד ישראכרט.....תראו מה הועד של מקס עושה שם..הועד של ישראכרט הוא לא בדיוק מוכון רווח לחברה אלא לעצמו בלבד...והוא ידרוש את שלו.גם ככה החברה חבוטה וצולעת אז הירידות רק מתחילות
  • יוגב 13/01/2023 11:06
    הגב לתגובה זו
    אתה סוחר? מציע שתעזוב.
  • 4.
    אסולין 10/01/2023 14:38
    הגב לתגובה זו
    ישראכרט עשויה להימכר מעל המחיר שהוצע כיוון שהצעה ראשונה היא פתיחת מו"מ ולא סיומו.
  • 3.
    סמי 10/01/2023 13:35
    הגב לתגובה זו
    לדעתי הראל תשפר את המחיר בעוד 10% או יותר. מבחינת הראל זו עיסקה טובה.
  • מאוד! אסור לאפשר. צריך לבקש הרבה יותר! (ל"ת)
    יוגב 13/01/2023 11:05
    הגב לתגובה זו
  • יריב 12/01/2023 19:00
    הגב לתגובה זו
    גם במקס יש בלגן גדול סביב המחיר, אחרת אקירוב לא היה עושה מהומות. לא שהוא צודק, זו עסקה טובה לכלל, אבל חוץ מהפניקס אני לא רוה כל כך הרבה קופצים.
  • 2.
    אבישי צודק, מניה עדיין מעניינת (ל"ת)
    אבירם 10/01/2023 11:28
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    איש פשוט 10/01/2023 11:13
    הגב לתגובה זו
    "לא בטוח איך זה ייגמר" - זו מסקנת הכותב. ובכל זאת - מה הערכתו של הכתב המכובד (בלי אחריות כמובן) ????
  • הוא כתב לך בין השורות, קנייה (ל"ת)
    שמעון 10/01/2023 13:19
    הגב לתגובה זו
גיא בינשטוק עמיר שיווק
צילום: יחצ
ראיון

״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״

״אנחנו מתעסקים בבסיס של החקלאות הישראלית - דשנים, חומרי הדברה, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים״ מנכ״ל עמיר שיווק, גיא בינשטוק, מדבר על התוצאות הרבעוניות, מספר מי החליף את הטורקים שהחרימו את ישראל ובעיקר מוכיח שחברה תעשייתית יכולה להיות רחוקה מלהיות משעממת

מנדי הניג |
נושאים בכתבה גיא בינשטוק עמיר שיווק

עמיר שיווק היא מהחברות הוותיקות בבורסה המקומית, עם היסטוריה שמתחילה עוד בשנת 1942 והנפקה לציבור שבוצעה ב־2005. החברה מספקת תשומות חקלאיות לכל רוחב הסקטור מדשנים וחומרי הדברה ועד אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים - פרוסה עם 28 סניפים ברחבי הארץ ונוגעת כמעט בכל חקלאי. ברבעון השני עמיר שיווק הציגה הכנסות של כ־358 מיליון שקל, עלייה של 3.5% לעומת הרבעון המקביל, אבל הרווח הנקי שלה ירד ל־12.7 מיליון שקל לעומת 13.5 מיליון שקל אשתקד 2025. המניה של עמיר שיווק 0.93%   נסחרת בשווי שוק של כ־413 מיליון שקל ומציגה תשואת דיבידנד יציבה סביב 3%, בזכות מדיניות חלוקה רציפה שנמשכת כבר שני עשורים. מתחילת השנה המניה הוסיפה כ-18% וב-12 החודשים האחרונים טיפסה 32%, בסה״כ הגרף של הביצועים די תלול כלפי מעלה אחרי שעמיר שיווק הצליחה לצלוח פרק פחות נעים עם השקעה כושלת בקנאביס.

ביצועי המניה במבט על ה-5 שנים האחרונות - צניחה ואז נסיקה

לפני כמה שנים ניסתה עמיר שיווק לגעת בתחומים חדשים שנראו אז מבטיחים ובראשם הקנאביס הרפואי. החברה השקיעה בחברת BOL (Breath of Life), מתוך מחשבה על פוטנציאל שוק עצום ועל אפשרות לייצר מנוע צמיחה נוסף לצד הפעילות המסורתית. אלא שהמהלך התברר כהימור לא מוצלח: שוק הקנאביס הרפואי בישראל ובעולם לא המריא כפי שציפו, היו הרבה עיכובים רגולטוריים לצד תחרות הולכת וגוברת מה שהוביל את עמיר שיווק להפרשות כבדות שהסתכמו בעשרות מיליוני שקלים . 

המנכ"ל גיא בינשטוק לא מהסס להודות כי זה פרק פחות נעים בהיסטוריה של החברה - כזה שחתך משמעותית את השורה התחתונה והכביד על התוצאות הכספיות בשנים 2021-2022. אבל מדגיש שמאז, עמיר שיווק הרבה יותר זהירה בכל מה שקשור יותר להשקעות מחוץ לליבת הפעילות, והחברה מעדיפה להתמקד ברכישות סינרגיות ישירות לעסקי החקלאות - כמו חממות, מיכון חקלאי ותערובות. "הסיפור הזה מאחורינו", הוא מסכם והמספרים של השנתיים האחרונות באמת מחזקים את התחושה שהחברה הצליחה להחזיר את עצמה למסלול יציב.


אנחנו מדברים אחרי התוצאות הרבעוניות - לפני שנצלול למספרים, ספר קצת על מה שקורה בעמיר שיווק לאחרונה

"עמיר שיווק היא חברה ותיקה מאוד. נוסדה ב-1942 על ידי התאחדות האיכרים בישראל, וב-2005 הונפקה בבורסה. כך שאנחנו מציינים השנה 20 שנה כחברה ציבורית. אני חושב שהייחוד שלנו הוא בפעילות עצמה - שיווק והפצה של תשומות חקלאיות, תחום שקיים בכל מדינה בעולם. אנחנו מספקים הכל: חומרי הדברה, דשנים, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים. יש גם רכיב נדל"ן קטן - נכס בבני ברק ומרלו"ג בעמק חפר, אבל זו לא הליבה. הליבה היא תשומות חקלאיות".

מהי בעצם הליבה של הפעילות שלכם?

"אנחנו קוראים לזה הגנת הצומח והזנתו שזה בעצם דשנים והדברה, תחשוב על זה כמו אנטיביוטיקה וויטמינים בשביל הצמחים. אנחנו המפיצים הגדולים ביותר בארץ של חברות ענק כמו אדמה וכיל. הקשר שלנו הוא עם ממש עם החקלאי בשטח. במחצית האחרונה חווינו ירידה קלה, בעיקר בגלל מזג האוויר. החורף האחרון היה יבש וחם, מה שהפחית מחלות עלים וצמצם את הצורך בחומרי הדברה".

אז זה מעניין, לא הייתי מצפה מחברה כמוכם שיהיו לה אלמנטים של ׳עונתיות׳

להמשך הכתבה לחץ כאן
עודד טהורי
צילום: אפשרת קופר
ראיון

ג'ין טכנולוגיות: "זה ה'מאני-טיים' של ה-AI" - הנפקה בנאסד"ק? "על השולחן"

אחרי ההסכם עם חברת החשמל ב-2.3 מיליון שקל, מנכ"ל ג'ין טכנולוגיות עודד טהורי מדבר על צבר ההזמנות שהכפיל את עצמו, המגעים עם משרדי ממשלה נוספים, הפיילוט עם קבוצת אדאני בהודו והאפשרות להנפקה מעבר לים, האם יצטרכו לגייס הון בשביל הצמיחה? "יש לנו 40 מיליון שקל בקופה - זה מספיק לנו לפחות לשנתיים"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה עודד טהורי ג'ין טכנולוגיות

ג'ין טכנולוגיות (Jeen.ai), חברת הבינה המלאכותית שהוקמה מתוך חטיבת הדאטה של וואן טכנולוגיות והונפקה בבורסה במאי האחרון, מדווחת הבוקר על עסקה משמעותית עם חברת החשמל. במסגרת ההסכם, ג'ין תספק לחברת החשמל פתרונות AI בהיקף של כ-2.3 מיליון שקל לתקופה של שנתיים, עם אופציה להארכה בשנתיים נוספות. 

על פניו, הסכום לא גדול במיוחד - כ-1.1 מיליון שקל לשנה אבל העובדה שמדובר בחברת החשמל, אחד הגופים הציבוריים המרכזיים במשק, זה מה שנותן לעסקה משמעות הרבה יותר גדולה. מעבר להכנסות הישירות, ההתקשרות יכולה להיות  שער לכניסה לעוד ארגונים ממשלתיים ולתקציבים נרחבים בהרבה בהמשך.

 בשיחה עם מנכ"ל החברה, עודד טהורי, ניסינו להבין איך העסקה משתלבת באסטרטגיה של ג'ין טכנולוגיות 10.69%   הצעירה, הזכרנו לו את החזון שנתן לנו בתחילת הדרך כשאמר - "החזון שלנו הוא להיות חברה גלובלית גדולה ומשמעותית ב-GenAI" וניסנו להבין מה המצב של צבר ההזמנות, והאם יש לחברה מספיק משאבים להמשך הצמיחה - "יש לנו 40 מיליון שקל בקופה וזה יספיק לנו לפחות לשנתיים", הוא מרגיע. לגבי ההסכם החדש מוסיף טהורי: "אמנם זה POC, אבל התקציב יכול להיות ממומש גם בתוך שנה, כך שיש פוטנציאל להרחבה". לצד הפעילות מול חברת החשמל, לג'ין כבר יש דריסת רגל אצל לקוחות אסטרטגיים כמו מכבי שירותי בריאות והתעשייה האווירית, אבל העיניים מסתכלות גם החוצה - לשווקים הבינלאומיים, שם התחילה החברה פיילוט וחתמה בתחילת השנה על הסכם הפצה עם קבוצת אדאני ההודית, והפוטנציאל, לדבריו, גדול מאוד.

היום אתם מדווחים על חוזה עם חברת החשמל, מבחינת ההיקף זה נראה חוזה לא מאוד גדול שנתיים, 2.3 מיליון שקל יש כאן בסיס יותר רחב מזה?

"נכון, מדובר בשלב א' של ההתקשרות. זו התחלת הדרך ולא סוף התהליך. זה שלב ראשון בהטמעת המערכת, לא פריסה מלאה לכלל החברה. המשמעות היא שההיקף יכול לגדול מאוד בהמשך".

אז בעצם מה זה כולל? זה סוג של POC או כבר הטמעה מלאה?

להמשך הכתבה לחץ כאן