העתיד של חברת מר לא נראה טוב - האם לישי דוידי יש שפן?
חברת מר -0.13% , שבשליטת קרן פימי (36.6%) עשויה לבצע מחיקה משמעותית בדוחות השנתיים. כבר ברבעון השלישי לא עמדה החברה בקובננטים מול הבנקים, ובמקביל להפסדים השוטפים, ירד שוויה אל מתחת להון העצמי - עמוק מתחת להון העצמי. על רקע זה יש סיכוי טוב למחיקות בגין ירידת ערך מוניטין בגין שווי חברות כלולות. מחיקה כזו תגרור ירידת ההון העצמי והעמקת הפער לעמידה בקוננטים בגין החוב - הבנקים עשויים לדרוש פירעון מיידי. זו כנראה הסיבה שבחברה ינסו לשכנע שערך הנכסים לא ירד, ששווי החברות הבנות עדיין גבוהה - הבעיה שהשוק אומר אחרת לגמרי.
הכישלון ה"מר" של קרן פימי
בשלושת החודשים האחרונים מניית מר ירדה בכ-45%. כיום המניה נסחרת במחיר של 3.5 שקלים למניה והחברה נסחרת בשווי שוק של כ-45.6 מיליון שקל - במכפיל הון 0.45, כלומר שווי השוק של החברה מהווה כ-45% מסך ההון העצמי שלה, מה שעשוי לגרור מחיקה בדוחות הכספיים הקרובים.
בעניין זה, צריך לציין כי נכון לסוף הרבעון השלישי הציגה החברה במאזן יתרת מוניטין ונכסים בלתי מוחשיים של כ-40.8 מיליון שקל מול הון עצמי של כ-100.7 מיליון שקל, כאשר שווי השוק הנמוך כאמור, יצריך בחינה מחודשת לירידת ערך המוניטין.
נזכיר, כי בשנת 2013, קרן פימי רכשה 30% ממניות החברה תמורת 95 מיליון שקל, בעיסקה ששיקפה לחברת מר תעשיות שווי של 317 מיליון שקל. כיום פימי מחזיקה כאמור כ-36.6% מהחברה, עם שווי שוק של כ-14.8 מיליון שקל.
התפתחות מחיר מניית מר תעשיות - איבדה כ-85% בשלוש שנים
האם הבנקים ידרשו פירעון מיידי?
במסגרת דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי של 2019 דיווחה מר אודות חוב של כ-243 מיליון שקל (ל-3 בנקים), מתוכו כ-197 מיליון שקל הינו חוב לטווח קצר, כאשר בגין החוב התחייבה החברה לעמידה בקובננטים (אמות מידה פיננסיות), אשר כבר נכון לסוף הרבעון השלישי לא עמדה בהם, באופן אשר העמיד עילה להעמדת ההלוואות לפירעון מיידי לפי דרישת הבנקים.
אבל בחודש נובמבר הבנקים העניקו ויתור (נוסף), לפיו בסוף הרבעון הרביעי תידרש החברה, בין היתר, להון עצמי מינמלי של 113 מיליון שקל, יחס הון למאזן מינימלי של 21%, וכי היחס בין ההתחייבויות המימוניות (כולל החוץ מאזניות), בניכוי נכסים פיננסיים לבין ההון העצמי לא יעלה על 3 (עמד על 3.16 כבר בסוף הרבעון השלישי).
במסגרת ההסכמות אליה הגיעה החברה עם הבנקים, התחייבה מר תעשיות להעביר חלק משמעותי מהכספים שיתקבלו ממימוש נכסיה שאינם במסגרת עסקיה הרגילים, לצורך הקטנת חובותיה.
ומה קרה מאז?
כבר בשנה שעברה הודיעה מר על מכירת הנכסים שלא קשורים לתחומי הליבה של פעילותה, שהינם ביצוע פרויקטים ואספקת שרותים בתחומי התקשורת, האבטחה והבטחון. כלומר כל נכסיה בתחום הולכת הגז נמכרו או בדרך לשם. בחודש שעבר, הודיעה החברה על מכירת אחזקותיה ברתם גז תמורת כ-5.75 מיליון שקל, במסגרת עסקה שבינתיים אושרה על ידי שר האנרגיה ורשות התחרות, אשר תאפשר למר לרשום בדוחותיה רווח של 4.5 מיליון שקל (לפני מס). זאת, לאחר שבסוף נובמבר הודיעה מר על השלמת העסקה שבה מכרה את כל מניותיה (50%) בחברת רימון גז טבעי ברווח הון של כ-20 מיליון שקל (לפני מס).
מנגד, לפני כשבועיים עדכנה החברה אודות הליך בוררות שמתנהל בין חברה בת (100%) לבין לקוח בקשר להסכם פריסת רשת תקשורת באיים הקריביים. החברה הודיעה כי בהמשך לתביעה שהגישה כנגד הלקוח לבוררות, אודות תשלום של כ-4.3 מיליון דולר שלא קיבלה בגין עבודות שביצעה, כעת הגיש הלקוח תביעה נגדית של כ-11 מיליון דולר, בגין נזקים שנגרמו לו לכאורה בשל אי עמידה של חברת הבת בהתחייבויות מהותיות על פי הסכם ההתקשרות אשר גרמו לאי השלמת הפרויקט במועדו. עם זאת, בחברה סבורים, כי אי השלמת הפרויקט במועד נבעה בעיקר מגורמים שאינם תלויים בחברה ומשכך תביעת הלקוח צפויה להידחות.
הפסדים כבדים כבר כמעט 4 שנים
החברה מדווחת על דעיכה עקבית בתוצאותיה בשנים האחרונות, כאשר מאז דיווחה על הכנסות שיא בשנת 2015 של כ-794 מיליון שקל, חלה ירידה עקבית בהכנסות, אשר הסתכמו בכ-574 מיליון שקל בשנת 2018, כאשר בתשעת החודשים הראשונים של 2019 הציגה החברה הכנסות בקצב שנתי של כ-417 מיליון שקל.
בשורה התחתונה, עברה החברה מרווח של כ-3.8 מיליון שקל בשנת 2015 להפסד בקצב שנתי של כ-65.4 מיליון שקל בתשעת החודשים הראשונים של 2019, עם הפסדים מצטברים של כ-61.8 מיליון שקל בשנים 2016-2018.
מבחינת תזרימי המזומנים מפעילות שוטפת, החברה הציגה תזרים מזומנים שלילי מצטבר של כ-100 מיליון שקל בשנים 2016-2018, עם זאת, בתשעת החודשים הראשונים של 2019 הציגה החברה תזרים חיובי של כ-49 מיליון שקל.
- 3.משקיע מאוכזב 26/02/2020 11:17הגב לתגובה זוואני מבין שהמנכ"ל עדיין בתפקידו. דוידי תתעורר
- 2.רביב 26/02/2020 11:01הגב לתגובה זודוידי הפכת לקורח בימי נתניהו . על הכרת הטוב שמעת ? הנפילה התחילה
- 1.זה הסוף (ל"ת)דוד 26/02/2020 10:01הגב לתגובה זו
3 הערות על הנפקת ארית
על "מידע פנים מוסדי", על החשיבות לעקוב אחרי הדלפות בתקשורת והאם לארית יש הזמנה משמעותית בדרך?
ארית ארית ארית תעשיות -3.82% ניסתה להנפיק את החברה הבת רשף שמהווה 99% מהפעילות שלה עצמה לפי שווי של 4.3 מיליארד שקל לפני הכסף. זה ביטא שווי נמוך לארית עצמה והמניה ירדה במקביל לכתבות שפורסמו כאן: מה יודע צבי לוי שאנחנו לא? ארית מנצלת אופוריה במניה כדי להנפיק מהציבור; הבעיה הגדולה של ארית - חמישה חודשים בלי הזמנה אחת.
כשהמניה קרסה, המוסדיים אמרו לחברה - עצרו. המניה חזרה לעלות ואז המוסדיים והחברה סיכמו על סוג של הנפקה פרטית - גיוס של 550 מיליון שקל לרשף לפי שווי של 3.6 מיליארד שקל לפני הכסף. רגע אחרי הגיוס לארית 80% מרשף שיש לה שווי אחרי הכסף של 4.15 מיליארד שקל, כשארית עצמה נפגשה עם מעל 400 מיליון שקל כשלצד המזומנים בקופה, אפשר להעריך שיש לה סדר גודל של 1 מיליארד שקל. אלו המספרים, עכשיו על הדרך הבעייתית שבה ארית-רשף נפגשו עם הכסף
1. ארית או המוסדיים סיפקו מידע לכלכליסט בכל אחת מהנקודות הקריטיות. לדוגמה - ביום שבו הוחלט על עצירת ההנפקה והמניה זינקה בחזרה, המניה אומנם עלתה, אבל כשהמידע דלף לכלכליסט היא זינקה, ורק אז החברה דיווחה על עצירת ההנפקה באופן רשמי. אתמול המניה ירדה ב-3%, המידע נמסר לכלכליסט (שעושה כמובן עבודה עיתונאית טובה) והמניה קרסה ב-6%. ורק אז הגיע הדיווח הרשמי. ההדלפות האלו חשובות למשקיעים הפרטיים - תקראו אותם ראשונים ותרוויחו. כן, זו פרסומת לכלכליסט, במיוחד לגולן חזני. אין דבר כזה מידע מושלם, לפעמים מידעים מתבררים כטעויות או בלוני ניסוי, אבל זה לא סוד שחלק מהמידע שהוא מעביר עוזר מאוד למשקיעים.
יש כאן שאלה על המשקיעים הקטנים ועל מי עושה סיבוב עליהם דרך ההדלפות, אבל בשורה התחתונה - משקיעים צריכים לצבור מידע מכל מקור מידע.
2. נחמיא גם לנו - היה די ברור שהמניה תיפול כי הערך שלה בהנפקה היה נמוך מהערך בשוק, והיו סימנים מקדימים לסוג של ניפוח. הצפנו את זה (ראו לינקים למעלה). מי שקרא יכול היה לברוח בזמן. הניתוחים הפיננסים לא משקרים, אבל הם לא מספרים את כל התמונה.
- הבעיה הגדולה של ארית - חמישה חודשים בלי הזמנה אחת
- מניית ארית מאבדת גובה - האם החברה מנופחת?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
3 מידע פנים מוסדי - אנחנו מאוד מעריכים את מנהלי ההשקעות שמובילים את הפניקס, מור, כלל ומיטב. אבל או שיש להם "מידע פנים מוסדי" על ארית ורשף ולכן הם קנו או שלא אכפת להם מהכסף שלכם. הם השקיעו 550 מיליון שקל ברשף לפי שווי של 3.6 מיליארד שקל, זה לא ה-5 מיליארד שארית נסחרה, זה גם לא ה-4.3 מיליארד שרשף ביקשה לפני חודש, אבל גם 3.6 מיליארד שקל לחברה זה סכום משמעותי. נכון, היא תרוויח השנה סכום של 300 מיליון שקל (הערכה שלנו) כשהמחצית השנייה של 2025 תהיה מצוינת. הנהלת החברה מסרה שהרווחיות תהיה דומה לרווחיות במחצית הראשונה. המכירות בכל השנה יתקרבו ל-500 מיליון שקל, - כ-350 מיליון שקל במחצית השנייה. זה אומר סדר גודל של 200 מיליון שקל בשורה התחתונה במחצית השנייה. אפילו יותר. קצב רווחים של המחצית השנייה הוא כ-400 מיליון שקל.
תומר צפניק מנכל ריטיילורס. צילום: שוקה כהןריטיילורס ירדה 5.8%: דוחות נייקי חושפים חולשה עולמית ומשפיעים על זכיינים
ריטיילורס בעקבות נייקי - ירדה לשפל של 5 שנים - האם ומתי ריטיילורס תתאושש?
מניית ריטיילורס ירדה ב-5.8% בבורסת תל אביב, בהשפעה ישירה של דוחות נייקי, שפורסמו בשישי. נייקי, המהווה כ-75%-80% מפעילות ריטיילורס כזכיינית בישראל ובחלקים מאירופה ועוד, דיווחה על הכנסות של 12.43 מיליארד דולר, עלייה של 1% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, מעל הציפיות של 12.22 מיליארד דולר. אבל, הרווח הנקי צנח ב-32% ל-792 מיליון דולר, והרווח למניה עמד על 0.53 דולר, גבוה מהתחזיות של 0.38 דולר אך נמוך מ-0.78 דולר ברבעון קודם. המניה של נייקי נפלה בכ-10.5% במסחר שלאחר הדוחות גם בהינתן אופק חלש להמשך.
הירידה בריטיילורס לשפל של 5 שנים ולשווי של 2.3 מיליארד שקל מבטאת דפוס מוכר: זכיינים כמו ריטיילורס תלויים בביצועי המותג העולמי, שמכתיבים זרימת סחורה, מבצעים וביקוש. דווקא מבחינת המחזור נראה שיש למה לצפות, אך החולשה בפרמטרים נוספים וכן בהתייחסות קדימה גורמת לחשש אצל המשקיעים. נדגיש כי האכזבה משורת הרווח דווקא לא קשורה לציפיות מריטיילורס שכן היא מרוויחה סוג של רווחיות קבועה שלא אמורה להשתנות באם הרווח והרווחיות של ניייקי יורדים, אלא אם נייקי משנה את הכללים וזה לא קרה.
עם זאת, נייקי מנסה לחזק את המכירות הישירות שלא דרך סניפים וזו נקודת סיכון לריטיילורס. ככל שנייקי תמכור יותר באופן ישיר ודיגיטלי יקנו פחות מהזכיינים כולל ריטיילורס.אלא שבינתיים קורה ההיפך - ואלו חדשות טובות לריטיילורס. אסטרטגיית המכירה הישירה (DTC) של נייקי, שהוגברה מאז 2017, תרמה לחולשה של נייקי. מכירות DTC ירדו ב-9% ל-4.6 מיליארד דולר, עם ירידה של 14% במכירות דיגיטליות, בעוד שמכירות סיטונאיות עלו ב-8%. האסטרטגיה הפחיתה תלות בקמעונאים אך הגבירה תנודתיות, כפי שנראה במלאי עודף של 8.5 מיליארד דולר בסוף הרבעון, ירידה של 2% משנה קודמת.
ריטיילורס, שמפעילה כ-278 חנויות נייקי בעולם תלויה כמובן בראש וראשונה במותגים ובהצלחה של מכירות המוצרים, אך צריך גם לזכור שמדובר בחברה שצומחת אורגנית לצד צמיחה חיצונית. ריטיילורס מתרחבת לגיאוגרפיות חדשות הן דרך רכישות והן דרך הקמת סניפים חדשים.
- ריטיילורס ממשיכה לצלול - צניחה של 62% ברווח
- ריטיילורס: עלייה בהכנסות אך ירידה ברווחיות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ברבעון השלישי של 2025 ריטיילורס דיווחה על התרחבות אגרסיבית ועלייה נאה במכירות, אך מנגד על שחיקה חדה ברווחיות שהובילה לקריסה של יותר מ־60% ברווח הנקי. החברה סיכמה את הרבעון עם הכנסות של 707.3 מיליון שקל, עלייה של 10.2% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. העלייה נובעת בעיקר מפתיחת 33 חנויות חדשות מאז הרבעון השלישי של 2024, כך שמספר החנויות הכולל הגיע ל־278 לעומת 245 בתקופה המקבילה.
