למרות שתשומת הלב המרכזית של המשקיעים בארץ ובעולם מופנית בדרך כלל לשוקי המניות של ארה"ב, יש שווקים שהשיגו בשנה האחרונה ביצועים טובים יותר מארה"ב. זאת ועוד, שווקים אלה נסחרים במכפילי רווח הרבה יותר נמוכים מהממוצע ההיסטורי שלהם.

אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב, מציין בסקירתו השבועית כי הבורסות של מזרח אירופה עקפו משמעותית את S&P 500 בשנה האחרונה, כמו גם הבורסה ביוון ובאיטליה. לעומת זאת, מכפילי הרווח במדינות אלה הם בין מחצית ועד שני שליש מהממוצע ההיסטורי שלהם.

לדבריו, "לכל מדינה יש סיפור אחר. תיקחו את איטליה לדוגמה. כלכלתה צמחה בשנה שעברה ב-0.9% יותר מאשר צרפת, גרמניה וגוש האירו כולו. הממשלה החדשה מקדמת שורה של רפורמות. היא מקבלת מגוש האירו חבילת מימון הכי גדולה באירופה לפרויקטים בתחומי התשתיות, האנרגיה, הטכנולוגיה וכו' בסך של כמעט 200 מיליארד אירו (כ-9% תמ"ג). בינתיים היא קיבלה כמחצית מהסכום שאמור להגדיל צמיחה בשנים הקרובות".

"האינפלציה באיטליה ירדה ל-0.8%, הנמוכה באירופה, למרות שהשכר עולה בקצב יחסית גבוה. הגירעון והחובות של איטליה ממשיכים להיות גבוהים ומהווים סיכון משמעותי לצמיחה, אך התשואה ל-10 שנים גבוהה רק בכ-1.25% מעל גרמניה, אחד הפערים הנמוכים של העשור. מכלול הגורמים דוחף את הבורסה של איטליה לעליות חזקות לאחרונה. איטליה ומדינות אחרות שציינו עשויות להיות יעד לפיזור מסוים בתיקים מהמדדים היקרים בארה"ב".

• למה המחירים בסופר עולים? הסיבה האמיתית
• "מורידים את התחזית הצמיחה ל-4% מ-4.6%"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בין המניות הבולטות בבורסה של מילאנו, נציין, אפשר למצוא את יצרניות הרכבים סטלאניס ופרארי, חברת החשמל ENEL ובנק יוניקרדיט. מניית סטלאניס עלתה בכ-63% בשנה האחרונה ושוויה של החברה הגיע לכ-86 מיליארד אירו. גם לאחר העלייה מכפיל הרווח של החברה נמוך ועומד על כ-4. פרארי עלתה בכ-56% לשווי של 76 מיליארד אירו וניא סחרת במכפיל גבוה של 47.

מניית ENEL עלתה בכ-16% בשנה האחרונה, שוויה של החברה הגיע לכ-68 מיליארד אירו והיא נסחרת במכפיל רווח של כ-12, ומניית יוניקרדיט עלתה בכ-99% מה שהביא את שווי הבנק לכ-60 מיליארד אירו והוא נסחר כיום במכפיל של 6.

עוד נציין כי מדד המניות המובילות בבורסה של מילאנו (IT40) רשם בשנה האחרונה עלייה של 31%. 

הפד לא יוריד ריבית

בנוגע לריבית הפד הוא מעריך כי השבוע הריבית צפויה להישאר ללא שינוי. "להערכתנו, הבנק המרכזי יעביר מסר שירידת ריבית תתרחש השנה, אך עדיין לא בשלו לכך תנאים. תחזיות הפד לצמיחה צפויה לעלות. התחזית לריבית, "ה-DOTS" המפורסם, גם היא צפויה לעלות".

• גולף תרכוש את ג'אמפ ועונות תמורת 30 מיליון שקל
• העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים

"מניתוח פיזור תחזיות הנגידים בתחזית הקודמת לריבית של חברי הוועדה המוניטארית בדצמבר עולה שמספיק ששני חברים ישנו את דעתם משלוש לשתי הורדות ריבית השנה כדי שגם תחזית הפד (החציון) תרד לשתי הורדות. בתחזית ל-2025 מספיק שרק נגיד אחד יעלה את התחזית לריבית בסוף השנה כדי לשנות את תחזית הפד מ-4 ל-3 הפחתות ריבית. אנחנו מעריכים שגם התחזית לריבית ארוכת הטווח (Longer run) שעומדת על 2.5% תעלה. בנוסף, צפויה הודעה על השינוי המתוכנן ב-QT. נראה שהשווקים כבר מוכנים לשינויים אלה".

"אנו מעריכים שהריבית תתחיל לרדת ביוני או יולי, אך בסופו של דבר עדיין סביר שיהיו שלוש הורדות ריבית השנה, בעיקר בגלל החולשה בכלכלה. כפי שהצגנו בסקירות קודמות, כמו בכל מחזור של הורדות ריבית בעבר, גם הפעם היא צפויה להוביל לירידה בתשואות האג"ח. הדרך לשם עלולה להיות הפכפכה, אך אנו מעריכים שהתהליך יתרחש בסופו של דבר", הוא כותב.

הריבית בארץ צפויה לרדת באפריל

לגבי הריבית בארץ מעריך זבז'ינסקי כי המדד האחרון מאפשר לבנק ישראל להוריד ריבית ב-0.25% בהחלטתו ב-8 באפריל. "האינפלציה ממשיכה להתמתן. קצב האינפלציה ב-3 וב-6 החודשים האחרונים (מנוכי עונתיות) ירד מתחת ל-2%. ציפיות האינפלציה לכל הטווחים נמצאות בתוך היעד. הפעילות במשק התאוששה, במיוחד הצריכה הפרטית. ניכרים סימני התאוששות בשוק הדיור. יחד עם זאת, ההתאוששות עלולה להיות מוגבלת בתנאי אי הוודאות הנמשכת".