מה יקבע את מחירי האג"ח והמניות השנה ומה האיום הגדול על השווקים?
אחד הכללים הבסיסיים בעולם ניהול ההשקעות הוא שבטווח קצר השווקים לא מתמחרים את המציאות בהכרח, אלא את מה שהמשקיעים חושבים שעומדת להיות המציאות. נשמע מורכב נכון? אבל זו המציאות.
בתחילת שנת 2023 הקונצנזוס היה, גם אם קשה לזכור, כי הולכים למיתון בחלקים גדולים של הכלכלה העולמית, האינפלציה תרד והבנקים המרכזיים לא יידרשו להעלות ריבית באופן משמעותי כפי שהעלו בדיעבד.
מומחי ההשקעות ומנהלי חברות יתארחו בוועידת ההשקעות של ביזפורטל - לפרטים והרשמה
ככל שהתקדמה השנה (כפי שניתן לראות בגרף הבא), המשקיעים החלו להאמין (ולתמחר), כי הצמיחה תהיה איתנה הרבה יותר מאשר חששו מלכתחילה, אבל המחיר יהיה שהאינפלציה גם לא תרד כל כך מהר, וכך תפסה לה מקום הגישה של HIGHER FOR LONGER, משמע הבנקים המרכזיים יצטרכו להעלות יותר את הריבית, וגם לשמור על הריבית גבוהה לאורך זמן. מצב זה הביא לעלייה דרמטית בתשואות של אגרות החוב הממשלתיות בכל העולם, תוך עלייה של העקומים על פני כל טווחי הזמן.
- למה השוק מריע לאינפלציה של 3%?
- מהאינפלציה לצמיחה: מלחמת הסחר חוזרת למרכז הבמה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
תחזיות הצמיחה לשנת 2023 - ארה"ב
מקור – בלומברג, כנף
בחודשיים האחרונים של שנת 2023, תפס את מקומו סיפור חדש, לפיו האינפלציה יורדת כבר מספיק מהר, הכלכלה הגלובאלית בסה"כ סבירה, הבנקים המרכזיים כבר יכולים להתפנות ולהוריד ריבית באופן מהותי במהלך שנת 2024 מאחר והמלחמה באינפלציה הצליחה, ושם הסיפור החדש היה SOFT LANDING ו-GOLDILOCK. זה אומר כלכלה סבירה, אינפלציה יורדת, ריביות יורדות ושווקים מרוצים.
מדד ה-S&P500 ותשואת עשר שנים ארה"ב – אימוץ נרטיב חדש חודשיים האחרונים של 2023
- "פולקסווגן, ב.מ.וו ומרצדס לא ישרדו במתכונת הנוכחית עד סוף העשור"
- מכה בכנף למונית האווירית: ארצ'ר אוויאיישן צנחה לאחר הפסד רבעוני
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות...
מקור – בלומברג, כנף
עתה התחילה שנת 2024 וישנם סימנים של סיפור חדש. מצד אחד שוק האג"ח הממשלתי חווה עליית תשואות שההסבר לה הוא שהכלכלה חזקה מספיק, בכדי שהבנק המרכזי לא יוריד במהלך שנת 2024 את הריבית בארה"ב באופן דרמטי, ומצד שני שוק המניות במגמה חיובית גם כן. משמע השוק אופטימי שגם הצמיחה תשמר את רווחיות החברות שצפויה לצמוח באופן אגרסיבי במהלך שנת 2024, וזאת תוך כדי עלייה בריביות הממשלתיות.
מדד ה-S&P500 ותשואת עשר שנים ארה"ב – אימוץ נרטיב חדש חודשיים האחרונים של 2023
מקור – בלומברג, כנף
תשאלו מה רע בכל הטוב הזה? התשובה טמונה במילה אינפלציה. זוכרים שהיא עדיין איתנו ולא ירדה ליעד שלה במדינות רבות ובתוכן ארה"ב, אזור היורו , בריטניה ויפן? לכן, אם התנאים הפיננסיים הופכים להיות מקילים מדי, יש חשש כי האינפלציה תשוב ותתחזק, וזה יקשה על השווקים לקבל את הורדות הריבית שהם כל כך מצפים להן.
קיבלתם סחרחורת? בצדק.
אמיר ארגמן, אסטרטג השקעות ראשי, כלל ביטוח ופיננסים; קרדיט: יחצ
קצת הסטוריה
בתחילת שנות ה-70 של המאה שעברה מתחיל משבר אינפלציוני, שראשיתו בבעיות היצע (אמברגו הנפט), אבל מתפתח להיות משבר האינפלציה הגדול של המאה שנים האחרונות בארה"ב. הפד האמריקאי בתגובה מעלה את הריבית באופן נחרץ, מביא להיחלשות הכלכלה, עלייה באבטלה וירידה בקצב האינפלציה מ-12% לכ-5%.
מסופק מההישג של התמתנות האינפלציה, הבנק המרכזי מתחיל להוריד את הריבית בסוף 1974 מרמה של כ-10% לריבית ברמה של כ-5%. תשאלו איפה הבעיה? הבעיה מתחילה (שוב) ב-1977, תוך שהאינפלציה, שירדה כבר כברת דרך מתחילה לזנק שוב תוך שהיא עולה לרמה של מעל 14%, מה שחייב את הפד להעלות את הריבית שוב ובצורה חדה יותר מאשר בתחילת אותו עשור.
ככה נראית טראומה. והפד מכיר אותה היטב (אינפלציה שנתית – לבן, ריבית הבנק המרכזי – כחול).
מקור – בלומברג, כנף
הסיפור לעיל יכול לעזור לכם להבין את דבריהם של שני חברי פד שדיברו בשבועות האחרונים, תוך שהם מנסים לקרר את מצב הרוח של המשקיעים בצורה די אגרסיבית. יש לציין, שללא הצלחה עד כה.
הראשון ציין כי הוא עדיין לא רואה מספיק עדויות תומכות בהורדה של הריבית כבר במרץ 2023 וכי ההחלטה על כך עדיין "רחוקה". הוא ציין כי הירידה שראינו בעת האחרונה בריביות של האג"ח הממשלתי יכולות להביא להגדלה של הביקושים וזה לא ממש תורם לסיפור שלנו, כאשר רמת האינפלציה עדיין גבוהה.
חברת פד שנייה ציינה שאם לא יישמרו תנאים פיננסיים מספיק מהדקים, האינפלציה יכולה להאיץ שוב ולסכן את כל ההישגים שהושגו עד כה באמצעות מדיניות הבנק המרכזי. לאור זאת, היא ציינה כי צריך להשאיר עדיין מקום להעלאה נוספת אם תידרש.
אמירות כאלו לא נאמרות סתם. הבנק המרכזי זוכה לאמינות גבוהה מאוד מצד שחקני השוק, וזו תמיד בשורה טובה, מאחר ואובדן אמון תוצאתו משבר ודאי. מן הצד השני, יש לזכור כי השוק גם מתמחר מהר מאוד ובאופן קיצוני כל נרטיב שמשדר הפד ומביא אותו לקיצון. ייתכן מאוד וסוף 2023 התאפיינה באימוץ מהיר מדי של "נגמרה האינפלציה, חוגגים הורדות ריבית" ויש מקום לאיזון מחדש, כדי שהפד יקבל תנאים פיננסים מהודקים מספיק, לסיים את מלאכת המלחמה באינפלציה.
לסיכום, חודש ינואר 2024 החל כתמונת ראי של החודשיים האחרונים של שנת 2023. זהו אירוע קלאסי של תסמונת "הזנב מקשקש בכלב". לא ניתן לבסס מתחילת שנת 2024 שינוי ריאלי מהותי בכלכלה בהשוואה לסוף 2023. מרבית הנתונים מצביעים עדיין על SOFT LANDING ולא על מיתון חמור. אין הדבר סותר את ההערכה, כי השוק הלך רחוק מדי עם ציפיות הורדת הריבית מצד הבנקים המרכזיים, ולכך יהיו השלכות על תמחור אפיקי הנכסים השונים בשווקים, גם בהמשך הרבעון הראשון 2024.
- 3.שם דבר 07/02/2024 18:14הגב לתגובה זולא אתפלא אם יעלו את הריבית ב-2024. דעתי שנדרש ריסון קיצוני למינופים ופיצוץ בועת המחירים, וראשית בנדל"ן. דעתי שכמובן נדרשת רפורמה קיצונית בפנסיות התקציביות. מעניין מה דעתם של גנץ ובג"ץ בעניין...
- 2.Bill Hwang 07/02/2024 14:15הגב לתגובה זופיתוחים טכנולוגיים משמעותיים יכולים להתפס כגידור עתידי מפני אינפלציה.
- 1.כמי שיש לו באפיקי ההשקעה של כלל סכום מאןד מכובד,הת 07/02/2024 12:51הגב לתגובה זוכמי שיש לו באפיקי ההשקעה של כלל סכום מאןד מכובד,התשואות הזמן האחרון חלשות במסלולי הכללי והאגח. נאלץ להעביר חלק לחברות אחרות.
אתר לייצור גז טבעי במפרץ הפרסי קרדיט: גרוקלא מי שחשבתם: 10 המדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם
דירוג עשרת הגדולים למדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם אולי לא יכיל את המדינות בעלות העוצמה הרבה ביותר או ההשפעה הרחבה ביותר אבל הוא ישקף את המדינות העשירות שאיכות החיים בהן היא הגבוהה בעולם- מקטאר ועד ברוניי, ריכזנו לכם את הרשימה המלאה
הדירוג העולמי של התוצר לנפש משקף לא רק את עוצמת הכלכלה אלא גם את איכות החיים והמדיניות הכלכלית של כל מדינה. התוצר לנפש לא בהכרח מייצג את הכלכלות הכי חזקות עם התעשיות הכי חכמות, אלא בעיקר איך התוצר במדינה מתחלק עבור כלל האוכלוסיה בה, מה שמעיד על רמת החיים במדינה. מדינות עם כלכלות חזקות כמו גרמניה לא נמצאת כאן וגם מעצמות על עם כוח והשפעה כמו רוסיה או סין לא יהיו פה. ברשימה לשנת 2025 ניתן למצוא בעיקר מדינות קטנות, עשירות במשאבים או כאלה שהשכילו לבנות כלכלה חכמה ומגוונת.
1 # סינגפור
סינגפור מדורגת בראש הרשימה עם תוצר לנפש של כ־156 אלף דולר, אוכלוסייה של כשישה מיליון תושבים ותמ"ג כולל של כ־547 מיליארד דולר. שיעור האבטלה במדינה עומד על כ־3.2% בלבד, והיא נחשבת לאחת הכלכלות החדשניות והפתוחות בעולם. כלכלת סינגפור מבוססת על שירותים פיננסיים, לוגיסטיקה, מסחר חוץ, ייצור אלקטרוניקה ותחומי פארמה וביוטכנולוגיה. הצלחתה נובעת מתכנון כלכלי מוקפד, מיסוי תחרותי וניהול ציבורי יעיל, אך אתגרי יוקר המחיה ותלות בשווקים חיצוניים ממשיכים להציב לממשלה משימות לא פשוטות. ענף השירותים הפיננסיים הוא אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של סינגפור, לצד היותה מהנמלים הגדולים בעולם. חברות ענק כמו DBS Bank, SingTel, ו־Singapore Airlines מייצגות את עוצמת המגזר העסקי המקומי. המדינה נחשבת גם לאחת המובילות בעולם ביצוא שבבים וציוד אלקטרוני מתקדם, והיא מרכז אזורי של חברות טכנולוגיה בינלאומיות כמו Google, Meta ו־Microsoft. התלות הגבוהה בסחר העולמי הופכת אותה לרגישה לתנודות גלובליות, אך הגיוון הענפי והניהול הקפדני מעניקים לה עמידות יוצאת דופן.

2 # לוקסמבורג
מדינה אירופאית קטנה שלה תוצר לנפש של כ־152 אלף דולר. במדינה מתגוררים כ־678 אלף איש בלבד, התמ"ג שלה נאמד בכ־93 מיליארד דולר עם שיעור האבטלה שעומד על כ־5.9%. לוקסמבורג ביססה את מעמדה כאחת מהמדינות העשירות בעולם בזכות היותה מרכז פיננסי ובנקאי חשוב באירופה, בו פועלות מאות קרנות השקעה בינלאומיות. לצד זאת היא משקיעה רבות בתשתיות טכנולוגיות ובתחום הלוגיסטיקה. עם זאת, גודלה המצומצם והיעדר משאבי טבע מגבילים את פוטנציאל הצמיחה העתידי ומחייבים גיוון כלכלי רחב יותר. נמצאות בתחומה חברות בינלאומיות רבות, בהן Amazon Europe, PayPal ו־Ferrero, הקימו את המטות האירופיים שלהן במדינה בזכות תנאי המס האטרקטיביים. בנוסף, המדינה מובילה בתחום הלוויינים והחלל באמצעות החברה SES Global, מהגדולות בעולם בתחום התקשורת הלוויינית. היא מתמחה גם ביצוא שירותים פיננסיים ופתרונות דיגיטליים, שמחזקים את מעמדה כמרכז עסקי מתוחכם.
- עלייה של 3.7% בתמ"ג ברבעון הראשון
- סיכום 2024: צמיחה אטית והוצאות בטחוניות תופחות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
3 # איחוד האמירויות הערביות
לאיחוד האמירויות יש תוצר לנפש של כ־132 אלף דולר. באמירויות חיים כ־10.9 מיליון תושבים, התמ"ג עומד על כ־537 מיליארד דולר ושיעור האבטלה הוא מהנמוכים בעולם, כ־2.1%. במשך עשורים נשענה הכלכלה המקומית בעיקר על נפט וגז, אך בשנים האחרונות ביצעה האמירויות מהפך מרשים לכלכלה מגוונת יותר, כאשר היא מרחיבה את מקורות ההכנסה שלה לתחומי מסחר לא־נפטי, תיירות, פיננסים, לוגיסטיקה, נדל״ן וטכנולוגיה. דובאי ואבו דאבי הפכו למוקדי עסקים בינלאומיים, אך המדינה מתמודדת עם הצורך לשמר את הצמיחה תוך צמצום התלות באנרגיה מסורתית. חברות ענק ממשלתיות כמו Emirates, Etihad Airways, ADNOC, ו־DP World הן מהגדולות בעולם בתחומן. איחוד האמירויות הפכה למרכז סחר חופשי אזורי, שבו נחתמים הסכמי סחר עם עשרות מדינות. דובאי היא כיום מוקד עולמי לסטארט־אפים בתחום הפינטק, האנרגיה הירוקה וה-AI. המדינה גם אחת המובילות בעולם ביצוא זהב, יהלומים ושירותים לוגיסטיים, וממשיכה לשמש גשר בין מזרח למערב.
נשיא קזחסטן, קאסים-ז'ומארט טוקאייב (יוטיוב)הכלכלה של קזחסטן - המדינה שהצטרפה להסכמי אברהם
קזחסטן מצטרפת להסכמי אברהם. בפועל יש כבר עשרות שנים הסכמים עם קזחסטן, צפוי שההצטרפות תרחיב את שיתופי הפעולה בכמה מישורים. אבל מיהי בעצם קזחסטן? ועל מה מבוססת הכלכלה שלה?
קזחסטן היא אחת הכלכלות הצומחות באירואסיה, עם מיקום גאוגרפי שממצב אותה כגשר בין סין לאירופה ובין רוסיה למזרח התיכון. שטחה הוא כ- 2.72 מיליון קמ"ר, והיא התשיעית בגודלה בעולם. אין לה מוצא לים פתוח\ יש לה גבולות ארוכים שהופכים אותה לצומת דרכים חשוב בסחר העולמי.
היקף. אוכלוסייה 20.6 מיליון תושבים. זו מדינה עם אוכלוסייה צעירה יחסית שמספקת כוח עבודה זול ואיכותי. הנשיא הוא קאסים-ז'ומארט טוקאייב זה שש שנים. קזחסטן היא רפובליקה נשיאותית: ראש המדינה הוא נשיא הנבחר ולו סמכויות רבות, לרבות כמפקד עליון של הכוחות המזוינים. קיים ריכוז של כוח בידי הנשיא וההנהגה.
התמ"ג הנומינלי מתקרב ל-300 מיליארד דולר בסוף 2025, בעוד במונחי PPP הוא חוצה את ה-900 מיליארד. התמ"ג לנפש במונחי PPP עומד על כ-36,000 דולר, רמה דומה לטורקיה, אך נמוכה במקצת מרוסיה. המעבר ממשק מבוסס מחצבים בלבד למשק מגוון יותר נמצא בעיצומו, עם דגש על לוגיסטיקה, דיגיטל ותעשייה קלה.
צמיחה של 6%
כלכלת המדינה מבוססת על נפט. ברבעונים הראשונים של השנה נרשמה צמיחה שנתית של 6.1%-6.3%, כאשר התחזיות השנתיות נעות בין 5.5% מהבנק העולמי ל-5.9% מקרן המטבע. הגורם המרכזי: הרחבת שדה טנגיז, שהושקה רשמית בינואר 2025 והוסיפה 260 אלף חביות ליום בתפוקה מלאה. תפוקת הנפט הכוללת עברה את ה-100 מיליון טון בשנה, שיא היסטורי עם 75.7 מיליון טון בינואר-ספטמבר ו-8 מיליון טון באוקטובר לבדו. טנגיז לבדו תורם כשליש, עם תפוקה יומית שהגיעה ל-953 אלף חביות ביוני.
