הבנק המרכזי ביפן יתחיל למכור דולרים ויתמוך בין - האם זה הזמן לקנות את המטבע היפני ומה יקרה לכלכלה היפנית?
בתחילת השנה פרסמנו טור המתאר את החלטת המדיניות, העקשנית והבלתי מקובלת בארצות אחרות, של הבנק המרכזי ביפן המייצג את המעצמה הכלכלית השלישית בגדלה בעולם. נכתב אז, בקיצור ובמילים פשוטות, שבמקום לממן את תקציב המדינה הפיסקלי על ידי הנפקת חוב, כפי שנוהגות כל הכלכלות המפותחות האחרות, הבנק היפני מממן את תקציב המדינה על ידי הרחבה מוניטרית מסיבית, דרך הגבלת התנודתיות בשער הריבית על החוב הממשלתי המקומי לרמה הקרובה לאפס. כלומר, הבנק היפני רכש כל כמות של אגרות חוב, בעיקר אלו בטווח של 10 שנים, כאשר שער הריבית חרג מהגבול העליון. פעולה זו הנה בעצם "הדפסת כסף". מובן שלמדיניות זו יש גבול, שכן פעולה זו מביאה בהכרח בשלב מסוים ללחצים אינפלציוניים. אכן זה קרה - שיעור האינפלציה ביפן (4.1%) הגיע לשיא של 42 שנה.
>> האינפלציה מגיעה ליפן, איך זה ישפיע על הריבית?
>> שלמה גרינברג על הכלכלה היפנית והזינוק המתמשך במניות היפניות; האם זה יימשך?
הייתה תחושה, מלווה באינדיקציה ברורה בחדש מרץ 2023, שהבנק היפני לא יתמיד במדיניות ההרחבה והפסקתה עשויה הייתה להביא להתחזקות הין. אולם התברר שבפועל הבנק המשיך בהתנהגות יוצאת הדופן של הרחבה מוניטרית, בניגוד גמור למדיניות של כל הארצות המפותחות והתוצאה לא אחרה לבוא: הין נחלש לרמה הנמוכה ביותר מזה 25 שנה (148-144 ין לדולר) רמה שנצפתה בפעם האחרונה ב-1998, כשהחל המשבר הפיננסי העמוק ביפן.
אמנם היחלשות הין מביאה לגידול ביצוא היפני, שכן הוא נעשה זול יותר לקונים מארצות אחרות, אך מאידך תלותה של יפן בחומרי גלם מיובאים מביאה להתייקרות מקומית ולגל אינפלציוני (4.1%), שלא נצפה ביפן מזה 42 שנה, וזאת לאחר שבשנות ה-80 וה-90 חוותה יפן שיעור אינפלציה שלילית.
- למה השוק מריע לאינפלציה של 3%?
- מהאינפלציה לצמיחה: מלחמת הסחר חוזרת למרכז הבמה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
נראה שלמעצבי המדיניות הכלכלית ביפן לא תהיה ברירה אלא לזנוח את מדיניות הצמיחה, ויש לכך אינדיקציות, ולעבור למדיניות שער החליפין. כלומר ב"משולש מטרות המדיניות הכלכלית" הסותרות זו את זו (צמיחה, אינפלציה ושע"ח) ייבחר הקודקוד שמיצג את מדיניות שע"ח ולא זה המייצג מדיניות צמיחה. קיימות אינדיקציות שיפן תתחיל במדיניות של תמיכה בשער החליפין שפרושה מכירה מסיבית של מטבע זר בשוק המקומי. מדיניות זו הנה גם מדיניות מוניטרית מצמצמת שכן הבנק המרכזי מקבל תמורה ביינים יפניים.
יתכן שמדיניות זו תעצור את התדרדרות ערכו של הין היפני אך לא ברור אם יש במדיניות זו משום היכולת להוריד את שיעור האינפלציה לרמה סבירה של 2%. כל עוד רמת האינפלציה תהיה גבוהה יקשה על הבנק המרכזי לייצב את שער החליפין של הין. יש לכך מספר סיבות:
1. מאפייני האינפלציה ביפן שבעבר היו בגין "לחץ עלויות" של חומרי גלם ותקלות בשרשראות האספקה, כפי שאופיינה האינפלציה בעולם כולו, הרי שלאחרונה יש סמנים שהאינפלציה מקורה "בלחצי ביקוש".
- זינוק של 130% בעקבות התקדמות בטיפול לסרטן: מי היא קוגנט ומה ההבטחה שלה?
- בגיל 95 וורן באפט מעביר את המושכות - עידן חדש בברקשייר האת’ווי
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות...
2. הציפיות לאינפלציה המגולמות בשערי הריבית הגיעו לרמת שיא. מן המוסכמות הוא שציפיות לאינפלציה הנן כוח מניע כשלעצמו של האינפלציה בפועל.
3. הסכמי שכר שנחתמו לאחרונה הנם חסרי תקדים בשיעור עליית השכר המובטחת ביפן. עלייה בכוחם של האיגודים המקצועיים היא תופעה שלא נצפתה ביפן כמה עשורים.
עקשנותה של יפן לדבוק במדיניות המעודדת צמיחה נשענה על פילוסופיה רבת שנים בעידוד הקיסר היפני, שיש לבודד את יפן מהעולם הכלכלי ובמיוחד משכנתה סין. מדיניות זו הוכחה במידה מסוימת כנכונה עד סוף המילניום הקודם, אך פחות מכך בעשרים השנים האחרונות. בשנה האחרונה מקבלת יפן סיגנלים ברורים שכלכלת יפן אינה שונה מהותית מכלכלות המדינות המפותחות האחרות. השינוי הפיננסי בשנה האחרונה בעולם כולו התחיל לחלחל ליפן.
מטבע הדברים, שינוי מהותי בתפישת העולם לגבי קו המדיניות הנו תהליך שיארך זמן ולפיכך מגיבה יפן באופן איטי למתרחש בארצות אחרות. החלום היפני של צמיחה חזקה עם אינפלציה שלילית וין חזק נגוז ומעצבי המדיניות ביפן יימדדו לפי יכולתם לעכל את השינוי. זה יקרה בוודאות והביטוי הראשון לכך תהיה מדיניות תמיכה בשער החליפין על ידי קניה מסיבית של ינים בשוק המקומי במקביל לשחרור המגבלה על גובה שער הריבית על אג"ח ממשלתי מקומי. כשפעולה זו תקבל ביטוי רשמי, יזנק הין ועשוי להתחזק לרמה דומה שהייתה בעת תחילת המשבר הנוכחי (110-125 ין לדולר).
- 1.לדעתי 02/07/2023 16:22הגב לתגובה זוותמכור לתעשייה ביינים
איבדו עשרות אחוזים: הביטקוין נפל - וחברות אוצר הקריפטו צנחו
המודל שאפשר למשקיעים מוסדיים להיחשף למטבעות דיגיטליים דרך מניות חברות האוצר מתגלה כפגיע במיוחד, כשהביטקוין יורד ב־15%, מניות החברות קורסות פי שניים ויותר, ובוול-סטריט מזהירים: הפרמיה המנופחת גובה את המחיר
ההשקעה שנחשבה לפופולרית ביותר השנה בקרב משקיעי הקריפטו - רכישת מניות של חברות שמחזיקות במטבעות דיגיטליים כנכס מרכזי - נקלעה לתקופה קשה. מחירי הביטקוין והאתריום ירדו, ומניות אותן חברות נסוגו אף בשיעורים חדים יותר. מיקרוסטרטג'י MicroStrategy Inc -1.26% , שמוכרת כיום בשם סטרטג'י, הייתה החלוצה במודל הזה בהובלת מייקל סיילור. החברה, שהחלה כחברת תוכנה קטנה, הפכה לאחת המחזיקות הגדולות בביטקוין. בשיאה ביולי שוויה עמד על כ־128 מיליארד דולר, וכעת הוא ירד לכ־70 מיליארד.
הרעיון מאחורי חברות האוצר היה לאפשר למשקיעים מוסדיים, שלא יכלו לרכוש קריפטו ישירות, דרך עקיפה להשקעה במטבעות דיגיטליים. המשקיעים קנו מניות של חברות שהחזיקו ביטקוין או אתריום עבורם, מה שנחשב פתרון נוח למגבלות רגולציה. אלא שהמודל הזה יצר בעיה מובנית: מניות החברות נסחרו בפרמיה גבוהה ביחס לשווי האמיתי של המטבעות שברשותן. ברנט דונלי, נשיא ספקטרה מרקטס, הסביר כי “משקיעים שילמו שני דולר על כל דולר של ביטקוין שהחברות החזיקו בפועל”.
נקודת המפנה הגיעה ב־10 באוקטובר, כשנשיא ארה״ב דונלד טראמפ הכריז על הטלת מכסים חדשים על סין. ההודעה גרמה לגל מכירות בשווקים, והקריפטו הצטרף לירידות. השבתת הממשל הפדרלי וחוסר הוודאות סביב מדיניות הריבית של הבנק המרכזי הגבירו את הלחץ.
כשהנכס הבסיסי יורד, המניה יורדת יותר
מחיר הביטקוין ירד בכ־15% בחודש האחרון, אך מניית סטרטג'י איבדה 26%. הירידה החדה משקפת את האופי הממונף של החברות הללו: כשהנכס הבסיסי יורד, המניה מגיבה בעוצמה גדולה יותר. פיטר ת'יל, משקיע הון סיכון בולט, נמנה עם התומכים הבולטים בתחום חברות האוצר הקריפטו והשקיע במספר חברות מהתחום. BitMine Immersion Technologies, אחת החברות הגדולות בתחום האת'ריום שנתמכת על ידי ת'יל, איבדה יותר מ-30% מערכה בחודש האחרון. גם ETHZilla, שהחלה כחברת ביוטכנולוגיה והפכה לאוצר את'ריום בהשתתפותו של ת'יל כמשקיע, ירדה ב-23% באותה תקופה.
- שוק הקריפטו תחת לחץ: הביטקוין בדרך ל-100 אלף דולר
- הפרמיה נמחקה והמשקיעים הקטנים נשארו עם ההפסד - המקרה של זוז
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מתיו טאטל, שמנהל קרן סל שמטרתה להכפיל את תשואת סטרטג'י, חווה ירידות חדות עוד יותר, כאשר קרן MSTU שלו נפלה בכ־50%. לדבריו, “חברות אוצר דיגיטליות הן למעשה גרסה ממונפת של נכסי הקריפטו, ולכן כשהשוק יורד, זה הגיוני שהן יפלו מהר יותר.” מאט קול, מנכ"ל חברת Strive, אמר כי רבות מהחברות “תקועות”. Strive רכשה ביטקוין במחיר הגבוה בכ־10% ממחירו הנוכחי, ומנייתה ירדה ב־28%. עם זאת, קול ציין כי החברה ערוכה להתמודד עם התנודתיות בזכות גיוס הון באמצעות מניות ולא באמצעות חוב.
וול סטריט שור (גרוק)וול-סטריט ננעלה בירוק: הנאסד״ק קפץ ב-2.3%, סולאראדג׳ זינקה ב-13%
המסחר בוול סטריט התנהל בעליות חדות, כשהמשקיעים מיהרו חזרה לנכסים מסוכנים בעקבות ההתקדמות בסנאט האמריקאי לקראת סיום השבתת הממשל הארוכה ביותר בתולדות ארה"ב. מדד S&P 500 קפץ ביותר מ־1.5% לאחר שבוע חלש במיוחד, הנאסד״ק זינק ב-2.3% והדאו עלה ב-0.8%. מניות הטכנולוגיה, שספגו את המכה הקשה ביותר בשבועות האחרונים, הובילו את העליות. גם הביטקוין טיפס, בעוד הדולר נחלש.
בבית הלבן בירכו על ההסכם הדו־מפלגתי, שנועד להחזיר את פעילות הממשלה בתוך ימים ספורים. אף שההצבעה הסופית בסנאט ובבית הנבחרים טרם נקבעה, השווקים רואים בכך פריצת דרך שתסיר חסם מרכזי מעל הכלכלה האמריקאית. חידוש פעילות הממשל צפוי לאפשר פרסום מחודש של נתונים כלכליים, מה שיאפשר תמונה עדכנית יותר לגבי שוק העבודה והצמיחה לפני החלטת הריבית הקרובה של הפדרל ריזרב. באג"ח הממשלתיות נרשמה ירידה קלה, כאשר התשואות לשנתיים עלו בשלוש נקודות בסיס לרמה של 3.59%. השוק נערך למבחן ביקוש נוסף עם סדרת הנפקות חדשות בהיקף כולל של 125 מיליארד דול. מניות חברות הבריאות נפלו על רקע החשש שהסכם הסיום לא יכלול הארכה של סובסידיות חוק הבריאות.
אנליסטים מסבירים כי תגובת השוק הגיונית: סיום ההשבתה מסיר עננה של חוסר ודאות ומחזק את הסנטימנט החיובי. מייקל בראון מ־Pepperstone אמר כי "החזרה לשגרה לא רק תשפר את האווירה, אלא גם תאפשר שחרור נתונים חשובים שיכולים להעיד על מצבה האמיתי של הכלכלה". פיונה סינקוטה מ־City Index הוסיפה כי המשקיעים יוכלו סוף־סוף לקבל "אותות ברורים לגבי מצב שוק העבודה והכיוון העתידי של הריבית".
טאואר היא אחת ממניות היום עם זינוק של 17% על רקע דוחות טובים - טאואר עם תוצאות מעל הצפי - מעלה תחזית. גם פאגאיה הישראלית טסה, מנגד מאנדיי בנפילה וקמטק מתממשת עם תחזית חלשה (ראו הרחבה בהמשך)
- לקראת שבוע המסחר: וול סטריט מחפשת כיוון - מה חושבים האנליסטים?
- ג'יפרוג טסה 22%, אפירם עולה 11%; המגמה השלילית נמשכת בחוזים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לצד ההתפתחויות הפוליטיות, השוק מתמקד גם בדוחות של החברות שיתפרסמו השבוע, ובהם של דיסני, סיסקו, אפלייד וחברות טכנולוגיה נוספות. זה לאחר שבוע קשה במיוחד למניות ה-AI בו היה נראה שהמשקיעים שוקלים מחדש את התמחורים של המניות בתחום ובראשם פלנטיר, ביתניים נראה שהשוק מנסה לפתוח את השבוע בטון יותר חיובי.
