צילום: Istock

למה הביטקוין עולה בצורה כה מטאורית? בשתי מילים: חוק מטקלף

בניגוד לכלכלה שבה מדברים על 'תפוקה שולית פוחתת', הביטקוין גדל כמו רשת חברתית - ככל שיותר משתמשים בו כך הערך שלו הופך למוחשי

לירון רוז | 17/02/2021 20:13 (40)

נושאים בכתבה אינטר ביטקוין

לפני כ-8 שנים, במאי 2012, הונפקה פייסבוק לפי שווי של 104 מיליארד דולר וכמעט מיליארד משתמשים. רבים הרימו גבה לנוכח השווי הגבוה של החברה, שהכנסותיה ברבעון עמדו על מיליארד דולר. באותם ימים רבים סברו שהשווי הגבוה משקף בועה, היות ומנותק מהמודלים הכלכליים להערכת שווי חברות. אולם, לא רק שמניית פייסבוק לא ירדה, ערכה עלה פי 8, בעוד שמספר המשתמשים בה גדל פי פי 2.5 בלבד.

הדינמיקה הזו מתקיימת ברשתות טכנולוגיות של משתמשים. ככל שמספר המשתמשים גדל, כך גם ערך המשתמשים הקיימים ברשת עולה גם כן, את המצב הזה מיטיב לתאר חוק מטקלף שהפך לאחד החוקים שמסבירים בצורה הכי טובה את הטכנולוגיות שפרצו בשנת הקורונה. מחברות שיש להם מספר משתמשים מוגבל, הן הפכו בתוך תקופה כקצרה לכאלה שבנו רשת של משתמשים שהגדילה את הערך של הרשת כולה.

אלוהים נמצא בפרטים הקטנים, האצת הטכנולוגיה וכשמתרחשים שינויים תכופים ומקבילים האתגר הוא להבין עד כמה יגדל השווי. בעוד שההכנסה מאותם משתמשים חדשים תגדל באופן אקספוננציאלי, האתגר של חברות הטכנולוגיה הוא שאם ההוצאות גדלות בקצב דומה, הגידול יופנה להשקעות יעילות במחקר ופיתוח וכך העלייה בהכנסות מממנת את הצמיחה העתידית של החברה בקצב גדול הרבה יותר. אפשרות אחרת היא שהוצאות החברה גדלות אבל בקצב נמוך בהרבה לעומת העלייה בהכנסות והעלייה בהכנסות מתורגמת לרווחיות. הביטוי של חוק מטקלף בשווי החברה הוא לא מובן מאליו, אלא תלוי בניהול.

הדוגמה הכי טובה למימוש החוק היא חברת Zoom. טרום הקורונה מספר המשתמשים בשירותי החברה עלה בהדרגה אך לא בצורה משמעותית. הקורונה והריחוק החברתי, הכניסו את Zoom למחשב של כל ילד בכיתה א' ועד לנציג מכירות בן 50, שעד היום לא ערך בימי חייו פגישה שאינה פרונטלית. בתוך תקופה קצרה גדל מספר המשתמשים ברשת של Zoom פי כמה וכמה וכך גם ערך החברה.

מהו חוק מטקלף? החוק שניסח יזם האינטרנט רוברט מטקלף בשנת 1993, ממייסדי 3COM, קובע שהערך של רשת הוא פונקציה של ריבוע המשתמשים הפעילים בה. הבנת החוק דרך מספרים קטנים ופשוטים יכול להסביר כיצד הערך של רשת גדל בצורה מעריכית. משתמש אחד שווה בדיוק ל-1, אבל 4 משתמשים ערכם 16 (4 בחזקת 2), 20 משתמשים ערכם 400 וכן הלאה. מהחוק נגזר עוד עקרון חשוב, הערך של כל משתמש חדש לרשת כולה, גבוה יותר מהמשתמש שהגיע לפניו. המצב הזה מנוגד דווקא לתחום הייצור בכלכלה למשל שמדבר על תפוקה שולית פוחתת.

הביטקוין היה המטבע הראשון בעולם שלא הונפק על ידי בנק מרכזי או מדינה. כך כל רוכש או משתמש במטבע היה למעשה עוד אחד ברשת המשתמשים או הסוחרים במטבע. הרי, ככל שמדובר במטבע שמונפק על ידי המדינה בה אנו חיים, אנחנו מצורפים אוטומטית לרשת ואין לנו אפשרות לצאת ממנה. בהינתן העובדה שההיצע של ביטקוין מוגבל ולא מושפע בכלל מקצב הגידול במשתמשים בו, כך כל משתמש חדש מוסיף לערך המטבע יותר מהמשתמשים הקודמים לפניו. המשתמש החדש הופך את הביטקוין למטבע עובר לסוחר כשיותר ויותר מאמצים אותו גם כאמצעי תשלום לגיטימי ובכך מגדילים את כוחו. כפי שעשה אילון מאסק, כשהחליט לרכוש דרך טסלה ביטקוין בהיקפים גדולים וגם הודיע שהחברה תקבל ביטקוין כאמצעי תשלום.

הערכת פוטנציאל ושווי של סטארטאפים הפכה מאתגרת לנוכח הדיבורים על בועה במחירי המניות והחברות הפרטיות, בתוך שלל הנתונים והתחזיות, אחד החוקים החשובים ביותר בהבנת הצמיחה העתידית בהכנסות של חברות הוא חוק מטקלף. אמנם הוא לא המדד היחיד וגם לא יכול להתאים למודלים העסקיים של כל החברות, אך חברה שמקבלת תג שווי הולך ועולה ללא גידול במספר המשתמשים - זהו בהחלט סימן אזהרה.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(40):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

29.
בני 21/04/2021 05:21
הגב לתגובה זו
באיזה שלב המטבע הזה ימחק. לא יתכן שכל כספי המאפיה והטרורוסטים נמצאים במטבע הזה ומוגנים בכספת
28.
יריב 24/02/2021 18:57
הגב לתגובה זו
המטבע עולה כי הנגישו אותו באמצעות קרנות סל שקונות וקונות. אלו לא משתתפים בשום רשת אלא סתם ספקולנטים כמו בטילרי TLRY. אם הוא לא יעיל מבחינת משאבי טבע לייצורו אני לא בטוח אם ישרוד.
27.
ל25 18/02/2021 23:22
הגב לתגובה זו
ביטקוין או מטבע וירטואלי = כרטיס אשראי = כסף = מטבע זהב= סוסים וגמלים ככל שהרבה אנשים מסכימים על אותו דבר אז כך זה נתפס ולפי זה נוהגים או שזה נוצר בתור כפייה לשימוש כמו שעושות לנו הממשלות עם הכסף של היום. לוקחים חתיכת נייר ואומרים לך זה החיים שלך או שיש לך או שאין. והכי מצחיק שמדפיסים כסף בשפע אבל כשהתחילה הקורונה להדפיס נייר טואלט מה פתאום!! חח איילון מאסק הבעלים של סטלה יצר כסף וירטואלי בחייו ומאז הוא מאמין שאפשר לעשות הכל כולל לטייל בחלל ולגור שם לנסוע על רכב חשמלי ב300 קמש בגלל זה הוא השקיע כל כך הרבה בביטקוין . ״המטבע הוירטואלי״ שאיילון יצר זה PayPal כסף וירטואלי שמועבר במהירות בין אחד לשני
26.
רמי 18/02/2021 20:10
הגב לתגובה זו
יש כאן אנשים כאלו ביטקוין של אבא שלהם לא מוכנים לקבל ביקורת טיפ...שים
25.
יעקב 18/02/2021 18:21
הגב לתגובה זו
רק קונים אותו כשהקעה ספקולטיבית. כמות הטראנאקציות לשניה של הביטקוין היא קטנה מאוד.
24.
כתבה מעולה. פשוטה ומעולה. אימצתי (ל"ת)
אייל 18/02/2021 13:40
הגב לתגובה זו
23.
יוסי ק 18/02/2021 13:02
הגב לתגובה זו
אם נניח שכיום 1 ביט =50,000$= 1 טסלה. האם כש 1 ביט יהיה = 25,000$ גם ה"ה ימכור לנו 1 טסלה תמורת 1 ביט ?
רק אם תסכים לקנות ב1 ביט גם כשיהיה שווה 200 אלף דולר (ל"ת)
איילון מאסק 19/02/2021 01:48
הגב לתגובה זו
שי 18/02/2021 19:59
הגב לתגובה זו
הוא קנה במחיר יותר נמוך שהוא הודיע על זה בפומבי זה לא אומר שהוא רכש באותו זמן ומה נראה לך שבזוס לא קנה ועוד תיקוניםמ
ישראל שפי 18/02/2021 14:44
הגב לתגובה זו
כשביטקויין יהיה 75.000$
22.
ומחר זה מטבע אחר. מדובר במשחק פירמידה שמשרת אירגוני פשע (ל"ת)
האשם תמיד 18/02/2021 13:02
הגב לתגובה זו
21.
ירושלמי 18/02/2021 12:09
הגב לתגובה זו
הבורסה תתרסק, והבטקוין יקפוץ ל-1 מליון דולר.. ואתם תמשיכו לבכות... כנראה שסוס זקן לא לומד טריק חדש.
20.
ביטבוט 18/02/2021 11:14
הגב לתגובה זו
רק מי שמוכר לפרייר הבא מרוויח. כשהבלון יתפוצץ כבר יהיה מאוחר למכור... גם לוקח הרבה יותר זמן למכור ביטקויין מלמכור מניות
לביטקוין יש שימוש שרק הולך וגדל (ל"ת)
משה 19/02/2021 12:20
הגב לתגובה זו
19.
יזם כושל שיודע לברבר (ל"ת)
מושון 18/02/2021 10:48
הגב לתגובה זו
18.
נסיון 18/02/2021 10:39
הגב לתגובה זו
הביטקויין מהווה מלכודת נפלאה "למשקיעים". יום יבוא והם יגלו "חוק טבע" שעדיין אין ביקום יצור טבעי או מלאכותי שערכו רק עולה ועולה.
זהב?יהלומים?ביטקוין? (ל"ת)
רובי 18/02/2021 19:21
הגב לתגובה זו
17.
מדהים 18/02/2021 09:06
הגב לתגובה זו
ובכל זאת אנשים קונים אויר שמישהו מייצר בדרך לא ידועה. אבל אלו נפלאות האדם ושוק ההון. חברות שלא ייצרו כלום שוות מליונים. אדם ששולח מכונית לחלל שווה מליארדים. אבל לכל טימטום יש סוף. לצערי הסוף הזה נמצא בפנסיה ובקרנות ההשתלמות שלנו.
16.
תגובות מביכות. 12 שנה ולא למדתם כלום! (ל"ת)
סטושית 18/02/2021 07:32
הגב לתגובה זו
דני 18/02/2021 18:22
הגב לתגובה זו
את פשוט הצד המנצח בקזינו אבל הרולטה יכולה להסתובב
15.
עד ש... הרגולטור יסיים את החגיגה!! (ל"ת)
שלומי 18/02/2021 06:44
הגב לתגובה זו
14.
יצחק 18/02/2021 06:17
הגב לתגובה זו
חוק חובה. אסור לכל גוף ציבורי לסחור לרכוש לעסוק לעודד שימוש בכל מטבע נדיף. זה מלחמ הכל בכל.
13.
לרווח מהיר 18/02/2021 02:50
הגב לתגובה זו
יש לו ערך רק למעשים פליליים ולמשחקי פירמידה
12.
אני 18/02/2021 01:31
הגב לתגובה זו
במקום לכתוב שטויות אולי תנצלו את הזמן לחקור מה זה ביטקוין ולמה מדובר על ההמצאה הכי חשובה לאנושות מאז האינטרנט
אני מעביר שקל בביט של בנק הבועלים (ל"ת)
ומבסוט אלחמדילילה 19/02/2021 00:12
הגב לתגובה זו
11.
שלומי 18/02/2021 00:58
הגב לתגובה זו
ומין הסתם לא רק ולכן כל עוד אין עליו פיקוח הוא ימשיך להיות דומיננטי
10.
מטבע משתנה זה בלוף כלכלי (ל"ת)
משה חן 17/02/2021 23:17
הגב לתגובה זו
9.
אמיר 17/02/2021 22:56
הגב לתגובה זו
ביטקוין לא מטבע ולעולם לא יהיה. הוא רק אמצעי תשלום שיודע להיות אנונימי ומשמש להלבנות הון וכופר. עמלות הקנייה/מכירה בו גבוהות פי כמה מעמלת חליפין בבנק. ועלות כריית ביטקוין זה פי 100 ממטבע רגיל
8.
ביטקווין ללא מדינה אז למה לא משקיעים בלירה הטורקית פפפח (ל"ת)
משה ראשל"צ 17/02/2021 22:41
הגב לתגובה זו
7.
ביטקוין אינו מטבע וכנכס הוא יהפוך לאפס. (ל"ת)
רועי 17/02/2021 22:29
הגב לתגובה זו
ניר 18/02/2021 02:41
הגב לתגובה זו
אני בינתיים דרך לבנק
6.
נ.ש. 17/02/2021 22:02
הגב לתגובה זו
לעליה במחיר. ככול שזה יורד העניין של ההקלה הכמותית כך למחיר קשה לטפס. יש שיאמרו שזה דומה לזהב. אבל בגדול הוא מתמחר את ירידת הערך בדולר ולא בהכרח את עליית ערך הביטקויון.
5.
סרגיי 17/02/2021 21:47
הגב לתגובה זו
מאות מיליוני דולרים. על פעולה כזו במניות הוא היה יושב בכלא כמה שנים טובות.
4.
שניצל 17/02/2021 21:46
הגב לתגובה זו
אבל את החזקה צריך להעלות על איזשהו ערך בסיסי שכל משתמש נותן למוצר. אם המוצר ,נניח ביטקוין, לא משמש לשום שירות, אז לא יעזרו הרבה חזקות והערך הבסיסי שואף לאפס. ולא יעזרו כל אנקדוטות על שימוש שולי כדי לקנות טסלה לכאורה. אם המטבע משמש לספקולציה, שזה כרגע שימושו העיקרי, לא יוכל לשמש לתשלום על שירותים. אי אפשר להשתמש במטבע עם תנודתיות ככ גבוהה לצרכים האלה. אני לגמרי פספסתי את הרכבת הספקולטיבית. אבל לטעון שיש פה מוצר בעל ערך זו דעה שקשה לי לקבל.
3.
רק מזומן 17/02/2021 21:41
הגב לתגובה זו
מה שלא מוחשי ולא מייצר לא קונים.טלפון חכם הוא שלך זהב הוא שלך .ביטקוין הוא של אלף אלגוריתמים שאתה לא יכול לפקח על מהיימנותם.
דנידין 18/02/2021 10:37
הגב לתגובה זו
קוד פתוח
ניר 18/02/2021 02:38
הגב לתגובה זו
אני שוב בדרך לבנק
2.
חי 17/02/2021 21:06
הגב לתגובה זו
על פייסבוק לדוגמא ועל ביטקוין בפרט. כלומר, אם החוק מדבר על גידול מעריכי של מצטרפים חדשים אזי תוספת של1.5מליארד אנשים היתה אמורה להביא ל*הרבה* יותר מאשר פי 8 שווי.. איך מעריכים את השווי בקירוב אם כך?
1.
הביטקוין אינו מטבע חחח. הוא משחק פירמידה (ל"ת)
ספקולציה נטו מיחחחא 17/02/2021 20:38
הגב לתגובה זו
ואתה בכלל לא ממורמר שאין לך כמה (ל"ת)
מישהו שקנה בזמן 18/02/2021 00:34
הגב לתגובה זו

פנסיה (גרוק)

קיבוע זכויות: טופס הפנסיה שעלול להפוך למוקש מס

מה שנראה כמו טופס ביורוקרטי מול מס הכנסה, עשוי להיות צומת קריטי שיקבע אם תיהנו מפטור של אלפי שקלים בחודש, או שתשלמו מס מיותר לכל החיים. בקיבוע זכויות, כל סימון קטן מתורגם לכסף גדול, וכל טעות עלולה להצטבר למאות אלפי שקלים שאבדו. דרך מקרים אמיתיים מהשטח מתברר איך איחור, סיווג שגוי או בחירה שנשמעה זהירה, הפכו לפגיעה כלכלית כבדה. ומנגד, איך תיקון בזמן יכול להפוך את הטופס למנוע של החזרי מס

ערן רובין | 25/12/2025 13:01

נושאים בכתבה פנסיה הפקדות לפנסיה קצבת פרישה יועץ פנסיוני חיסכון פנסיוני

קיבוע זכויות הופך להיות נושא חם בתחילת 2026. מינואר ממשיכה הרפורמה שהוחלט על תיקון המתווה שלה, שלפיה הפטור ממס על קצבאות הפנסיה יעלה בהדרגה עד 67% באופן הדרגתי. במקום קפיצה אחת ב‑2025. כל פעימה (כולל זו של 2026) מגדילה עוד קצת את הפטור החודשי, אבל מי וכמה ייהנו בפועל? זה נקבע דרך קיבוע הזכויות (טופס 161ד) שבאמצעותו מנצלים את ההטבה.

מי שהגיע לגיל פרישה וגם מקבל פנסיה נדרש להחליט איך לחלק את הפטור בין קצבה חודשית לבין משיכות הוניות (פיצויים, היוון תגמולים, תיקון 190). ההחלטות האלה נעשות דרך קיבוע זכויות, והן כמעט בלתי הפיכות. בפנסיה של 20–30 אלף ש״ח בחודש, כל אחוז פטור נוסף מתורגם לעשרות אלפי שקלים לאורך החיים, כך שהגדלת הפטור מ‑52% ל‑67% היא "אירוע הון" של מאות אלפי שקלים, אבל רק אם הקיבוע בנוי נכון. שגיאה בקיזוז פטורים, בהיוון או בסיווג מענקי פרישה "אוכלת" חלק מההטבה בכל אחת מהפעימות של הרפורמה. במילים אחרות, אתם יכולים להרוויח עשרות אלפים או להפסיד עשרות אלפים ואפילו יותר - אז שווה להכיר את הנושא:

טופס אחד, איחור קטן, ובלי לשים לב השארתם לקופת המדינה מאות אלפי שקלים מהפנסיה שלכם. כל זה קורה בקיבוע זכויות - הליך שרוב הפורשים בטוחים שהוא טכני, אבל בפועל הוא אחת ההחלטות הכלכליות הגדולות ביותר בחיים. מי שמתייחס אליו כאל עוד טופס למס הכנסה, מגלה לפעמים מאוחר מדי ששילם מס על כסף שיכול היה להיות פטור לחלוטין.

להמשך הכתבה לחץ כאן

צילום: יעל צור

פרשנות

רואה החשבון שניצח את מס הכנסה - ולמה זה חשוב לכם?

רבבות חברות ועסקים נכנסו תחת חבות מס לפי שיעור המס השולי - זה התחיל בחברות ארנק, אבל רשות המסים הכניסה השנה במסגרת חוק הרווחים הכלואים היקף אדיר של עסקים; פסק דין שמתייחס למצב לפני החוק החדש מספק תובנות איך בית המשפט בודק אם מדובר בחברת ארנק או לא?

עינת דואני | 25/12/2025 16:05

נושאים בכתבה חברת ארנק

פסק דין ראשון שהגיע לבית המפשט בנושא "חברת ארנק" הוא חשוב להבנה איך השופטים מתייחסים לסוגיות האפורות, אבל לפני שנתעמק בפסד הדין הזה, על מה בעצם מדובר? חברות ארנק הן חברות שמס הכנסה רואה בהן צינור מלאכותי להעברת כספים מהלקוחות למספק השירות, עם תחנה בדרך - החברה עצמה. בעל החברה מעדיף פעילות תחת חברה כי אז ההכנסות ימוסו לפי שיעור מס חברות - 235 ולא לפי שיעור המס השולי שלו - לרוב מעל 50%.

רשות המסים רצתה לחסום את תכנון המס הזה וקבעה הוראות למיסוי חברות ארנק, כשלפני שנה חוקק חוק שקשור גם לחברות ארנק במסגרת חוק הרווחים הכלואים. במסגרת החוק החדש המעגל התרחב ורשות המסים הכניסה לסל של חבות לפי מס שולי גם חברות שהן לא חברות ארנק קלאסיות עם תנאים מסוימים.

לאחרונה התפרסמה סנונית ראשונה של פסיקה של ביהמ"ש המחוזי בבאר שבע של כב' השופטת יעל ייטב בנושא "חברות ארנק" (פס"ד אמיר נוריאל (ע"מ 28848-04-22)). צפוי שיהיו פסקי דין נוספים, שכן ישנם מספר תיקים בנושא שנמצאים בדיונים בבתי המשפט.

נדגיש שוב כי, פס"ד מתייחס לנוסח הסעיף לפני הרחבתו במסגרת חקיקה גם להכנסות נוספות לרבות "הכנסה מפעילות עתירה יגיעה אישית" אשר יכולה לחול על כמעט כל סוגי העסקים הפועלים במדינת ישראל. עם זאת, ביחס לסוגיות שנדונו בפס"ד ישנה רלוונטיות גם לנוסח החדש של הסעיף ולפרשנות שמעניק ביהמ"ש להוראות הסעיף ובעיקר לקביעת ביהמ"ש ביחס לפרשנות ולעמדת מס הכנסה.

מס חברות או מס שולי - הבדל של 24% בשיעור המס

מדובר בפס"ד מחוזי ולא עליון, ולפיכך אין הוא מהווה הלכה מחייבת, אך הוא מהווה אבן דרך חשובה ביחס לפרשנות של הוראות סעיף 62א לפקודה. עיקר המחלקות בפס"ד סבבה סביב הסוגייה - האם יש לראות את ההכנסות של חברת "נוריאל יועצים בע"מ" אשר מר אמיר נוריאל רואה חשבון בעיסוקו הינו בעל המניות היחיד בה, כהכנסות שמיוחסות אליו באופן אישי בהתאם לדין החל על "חברות הארנק", המשמעות המיסויות הינה - האם ההכנסה השוטפת שלה החברה תחויב בשלב הזה במס חברות או שמא תיוחס ההכנסה כהכנסה אישית של מר נוריאל באופן אישי ותחויב במס שולי החל על יחדים. (נציין כי, ההפרש הינו תוספת מס מיידית של כ- 24%).

להמשך הכתבה לחץ כאן