הירשמו
  1. ראשי
  2. ניתוחים ודעות
אלכסנדר צימרמן
צילום: יח"צ
טור

מי תהיה הישראלית הבאה שתצטרף לגיוס הון באג"ח להמרה?

אחרי WIX פאלו אלטו רוצה לגייס 1.48 מיליארד דולר באג"ח להמרה בשער מניה גבוה בריבית כמעט אפסית. חלון ההזדמנויות להצטרף לטרנד אינו פתוח לעוד זמן רב

אלכסנדר צימרמן | (15)
נושאים בכתבה אג"ח אג"ח להמרה אינטר טרנדים פאלו אלטו

המגמה המסתמנת בוול סטריט של העלאות ריבית מצד הפדרל ריזרב בצירוף אפשרות לעוד 3 העלאות ריבית עד סוף 2018 תחילת 2019, גורמת לחברות רבות לגייס אג"ח להמרה. לפני כשבועיים סיפרנו על חברת וויקס (WIX) הישראלית שגייסה אג"ח להמרה בסכום של 385 מיליון דולר בריבית 0% לפירעון ב-2023. הביקוש לאג"ח עמד על 1.6 מיליארד דולר פי ארבע מהכמות שביקשה החברה לגייס.

בימים אלה הודיעה חברת פאלו אלטו (PANW) הנסחרת בנאסד"ק על גיוס מתוכנן של אג"ח להמרה בסכום של 1.48 מיליארד דולר בריבית שנתית נמוכה של 0.75%. גם בפאלו אלטו ניתן יהיה להמיר את האג"ח למניות. החברות הישראליות הנפיקו אג"ח להמרה כפי שהנפיקו מספר חברות אמריקאיות כמו "טוויטר" שגייסה מיליארד דולר בריבית של 0.25% עד לשנת 2024.

מתחילת 2018 ועד חודש יולי גויס בוול סטריט סכום כולל של כ-15 מיליארד דולר באג"ח להמרה כולו בחברות טכנולוגיה. הגיוס הכולל של אג"ח להמרה בשוק האמריקאי מתחילת 2018 הגיע לכ-60 מיליארד דולר.

האם עוד ישראליות יצטרפו לטרנד?

WIX שמספקת פלטפורמות שמאפשרות להקים ולנהל אתרי אינטרנט יצרה ברבעון הראשון של 2018 תזרים מזומנים של 24.8 מיליון דולר והיא נחשבת לחברת צמיחה מואצת. החברה תציג בקרוב את מאזנה לרבעון השני ואנליסטים מעריכים שצפוי מאזן מעודד נוסף. פאלו אלטו שעוסקת בתחום הסייבר, אמורה אף היא להציג מאזן טוב לפי הערכות מוקדמות.

WIX ופאלו אלטו צברו עליות נאות מתחילת 2018 ובמהלך שנים קודמות. וויקס עלתה מתחילת 2018 ועד החודש בכ-25%, במהלך השנה האחרונה העלייה עמדה על כ-86%, בשלוש השנים האחרונות צברה המניה עליה כ-323%. פאלו אלטו שנסחרת סביב 215 דולר למניה לאחרונה, עלתה מתחילת 2018 ב-49%. בשתי המניות ישנם מחזורי מסחר ערים. שתיהן נחשבות לבעלות טכנולוגיות מובילות.

וויקס שינתה את יחס ההמרה של האג"ח לשער מניה של 211.3 דולר באמצעות עסקאות CAPPED CALL מול גופים מוסדיים בארה"ב. לפי הערכות, WIX השקיעה סכום של 30 עד 35 מיליון דולר בעסקאות אלו שמטרתן – יחס המרה גבוה בכ-98% משער המניה כיום. החברה אינה מעוניינת בדילול בעלי המניות בכמות משמעותית ולכן השקיעה סכום ניכר ביצירת פער המרה ענק.

גם פאלו אלטו מתכוונת, לפי הודעתה, להשקיע בצורה דומה או זהה, ביצירת פער המרה גבוה משמעותית מ-215 דולר כדי לא לדלל את בעלי המניות הקיימים. האג"ח להמרה ב-0% ריבית ואפילו ב-0.75% שנתית נמכרות לגופים מוסדיים שיכולים למצוא השקעות לכאורה מעניינות יותר באג"ח שמשלמות ריבית של 2.5% ויותר ומדורגות AAA.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

אמנם ההמרה לחברות צמיחה מהירה מעוררת את הדמיון אבל עדיין מדובר בחברות ששערן צבר עליות חדות ואם לא יעלו שוב באופן חד הקונים יקבלו את הקרן שהשקיעו בלבד. מבחינת המנפיקות ההוצאה המרכזית היא יצירת פער המרה וארגון ההנפקה.

בהנחה שהנפקת פאלו אלטו תתבצע, סביר שחברות ישראליות נוספות יצטרפו לטרנד הנפקת אג"ח להמרה למוסדיים. מבין מנהלי החברות הישראליות ישנם רבים שיודעים את הכלל הבסיסי בשוק ההנפקות - מגייסים כשאפשר, לא כשצריך. הכל בתנאי שאתם חברת צמיחה, הוכחתם התפתחות קבועה לאורך שנים, פעילותכם היא בתחום סקסי בעיני המשקיעים ויש לכם טכנולוגיה ייחודית.

טרנד האג"ח להמרה אינו חלון פתוח לעוד זמן רב. מעניין יהיה לראות מי תהיה הישראלית הבאה שתנסה לנצל את הסיטואציה לגייס הון באג"ח להמרה.

** אין לראות המניות המוזכרות במאמר משום המלצה או אי המלצה לפעול בהן. כל משקיע צריך לקבל ייעוץ מיועץ השקעות מוסמך כחוק בהתאם לצרכיו האישיים.

תגובות לכתבה(15):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 13.
    גיל 07/08/2018 07:28
    הגב לתגובה זו
    רדוור
  • 12.
    אשר 22/07/2018 10:31
    הגב לתגובה זו
    רדוור , נייס, צ'ק פוינט, סייברארק,. אימפרבה. כולן מועמדות אפשריות להנפקת אג"ח להמרה.
  • 11.
    יובל 21/07/2018 22:56
    הגב לתגובה זו
    זה יעזור לה לצמוח בגדול.
  • 10.
    צחי 20/07/2018 14:56
    הגב לתגובה זו
    מדובר באג"ח עם המרה דמיונית שנראית כיום כדבר דמיוני.
  • 9.
    לילך 19/07/2018 16:27
    הגב לתגובה זו
    אם הם מאמינים שהמניות יעלו עדיף להם לקנות את המניות ולמכור ברווח של 15%, מה הטעם לקנות אג"ח בפרמיה של מעל 100%?
  • 8.
    יורם 19/07/2018 14:52
    הגב לתגובה זו
    מה שמענין זה רק פוטנציאל העליות האפשרי במניה. לא הייתי מזלזל בשיקולי הקניה.
  • 7.
    בני 19/07/2018 13:18
    הגב לתגובה זו
    אלה אם מישהו מאמין שהמניה תזנק תוך 5 שנים בעוד 100%...
  • 6.
    השואל 19/07/2018 10:29
    הגב לתגובה זו
    הרי אנו לא באמת יודעים למדוד את החברה מחוץ לדוחותיה. אין לה נכסים, אין לה עובדים "תחת מעקב", הכל מספרים וירטואליים... ואם זו פירמידה אחת גדולה?
  • 5.
    קלדרון 19/07/2018 10:27
    הגב לתגובה זו
    למה שמשקיע כלשהו יסכים ל0.75%? עדיף אג"ח של ארה"ב כבר...
  • 4.
    גונן 19/07/2018 10:26
    הגב לתגובה זו
    לחברה אין שום יתרון תחרותי, מחר תקום חברה אחרת שעושה את אותו דבר, עם תקציב פרסום גדול יותר וזהו, WIX תתפוצץ
  • רפי 19/07/2018 11:55
    הגב לתגובה זו
    אם היית מכיר לא היית כותב שטויות. וויקס נמצאת בתנופת פיתוח והיא מוגנת בפטנטים.
  • 3.
    גיל 19/07/2018 10:24
    הגב לתגובה זו
    משקיעים פרטיים כמעט לא משתתפים בהנפקות כאלו. את המוסדיים קשה להבין כי יש אלטרנטיבות השקעה טובות יותר עם ריבית של 2.7%. יחס ההמרה חריג ולא מפתה. לכן ההתנפלות לא מובנת .
  • ניסן 19/07/2018 12:08
    הגב לתגובה זו
    רק אם השוק יעלה והמניות יטוסו ההמרה אולי תהיה שווה...קשה מאוד להאמין.
  • 2.
    יגאל 19/07/2018 10:17
    הגב לתגובה זו
    צ'ק פוינט ספק תנפיק בגלל שמרנות של גיל שויד. רדוור עשויה להיות מועמדת בגלל שהיא רוצה לצמוח עם רכישות.
  • 1.
    קובי 19/07/2018 10:05
    הגב לתגובה זו
    הפד יעלה ריבית פעמיים כבר ב 2018. יווצר מצב לפיו האג"ח להמרה למניות יהיו פחות אטרקטיביות בגלל שאינן נותנות ריבית ויחס ההמרה מפחיד.
פנסיה (גרוק)פנסיה (גרוק)

קיבוע זכויות: טופס הפנסיה שעלול להפוך למוקש מס

מה שנראה כמו טופס ביורוקרטי מול מס הכנסה, עשוי להיות צומת קריטי שיקבע אם תיהנו מפטור של אלפי שקלים בחודש, או שתשלמו מס מיותר לכל החיים. בקיבוע זכויות, כל סימון קטן מתורגם לכסף גדול, וכל טעות עלולה להצטבר למאות אלפי שקלים שאבדו. דרך מקרים אמיתיים מהשטח מתברר איך איחור, סיווג שגוי או בחירה שנשמעה זהירה, הפכו לפגיעה כלכלית כבדה. ומנגד, איך תיקון בזמן יכול להפוך את הטופס למנוע של החזרי מס

ערן רובין |
נושאים בכתבה פנסיה הפקדות לפנסיה קצבת פרישה יועץ פנסיוני חיסכון פנסיוני

קיבוע זכויות הופך להיות נושא חם בתחילת 2026. מינואר ממשיכה הרפורמה שהוחלט על תיקון המתווה שלה, שלפיה הפטור ממס על קצבאות הפנסיה יעלה בהדרגה עד 67%  באופן הדרגתי. במקום קפיצה אחת ב‑2025. כל פעימה (כולל זו של 2026) מגדילה עוד קצת את הפטור החודשי, אבל מי וכמה ייהנו בפועל? זה נקבע דרך קיבוע הזכויות (טופס 161ד) שבאמצעותו מנצלים את ההטבה.​

מי שהגיע לגיל פרישה וגם מקבל פנסיה נדרש להחליט איך לחלק את הפטור בין קצבה חודשית לבין משיכות הוניות (פיצויים, היוון תגמולים, תיקון 190). ההחלטות האלה נעשות דרך קיבוע זכויות, והן כמעט בלתי הפיכות. בפנסיה של 20–30 אלף ש״ח בחודש, כל אחוז פטור נוסף מתורגם לעשרות אלפי שקלים לאורך החיים, כך שהגדלת הפטור מ‑52% ל‑67% היא "אירוע הון" של מאות אלפי שקלים, אבל רק אם הקיבוע בנוי נכון. שגיאה בקיזוז פטורים, בהיוון או בסיווג מענקי פרישה "אוכלת" חלק מההטבה בכל אחת מהפעימות של הרפורמה. במילים אחרות, אתם יכולים להרוויח עשרות אלפים או להפסיד עשרות אלפים ואפילו יותר - אז שווה להכיר את הנושא:



טופס אחד, איחור קטן, ובלי לשים לב השארתם לקופת המדינה מאות אלפי שקלים מהפנסיה שלכם. כל זה קורה בקיבוע זכויות - הליך שרוב הפורשים בטוחים שהוא טכני, אבל בפועל הוא אחת ההחלטות הכלכליות הגדולות ביותר בחיים. מי שמתייחס אליו כאל עוד טופס למס הכנסה, מגלה לפעמים מאוחר מדי ששילם מס על כסף שיכול היה להיות פטור לחלוטין.

להמשך הכתבה לחץ כאן
שי אהרונוביץ מנהל רשות המסים
צילום: יעל צור
פרשנות

רואה החשבון שניצח את מס הכנסה - ולמה זה חשוב לכם?

רבבות חברות ועסקים נכנסו תחת חבות מס לפי שיעור המס השולי - זה התחיל בחברות ארנק, אבל רשות המסים הכניסה השנה במסגרת חוק הרווחים הכלואים היקף אדיר של עסקים; פסק דין שמתייחס למצב לפני החוק החדש מספק תובנות איך בית המשפט בודק אם מדובר בחברת ארנק או לא? 

עינת דואני |
נושאים בכתבה חברת ארנק

פסק דין ראשון שהגיע לבית המפשט בנושא "חברת ארנק" הוא חשוב להבנה איך השופטים מתייחסים לסוגיות האפורות, אבל לפני שנתעמק בפסד הדין הזה, על מה בעצם מדובר? חברות ארנק הן חברות שמס הכנסה רואה בהן צינור מלאכותי להעברת כספים מהלקוחות למספק השירות, עם תחנה בדרך - החברה עצמה. בעל החברה מעדיף פעילות תחת חברה כי אז ההכנסות ימוסו לפי שיעור מס חברות - 235 ולא לפי שיעור המס השולי שלו - לרוב מעל 50%. 

רשות המסים רצתה לחסום את תכנון המס הזה וקבעה הוראות למיסוי חברות ארנק, כשלפני שנה חוקק חוק שקשור גם לחברות ארנק במסגרת חוק הרווחים הכלואים. במסגרת החוק החדש המעגל התרחב ורשות המסים הכניסה לסל של חבות לפי מס שולי גם חברות שהן לא חברות ארנק קלאסיות עם תנאים מסוימים.     

לאחרונה התפרסמה סנונית ראשונה של פסיקה של ביהמ"ש המחוזי בבאר שבע של כב' השופטת  יעל ייטב בנושא "חברות ארנק" (פס"ד אמיר נוריאל (ע"מ 28848-04-22)). צפוי שיהיו פסקי דין נוספים, שכן ישנם מספר תיקים בנושא שנמצאים בדיונים בבתי המשפט.

נדגיש שוב כי, פס"ד מתייחס לנוסח הסעיף לפני הרחבתו במסגרת חקיקה גם להכנסות נוספות לרבות "הכנסה מפעילות עתירה יגיעה אישית" אשר יכולה לחול על כמעט כל סוגי העסקים הפועלים במדינת ישראל. עם זאת, ביחס לסוגיות שנדונו בפס"ד ישנה רלוונטיות גם לנוסח החדש של הסעיף ולפרשנות שמעניק ביהמ"ש להוראות הסעיף ובעיקר לקביעת ביהמ"ש ביחס לפרשנות ולעמדת מס הכנסה. 

מס חברות או מס שולי - הבדל של 24% בשיעור המס

מדובר בפס"ד מחוזי ולא עליון, ולפיכך אין הוא מהווה הלכה מחייבת, אך הוא מהווה אבן דרך חשובה ביחס לפרשנות של הוראות סעיף 62א לפקודה. עיקר המחלקות בפס"ד סבבה סביב הסוגייה - האם יש לראות את ההכנסות של חברת "נוריאל יועצים בע"מ" אשר מר אמיר נוריאל רואה חשבון בעיסוקו הינו בעל המניות היחיד בה, כהכנסות שמיוחסות אליו באופן אישי בהתאם לדין החל על "חברות הארנק", המשמעות המיסויות הינה - האם ההכנסה השוטפת שלה החברה תחויב בשלב הזה במס חברות או שמא תיוחס ההכנסה כהכנסה אישית של מר נוריאל באופן אישי ותחויב במס שולי החל על יחדים. (נציין כי, ההפרש הינו תוספת מס מיידית של כ- 24%).

להמשך הכתבה לחץ כאן