הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

שאלת ביטול ההפרדה המבנית בבזק: היתרונות והחסרונות - ומה צפוי במניות הסקטור?

בשיחה עם Bizportal מתייחס ערן יעקבי מרוסאריו לשאלה הכי קריטית כיום בשוק התקשורת 
גיא ארז | (2)
נושאים בכתבה בזק סלקום ערן יעקובי פרטנר

לקראת שינויים בשוק התקשורת? ביום רביעי האחרון, טרם סגירת המסחר בת"א, דווח בתקשורת כי ראש הממשלה ושר התקשורת, בנימין נתניהו, נתן את הסכמתו העקרונית לביטול ההפרדה המבנית בבזק - והכניס את שוק התקשורת לטלטלה, שמשפיעה כמובן גם על המניות הרלוונטיות. עם זאת, במוצ"ש היה זה שלמה פילבר, מנכ"ל משרד התקשורת, שצייץ בחשבון הטוויוטר שלו כי ההחלטה על ביטול ההפרדה המבנית טרם התקבלה - והבהיר כי השינוי המבני בבזק אולי רצוי מבחינת קובעי המדיניות, אך אינו הוחלט באופן סופי, וכנראה עוד ייקח זמן עד שייצא לפועל.

להחלטה, במידה ותתקבל, השפעה אדירה על חברות התקשורת, והדבר צפוי להתגלגל גם אלינו, הצרכנים, בעתיד הקרוב והרחוק: ההחלטה, במידה ואכן תצא לפועל, מיטיבה מאוד עם חברת בזק, ופוגעת קשות בחברות הסלולר.

בשיחה עם Bizportal התייחס ערן יעקובי, אנליסט התקשורת של 'רוסאריו', למשמעות ההחלטה על ביטול ההפרדה המבנית (במידה ואכן תצא לפועל), וכיצד יהיה נכון לדעתו לפעול לטובת שוק התקשורת והצרכן הישראלי. יעקובי מספר כי המצב הנוכחי בבזק (בו כל חברה בת בקבוצה מתנהלת בנפרד - פלאפון, יס ובזק בינלאומי). אכן מביא לחוסר יעילות ברמת הקבוצה, כשכל חברה בה בעצם עובדת לבד: "ביטול ההפרדה המבנית יכול להביא לחסכון של מאות מיליוני שקלים, דרך חסכון בתפקידים והתנהלות תפעולית נכונה יותר. יכולת התחרות של בזק תשתפר, כשבהמשך גם  גם הורדת מחירים לצרכן תהיה אפשרית".

נציין כי לפי ההחלטה, עבור ביטול ההפרדה המבנית בזק תתחייב להשקעה בתשתיות של 5 מיליארד שקל ב-5 השנים הקרובות, אך זהו ממילא היקף ההשקעות הנוכחי שלה (או לא רחוק מכך), כך שבפועל, השינוי אותו תיאלץ לעשות עבור ה'הטבה' אינו גדול כלל וכלל. 

לפי יעקובי, ההפרדה המבנית היא בעצם סוג של מס עבור הלקחות, ובזק מגלגלת עלויות אלינו, הצרכנים. באופן זה, מבחינה תיאורטית, מדובר במהלך נכון, והחסון בעלויות עשוי להביא לחסכון גם אצל הצרכנים.

אבל, וזה אבל גדול - הדבר צריך להתנהל בשוק תחרותי "אמיתי", וחשוב לזכור כיצד מתנהל שוק התקשורת כיום: בזק הינה קבוצת תקשורת ענקית ואחת החברות העשירות בישראל, וההחלטה האחרונה של משרד התקשורת עשוי להביא למצב בו היא אכן תוכל להוריד מחירים, וכך תפגע במתחרותיה, הקטנות יותר. הדינאמיקה הכלכלית עלולה להביא למצב בו חברות התקשורת הקטנות יותר, סלקום ופרטנר, שגם כך נאבקות בשרידותן, פשוט תקרוסנה - והצרכן הישראלי ימצא את עצמו בשוק לא תחרותי בעליל. 

יעקובי מתאר מצב זה כ"חיזוק החזק והחלשת החלש" ומסכן את התחרות לאורך זמן, היות ויפגע אנושות בחברות הסלולר, שכבר התבטאו בעבר כי ביטול ההפרדה בבזק, ללא קביעת מנגנונים אפקטיביים לריסונה של החברה, הינו מהלך שעלול לרסק אותן כלכלית. 

קיראו עוד ב"שוק ההון"

מה המצב הרצוי?  יעקובי טוען כי ניתן וצריך לשפר את שוק התקשורת אם ישלבו משלבים את הביטול המבניות במקביל לאישור עסקת סלקום-גולן,יחד עם עוד סוכריות כאלו ואחרות: זו שאלה של בלמים ואיזונים של הרגולציה. הגיע הזמן לכונן רשות תקשורת א-פוליטית, שתביא ליציבות בשוק התקשורת, ותפעל במקצועיות נטו".

 

ביקורת נוספת שמביא יעקובי היא בפרוייקט הסיבים האופטיים, 'אנלימיטד': "זה מיזם מקרטע שנמצא בדרך לקריסה, והוא מנוהל לא נכון. התקווה הגדולה להביא לתחרות בשוק הקווי הולכת ונמוגה:  יש להביא לתחרות אמיתית ולא מדומה בשוק, כמו נתינה של בעלות כלשהי של חברות הסלולר על מיזם הסיבים, כדי שתהיה להן תשתיות מתקדמות לאורך זמן. המצב יביא ל-4 קבוצות תקשורת שמסוגלות לייצר רווח סביר, ויתחרו אחת בשניה בכל התחומים".

ומה לגבי המניות: יעקובי סבור כי המניות הרלוונטיות מונעות כעת בעיקר מעצבים חשופים ומהתבטאויות בנושא, ולא ממשתנים פונדמנטלים: "על המשקיע להסתכל לטווח הארוך. עוד מוקדם להתעסק ברפורמה המבנית, היות ויצטרכו להתרחש עוד הרבה מהלכים לפני כן". לפי יעקובי, מניית בזק, שנמצאת קרוב לשיא כל הזמנים, כבר מגלמת את העתיד הוורוד מבחינתה, ונסחרת כאילו 'כל הדברים החיוביים יקרו לה'.

תגובת המניות להתפתחויות: באופן טבעי בזק 0.4% הספיקה לזנק כבר ביום רביעי, והמשיכה במגמה החיובית למחרת, תוך ריכוז מחזור אדיר של כ-180 מיליון שקל, כשברוב היום היא נסחרה בעליות של 3%. עם זאת, לקראת הסגירה, חטפה המניה תנודה חדה מטה, וסיימה במינוס 2.5%. התנודה הפתיעה גורמים רבים בשוק, אך בדיעבד - מותאמת להודעת פילבר שהגיעה יומיים אחר"כ, כפי שצויין מעלה: ייקח עוד זמן להוציא לפועל את הרפורמה שתטיב עם החברה.

במקביל, מניות הסלולר חטפו חזק: ברביעי, סלקום 0.93%  נפלה בסוף המסחר 1.25%, וסיימה בירידות של 2.3%. פרטנר -0.99%   איבדה עוד 1.7%, וירדה 3% בסיום.  בחמישי איבדו המניות 1.4% ו-3%, בהתאמה, במחזורי מסחר גבוהים.

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    אחד העם 14/03/2016 08:16
    הגב לתגובה זו
    פעם היית אנליסט, הפכת לפוליטרוק. מה קרה ? תרצה להסביר לנו הקוראים ?
  • 1.
    שמטוב 14/03/2016 07:34
    הגב לתגובה זו
    זכרו זאת בבחירות הקרובות. האידאולוגיה הקפיטליסטית של חסכון בהוצאות יכולה לחול על כל מונופול. אבל נזקי מונופול והעדר תחרותיות גדולים יותר מהחסכון בהוצאות. לכן יש חקיקה נגד יצירת מונופולים. ביבי משתין על האזרח הקטן ועוזר רק לעשירים.
טבע תרופות
צילום: סיון פרג'

אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע

בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אופנהיימר

אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע 0.97%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.


צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

להמשך הכתבה לחץ כאן
יפתח רון טל
צילום: ישראל הדרי

ה"תכנית אסטרטגית" של אוגווינד נחשפת: הנפקה בדיסקאונט למנהלים

אחרי זינוק ביותר מ-50% בעקבות ההבטחות והראיון על "פרק חדש" אוגווינד מודיעה על הנפקה פרטית בדיסקאונט של 30% ובדילול של 42% בהון - המשקיעים הקטנים נשארים בחוץ, וההנהלה "מביעה אמון בחברה" במחיר מבצע; אישור הגיוס תלוי בבעלי המניות - אל תהיו פרייארים!

מנדי הניג ותמיר חכמוף |
נושאים בכתבה אוגווינד

מתחילת נובמבר אוגווינד זינקה יותר כ-57%, בעקבות הבאזז סביב ה“תוכנית האסטרטגית” וגם ההבטחות שהיו"ר יפתח רון-טל והמנכ"ל טל רז נתנו לנו שעכשיו זו כבר לא חברת מו״פ, אלא “שחקן אנרגיה יזמי באירופה”. אבל היום מתברר מה באמת מסתתר מאחורי כל ההצהרות האחרונות, דבר שעצוב לומר היה כתוב על הקיר לכל אורך הדרך - גיוס הון בדיסקאונט למקורבים ולבעלי עניין, כשהציבור נשאר בחוץ. כשפורסמה התכנית ניתחנו אותה - מה מסתתר מאחורי ה"תכנית האסטרטגית" של אוגווינד? כבר בחודש הקודם כתבנו לכם שהחברה לא באמת מתקדמת לשלב מסחרי, אלא מכינה את הקרקע לגיוס הון נוסף. כבר אז כתבנו שאוגווינד מנסה לצייר חזון על התרחבות לאירופה, אבל בפועל זה איתות לשוק שהיא צריכה כסף כדי לשרוד. והנה זה הגיע.

אוגווינד הודיעה כי ועדת הביקורת אישרה הנפקה פרטית של 14.3 מיליון מניות במחיר של 3.5 שקלים למניה יחד עם 14.3 מיליון אופציות במחיר מימוש של 5 שקלים עד סוף 2028. אם לוקחים בחשבון את כל האופציות, זה משקף דילול של כמעט 42% מההון. בשוק המניה נסחרת סביב 4.96 שקלים, כך שהמשתתפים בהנפקה יקבלו את המניות בכ-30% הנחה, ובחישוב אפקטיבי קרוב ל-2 שקלים למניה.

בזמן שהמשקיעים הקטנים רכשו מניות בשערים גבוהים, בזמן שהמשקיעים הסכימו לתת לאוגווינד שאכזבה לא פעם ולא פעמיים - צ'אנס נוסף. אוגווינד חוזרת על הדפוס, ההנהלה תקבל אופציות ומניות במחירי רצפה. ואם זה לא מספיק, החברה גם מודיעה על כוונה לגייס עד 30 מיליון שקל נוספים ממוסדיים באותם תנאים שפירטנו.

לפי ההודעה לבורסה זה עדיין לא סופי ותלוי באישור האסיפה הכללית של בעלי המניות. אל תסכימו לאשר מהלך כזה, אל תחתמו על הדילול שלכם. להנהלה לא מגיעה כזאת מתנה לפני שיש בכלל אסטרטגיה, כשכל מה שנראה הוא שהתכנית האסטרטגית היא בכלל לא להתרחב לאירופה אלא לרפד את הכיסים ולדלל את המשקיעים. 

מה שהובטח ומה שבאמת קרה

כשדיברנו עם ההנהלה בתחילת החודש, גם אנחנו רצינו להאמין. רצינו לחשוב שאולי הפעם באמת יש שינוי אמיתי, שאוגווינד עברה שלב. הם דיברו על “פרק חדש באירופה”, על פרויקטים של מאות מיליוני אירו, על מימון מוסדי חכם ועל שלב מסחרי שמתחיל סוף-סוף לקרום עור וגידים - יפתח רון-טל: “אוגווינד משנה כיוון - מאוויר דחוס לפרויקטים של מאות מיליוני אירו באירופה”

להמשך הכתבה לחץ כאן