סקטור בפוקוס: מניות הבנקים נמצאות עמוק בתוך התיקון, האם זו הזדמנות קניה?
מדד הבנקים בת"א נסחר גם היום (יום ה') בירידות שערים, זה היום השלישי ברציפות, וזאת למרות מגמה חיובית במדדים המובילים באחוזת בית. בחודשיים האחרונים נסחר המדד בתנודתיות רבה ולא מצליח להראות התאוששות מהנפילה של חודש אוגוסט, נפילה שהייתה במקביל לירידות החדות מסביב לעולם.
ברקע למסחר במניות הבנקים ניתן למנות את המצב הבטחוני הקשה (השפעות הפיגועים על הבורסה, אם בכלל, היו לרוב על המדד הזה), החשש מרפורמה בסקטור, בדגש על המלצות ועדת שטרום שצפויה להמליץ להפריד את חברות האשראי מהבנקים, כמו גם המצב הכלכלי של המשק, כאשר קיימים חששות להאטה - דבר שישפיע באופן מובהק על הבנקים. Bizportal שוחח עם אלון גלזר ומאיר סלייטר, לשמוע את דעתם על מצב הסקטור, ובעיקר - לאחר ירידה של כ-8% מהשיא - האם מדובר בהזדמנות?
אלון גלזר, לידר שוקי הון, לא נשמע מודאג: "בגדול, צריך לזכור שהבנקים בעליות שערים מתחילת השנה, והציגו תשואות יפות יותר משאר הבורסה. מה שעשוי להפריע לבנקים הוא חשש מרפורמות בוועדת שטרום, שתפרסם מסקנותיה על רקע לחצים חברתיים הולכים וגוברים, והחששות הם עד כמה ייפגעו מרפורמות עתידיות צפויות. לדעתי, בסוף נגלה שהרפורמות הון לא כ"כ מהותיות: בסוף הדרך יש איזון בין כמה הפוליטיקאים והוועדות רוצות לשנות, לבין בנק ישראל ששם ברקסים בנושא זה. לדעתי הרפורמה לא תפגע באופן דרמטי בהכנסות הבנקים".
שר האוצר, משה כחלון, הראה לנו ברפורמת הסלולר שהוא מסוגל לצאת 'נגד הזרם' - ומניות הסלולר קרסו בתגובה. לא נראה דבר דומה בבנקים? "אחד החששות העיקריים בסקטור היה באמת מכניסת כחלון למשרד האוצר , אבל נכון לעכשיו, כשמבינים שהמסקנה העיקרית תהיה המלצה למכור את חברות האשראי, לא נראה שיעשו מה שעשו בתחום סלולר. אי אפשר לכניס כעת עוד 2-3 שחקנים , כמו שהכניסו לסלולר".
- "מודה שהופתעתי מדוחות הבנקים - הסיכויים גדולים, אבל גם הסיכונים גדולים"
- "מניות הבנקים לא מבטאות את הגידול הצפוי בהפרשות להפסדי אשראי; התמחור שלהן אופטימי מדי"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ומה לגבי אבדן ההכנסות ממצב שכזה, בו ימכרו את חברות האשראי? "נכון שמדובר באובדן הכנסות, אבל גם מקבלת כסף על המכירה. בנוסף, אחרי המכירה הם ימשיכו ליהנות מחלק מהרווחים. ברור שזה פחות טוב להם, אבל הנזק הכלכלי לא יהיה דרמטי.
אילו עוד סיבות הביאו לירידות במדד? "הנושא הבטחוני אולי השפיע, אבל כבר למדנו שהכלכלה פה מספיק חזקה בשביל להכיל את האירועים האלו. בסופו של דבר הבנקים הם במעגל השני של האירועים האלו, ולא הראשון: ברמת הכלכלה המקומית אפשר להיות מרוצים, למרות המצב הבטחוני. ברור שאם מדברים על חששות בדרך לקונפליקט - המניות המקומיות יותר חשופות ממניות פארמה או תקשורת, וקיים חשש להאטה מסויימת, אבל בהסתכלות על הצמיחה של המשק אנחנו במצב טוב".
"סיבה אחרת היא מסחרית: בהסתכלות קדימה, כניסה של חברות גדולות למדדים (מנקיינד, מיילן) תבוא על חשבון מניות אחרות כמו מניות הבנקים, והמשקל שלהם במדדים ייפגע".
- קמטק עקפה את הציפיות אבל תחזית מאכזבת מפילה את המניה
- מנכ"ל טאואר: "אנחנו נמצאים בעמדה חזקה - טכנולוגיות הליבה כולן מציגות צמיחה שנתית"
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
לטענה כי מניות הבנקים 'יודעות לרדת - ונחתכו בכ-50% בין תחילת שנת 2011 עד סוף יולי 2012, ענה גלזר כי הוא לא חושב שנראה ירידות חדות בבנקים כתוצאה מרפורמה "אכזרית". ירידות חדות יהיו רק באחד מהמצבים ירידה בשווקים בעולם או הרעה משמעותית בשוק האשראי של הבנקים והעסקים. נכון לעכשיו "אני לא רואה פגיעה משמעותית בתיק האשראי".
ולשאלה החשובה ביותר עבור המשקיע - כיצד הוא רואה השקעה כעת הזו בבנקים, ענה גלזר כי "המחירים היום, יחד עם מכפיל ממוצע של קצת מעל 0.8 על ההון, וייצור של 9-10 אחוזים על ההון, בסך הכל מדובר בהשקעה טובה מאוד, ואני מרגיש בנוח ושמח להיות מושקע במניות הבנקים".
בשיחה עם מאיר סלייטר, מירושלים ברוקראז' שמענו עמדה שונה לגבי מניות הבנקים: "המניות נמצאות באותה סביבת מחירים שאנחנו מכירים. הדבר העיקרי שקורה בסקטור הוא המצב הכלכלי במשק: הבנקים הן השקעות מאקרו, כי הם הראשונים להיות מושפעים מגובה הריבית, האינפלציה, הצמיחה כל מה שבונה את המשק, מתבטא באופן ישיר בבנקים. מה שקרה בחודשיים האחרונים הוא שקיבלנו תמונת מאקרו שנחלשת בישראל ובעולם - בישראל יש החלשות כבר מהרבעון השני, ונראה שכך יהיה גם בשלישי. היקף הייצוא נחלש גם כן, ועלה סימן שאלה גדול לאן הכלכלה הולכת, דבר שהוחמר עם המצב הבטחוני".
איך הדבר משפיע על הבנקים? "מבחינת רמת הריבית והאינפלציה: הצפי להעלאת ריבית רק מתרחק, אמירות לגבי ירידת ריבית מתחילות להישמע, ולדעתי היא לא תרד מתחת לרמתה הנוכחית. יותר מזה, אני חושב שהריבית תישאר ברמתה עוד תקופה ארוכה, לפחות עוד שנה קדימה. מבחינת הבנקים - הם צריכים להתמודד עם ריבית כזו עוד תקופה ארוכה, ויחד עם אינפלציה נמוכה זה פוגע ברווחיות שלהם".
אלו דברים שכבר מתומחרים במחירי המניות? "נכון להיום הבנקים מתמודדים עם זה לא רע, והתמחור מביא את זה בחשבון. עם זאת, דברים שלא מתומחרים לדעתי הם הבעיות במשק, שעשויות להתבטא בגידול בהפרשות להפסדי אשראי הפרשות שהיו מאוד נמוכות בשנתיים האחרונות".
איך אתה רואה את המצב בראיה לעתיד, יחד עם האיום של מסקנות ועדת שטרום?
"אני מעריך שיש פה האטה אמיתית, וזה בהחלט מאיים על תיקי האשראי. ועדת שטרום היא מכה גדולה לבנקים: הפרדת חברות האשראי היא צעד משמעותי מאוד - והיא תהיה מכה לא קלה לבנקים. אני מעריך שכשיפורסמו המלצות הוועדה נראה תגובה של השוק".
סלייטר מסכם כי כחלק מתיק השקעות כולל, הבנקים צריכים לתפוס משקל שוק או משקל חסר: "אני לא מנסה לתזמן את השוק, אלא בודק אם ההשקעה מתומחרת. בחודשים הקרובים יש יותר סיכונים מסיכויים, צריך להיזהר מהסקטור הזה".
מדד הבנקים מתחילת השנה:
- 8.מסתכל מלמעלה 01/11/2015 11:18הגב לתגובה זובתחילת התיקון - בהבט ארוך טווח
- 7.משקיע ערך 30/10/2015 17:53הגב לתגובה זוהבנקים בישראל נסחרים מתחת להונם העצמי ומצליחים לייצר תשואה חד סיפרתית גבוהה על הונם העצמי.זאת על אף הריבית האפסית שפוגעת בריוחיותם.
- 6.מכניסים מניות למדדים וכך הציבור יפסיד כסף (ל"ת)הרשות והבורסה חלמאים 29/10/2015 19:04הגב לתגובה זו
- 5.אופיר 29/10/2015 18:09הגב לתגובה זואני זוכר גם בפעם הקודמת גלזר ותמיר אמר שכדאי להשקיע בבנקים . אך לפני מספר חודשים שהבנקים היו בשער יותר נמוך מהיום שמעתי אותו מתראיין ואמר דברים הפוכים.
- 4.נמאס 29/10/2015 18:08הגב לתגובה זובנוסף יש אופציות שבועיות . מאז המס על הבורסה הכל מת ולאף אחד לא אכפת. כולם כבר שכחו ממניות הבנקים . לאומי ופועלים מככבות . ההמלצות על דיסקונט לפני שנתיים הם בדיחה. ואת מניות מזרחי ואגוד אף אחד כבר לא זוכר יש כמה מניות שמככבות והשאר מת וגוסס
- 3.זיפו 29/10/2015 17:11הגב לתגובה זושימו לב , פריגו עולה 5.5%, נייס עולה 8.5% , טבע עלתה אתמול 6% ואופקו עלתה כולל היום 7% . יש כאן ארביטראז מטורף של 3%. אך כמה עלה המעוף כלום. מי ספג את העליות המטורפות. התשובה נכונה. מניות בנקים. עכשיו תחליטו איזה עתיד יש למניות שכל התכלית קיומם זה לבלום את העליות במניות ביומד החביבות על משקיעי ארהב.
- יעקב א 29/10/2015 18:17הגב לתגובה זותפקיד המניות במדד תא 25 לשקף את המדד הגלום ולא משנה איך קוראים לה במה היא עוסקת ומה רווחיותה... אם התרופות עולות חזק והאופציות חלשות מניות הבנקים ירדו גם אם הרווחיות תוכפל פעמיים ביום!!!
- 2.סוחר וותיק 29/10/2015 16:47הגב לתגובה זולפי דעתי לא תהיה פגיעה משמעותית, הבנקים יציגו דוחות טובים כרגיל. אפסייד של 10-15% לדיסקונט.
- סוחר 10 שנים 30/10/2015 10:23הגב לתגובה זולפי חישובים שונים מחיר יעד נע בין 800-850 ל900-1000 אבל צריך סבלנות ו אולי הרבה סבלנות , מה שאין למשקיע קטן בדרך כלל
- 1.סתם אחד 29/10/2015 16:39הגב לתגובה זוצריכות לרדת עוד 10% לפחות. לא רק שהן לא "עמוק בתיקון" הם מעוותות את כל מה שקורה בבורסה ובמשק בכלל. במשק שצומח 2% בשנה לא יתכן מצב שהבנקים שהם המראה שלו יעלו 15%
- לפעמים עדיף לא להגיב סתם. סתם אחד (ל"ת)gilly_d 30/10/2015 06:38הגב לתגובה זו
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
קמטק עקפה את הציפיות אבל תחזית מאכזבת מפילה את המניה
קמטק עקפה במעט את ציפיות השוק עם הכנסות של 126 מיליון דולר ורווח מתואם של 0.82 דולר למניה לעומת צפי של 125.2 מיליון דולר ו-0.80 דולר למניה; במקביל רשמה הפסד חשבונאי חד-פעמי בעקבות מחזור אג"ח להמרה בהיקף חצי מיליארד דולר; התחזית לרבעון הרביעי 127 מיליון דולר עליה קלה ומאכזבת לעומת הרבעון הקודם - המניה מגיבה בירידות
חברת בדיקות השבבים ממגדל העמק הדואלית קמטק -5.95% , Camtek Ltd. -7.35% מפרסמת את דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי. החברה עקפה בקצת את תחזיות האנליסטים, הן בהכנסות והן ברווח למניה, והציגה קצב פעילות שמתקרב לרף של חצי מיליארד דולר במונחים שנתיים. קמטק עקפה ממש בקצת את הציפיות השורה העליונה והתחתונה אבל התחזית לרבעון הרביעי מאכזבת את המשקיעים. קמטק צופה שההכנסות ברבעון הבא יעמדו על 127 דולר עליה קטנה לעומת התחזית הקודמת שעמדה על 126 מיליון דולר.
הכנסות קמטק הסתכמו ברבעון ב-126 מיליון דולר, לעומת ציפיות השוק ל-125.2 מיליון דולר, ובכך רשמה עלייה של 12% לעומת התקופה המקבילה אשתקד (112.3 מיליון דולר). הרווח הנקי על בסיס Non-GAAP הגיע ל-40.9 מיליון דולר, שהם 0.82 דולר למניה בדילול מלא, לעומת תחזית ממוצעת של 0.80 דולר למניה ולמול רווח של 0.75 דולר למניה ברבעון השלישי של 2024. מדובר בהמשך רצף של עקיפת תחזיות, גם אם הפעם הפער היה קטן יותר.
עם זאת, בשורה התחתונה על בסיס GAAP, הציגה החברה הפסד חשבונאי של 53.2 מיליון דולר (1.16- דולר למניה). ההפסד נבע מהוצאה חד-פעמית של כ-89 מיליון דולר הקשורה למחזור אג"ח להמרה ישן, פעולה שבוצעה כחלק ממימון מחדש במסגרתו גייסה החברה 500 מיליון דולר באג"ח להמרה בריבית אפס. בסך הכול, המהלך הגדיל את יתרות המזומנים וההשקעות הסחירות של קמטק ל-794 מיליון דולר בסוף ספטמבר, לעומת 543.9 מיליון דולר שלושה חודשים קודם לכן.
שיעור הרווח הגולמי ברבעון עמד על 50% על בסיס GAAP ו-51.5% על בסיס Non-GAAP, בדומה לרבעונים הקודמים. הרווח התפעולי הסתכם ב-31.8 מיליון דולר על בסיס GAAP וב-37.6 מיליון דולר על בסיס Non-GAAP, המשקפים שולי רווח תפעולי של 25%-30%. התזרים מפעילות שוטפת גבוה והסתכם ב-34 מיליון דולר, והחברה ממשיכה לשמור על מאזן נקי ויכולת נזילות גבוהה, גם לאחר ההנפקה.
"הביקוש ל-AI ממשיך להניע את הצמיחה"
המנכ"ל רפי עמית התייחס לתוצאות ואמר כי “קמטק ממשיכה להציג ביצועי שיא הודות לביקוש הגובר למחשוב עתיר ביצועים עבור יישומי בינה מלאכותית. ההשקעות העצומות בתחום מרכזי הנתונים וה-AI ממשיכות לתמוך בצמיחה בתעשיית השבבים, ואנו מצפים להמשך מומנטום חיובי גם בשנה הבאה”.
