ערן יעקובי על טאואר: "אג"ח ו' שנסחרת בתשואה של 15.5% - מאוד אטרקטיבית"

מניית טאואר בולטת היום (ג') בעלייה של 3.5%, לאחר שאתמול התקיים יום המסחר בזכויות שריכז מחזורים חריגים במניה ובזכויות, ולחץ את המניה לשפל חדש בו לא נסחרה מאז שנת 2009. רבים מהמשקיעים במניה איבדו את האמון בה ובמנהליה לאחר שאיבדה בחודש האחרון 23.3% ומתחילת השנה צנחה ב-40%, אולם ערן יעקובי, סמנכ"ל המחקר בדש ברוקראז', חושב שהגיע הזמן להיפוך מגמה וממליץ לנצל את המחיר הנמוך אליהם נפלו המניה והאג"ח.

בשיחה עם Bizportal אומר הבוקר (ג') ערן יעקובי "אי אפשר להתעלם מזה שמניית טאואר אינה מתפקדת כבר שנים. זו בעיה לאנליסטים שבוחנים את היכולות הפונדומנטליות של החברה ושל התעשייה בה היא פועלת. לכל זה לא היה כל קשר לביצועי המניה שהיתה מנותקת מביצועי החברה".

"התקווה עכשיו, לאחר שתסתיים הנפקת הזכויות ולאחר שבעיית שטרי החוב היא כבר הרבה פחות אקוטית, היא שהמשקיעים יחזרו לבחון את טאואר לפי נתוניה הפונדומנטליים, שלדעתי הם טובים כבר היום והם צפויים עוד להשתפר. אנו מצפים שהמניה תתחיל להגיב לביצועי החברה נטו".

"אם החברה אכן תגייס במסגרת הנפקת הזכויות את 60 מיליון הדולר שביקשה לגייס, אז מבנה המאזן שלה משתפר מאוד ובעניין זה צריך כבר להפסיק ולדבר על היכולת של החברה לשרת את חובה. מדובר בחברה שכיום היא כבר מאוד תזרימית, למשל יחס חוב ל-EBITDA הוא קצת מעל 2, זה בהחלט יחס ראוי, במיוחד בתעשיית השבבים".

סיכוי שמחיר המניה יעלה באופן משמעותי

יעקובי נשמע אופטימי מאוד כשהוא מדבר על מצבת החובות של החברה ואומר, "צריך לזכור כי עד אמצע שנת 2015 לחברה אין תשלומי חוב ממשמעותיים שעלולים להכביד עליה יותר מדי. לאחר מכן, השאלה היא אם האג"חים להמרה יומרו למניות. נכון שכרגע הפרמיה להמרה עומדת על כ-80%, כלומר המרחק עוד גדול, אבל בהנחה שהחברה תמשיך להתקדם ולהשתפר כפי שאנו צופים, אז קיים סיכוי שמחיר המניה יעלה באופן משמעותי ואז תהיה כדאיות לבצע את ההמרה. במקרה כזה, אחרי המחצית הראשונה של 2015 תשלומי הריבית והקרן שיוותרו לטאואר לשלם לנושיה יהפכו להיות ממש שוליים, זניחים".

"לדעתי למשקיעים פחות כדאי כיום להמשיך ולהתעסק עם יכולת שירות החוב של החברה ויותר כדאי להם להתעסק עם פוטנציאל הצמיחה שלה".

להערכת יעקובי למשקיע שמרן יותר עדיף להיחשף לחברה דרך האג"ח על פני המניה. "טאואר אג ו נראית כיום מאוד אטרקטיבית כאשר היא נסחרת במח"מ של 3.5 שנים ובתשואה של כ-15.5%. מי שרוצה להיחשף לחברה בדרך שמרנית יותר - כדאי שירכוש את האג"ח הזה. לגבי המניה, באמת צריך לקוות שעברנו את תקופת הדילולים ושבעיות החוב מאחוריה ואני מקווה שהמניה תמצה את הפוטנציאל האדיר שקיים בה".

הענף עומד לפני נקודת פיתול

יעקובי אומר כי מה שמחזק את הערכותיו ביחס לטאואר זו עבודת המחקר שפירסמה חברת המחקר גרטנר השבוע, שהטענה שלהם היא כי ענף הסמיקונדקטור העולמי עומד לפני נקודת פיתול (Turn around). לדעת כלכלני גרטנר השיפור בתעשייה בה פועלת טאואר צפוי להתרחש עוד לפני שתסתיים השנה הנוכחית. הם צופים שההשקעות ההוניות בתעשיית השבבים יצמחו בכ-14% בשנת 2014 וב-10% נוספים בשנת 2015. וזאת בהשווה לשנתיים של ירידות בהשקעות הקפיטליות בתעשיה זו, שהובילו לירידות בהכנסות של יצרניות השבבים ברחבי העולם.

"טאואר כבר הוכיחה כי היא חברה שיודעת לפעול ולנצל תקופות של משבר. נזכיר כי את חברת ג'אז היא קנתה במחיר אטרקטיבי בשנת 2008 בעיצומו של המשבר הפיננסי העולמי. נכון להיום קיימות לחברה עוד הזדמנויות מעניינות להתרחבות שאינה אורגנית, די אם נזכיר את האפשרות לרכישה של מפעל מיקרון בישראל שעומדת על הפרק" אומר יעקובי.

"לטאואר אין יתרון לגודל - אני לא חושב שיש לה ערך מוסף בהתמודדות מול הענקיות הטיוואניות והסיניות, לכן החברה פועלת בנישה האנלוגית ושם היא מיצבה את עצמה כמובילה העולמית. זוהי נישה שעדיין צומחת יפה מאוד, למרות שכל העולם פונה באופן כללי לכיוון הדיגיטאלי. בתחום הזה יש לחברה הזדמנויות בתחומים כמו סלולר ואלחוט, כמו אנרגיה ירוקה. שבבי האנלוג עדיין קיימים בכל דבר גם כיום".

לראייה, מציין יעקובי את החוזים האחרונים הגדולים שחתמה טאואר בשנים האחרונות עם חברות כמו וישיי ב-2012 בהיקף של 400 מיליון דולר וחוזים נוספים עם חברות מובילות בהיקפים של מאות מיליוני דולרים.

לכל זה צריך להוסיף את הפעילות בהודו, שם מעורבת טאואר במכרז להקמת מפעל שבבים גדול יחד עם IBM ובמימון הממשלה ההודית, פעילות שצפויה להכניס לטאואר עוד מאות מיליוני דולרים על פני מספר שנים, וזאת ברווחיות חריגה לטובה ביחס לשיעור הרווחיות המקובל בפעילות הרגילה של החברה. על פי הערכות הפרוייקט צפוי להכניס לטאואר כ-300 מיליון דולר ב-6 שנים עם שיעור רווחיות של כ-90%.