תרגיל בחשבון: ישראמקו פרצה אתמול לשיא כל הזמנים - כמה כסף עשה משקיע שנכנס עם 10,000 שקל בשנת 2009?

שותפות חיפוש הנפט ישראמקו יהש ממשיכה לשבור שיאים. חודשים ספורים לפני שפלטפורמת ההפקה של מאגר 'תמר' תמוקם ותחל לספק גז טבעי למשק האנרגיה קשה להתעלם משותפות הנפט אשר מזוהה יותר מכל עם מאגר הגז - שותפות ישראמקו יהש.

אתמול (ד') חצו יחידות ההשתתפות של ישראמקו את הרף הפסיכולוגי של 60 האגורות וננעלו במחיר של 60.2 אגורות, מחיר המשקף לשותפות שווי של 7.8 מיליארד שקל. מבדיקת Bizportal עולה כי מאז דיווחה ישראמקו לראשונה על סימני גז ב'תמר' בתחילת 2009 השלימו יחידות ההשתתפות מהלך מטאורי של כ-1,700 אחוזים, זאת בתוך פחות מארבע שנים.

בכדי לתת תחושה למהלך שביצעו היחידות, אפשר להסתכל על התמונה באופן הבא. משקיע אשר החזיק ביחידות ההשתתפות של ישראמקו רגע לפני סימני הגז ב'תמר' ועד היום רשם תשואה משוקללת ברוטו של 1,686% (כולל הנפקות הזכויות שבוצעו). סכום כספי של 10,000 שקלים שהושקע אז שווים היום 178,635 שקלים.

ישראמקו המחזיקה בכ-28% מהזכויות בתגלית 'תמר' היא היום הנייר ה-15 בגודלו בבורסה בתל אביב, כפול מהשווי של פרטנר וסלקום, יותר מאשר מניות כמו אסם, אלביט מערכות ובנק דיסקונט. בעוד החברות המסחריות ייצרו ערך למשקיעים בתוך שנים ארוכות, עבור ישראמקו מדובר בתגלית אחת 'תמר' אשר שינתה את משק האנרגיה.

פרט ל'תמר' לישראמקו ישנם עוד רישיונות נוספים כגון 'שמשון' ושני רישיונות 'דניאל. נזכיר כי ברישיון 'שמשון' אף נתגלתה תגלית גז טבעי, אם כי היקפה אינו משמעותי. מכאן, שהתמחור של ישראמקו נובע ברובו ככולו מתגלית 'תמר' - ומכאן נגזר השווי המשמעותי שלה.

ישראמקו הפכה לחביבת המוסדיים ומאפשרת למשקיעים חשיפה ישירה אך ורק למאגר 'תמר' בו היא שותפה בשיעור של 28.75%. שווי השוק שבו נסחרת ישראמקו מאפשר למשקיעים לגזור את השווי של מאגר 'תמר' אשר גודלו מגיע ל-9.7TCF. חישוב פשוט מעלה כי בשוק ההון מתמחרים את מאגר 'תמר' ב-27.2 מיליארד שקל שהם כ-7.1 מיליארד דולר.

לשם השוואה, התמחור הנוכחי של מאגר 'לוויתן' שגודלו כמעט כפול מאשר מאגר 'תמר' מתומחר על ידי רציו ב-17.9 מיליארד שקל. בקצרה נציין שהסיבה לפער בין 'תמר' ל'לוויתן' נובע ממספר גורמים ובהם: העובדה ש'תמר' צפוי לספק גז לפחות 3-4 שנים לפני 'לוויתן', חוסר וודאות סביב העלויות הכרוכות בפיתוח הפרוייקט ושיעור היוון גבוה הנלקח במודלים של האנליסטים.

ובחזרה לישראמקו, טריגר נוסף אשר סייע ליחידות לטפס לרמה הנוכחית הוא הסוגייה של הגז המצרי. בתחילת השנה שעברה החלו אי סדרים באספקת הגז ממצרים. שותפות 'תמר' קיבלו למעשה את כל ההסכמים אשר נחתמו מול שותפות הגז המצרית EMG וזה היה טריגר נוסף.

ככל שהתקדם פרוייקט פיתוח 'תמר' הוודאות גדלה. גם העמידה בתקציב הפיתוח של המאגר ובלוחות הזמנים הגבירה את הביטחון בקרב המשקיעים. הסוחרים החלו לבצע התאמות מסוימות בשיעור ההיוון של הפרוייקט וזה עומד היום על סביב 9%.

בחודש אפריל הקרוב תחל ישראמקו לראשונה להכיר במכירות של גז טבעי מפרוייקט 'תמר'. ההכנסות השוטפות של החברה יסייעו לה בהקטנת החוב הפיננסי אשר נטלה השותפות על עצמה במסגרת פיתוח מאגר הגז. שאלת השאלות תהיה מתי ישראמקו תשתף את מחזיקי היחידות ברווחי הגז ומתי.