דלתא גליל אג"ח ה' - עד כמה כדאי להשקיע?
דלתא גליל תעשיות בע"מ הינה חברת טקסטיל ותיקה (הוקמה בשנת 1975) העוסקת בעיצוב, פיתוח, ייצור, שיווק ומכירה של מוצרי הלבשה תחתונה וגרביים לנשים, גברים וילדים וכן בעיצוב, שיווק ומכירה של מוצרי הלבשה לילדים. לחברה שלושה תחומי פעילות המדווחים כמגזרים עסקיים בדוחותיה הכספיים:
- תחום פעילות דלתא ארה"ב - שוק עממי: החברה עוסקת בעיקר בייצור, פיתוח, עיצוב ושיווק מוצרי הלבשה תחתונה וגרביים לנשים, גברים וילדות, בעיקר לרשתות הקמעונאיות הגדולות בארה"ב.
- תחום פלח שוק עליון גלובלי: במסגרת תחום זה החברה עוסקת בעיקר, בעיצוב, פיתוח ,ייצור ושיווק מוצרי הלבשה תחתונה לגברים ולנשים, גרביים ופרטים נוספים ,לרשתות קמעונאיות ולמותגים מובילים באירופה ובארה"ב.
- דלתא ישראל: במסגרת תחום זה החברה עוסקת בעיצוב, פיתוח, ייצור ושיווק מוצרי הלבשה תחתונה ממותגת לנשים וגברים ומוצרי הלבשה לילדים.
החברה הציגה במחצית הראשונה של שנת 2012 רווח נקי של 22.9 מיליון דולר לעומת רווח של 11.5 מיליון דולר במחצית הראשונה של שנת 2011 - זינוק של כמעט 100%. במסגרת תחזיות החברה והערכותיה לגבי תוצאות החברה לשנת 2012 העריכה החברה שהרווח השנתי שלה יסתכם ב-33 עד 34.5 מיליון דולר המהווה גידול של מעל ל-20% לעומת הרווח הנקי בשנת 2011 (כ-27 מיליון דולר ).
הון החברה בסוף יוני האחרון הסתכם בכ-237 מיליון דולר לעומת הון של כ-217 מיליון דולר בתאריך בסוף דצמבר 2011. כך היווה הון החברה בסוף יוני51.1% מסך המאזן, לעומת 49% בלבד בדצמבר האחרון. הגידול בהון החברה מיוחס בעיקרו לרווח של כמעט 23 מיליון דולר במחצית הראשונה של שנת 2012.
החברה הציעה לציבור בחודש אפריל 2012 לרכוש אג"ח מסדרה ה' בשווי של עד 225 מיליון ש' ובריבית שנתית שקלית קבועה אשר לא תעלה על 7.6% (זו גם הריבית שנקבעה במכרז). מדובר באג"ח שתעמודנה לפירעון (קרן) ב-8 תשלומים שווים בדצמבר במהלך השנים 2014-2021. בנוסף ישלמו אג"ח אלו ריבית פעמיים בשנה (יוני ודצמבר) החל מדצמבר 2012 ועד (כולל) דצמבר 2021.
תשואה לפדיון ברוטו
למרות תנאיי שוק קשים בשנת 2012 בשוק אג"ח ובשוק ההנפקות, הצליחה החברה לגייס חוב באפריל 2012 בריבית של 7.6% לא צמודה, לעומת גיוס חוב בריבית נמוכה יותר של 7% לא צמודה בינואר 2010 בתנאי שוק נוחים בהרבה.
כיום עומדת התשואה לפדיון של אג"ח מסדרה ה' על 7.21% בלבד. השיפור בתוצאות החברה בשנים האחרונות העלה את קרנה של החברה בעיני המשקיעים המאמינים ביכולת החברה לעמוד בהתחיבויותיה.
מדובר במח"מ בינוני - ארוך המתאים לעת הנוכחית בה נמצאת הריבית במשק במגמת ירידה. חברת הדירוג מדרוג אשררה דירוג של 3A באופק דירוג חיובי להנפקת אג"ח מסדרה ה של דלתא. החברה מנמקת את החלטתה במעמדה העסקי המבוסס של החברה בענף ההלבשה התחתונה, כמו גם שיפור בתוצאות החברה בשנים האחרונות ורמת נזילות טובה ומסגרות אשראי לא מנוצלות בבנקים בהיקף גבוה.
התניות פיננסיות ובטחונות:
- אגרות-החוב אינן מובטחות בשעבוד.
- החברה לא תהיה רשאית לבצע חלוקת דיבידנדים לבעלי מניותיה בסכום העולה על 50% מסכום הרווחים ברבעון הרלוונטי( אי עמידה בסעיף זה הינה עילה להעמדת אג"ח לפרעון מיידי).
- הגדלת הריבית ב-0.25% במקרה של הפחתת דירוג בדרגה אחת מדירוג הבסיס - עד לגידול מקסימלי של 1% בריבית ( דירוג נמוך מ-BBB הינו עילה להעמדת אג"ח לפרעון מיידי).
לסיכום, דלתא גליל ממשיכה להציג שיפור בדוחותיה הכספיים והיא אחת החברות התעשייתיות הבודדות שהצליחו לגייס חוב בשוק ההנפקות בשנת 2012. אג"ח של דלתא מספקות תשואה מעניינת ברמת סיכון נמוכה וכל זאת למרות שאג"ח אינן מובטחות בשיעבוד.
הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל
- 4.יאיר 07/11/2012 14:44הגב לתגובה זולא מעט קווי ייצור של החברה נמצאים במצרים, שאינטרס כלכלי לא תמיד עומד בראש מעיניה, כל משקיעי אמפל האמינו שהמצרים יגלו רציונליות כלכלית ויעמדו בהסכמים והמציאות חשבה אחרת... הסיכון היחיד שמתומחר במחיר האגרת הוא הסיכון הענפי, שכן טקסטיל הוא ענף מסוכן ולקוחות החברה יכולים מחר לרכוש מתוצרת סינית בזול יותר, אך הסיכון הגיאופוליטי לא מתומחר כלל
- 3.פוסט כזה ראוי שיכתבו כמה היא עולה (ל"ת)04/11/2012 16:08הגב לתגובה זו
- 2.עמלת שורה 02/11/2012 10:56הגב לתגובה זורכישה עצמית של מניות לא מבשרת טוב למחזיקי האג"ח גם אם במשוואת הסיכוי סיכון המצב נראה טוב.
- 1.אם כבר דלתא אז אגח כ (ל"ת)אגחיסט 01/11/2012 15:54הגב לתגובה זו
פנסיה (גרוק)קיבוע זכויות: טופס הפנסיה שעלול להפוך למוקש מס
מה שנראה כמו טופס ביורוקרטי מול מס הכנסה, עשוי להיות צומת קריטי שיקבע אם תיהנו מפטור של אלפי שקלים בחודש, או שתשלמו מס מיותר לכל החיים. בקיבוע זכויות, כל סימון קטן מתורגם לכסף גדול, וכל טעות עלולה להצטבר למאות אלפי שקלים שאבדו. דרך מקרים אמיתיים מהשטח
מתברר איך איחור, סיווג שגוי או בחירה שנשמעה זהירה, הפכו לפגיעה כלכלית כבדה. ומנגד, איך תיקון בזמן יכול להפוך את הטופס למנוע של החזרי מס
קיבוע זכויות הופך להיות נושא חם בתחילת 2026. מינואר ממשיכה הרפורמה שהוחלט על תיקון המתווה שלה, שלפיה הפטור ממס על קצבאות הפנסיה יעלה בהדרגה עד 67% באופן הדרגתי. במקום קפיצה אחת ב‑2025. כל פעימה (כולל זו של 2026) מגדילה עוד קצת את הפטור החודשי, אבל מי וכמה ייהנו בפועל? זה נקבע דרך קיבוע הזכויות (טופס 161ד) שבאמצעותו מנצלים את ההטבה.
מי שהגיע לגיל פרישה וגם מקבל פנסיה נדרש להחליט איך לחלק את הפטור בין קצבה חודשית לבין משיכות הוניות (פיצויים, היוון תגמולים, תיקון 190). ההחלטות האלה נעשות דרך קיבוע זכויות, והן כמעט בלתי הפיכות. בפנסיה של 20–30 אלף ש״ח בחודש, כל אחוז פטור נוסף מתורגם לעשרות אלפי שקלים לאורך החיים, כך שהגדלת הפטור מ‑52% ל‑67% היא "אירוע הון" של מאות אלפי שקלים, אבל רק אם הקיבוע בנוי נכון. שגיאה בקיזוז פטורים, בהיוון או בסיווג מענקי פרישה "אוכלת" חלק מההטבה בכל אחת מהפעימות של הרפורמה. במילים אחרות, אתם יכולים להרוויח עשרות אלפים או להפסיד עשרות אלפים ואפילו יותר - אז שווה להכיר את הנושא:
- הרפורמה בפנסיה להבטחת תשואה נדחתה: המנגנון הקיים יהיה עד סוף 2028
- כמה מס משלמים על פנסיה ואיך אפשר לחסוך במס?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
טופס אחד, איחור קטן, ובלי לשים לב השארתם לקופת המדינה מאות אלפי שקלים מהפנסיה שלכם. כל זה קורה בקיבוע זכויות - הליך שרוב הפורשים בטוחים שהוא טכני, אבל בפועל הוא אחת ההחלטות הכלכליות הגדולות ביותר בחיים. מי שמתייחס אליו כאל עוד טופס למס הכנסה, מגלה לפעמים מאוחר מדי ששילם מס על כסף שיכול היה להיות פטור לחלוטין.
רואה החשבון שניצח את מס הכנסה - ולמה זה חשוב לכם?
רבבות חברות ועסקים נכנסו תחת חבות מס לפי שיעור המס השולי - זה התחיל בחברות ארנק, אבל רשות המסים הכניסה השנה במסגרת חוק הרווחים הכלואים היקף אדיר של עסקים; פסק דין שמתייחס למצב לפני החוק החדש מספק תובנות איך בית המשפט בודק אם מדובר בחברת ארנק או לא?
חברת ארנק פסק דין ראשון שהגיע לבית המפשט בנושא "חברת ארנק" הוא חשוב להבנה איך השופטים מתייחסים לסוגיות האפורות, אבל לפני שנתעמק בפסד הדין הזה, על מה בעצם מדובר? חברות ארנק הן חברות שמס הכנסה רואה בהן צינור מלאכותי להעברת כספים מהלקוחות למספק השירות, עם תחנה בדרך - החברה עצמה. בעל החברה מעדיף פעילות תחת חברה כי אז ההכנסות ימוסו לפי שיעור מס חברות - 235 ולא לפי שיעור המס השולי שלו - לרוב מעל 50%.
רשות המסים רצתה לחסום את תכנון המס הזה וקבעה הוראות למיסוי חברות ארנק, כשלפני שנה חוקק חוק שקשור גם לחברות ארנק במסגרת חוק הרווחים הכלואים. במסגרת החוק החדש המעגל התרחב ורשות המסים הכניסה לסל של חבות לפי מס שולי גם חברות שהן לא חברות ארנק קלאסיות עם תנאים מסוימים.
לאחרונה התפרסמה סנונית ראשונה של פסיקה של ביהמ"ש המחוזי בבאר שבע של כב' השופטת יעל ייטב בנושא "חברות ארנק" (פס"ד אמיר נוריאל (ע"מ 28848-04-22)). צפוי שיהיו פסקי דין נוספים, שכן ישנם מספר תיקים בנושא שנמצאים בדיונים בבתי המשפט.
נדגיש שוב כי, פס"ד מתייחס לנוסח הסעיף לפני הרחבתו במסגרת חקיקה גם להכנסות נוספות לרבות "הכנסה מפעילות עתירה יגיעה אישית" אשר יכולה לחול על כמעט כל סוגי העסקים הפועלים במדינת ישראל. עם זאת, ביחס לסוגיות שנדונו בפס"ד ישנה רלוונטיות גם לנוסח החדש של הסעיף ולפרשנות שמעניק ביהמ"ש להוראות הסעיף ובעיקר לקביעת ביהמ"ש ביחס לפרשנות ולעמדת מס הכנסה.
- חברת הארנק באילת: הערעור שהתקבל והזיכוי שנשלל
- מיסוי חברות ארנק ב-2025: הכסף על השולחן
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מס חברות או מס שולי - הבדל של 24% בשיעור המס
מדובר בפס"ד מחוזי ולא עליון, ולפיכך אין הוא מהווה הלכה מחייבת, אך הוא מהווה אבן דרך חשובה ביחס לפרשנות של הוראות סעיף 62א לפקודה. עיקר המחלקות בפס"ד סבבה סביב הסוגייה - האם יש לראות את ההכנסות של חברת "נוריאל יועצים בע"מ" אשר מר אמיר נוריאל רואה חשבון בעיסוקו הינו בעל המניות היחיד בה, כהכנסות שמיוחסות אליו באופן אישי בהתאם לדין החל על "חברות הארנק", המשמעות המיסויות הינה - האם ההכנסה השוטפת שלה החברה תחויב בשלב הזה במס חברות או שמא תיוחס ההכנסה כהכנסה אישית של מר נוריאל באופן אישי ותחויב במס שולי החל על יחדים. (נציין כי, ההפרש הינו תוספת מס מיידית של כ- 24%).
