במגדל רואים אפסייד של 71% אצל זיסר: "הספידו את אלביט הדמיה מוקדם מידי"

הבוקר הודיעו אלביט הדמיה ופלאזה סנטרס על עסקה למכירת 47 מרכזים מסחריים בארצות הברית לקרן בלאקסטון ול-DDR בשווי של כ-1.42 מיליארד דולר, זאת לאחר שהודיעה אתמול על מכירת גאפ ב-40 מיליון שקל לגוטקס. השלמת העסקה תניב לחברות תזרים של 112 מיליון דולר כל אחת (430 מיליון שקל), נטו מחוב. EPN שמחזיקה ב-EDT נשארת עם 2 מרכזים מסחריים בשווי של 29 מיליון דולר נטו מחוב, ועם מזומן בגובה 30 מיליון דולר. לכתבה המלאה בנושא שי ליפמן ודורין זלניר-פאלאס, מ-IBI אומרים כי "חשיבות המהלך היא בהשלמתו, ובתזרים שהוא מייצר לחברות. בנוסף, לא ניתן להתעלם מהצפת הערך הגדולה והמהירה שנעשתה בעסקה זו, על אחת כמה וכמה כשמתחשבים בשער הדולר הגבוה יחסית. ההשקעה ב-EPN עמדה על 358 מיליון דולר, בעוד שמחיר המכירה כולל השווי שנשאר ב-EPN משקף שווי של 553 מיליון דולר, רווח של 195 מיליון דולר. יחד עם זאת, בבחינת יכולת החזר חוב אין משמעות לרווח, אלא לתזרים בלבד." קונה זמן "עם השלמת העסקה צפויה אלביט הדמיה להחזיר את הלוואת המזנין שקיבלה בהיקף של 110 מיליון שקל ובריבית 11.4% (מימון מחדש כנגד EDT מחודש ספטמבר 2011), שמתבררת כהחלטה נכונה. בניכוי החזר ההלוואה יישאר אצל אלביט הדמיה סכום של 315 מיליון שקל שישמש להחזר החוב, ונראה כי החברה מתנהלת בהתאם לתוכנית האסטרטגית שהציגה." לסיכום, ב-IBI סבורים כי "השלמת העסקה 'תקנה' לאלביט זמן, שזה הדבר החשוב ביותר לחברה. כמובן שהסיכון בהשקעה באג"ח עדיין קיים, אך עמידה בתכנית האסטרטגית לשנתיים הקרובות נראית ממשית, ומובילה אותנו לחזור על המלצתנו לתבל את התיק באג"ח של אלביט, משוואת הסיכון-סיכוי נראית סבירה בתשואות הנוכחיות." עדיפות לפלאזה סנטרס אדר עציוני, אנליסט הנדל"ן של מגדל שוקי הון, אומר כי "עסקה זאת מזרימה חמצן רב לריאותיה של אלביט תוך כך שהיא מוכיחה למשקיעים כי הספידו את עסקיה מוקדם מידי. למרות הסיכון ושווי סחיר שלילי, העסקה הנוכחית משפרת משמעותית את מצבה של אלביט, כך שמנייתה מגלמת היום אופציה טובה לאופטימיים שבינינו. לגבי חברת הבת, פלאזה סנטרס, אנו סבורים כי היא בעלת סיכון נמוך מחברת האם, ונסחרת בדיסקאונט עמוק. מעדכנים את מחיר היעד של אלביט הדמיה ל-20 שקל למניה, לעומת מחיר היעד שניתן בהמלצה הקנייה בחודש אוגוסט שעמד על 34 שקל למניה. מדובר באופציה זולה על חלומות גדולים, כאשר אירועים מהסוג הנ"ל תורמים להגשמת החלום." עציוני מוסיף כי "בכוונת החברה לשמר את הפלטפורמה הנוכחית בארה"ב עם השותפים הקיימים לעסקאות נוספות, כך שארה"ב תמשיך לשחק תפקיד בשנים הבאות בעסקי החברה. אולם, למרות זאת, אנו מניחים כי בדומה לדיבידנד שחילקה EDT בספטמבר בסך 26 מיליון דולר, עם השלמת עסקה, בכפוף להיבטי מיסוי, צפויה EDT לחלק דיבידנד גדול לבעלי מניותיה." בניגוד למגדל, בהראל פיננסים פחות מתלהבים מצעדי החברה. אלעד קראוס, אנליסט הנדל"ן של בית ההשקעות, אמר כי "המכירה הייתה צפויה, זיסר מוכר את מה שניתן למכור ונכסים אלו נמכרו בקלות, אולם יצטרך לממש נכסים נוספים בחטיבת המלונות לדוגמה. השאלה הגדולה היא כמה זמן תוכל החברה להחזיק מעמד, לכן קשה להעניק המלצה למנייה בתשואות האג"ח הנוכחיות."